Download miễn phí Đề tài Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp trong cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam
LỜI MỞ ĐẦU 1
Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG CỔ PHẦN HOÁ. 3
1.1: Tổng quan về cổ phần hoá 3
1.1.1: Mục tiêu chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần 3
1.1.2: Đối tượng và điều kiện để cổ phần hoá 4
1.1.3: Các hình thức cổ phần hoá 4
1.1.4. Quy trình cổ phần hoá 5
1.2: Cơ sở lý thuyết về xác định giá trị doanh nghiệp 7
1.2.1: Lý luận về doanh nghiệp và xác định giá trị doanh nghiệp. 7
1.2.2: Các khái niệm liên quan đến định giá doanh nghiệp 11
1.3: Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 13
1.3.1: Xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền 13
1.3.1.1: Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) 13
1.3.1.2. Phương pháp chiếu khấu luồng cổ tức ( DDM ). 25
1.3.2: Xác định giá trị doanh nghiệp theo hệ số P/E 30
1.3.2.1: Xác định hệ số P/E hợp lý của doanh nghiệp 30
1.3.2.2: Nguyên tắc định giá theo phương pháp hệ số P/E 32
1.3.3: Định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng có điều chỉnh 33
1.3.3.1: Cơ sở định giá doanh nghiệp theo phương pháp giá trị tài sản ròng có điều chỉnh 33
1.3.3.2: Các phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng 34
1.4: Khả năng ứng dụng của các phương pháp 40
1.5: Vai trò của định giá doanh nghiệp 42
1.5.1: Vai trò đối với nhà đầu tư. 42
1.5.2: Vai trò đối với chủ thể phát hành 43
1.5.3: Đối với các cơ quan quản lý nhà nước 43
Chương 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG CỔ PHẦN HOÁ TẠI VIỆT NAM. 44
2.1. Tiến trình cổ phần hoá tại Việt Nam. 44
2.1.1. Những kết quả tích cực. 44
2.1.2. Những hạn chế cần được khắc phục. 45
2.2. Thực tế áp dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp tại 46
Việt Nam. 46
2.2.1. Phương pháp tài sản 46
2.2.1.1. Một số khái niệm và đối tượng áp dụng 46
2.2.1.2. Một số vấn đề về phương pháp tài sản. 53
2.2.2. Phương pháp dòng tiền chiết khấu 58
2.2.2.1. Khái niệm và đối tượng áp dụng 58
2.2.2.2. Nội dung của phương pháp dòng tiền chiết khấu 59
2.2.3. Phương pháp hệ số P/E 64
2.3. Những hạn chế trong định giá doanh nghiệp tại Việt Nam 64
2.3.1.Phương pháp tài sản ròng: 65
2.3.2.Phương pháp dòng tiền chiết khấu: 68
Chương 3:GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG CỔ PHẦN HOÁ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TẠI VIỆT NAM HIỆN NAY. 69
3.1. Tiếp tục hoàn thiện cơ chế chính sách cổ phần hoá. 69
3.1.1. Mở rộng đối tượng và điều kiện cổ phần hoá. 69
3.1.2. Quy trình cổ phần hoá. 70
3.2. Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp. 78
3.2.1. Giải pháp hoàn thiện phương pháp định giá 71
3.2.2. Một số kiến nghị 75
KẾT LUẬN 79
Tài liệu tham khảo 80
http://s1.liketly.com/flash/edoc/jh2i1fkjb33wa7b577g9lou48iyvfkz6-swf-2015-08-01-de_tai_hoan_thien_phuong_phap_dinh_gia_doanh_nghiep_trong_co.S4PPPHijQK.swf /tai-lieu/de-tai-hoan-thien-phuong-phap-dinh-gia-doanh-nghiep-trong-co-phan-hoa-doanh-nghiep-nha-nuoc-tai-viet-nam-78443/ Để tải tài liệu này, vui lòng Trả lời bài viết, Mods sẽ gửi Link download cho bạn ngay qua hòm tin nhắn. Ket-noi - Kho tài liệu miễn phí lớn nhất của bạn
Ai cần tài liệu gì mà không tìm thấy ở Ket-noi, đăng yêu cầu down tại đây nhé:
Nhận download tài liệu miễn phí
Tóm tắt nội dung tài liệu:
g pháp giá trị tài sản ròng cần xác định các thông số sau: giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp, giá trị khả năng sinh lời, giá trị thay đổi (giá trị kinh tế) và giá trị lợi thế như địa điểm, thương hiệu của doanh nghiệp…
Phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng cần xem xét các vấn đề sau đây:
Định giá đầy đủ tất cả các mảng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp dựa trên giá trị liên tục (giá trị thực) của chính công ty (các tập đoàn lớn đặc biệt doanh nghiệp đại chúng có thể bao gồm nhiều doanh nghiệp riêng rẽ hoạt động ở các lĩnh vực khác nhau)
Định giá các tài sản có và nợ còn lại dựa trên giá trị tài sản ròng của công ty ( tuỳ từng trường hợp vào tính chất của tài sản và công nợ, đôi khi điều này có thể đòi hỏi phải có các chuyên gia chuyên ngành để định giá từng loại tài sản cụ thể hay các loại tài sản đặc biệt như bất động sản, nhà máy và thiết bị…)
Ước tính các chi phí thanh lý bao gồm:
+ Chi phí liên quan đến thanh lý bất động sản và các khoản hoa hồng khác.
