Lời mở đầu
Thị trường chứng khoán ra đời tư lâu và ngày càng phát triển . Các nhà
đầu tư ngày càng khôn khéo sử dụng những công cụ phân tích tài chính để có
thể mua bán hay sử dụng nguồn vốn của mình một cách có lợi nhất. các
côngcụ tài chínhđược các nhà đầu tư sử dụng có thể bằng phương pháp phân
tích kĩ thuật hoặc phân tích cơ bản. Phân tích kĩ thuật có thể chỉ làm cho quyết
định đầu tư trở nên dễ dàng hơn, không phải luôn tốt hơn. Phân tích cơbản
giúp cho nhà đầu tư nhận định đựơc về tình hình hoạtđộng kinhdoanh của
doanh nghiệp mà mình quan tâm. Đối với các nhà phân tích, các biến động
trong giá của các tài sản rất quản trọng đặc biệt là những tài sản tài chính như
cổ phiếu. Tuy nhiên có sự biến động đáng kể trong sự biến động giá cả giữa
các nhóm cổ phiêu và tình hình biến động của mỗi cổ phiếu lại phụ thuộc vào
tình hình cụ thể của mỗi công ty. Vì vậy đưa ra những nhận định ban đầu về
diễn biến gía cổ phiếu không những giúp các nhà đầu tư đưa ra các quyết
định đầu tư mà còn giúp các nhà phân tích hoạch định các chính sách phát
triển trước mắt và lâu dài. Các công cụ tài chính đựoc dùng để phân tích quá
trình diễn biến giá của cổ phiếu như một số mô hình ARCH, GARCH, GBM,
BM , FAMA- FRENCH…và các mô hình khác.Dưới đây sẽ sử dụng các mô
hình cơ bản để phân tích diễn biến quá trình giá của một số loại cổ phiếu, và
phân tích một số hệ số tài chính cơ bản để từ đó ta có thể thấy đựoc tầm quan
trọng của các công cụ tài chính, cũng như thấy được ý nghĩa của các mô hính
trong việc giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suôt cho mình.Em xin
chân thành cảm ơn thầy Hoàng Đình Tuấn đã giúp đỡ em để em có thể hoàn
thành đề án môn học này!
SV: Phan Thị Dung 1 Toán tài chính 47
Chương I) Tổng quan về phân tích định giá tài sản tài chính
I) Sơ quát về tài sản tài chính:
1) Đôi nét cơ bản về thị truờng chứng khóan.
Thị trường chứng khoán là một bộ phận của thị trường tài chính mà tại
đó diễn ra việc mua bán các công cụ tài chính dài hạn.
Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển tự phát và rất sơ khai, xuất

nam.
_Sở giao dịch chứng khoán: là cơ quan quản lí vận hành thị trường và
ban hành những quyết định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán
trên sở với các quy định của pháp luật và uỷ ban chứng khoán nhà nước.
_Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: là tổ chức phục vụ, phục trợ
chứng khoán
_Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: Là công ty chuyên cung cấp dịch
vụ đánh giá thanhtoán các khoản gốc vốn và lãi đúng thời hạn và theo những
điều khoản đã cam kết của công ty phát hành đối với một đợt phát hành cụ
thể.
3) Các loại tài sản tài chính cơ bản
Thị trường tài sản tài chính rất phong phú và đa dạng. Mỗi loại có những
đặc điểm riêng xong chúng đều có những điểm chung vì chúng đều là các tài
sản tài chính. Trong số đó cổ phiếu, trái phiếu và quỳên chọn là những loại tài
SV: Phan Thị Dung 3 Toán tài chính 47
sản tài chính cơ bản.Sau đây ta sẽ nghiên cứư một số nét cơ bản về 3 loại tài
sản tài chính này:
* Cổ phiếu:
Cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ
đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện
bằng cổ phiếu.
Thông thường hiện nay các công ty cổ phần thường phát hành 2 loại cổ
phiếu đó là cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi.Sự khác biệt giữa hai loại này
như sau:
Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thường có quyền hạn và trách nhiệm đối
với công ty như: được chia cổ tức theo kết qủa kinh doanh, được quyền bầu
cử và ứng cử vào các bộ máy quản trị và kiểm soát công ty, chịu trách nhiệm
về sự thua lỗ và phá sản của công ty theo phần vốn góp của mình.
Đối với nhà đầu tư cổ phiếu, dù mục tiêu đầu tư là phòng hộ, đầu cơ hay
cơ lợi để thực thi hiệu quả danh mục cần xác định:

+)Cổ tức sẽ thanhtoán trong khoảng thời gian quyền chọn có hiệu lực
II) Lý thuyết tổng quát về các mô hình định giá tài sản tài chính.
1) Định giá cổ phiếu_phương pháp chiết khấu dòng tiền
1.1) Khái niệm chung về chiết khấu dòng tiền:
Chiết khấu dòng tiền là phương pháp cơ bản nhất tính gía trih hiện tạicủa
cổ phiếu.
SV: Phan Thị Dung 5 Toán tài chính 47
Phương pháp cơ bản nhất để định giá một cổ phiếu là chúng ta phải xác
định được giá trị của tất cả các dòng tiền mà chúng ta nhận được từ cổ phiếu
hay từ các tài sản tài chính đó trong tương lai.Thứ hai là đưa giá trị của những
dòng tiền đó về hiện tại bằng cách chiết khấu chúng theo một tỷ lệ lãi suất
nhất định.
1.2) Ví dụ phân tích.
Nhà đầu tư dự đoán sẽ hưởng được từ cổ phiếu ABC trong 5 năm như
sau:
Năm 1:1000 VNĐ cổ tức
Năm 2: 0 VNĐ cổ tức nhưng đuợc hưởng thêm cổ phần tỷ lệ 1 đựoc 1.
Năm 3:1500 VNĐ cổ tức
Năm 4:2000 VNĐ cổ tức
Năm 5:45000 VNĐ từ việc bán cổ phiếu
Chúng ta chọn tỷ lệ lãi suất để chiết khấu là 15%/năm.Giả sử rằng toàn
bộ dòng tiền này xảy ra vào thời điểm cuối năm, công thức tính giá trị hiện tại
như sau:
Giá trị hiện tại= giá trị tương lai/ (1+ lãi suất)
số năm
Sau đây là bảng tính giá trị hiện tại của cổ phiếu:

