1
1.6. Thị trường ngoại hối
• Khái nim ngoi hi và th trng ngoi hi
• c im th trng ngoi hi
•Chc nng th trng ngoi hi
•
Thành viên tham gia th trng ngoihiThành viên tham gia th trng ngoi hi
• Phân loi th trng ngoi hi
• Các giao dch trên th trng ngoi hi
•Th trng ngoi t liên ngân hàng Vit Nam
•Ch  qun lý ngoi hi ca Vit Nam
Ngoại hối
Ngoi hi (the foreign exchange) bao gm các
phng tin thanh toán c s dng trong thanh
toán quc t:
•Ngoi t: tin nc ngoài nh tin mt (tin kim
loi, tin giy), tin tín dng (séc du lch, tin in
  t, tin trên tài khon...).
• Các giy t có giá ghi bng ngoi t (ngân phiu,
tín phiu, c phiu, trái phiu,...).
• Các phng tin thanh toán quc t ghi bng
ngoi t (hi phiu, k phiu, séc thng mi,...)
• ng tin quc gia do ngi không c trú nm
gi.
Ngoại hối
• Vàng tiêu chun quc t: Vit Nam quy nh là
vàng khi, vàng thi có cht lng t 99,5% và
khi lng t 1 kg tr lên, có nhãn hiu ca nhà
sn xut vàng c Hip hi vàng, S giao dch
vàng quc t công nhn.
London Bullion Market Association quy nh n

i
m ký kt hp ng ch không phi thi im ý p g gp
thanh toán.
•Trng thái ngoi t trng (long position) phát
sinh khi các giao dch làm tng quyn s hu v
mt ngoi t (mua ngoi t).
•Trng thái ngoi t on (short position) phát
sinh khi các giao dch làm gim quyn s hu
v mt ngoi t (bán ngoi t).
Trạng thái ngoại tệ ròng
•Trng thái ngoi t ròng (net exchange position) là
chênh lch gia doanh s phát sinh trng thái
ngoi t trng và trng thái ngoi t on i vi
ngoi t trong mt thi k nht nh.
NEP
t
= LEP
t
– SEP
t
NEP =NEP +LEP SEPNEP
t
= NEP
t-1
+ LEP
t
– SEP
t
• NEP > 0 (trng thái ngoi t trng ròng): ng ni
t mt giá (t giá tng), ngân hàng lãi, ng ni t

20,000
25,000
Exhibit 6.1 Measuring Foreign Exchange Market: Average
Electronic Conversations Per Hour
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
0
5,000
10,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
Greenwich Mean
Time
Toky o
opens
Asia
closing
10 AM
In Tokyo
Afternoon
in America
London
closing
6 pm
In NY
Americas
open
Europe
opening
Lunch
In Tokyo
Source: Federal Reserve Bank of New York, “The Foreign Exchange Market in the United States,” 2001, www.ny.frb.org.

Japan
Singapore
Germany
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
400
300
200
100
0
y
1992
1989
1995
1998
2001 2004
Source: Bank for International Settlements, “Triennial Central Bank Survoreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004,” September 2004, p. 13.
5
Exhibit 6.5
90
80
70
60
Because all exchange transactions involve two currencies, percentage
shares total 200%
US Dollar
Euro
Deutschemark
French Franc
EMS Currencies
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.

Đặc điểm thị trường ngoại hối
g  g
(chim 41,5% tng s các ng tin tham
gia).
•Nhy cm vi các s kin chính tr, kinh
t, xã hi, tâm lý, chính sách tin t ca
các nc phát trin.
6
Chức năng thị trường ngoại hối
Chức năng của FOREX
Phục vụ thương mại quốc tế
Phục vụ luân chuyển vốn quốc tế
Nơi hình thành tỷ giá
Nơi can thiệp lên tỷ giá
Nơi kinh doanh và phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Thành viên thị trường
• Ngân hàng và các nhà giao dch ngoi hi phi ngân
hàng (Nonbank foreign exchange dealers): hot
ng trên c 2 th trng bán buôn và bán l, cung
cp dch v cho khách hàng, thu li t chênh lch
(spread) gia giá mua (bid price) và giá bán
(ask/offer price) chênh lch do thay it giá EBS(ask/offer price), chênh lch do thay i t giá. EBS
(Electronic Broking System) ngày nay thay th
phn ln hot ng ca brokers.
• Cá nhân và công ty thc hin giao dch u t và
thng mi: nhà XNK, nhà u t chng khoán,
MNEs, ngi du lch...
• Nhà u c (speculators) và kinh doanh chênh
lch giá (arbitragers): kim li nhun cho chính
mình, không có ngha v phi phc v khách