1.3.3.2: Các phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản ròng
1.3.3.2.1. Phương pháp 1
Giá trị tài sản ròng + Giá trị lợi thế
Tổng số cổ phần doanh nghiệp định phát hành
Giá trị doanh nghiệp =
Trong đó, giá trị tài sản ròng có thể được xác định theo 2 cách:
a. Cách 1:
Căn cứ vào thị trường, giá trị tài sản ròng chính là giá bán tất cả các bộ phận cấu thành tài sản của doanh nghiệp trên thị trường ( bao gồm đất đai, tài sản cố định, hàng hoá…) vào thời điểm định giá doanh nghiệp sau khi đă trừ đi các khoản nợ của doanh nghiệp. Giá thị trường chỉ xác định cho từng loại tài sản riêng biệt. Công thức dùng để xác định giá trị tài sản ròng theo phương pháp này là:
Trong đó:
NAV : Tổng giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp tính theo giá thị trường ở thời điểm định giá.
Ai: Giá thị trường hiện hành của tài sản i
n : Tổng số các loại tài sản
b. Cách 2:
Căn cứ vào giá trị sổ sách ( nếu không xác định được giá trị thị trường )
Giá trị tài sản ròng = Tổng giá trị tài sản có – Các khoản nợ
Căn cứ vào số liệu trên bảng cân đối kế toán
Giá trị tài sản có thực = Tổng tài sản có – Các khoản không còn giá trị như
nợ khó đòi
Giá trị lợi thế: là các yếu tố phi vật chất được cấu thành từ tài sản vô hình của doanh nghiệp. Nó được thể hiện ở chỗ doanh nghiệp nhờ có nó mà có thể thu được mức lợi nhuận cao hơn bình thường so với các doanh nghiệp cùng loại nhưng không có được lợi thế đó
Giá trị lợi thế doanh nghiệp được tính căn cứ vào tỷ suất lợi nhuân siêu ngạch bình quân của n năm liền kề với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp theo công thức:
Tổng số lợi nhuận thực hiện của năm liền kề
Tổng vốn kinh doanh của doanh nghiệp năm liền kề
Tỷ suất lợi nhuận bình quân =
Tỷ suất lợi nhuận bình quân chung n năm của doanh nghiệp cùng ngành nghề
Tỷ suất lợi nhuận bình quân n năm của doanh nghiệp
Tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch
-
=
Tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch
Vốn SXKD của công ty theo sổ kế toán bình quân của n năm liền kề
*
Giá trị lợi thế =
Ưu nhược điểm của phương pháp
Định giá cổ phiếu theo phương pháp giá trị tài sản ròng có ưu điểm là đơn giản, dễ tính, phản ánh tương đối đầy đủ và trực quan giá trị các tài sản hiện có của doanh nghiệp theo giá trị hiện hành ở thời điểm định giá hay theo giá trị sổ sách. Vì vậy, phương pháp này được coi là căn cứ quan trọng để định giá cổ phiếu khi mà thị trường chứng khoán chưa phát triển, đang trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển hay khi thiếu thông tin lịch sử về tình hình tài chính của doanh nghiệp làm cho việc định giá doanh nghiệp thao các phương pháp khác gặp nhiều khó khăn và thiếu sự tin cậy.