SV: Phan Thị Dung 6 Toán tài chính 47
2)Mô hình tăng trưởng cổ tức một giai đoạn_mô hình GORDON
Mô hình này áp dụng cho cổ phiếu đang trong giai đoạn ổn định với tốc

mô hình này cũng xác định hết các giá trị của các công ty có nhiều tài sản
không hoạt động-nghĩa là tài sản khôngđóng góp vào việc tạo ra cổ tức.
SV: Phan Thị Dung 8 Toán tài chính 47
Chương II) Phân tích động thái giá cổ phiếu
I) Khái niệm về động thái giá cổ phiếu và các công cụ để phân tích động
thái giá cổ phiếu
_Động thái của quá trình giá cổ phiếu có những đặc điểm sau;
+)Biến động giá tại một thời điểm nhất định có liên hệ chặt chẽ với biến
động nhiều kì trước đó..
+) Do các cú sốc hoặc do ngẫu nhiên sau khoảng thời gian biến động
không ngừng, nhờ sự điều chỉnh quan hệ cung -cầu các quá trình giá có xu
hướng vận động về mức cân bằng dài hạn.
+) Quá trình giá cả với những đặc điểm diễn biến trên có thể mô hình
hoá bằng mô hình ngẫu nhiên phục hồi trung bình, mô hình chuyển động
BROWN (BM) hoặc mô hình chuyển động BROWN hình học (GBM), ngoài
ra chúng ta còn có thể sử dụng một số mô hình kinh tế lượng như: mô hình
ARCH, mô hình GARCH, mô hình FAMA-FRENCH để phân tích động thái
của chưỗi giá cổ phiếu.
Trong đề án này sẽ sử dụng 5 cổ phiếu của 5 công ty hoạt động để phân
tích quá trình giá của chúng bằng cách sử dụng các mô hình trên.
II) Phân tích sơ bộ về các cổ phiếu được chọn
1) Cổ phiếu MHC:Cổ phiếu của công ty cổ phần hằng hải Hà Nội
Chúng ta đều biết rằng ngành hằng hải là một nganhcông nghiệp mũi
nhọn trong hệ thống ngành công nghiệp của nước ta,ngành đang từng bước
phát triển để đạt mục tiêu đề ta , vậy chúng ta sẽ nghiên cứu xem cổ phiếu của
nghành công nghiệp mũi nhọn này phát triển và diễn biên như thế nào?
2) Cổ phiếu SGH
Cổ phiếu của công ty cổ phần khách sạn Sài Gòn.
SV: Phan Thị Dung 9 Toán tài chính 47
Chúng ta đều thấy rằng các dịch vụ kinh doanh nhà nghỉ , khách sạn

bình.Nếu bác bỏ H0 thì Xt là qúa trình phục hồi trung bình.
1.2) Mô hình chuyển động BROWN.
*) Để kiểm chứng xem {Xt}có phải là quá trình BM hay không ta lập
mô hình hồi quy: Xt = β0 + β1Xt-1 + Ut (**)
_ước lượng phươngtrình (**) và kiểm định giả thiết :
H0: β=1
H1:β≠ 1
Nếu bác bỏ H0 thì {Xt} không phải là quá trình BM, nếu chấp nhận H0
thì {Xt} là quá trình BM.
Hoặc ta có thể lập mô hình hồi quy :∆X
t
=β
0
+ β1X
t-1
+U
t
và kiểm định
cặp giả thiết: H0: β=0, H1: β ≠ 0.
Nếu bác bỏ H0 thì chuỗi không phải quá trình BM , nếu chấp nhận H0
thì chuỗi là quá trình BM.
1.3) Mô hình chuyển động BROWN hình học.
*) Để kiểm chứng xem chuỗi {Xt} có phải tuân theo mô hình GBM hay
khôngta làm như sau:
Xét quá trình {Xt} Nếu Xt là quá trình GBM thì Ln{Xt} là quá trình
BM.
Lập mô hìnhhồi quy:
SV: Phan Thị Dung 11 Toán tài chính 47
Ln X
t

Dựa vào bảng dưới đây ta có các kết quả ước lượng sau:
Ước lượng hệ số dao động: σ = 0,022.
Ước lượng hệ số kì vọng: α = 0,018972.
SV: Phan Thị Dung 13 Toán tài chính 47
Theo kết luận trên ta thấy chuỗi giá cổ phiếu của MHC là tuân theo quá
trình GBM. Vậy bây giờ ta sẽ xem xét và phân tích diễn biến của chuỗi lợi
suất của MHC.
2.2) Phân tịch chuỗi lợi suất của MHC.
Tiến hành kiểm định nghiệm đơn vị đối với chuỗi lợi suất của MHC ta
được:
SV: Phan Thị Dung 14 Toán tài chính 47