Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 1
DỰ TOÁN
NGÂN QU
Ỹ
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
Tầm quan trọng của dự to
á
áá
á
n ngân quỹ

Phân loại dự
á
áá
á
n
Nguyên tắc quyết ñịnh trong dự to
á
áá
á
n ngân quỹ

So s
á
áá
á
nh hai phương ph
á
áá
á

DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
TẦM QUAN TRỌNG CỦA DỰ TO
Á
ÁÁ
Á
N NGÂN QUỸ
 Ảnh huởng lâu d
à
àà
à
i của c
á
áá
á
c quyết ñịnh ñầu tư v
à
àà
à
o
t
à
àà
à
i sản
 Sai lầm trong dự to
á
áá
á
n ngân quỹ c
ó



 tr
á
áá
á
nh bị ñộng khi t
à
àà
à
i sản không d
ù
ùù
ù
ng ñược phải thay thế
 Cần c
ó
óó
ó
một kế hoạch kinh doanh chiến lược


 huy ñộng những ý tưởng về sản phẩm mới


 ho
à
àà
à
n thiện sản phẩm ñang c

 Các loại dự án khác
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
NGUYÊN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TOÁN NGÂN QUỸ
Thời gian hoàn vốn
NPV
IRR
MIRR
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 2
DỰ TỐN NGÂN QUỸ
NGUN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TỐN NGÂN QUỸ
Thời gian hồn vốn
năm
trong
lưu
Ngân
lạicònphíchiPhần
đủhồithukhitrướcNăm
+
++
+=
==
=
Tg hồn vốn
-1000 -900 -600 -200 400N.lưu tích lũy
-1000 100 300 400 600Ngân lưu
Dự án L
Tg hồn vốn

n
2
2
1
1
0
k1
CF
k1
CF
k1
CF
CFNPV
+
++
+
+
++
++
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+

0
1
...
11
2
2
1
1
0
=
==
=
+
++
+
+
++
++
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+
+

luôn ñưa ñến cùng một quyết ñịnh chấp nhận hay từ
bỏ
 Hai ñồ thị NPV cắt nhau khi (1) quy mô ñầu tư hay (2)
tốc ñộ thu hồi vốn khác nhau. Giao ñiểm là chi phí vốn
bàng quan
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
Nếu hai dự án loại trừ nhau:
 Khi chi phí vốn lớn hơn chi phí vốn bàng quan, hai
tiêu chuẩn NPV và IRR thống nhất với nhau
 Khi chi phí vốn nhỏ hơn chi phí vốn bàng quan, hai
tiêu chuẩn NPV và IRR mâu thuẩn với nhau
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
Nếu hai dự án loại trừ nhau:
 Khi xảy ra mâu thuẩn, người ta thường theo tiêu
chuẩn NPV, vì:
• Dự án sẽ làm tăng tài sản của cổ ñông nhiều hơn
• Giả ñịnh ngân lưu sẽ ñược tái ñầu tư với chi phí vốn (giả
ñịnh của phương pháp NPV) thường gần với thực tế hơn
là tái ñầu tư với IRR của dự án (giả ñịnh của phương
pháp IRR)
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯU
1. Xác ñịnh ngân lưu thích ñáng
Ngân lưu ròng = Lợi tức thuần + Khấu hao
Ngân lưu tăng thêm do chấp nhận dự án, cần phân biệt với
chi phí cơ hội, chi phí chìm (sunk cost) hay ngân lưu của các
bộ phận khác có liên quan...
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ

23,6687,3527,7687,312-26,000Ngân lưu thuần
10,540Giá trị thanh lý thuần (tính ở dưới)
6,000Thu hồi vốn hoạt ñộng
7,1287,3527,7687,312 Ngân lưu từ hoạt ñộng
1,3201,8802,9201,780Trả lại khấu hao
5,8085,4724,8485,532Lợi tức thuần
3,8723,6483,2323,688Thuế (40%)
9,6809,1208,0809,220EBIT
9601,5202,5601,600Khấu hao (thiết bị)
360360360180Khấu hao (nhà xưởng)
5,0005,0005,0005,000ðịnh phí
24,00024,00024,00024,000Biến phí (60% doanh thu)
40,00040,00040,00040,000Doanh thu
43210Năm
1,744Giá trị thanh lý thuần
256Thuế (40%)
640Lời (lỗ) khi thanh lý
1,360Thư giá
2,000Giá trị thanh lý
8,000Chi phí ban ñầu
2. Thiết bị
8,796Giá trị thanh lý thuần
-1,296Thuế (40%)
-3,240Lời (lỗ) khi thanh lý
10,740Thư giá
7,500Giá trị thanh lý
12,000Chi phí ban ñầu
1. Nhà xưởng
GIÁ TRỊ THANH LÝ
12.0%19.0%32.0%20.0%Thiết bị

543210Năm
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH CÁC DỰ ÁN CÓ ðỜI SỐNG KHÁC
NHAU
 Phương pháp quy ñồng thời gian sống
Ta xem hai dãy dự án trong khoảng thời gian là
bội số chung nhỏ nhất của hai thời gian sống
 Phương pháp chuyển thành ngân lưu ñều tương
ñương
Trước tiên ta tính NPV của dự án rồi tìm ngân
lưu ñều có cùng NPV
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 5
 Phân tích ñộ nhạy (Sensitivity Analysis)
 Phân tích tình huống (Scenario Analysis)
 Phương pháp mô phỏng Monte Carlo
RỦI RO TRONG THẨM
ÐỊNH DỰ ÁN
PHÂN TÍCH ÐỘ NHẠY
(SENSITIVITY ANALYSIS)
PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG
(SCENARIO ANALYSIS)
PHƯƠNG PHÁP MÔ PHỎNG
MONTE CARLO
Là kỹ thuật phân tích rủi ro sử dụng phần
m
ềm chuyên dùng như Crystal Ball ñể mô
ph
ỏng quy luật của các yếu tố ảnh hưởng
r