• Examples of Dealers: Used-car dealers, dealers in U.S. government bonds,
and Nasdaq stock dealers.
Source: www.econ.iastate.edu/classes/econ353/tesfatsion/mish2a.htm
Phân loại thị trường ngoại hối
•Cn c vào tính cht kinh doanh: th
trng bán buôn, th trng bán l.
• Cn c vào a im giao dch: th trng
tp trung (exchange) và th trng phi tptp trung (exchange) và th trng phi tp
trung (OTC).
• Cn c vào tính cht nghip v: th trng
giao ngay, k hn, hoán i, tng lai,
quyn chn.
Foreign Currency Derivatives
• Financial management of the MNE in the 21st century
involves financial derivatives.
• Derivatives are financial instruments that offer a return
based on the return of some underlying asset.
• These derivatives, so named because their values are
derived from underlying assets are a powerful tool usedderived from underlying assets, are a powerful tool used
in business today.
• These instruments can be used for two very distinct
management objectives:
9 Speculation – use of derivative instruments to take a
position in the expectation of a profit
9 Hedging – use of derivative instruments to reduce the
risks associated with the everyday management of
corporate cash flow
8
Derivative contracts
• A derivative contract is a financial instrument with a return

risk)
• Thanh toán khi ht hp
ng
Derivatives
Contingent claims Forward commitments
Exchange-
Over-the- Over-the-Exchange-
Exchange
traded
Over the
counter
Over the
counter
Exchange
traded
Option Futures Forward
Swaps
9
Các giao dịch ngoại hối
• Giao dch ngoi hi (foreign exchange transaction): là tha
thun gia ngi mua và ngi bán  trao i 1 n v
tin t này ly mt s lng tin t khác theo 1 t l c th
• Các giao dch trên th trng gm có giao dch giao ngay và
giao dch phái sinh derivative (là công c tài chính có thu
nhpt các tài sn khác gilàtàisnc s underlying)nhp t các tài sn khác gi là tài sn c s underlying)
•Mc tiêu ca th trng phái sinh nhm  qun tr ri ro
(risk management), cung cp thông tin v giá c (provide
price information), hiu qu th trng (market efficiency),
hiu qu giao dch (trading efficiency)
• Các giao dch trên th trng có th là phòng nga ri ro

• Có tính thanh khon cao
•Th trng giao ngay là th trng phi tp trung
(không giao dch trên s giao dch)
10
Kinh doanh chênh lệch tỷ giá
(two-point arbitrage)
Gi h, f là 2 ng tin.
Giá ca 1 n v ng tin f tính bng ng
tin h là s
h/f
ti a im H.
Giá  1    ti htí hb Giá ca 1 n v ng tin h tính bng ng
tin f là s
f/h
ti a im F.
Ta có s
h/f
.
S
f/h
= 1 : iu kin trung lp
(consistency/neutrality condition)
s
h/f
.
s
f/h
≠ 1: c hi kinh doanh chênh lch t giá
Gi h, f, m là 3 ng tin.
Giá ca 1 n v ng tin m tính bng ng tin f là s

= 1/s
m/f
, có s
f/m
= s
f/h
.s
h/m
hay 1/s
m/f
= s
f/h
.s
h/m ,
suy ra
s
f/h
.
s
h/m
.
s
m/f
= 1
.
Tng t s
h/m
.
s
m/f

•Các cam kt k hn (forward committment) là li
ha có ràng buc v mt pháp lý v vic s thc
hin 1 giao dch nào ó trong tng lai, bao gm
hp ng k hn (forward contract), hp ng
tng lai (futures contract) hoc hoán i (swap).
•Ti thi im n hn t: giao hàng (delivery) hoc
thanh toán tin m
t (cash settlement hay  (y
nondeliverable forward contract) (tr chênh lch
gia giá k hn F và giá th trng S
t
ti thi im
n hn F-S
t
)
Buyer (the long) Seller (the short)
$ or F
Underlying or S
t
Lợi nhuận từ forward contract
Profit (Payoff)
Profit
P ngi mua lãi
P ngi bán l
Price of
underlying
at maturity S
T
Price of
underlying

(yg)
• Carrying cost:
¾chi phí lãi vay, ct tr, giao dch, bo him (+)
¾lãi c tc, lãi sinh sôi t tài sn (convenience
yield) (-)
Dự đoán tỷ giá kỳ hạn
Gi thit: Th trng ngoi hi hot ng hiu qu tc thông
tin liên quan c phn ánh nhanh chóng trên th trng k
hn và giao ngay, chi phí giao dch thp, các tài sn tài chính
bng các ngoi t khác nhau thay th cho nhau mt cách
hoàn ho.
•T giá k hn (forward exchange rate) ngày hôm nay (F
t,t+1
)
chính là d oán (predictor) ca t giá giao ngay ti thi im
thanh toán E
t
(S
t1
) = F
tt 1
thanh toán E
t
(S
t+1
) F
t,t+1
•T giá k hn c coi là d oán không chch ca t giá k
hn giao ngay (unbias predictors of the future spot rate UFR)
nu E

F
3
Error
Error
Error
S
4
t
2
t
3
t
4
Time