Định giá cổ phiếu theo phương pháp này có một số hạn chế sau:
Phương pháp giá trị tài sản ròng dựa trên nhận định rằng: giá trị tài sản có của doanh nghiệp (trên bảng cân đối kế toán) ngang bằng với một số lượng vốn tiền tệ nhất định có thể sử dụng ngay được mà chưa tính đến sự ảnh hưởng bởi các quy định về thuế có liên quan đến giá trị tài sản có.
Phương pháp này chỉ xác định giá cổ phiếu trên cơ sở xem xét giá trị doanh nghiệp ở trạng thái tĩnh, chưa tính đến khả năng sinh lời trong tương lai cũng như tiềm năng phát triển và mức độ rủi ro của công ty. Do đó mà phương pháp này không được sử dụng rộng rãi như một phương pháp cơ bản.
1.3.3.2.2. Phương pháp 2
Giá trị tài sản ròng + Giá trị khả năng sinh lời
Tổng số cổ phần định phát hành*2
Giá trị doanh nghiệp (P02) =
Trong đó:
Lợi nhuận ròng hàng năm dự tính của doanh nghiệp
Giá trị tài sản ròng : xác định như trên
Hệ số sinh lời
Giá trị khả năng sinh lời =
Phương pháp này thực chất là sự kết hợp giữa hai phương pháp đánh giá dựa trên giá trị tài sản ròng và dựa trên thu nhập. Mức giá cuối cùng được xác định là mức giá bình quân của hai phương pháp này. Có thể viết lại công thức như sau:
P02 =
Theo công thức xác định P02, giá trị khả năng sinh lời của công ty sẽ phụ thuộc vào lợi nhuận mà doanh nghiệp sẽ tạo ra trong tương lai. Hay nói cách khác là phụ thuộc vào khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai.
Lợi nhuận ròng bình quân hàng năm là lợi nhuận dự tính binh quân còn lại sau khi đã trừ thuế và chi phí kể cả lãi vay. Các số liệu này được xác định dựa trên cơ sở tố độ tăng trưởng của doanh nghiệp trong các năm tiếp theo.
Công thức:
LN =
Trong đó: LN : lợi nhuận ròng bình quân hàng năm dự tính thu đựơc
Lni : Lợi nhuận ròng dự tính thu được năm i
n : số năm dự tính ( thông thường ít nhất là 5 năm)
P02 + giá trị tương đối
1.3.3.2.3. Phương pháp 3
2
Giá doanh nghiệp ( P03) =
Trong đó:
P02 là giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp 2
Thực chất phương pháp 3 là sự kết hợp hai phương pháp trên đây với phương pháp định giá theo giá trị tương đối hay có thể nới đây là sự kết hợp tương đối giữa phương pháp 1 và phương pháp 2. Giá trị tương đối được tính trên cơ sở so sánh với các doanh nghiệp khác cùng lĩnh vực kinh doanh và dựa trên các thông số: giá trị doanh nghiệp bình quân của các nhóm doanh nghiệp khác cùng quy mô, cùng lĩnh vực, lợi nhuận ròng của doanh nghiệp phát hành, và lợi nhuận ròng bình quân của nhóm doanh nghiệp so sánh, giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp phát hành và tài sản ròng bình quân của doanh nghiệp so sánh nói trên ( NAV0 và NAV1)
GTTĐ =
Tóm lại, có ba phương pháp phổ biến để định giá doanh nghiệp heo giá trị tài sản ròng. Việc xác định giá trị doanh nghiệp theo mỗi phương pháp sẽ cho những kết quả không giống nhau. Trong 3 phương pháp trên, xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp 3 sẽ cho kết quả chính xác hơn cả vì phương pháp 3 là phương pháp tổng hợp của phương pháp 1 và 2. Nó xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở trung bình cộng của tài sản ròng và giá trị khả năng sinh lời có tính đến cả các yếu tố đặc thù so với ngành, các yếu tố tiềm năng lợi nhuận trong tương lai và mức độ rủi ro của từng doanh nghiệp. Cũng chính những lí do đó mà phương pháp 3 được sử ...
