04/08/09 1
Chöông 3
CÁC QUAN ĐIỂM
THẨM ĐỊNH
DỰ ÁN ĐẦU TƯ
04/08/09 2
Moái quan heä FV, PV
FV=PV(1+r)
t
FV (Future value) : giá trị tương lai
PV (Present value) : giá trị hiện tại
R : suất chiết khấu
T: số lượng kỳ đầu tư
04/08/09 3
Ưu nhược điểm của các
chỉ tiêu thẩm đònh dự án

NPV - Net Present Value
 IRR - Internal Rate of Return
 B/C - Benefit / Cost
 PP - Payback Period
04/08/09 4
NPV-Hiện giá ròng

ƯU ĐIỂM
 Dựa vào dòng ngân
lưu
 Xét đến giá trò thời
gian của tiền tệ
 Xét qui mô dự án
 Phù hợp với mục

8
Bảng 1: NPV của dự án
7
15%Suất sinh lời mong muốn
6
USD1,100 Chi phí thuê ngoài
5
năm5Thời gian hữu dụng
4
USD3,000 Máy photocopy
3
Bảng thông số
2
HGFEDCB
1A
04/08/09 7
IRR-Suất sinh lời nội bộ

ƯU ĐIỂM

Dễ hình dung

Chỉ dựa vào dòng ngân
lưu của dự án mà không
cần thêm thông tin nào
khác

Hữu ích cho các nhà
cho vay vốn


dự án có tính loại
trừ nhau
04/08/09 9
PP: Thời gian hoàn vốn

ƯU ĐIỂM

Đơn giản, dễ nhìn
thấy

Hữu ích đối với
các dự án có mức
độ rủi ro cao, cần
thu hồi vốn nhanh

NHƯC ĐIỂM

Khó so sánh, dễ
nhầm lẫn khi so
sánh dự án dưới
gốc độ lợi ích ròng
và khả năng sinh
lợi

Không tính đến giá
trò thời gian của
tiền tệ và qui mô
dự án
04/08/09 10
Quan điểm thẩm đònh dự án

còn lại của chủ sở
hữu (sau khi đã
trừ đi dòng ngân
lưu Vay và Trả nợ
vay)
04/08/09 12
Sự khác nhau về Suất chiết khấu

NPV quan điểm
Tổng đầu tư sử
dụng suất chiết
khấu là Chi phí
sử dụng vốn bình
quân (WACC:
Weighted
Average Cost of
Capital)

NPV quan điểm
Chủ sở hữu sử
dụng suất chiết
khấu là Suất sinh
lời đòi hỏi của
vốn chủ sở hữu
(RROE:
Required Return
on Equity)
04/08/09 13
TH1: 100% vốn chủ sở hữu - TIP
Suất sinh lời khi không có nợ vay ρ = RROE (Require

WACC = 60%*28% + 40%*8% = 20%
%60
%40
%)8%20(%20e
E
D
)d(e
Equity
×−+=
×−ρ+ρ=
04/08/09 16

Kết luận
Chủ sở hữu - Equity
wacc = %E*e + (1-t)%D*d
t: thu
ế
su
ất thuế TNDN
Tổng đầu tư - TIP
Có
nợ
vay
ρ =
RROE
Không nợ vay
(Suất sinh lời mong muốn)
Suất chiết khấu
Quan điểm đầu tư
E