1
HOW NORWEGIAN MANAGERS
VIEW DIVIDEND POLICY
CÁC NHÀ QUẢN TRỊ NA UY XEM XÉT CHÍNH
SÁCH CỔ TỨC NHƯ THẾ NÀO ?
H. Kent Baker, Tarun K. Mukherjee, Ohannes George Paskelian
2
NHÓM 1 – NH ĐÊM 4
Nguyễn Ngọc Ngân Hà
1
Nguyễn Thị Thùy Hương
2
Phạm Hoàng Tố Linh
3
Phạm Thị Ngọc Phương
4
Phạm Thị Ngọc Trân
5
3
KẾT LUẬN
MỤC LỤC
GIỚI THIỆU
KHÁC BIỆT CƠ CHẾ ĐIỀU TIẾT
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4
GIỚI THIỆU
•
Mục tiêu nghiên cứu:
 Quan điểm của các nhà quản trị doanh nghiệp có chia cổ
tức của Na Uy về các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách

Black (1976); Baker, Powell và Veit (2002); Frankfurter và
Wood (1997).
8
Tổng quan các nghiên cứu trước đây
•
Hai trường phái thực hiện nghiên cứu về chính
sách cổ tức:

Xây dựng các giả thuyết dựa trên nền tảng lý thuyết
M&M và mở rộng hơn về ảnh hưởng của bất cân xứng
thông tin, thuế, và chi phí đại diện đến chính sách cổ tức.
Tiêu biểu: Baker và Wurgler (2004).

Khảo sát trực tiếp các nhà quản trị về quan điểm của họ
về quyết định chia cổ tức. Tiêu biểu: Lintner (1956);
Baker, Farrelly, Edelman (1985); Farrelly, Baker,
Edelman (1986); Baker và Powell (1999, 2000)

Bài nghiên cứu của chúng ta đi theo hướng này.
9
Tổng quan các nghiên cứu trước đây
• Lintner (1956) nghiên cứu về quyết định chia cổ tức ở Hoa Kỳ: dự
đoán tốt nhất cổ tức hiện tại là cổ tức trong quá khứ và lợi nhuận
hiện tại.
• Baker, Farrelly, Edelman (1985) và Farrelly, Baker, Edelman (1986)
khảo sát các giám đốc tài chính của các công ty NYSE từ ba nhóm
ngành công nghiệp (hàng tiêu dùng, sản xuất, và bán sỉ/bán lẻ): các
yếu tố quan trọng nhất là mức kỳ vọng thu nhập tương lai, mô hình
cổ tức quá khứ, tiền mặt có sẵn, và kỳ vọng duy trì hoặc tăng giá cổ
phiếu.

 Kết quả mẫu gồm 121 công ty
11
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• Công cụ khảo sát: thực hiện bảng khảo sát được
phát triển từ Baker et al. (1985), Farrelly et al.
(1986) và Baker và Powell (1999, 2000).
• Bảng câu hỏi gồm 3 phần chính:
– Phần I bao gồm các câu hỏi liên quan đến việc đánh giá
về 22 yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức.
– Phần II bao gồm sáu câu hỏi về thông tin tổng quan về
người trả lời và công ty của họ.
– Phần III yêu cầu người trả lời cho biết mức độ tán thành
hoặc không đồng ý với từng quan điểm trong tổng số 26
quan điểm kèm theo.
12
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• Phương pháp kiểm định:
– Giả thuyết 1: kiểm định t để xác định tầm quan trọng của từng
yếu tố trong số 22 yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức.
Ngoài ra, kết hợp kiểm định chi bình phương để kiểm tra độ
khác biệt giữa kết quả kỳ vọng và kết quả phản hồi thực tế.
– Giả thuyết 2: đo lường Spearman hệ số tương quan (r
s
) để xác
định các yếu tố theo đánh giá giữa nhà quản trị Na Uy và Hoa
Kỳ có khác biệt đáng kể nào hay không.
– Giả thuyết 3 và 4: kiểm định t để xác định được mức độ tán
thành/không tán thành về 26 quan điểm khác nhau liên quan
đến chính sách cổ tức, kết hợp kiểm định chi bình phương để
xác định mức độ khác biệt giữa các nhóm độc lập.

18
Bảng 3 cho thấy rằng, không có sự khác biệt đáng kể ở mức ý nghĩa 0.05
giữa 5 nhân tố quyết định mặc dù chúng được phân hạng khác nhau. Sự
khác biệt đáng kể bắt đầu xuất hiện khi có sự so sánh giữa 5 yếu tố quyết
định hàng đầu của việc việc chi trả cổ tức với những nhân tố được xếp
hạng thấp hơn.
3. So sánh mức ảnh hưởng của các yếu tố
giữa Na Uy và Mỹ
19
3. So sánh mức ảnh hưởng của các yếu tố
giữa Na Uy và Mỹ
20
Kết quả:
• Những điểm khác biệt lớn tồn tại giữa việc xếp hạng những nhân
tố ảnh hưởng chính sách cổ tức bởi các nhà quản lý Na Uy và Mỹ.
• Khác biệt về mức độ quan trọng của các quy tắc và bắt buộc của
luật pháp đối với nhà quản trị Na Uy so với nhà quản trị Mỹ.
• Khác biệt về mức xếp hạng giá cổ phiếu.
• Các nhà quản lý Mỹ cũng thể hiện mức độ quan tâm cao hơn đến
việc thay đổi cổ tức có thể cung cấp tín hiệu nhầm lẫn cho nhà đầu
tư hơn các nhà quản lý Na Uy.
 Không có sự tương quan đáng kể ở các mức ý nghĩa thông thường
giữa các xếp hạng tổng thể các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách
cổ tức giữa các công ty Na Uy và Hoa Kỳ. Mối tương quan của việc
xếp hạng các yếu tố mạnh mẽ hơn giữa các công ty Na Uy và
NASDAQ so với các công ty Na Uy và NYSE.
4. Quan điểm về chính sách cổ tức của công ty
21
Ưu đãi nhà đầu tư/cổ đông:
• Kết quả: