QUẢN TRỊ RỦI RO VÀ GIÁ
QUẢN TRỊ RỦI RO VÀ GIÁ
TRỊ DOANH NGHIỆP
TRỊ DOANH NGHIỆPHiện giá thuần kỳ vọng của sản phẩm
Hiện giá thuần kỳ vọng của sản phẩm
quản trị rủi ro là bằng 0.
quản trị rủi ro là bằng 0.Vậy làm thế nào hoạt động quản trị rủi ro
Vậy làm thế nào hoạt động quản trị rủi ro
lại có thể làm tăng giá trị của công ty?
lại có thể làm tăng giá trị của công ty? Mục tiêu của chương
Mục tiêu của chương
Giải thích tại sao quản trị rủi ro có thể làm
Giải thích tại sao quản trị rủi ro có thể làm
gia tăng giá trị DN
gia tăng giá trị DN
Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia
Vận dụng quản trị rủi ro chiến thuật để gia
tăng giá trị DN thông qua làm giảm chi phí

trong nội bộ ngành mà công ty đang hoạt
động và mong muốn né tránh được những
động và mong muốn né tránh được những
rủi ro từ các yếu tố ngoại sinh.
rủi ro từ các yếu tố ngoại sinh. Các hỗ trợ cho việc phát triển hoạt
Các hỗ trợ cho việc phát triển hoạt
động quản trị rủi ro
động quản trị rủi ro
Sự bùng nổ kỹ thuật thông tin đã cho phép
Sự bùng nổ kỹ thuật thông tin đã cho phép
xử lý một khối lượng tính toán khổng lồ và
xử lý một khối lượng tính toán khổng lồ và
phức tạp để định giá các công cụ phái
phức tạp để định giá các công cụ phái
sinh một cách nhanh chóng với chi phí
sinh một cách nhanh chóng với chi phí
thấp nhất và theo dõi các vị thế đã được
thấp nhất và theo dõi các vị thế đã được
thực hiện trên các công cụ phái sinh
thực hiện trên các công cụ phái sinh
Môi trường pháp lý ở một số nước ngày
Môi trường pháp lý ở một số nước ngày
càng tỏ ra thông thoáng
càng tỏ ra thông thoáng Lợi ích của quản trị rủi ro

QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN THUẬT
Quản trị rủi ro được vận dụng để làm
Quản trị rủi ro được vận dụng để làm
giảm chi phí tài trợ thông qua
giảm chi phí tài trợ thông qua

Hành động theo quan điểm,
Hành động theo quan điểm,Kinh doanh chênh lệch giá,
Kinh doanh chênh lệch giá, Giảm chi phí giao dịch,
Giảm chi phí giao dịch, Bán hợp đồng quyền chọn
Bán hợp đồng quyền chọn

Hành động theo quan điểm
Hành động theo quan điểm
Phòng ngừa rủi ro lãi suất bằng các sản

Một công ty có thể có quan điểm rằng,
trong tương lai, độ dốc của đường cong
trong tương lai, độ dốc của đường cong
lãi suất có xu hướng dốc hơn so với hiện
lãi suất có xu hướng dốc hơn so với hiện
tại. Họ sẽ vay ở đỉnh kỳ hạn ngắn trên
tại. Họ sẽ vay ở đỉnh kỳ hạn ngắn trên
đường cong lãi suất và đầu tư vào đỉnh kỳ
đường cong lãi suất và đầu tư vào đỉnh kỳ
hạn dài.
hạn dài.
Hành động theo quan điểm
Hành động theo quan điểmMuốn vậy, công ty phải
Muốn vậy, công ty phải
Tham gia vào một hợp đồng hoán đổi
Tham gia vào một hợp đồng hoán đổi
nhận được khoản chi trả với lãi suất thả
nhận được khoản chi trả với lãi suất thả
nổi có liên hệ với một loại lãi suất dài hạn
nổi có liên hệ với một loại lãi suất dài hạn
(ví dụ lãi suất trái phiếu chính phủ 10
(ví dụ lãi suất trái phiếu chính phủ 10
năm) chi trả với lãi suất thả nổi ngắn hạn
năm) chi trả với lãi suất thả nổi ngắn hạn
có liên hệ với một loại lãi suất ngắn hạn
có liên hệ với một loại lãi suất ngắn hạn
(ví dụ, lãi suất trái phiếu chính phủ 6

Giảm chi phí giao dịch
Giảm chi phí giao dịch
Chi phí giao dịch gồm: chênh lệch mua
Chi phí giao dịch gồm: chênh lệch mua
bán, thu thập thông tin, thanh khoản.
bán, thu thập thông tin, thanh khoản.
Các MNC sử dụng khả năng vay mượn
Các MNC sử dụng khả năng vay mượn
dư thừa của mình trên các thị trường mà
dư thừa của mình trên các thị trường mà
họ có khả năng huy động vốn với chi phí
họ có khả năng huy động vốn với chi phí
tương đối thấp và sau đó tiến hành sử
tương đối thấp và sau đó tiến hành sử
dụng hoán đổi để chuyển chúng thành các
dụng hoán đổi để chuyển chúng thành các
khoản vay tổng hợp trên các thị trường
khoản vay tổng hợp trên các thị trường
mà họ không có lợi thế đặc biệt.
mà họ không có lợi thế đặc biệt.Bán quyền chọn
Bán quyền chọn
Một công ty được tài trợ với khoản nợ có
Một công ty được tài trợ với khoản nợ có
lãi suất thả nổi có thể bán một quyền chọn
lãi suất thả nổi có thể bán một quyền chọn
bán với giá thực hiện = sàn lãi suất để làm
bán với giá thực hiện = sàn lãi suất để làm

phí option nhưng phí
phí option nhưng phí
này không cao do X là
này không cao do X là
trần lãi suất. Đây là
trần lãi suất. Đây là
quyền chọn OTM
quyền chọn OTMPhát hành TP thả nổi kết hợp với
Phát hành TP thả nổi kết hợp với
bán quyền chọn bán
bán quyền chọn bán
Phát hành TP
Phát hành TP
Nếu S>X: lỗ
Nếu S>X: lỗ
Nếu S<X: lời
Nếu S<X: lời
Bán put option với X=sàn
Bán put option với X=sàn
lãi suất
lãi suất
Nhận phí option do người
Nhận phí option do người
mua không thực hiện
mua không thực hiện
Lỗ : S – X. Nhưng vì X là
Lỗ : S – X. Nhưng vì X là

option, lỗ phí, nhưng
option, lỗ phí, nhưng
do là quyền chọn
do là quyền chọn
OTM nên phí thấp
OTM nên phí thấp
Thực hiện option, lời
Thực hiện option, lời
S-X
S-XQUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢC
QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢCNếu một công ty tiến hành quản trị rủi ro
Nếu một công ty tiến hành quản trị rủi ro
tài chính, độ biến động bất thường của giá
tài chính, độ biến động bất thường của giá
trị công ty hoặc các dòng tiền thực của
trị công ty hoặc các dòng tiền thực của
công ty sẽ giảm đi
công ty sẽ giảm đi
Vì giá trị của công ty nhạy cảm với biến
Vì giá trị của công ty nhạy cảm với biến
động trong lãi suất, tỷ giá hoặc giá hàng
động trong lãi suất, tỷ giá hoặc giá hàng
hóa,
hóa,

đối phó mới chỉ là điều kiện cần để tiến
đối phó mới chỉ là điều kiện cần để tiến
hành quản trị rủi ro,
hành quản trị rủi ro,Điều kiện đủ là chiến lược quản trị rủi ro
Điều kiện đủ là chiến lược quản trị rủi ro
phải làm gia tăng hiện giá của dòng tiền
phải làm gia tăng hiện giá của dòng tiền
thuần kỳ vọng
thuần kỳ vọng
QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢC
QUẢN TRỊ RỦI RO CHIẾN LƯỢC∑
+
=
t
jt
jt
j
)r(1
)E(NCF
V2 câu hỏi đặt ra
2 câu hỏi đặt ra

thì chắc
thì chắc
chắn về mặt toán học là phòng ngừa rủi ro
chắn về mặt toán học là phòng ngừa rủi ro
sẽ làm giảm thuế kỳ vọng của công ty
sẽ làm giảm thuế kỳ vọng của công ty “
“
Tại sao đường biểu diễn hàm thuế hiệu lực của
Tại sao đường biểu diễn hàm thuế hiệu lực của
công ty lại có dạng lồi?”
công ty lại có dạng lồi?”
Tính lũy tiến, tức là thuế suất tăng lên khi
Tính lũy tiến, tức là thuế suất tăng lên khi
thu nhập tăng
thu nhập tăng
Tồn tại của các khoản mục ưu đãi về thuế
Tồn tại của các khoản mục ưu đãi về thuế

Độ lồi của hàm số thuế
Đường thuế lồi
Đường thuế
tuyến tính
Thuế
Thu nhập trước
thuế