Diagram – Contents
Click to add Title
1
Click to add Title
2
Click to add Title
3
Click to add Title
4
CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN
VÀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
MỤC TIÊU
1
Nắm được
chứng chỉ đặc
quyền và trái
phiếu chuyển
đổi là gì
3
Tại sao chúng
được phát
hành
2
Định giá
chúng như thế
nào
NỘI DUNG
1
3
2
4


Khi B.J. Services chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998,
công ty cũng chia nhỏ các chứng chỉ đặc quyền 1 thành 2 và
giảm giá thực hiện xuống ½: 30/2 = 15,0
VÍ
DỤ
CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN
ĐỊNH
GIÁ
Có thể xem là một quyền chọn mua 5 năm
kiểu Mỹ
Mối liên hệ
giữa CCĐQ
và giá trị cổ
phần
thường
Giá trị thực tế của chứng
chỉ đặc quyền trước khi
đáo hạn
Giá trị lý thuyết
(giới hạn dưới của
giá trị CCĐQ)
Giá cổ
phiếu
Giá trị của chứng chỉ đặc quyền
Giá thực hiện = 15$
CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN
ĐỊNH
GIÁ
* Như vậy CCĐQ không có đặc trưng

một quyền chọn mua hay
quyền chọn bán, thì :
 Tổng tài sản của công ty
 Số lượng cổ phiếu đang
lưu hành
Không Thay đổi
Nhưng, các chứng chỉ đặc
quyền được thực hiện :
 Tổng tài sản của công ty
 Số lượng cổ phiếu đang
lưu hành
Thay đổi
CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN

United Glue vừa mới phát hành một gói 2 triệu đô la gồm nợ và chứng chỉ đặc
quyền. Sau đây là một số dữ liệu căn bản mà ta có thể dùng để định giá
các chứng chỉ đặc quyền:
• Số cổ phần đang lưu hành (N) : 1 triệu
• Giá cổ phần hiện hành (S) : 12$
• Số CCĐQ được phát hành bởi mỗi cổ phần đang lưu hành (q) : 0,10
• Tổng số chứng chỉ đặc quyền đã phát hành (Nq) : 100.000
• Giá thực hiện của chứng chỉ đặc quyền (EX) : 10$
• Thời gian đến khi đáo hạn của CCĐQ (t) : 4 năm
• Độ lệch tiêu chuẩn hàng năm của thay đổi giá CP(s) : 0,40
• Lãi suất (r) : 10%
• Cổ phần United không chi trả cổ tức

CHỨNG CHỈ ĐẶC QUYỀN
• Giả dụ nợ trị giá 1,5 triệu đô la và các chứng chỉ đặc
quyền có giá trị 0,5 triệu đô la:

sản mới được tài trợ
bằng
nợ
và chứng chỉ đặc quyền
$16
$2
$4
$1,5
Nợ
vay hiện hữu
Nợ
mới không có chứng chỉ
đặc
quyền $5,5
$0,5
$12
Tổng
nợ
Chứng
chỉ đặc quyền
Cổ
phần thường

$12,5
Tổng
vốn cổ phần
Tổng

Giá trị
của nợ

Khi CCĐQ được thực hiện:
 Giá trị vốn cổ phần : V + NqEX
 Số lượng cổ phiếu đang lưu hành : N + Nq

 Giá cổ phần sau khi thực hiện =

LOÃNG GIÁ TÁC ĐỘNG ĐẾN
GIÁ TRỊ CCĐQ NHƯ THẾ NÀO?
LOÃNG GIÁ TÁC ĐỘNG ĐẾN
GIÁ TRỊ CCĐQ NHƯ THẾ NÀO?
Giá trị
CCĐQ khi
đáo hạn
= x
Giá trị của quyền chọn đối với doanh nghiệp
tương ứng (không có chứng chỉ đặc quyền
đang lưu hành)
• Giá cổ phần của doanh nghiệp tương ứng này sẽ bằng với V/N
• Giá cổ phần của doanh nghiệp tương ứng này biến động nhiều
hơn giá cổ phần của United
• Vì vậy, ta sử dụng độ lệch tiêu chuẩn để đo lường mức độ biến
động của doanh nghiệp tương ứng
LOÃNG GIÁ TÁC ĐỘNG ĐẾN
GIÁ TRỊ CCĐQ NHƯ THẾ NÀO?
Giá cổ phần hiện tại của DN
cp
LOÃNG GIÁ TÁC ĐỘNG ĐẾN

Trái phiếu chuyển đổi thường được bảo vệ đối với việc
chia nhỏ cổ phần hay chi trả cổ tức bằng cổ phần.

TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
Năm 1996, ALZA, một công ty dược phẩm, đã phát hành :
• 500 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá là $1.000/TPCĐ
• Lãi suất coupon 5%
• T = 10 năm (đáo hạn năm 2006)
• Có thể được chuyển đổi bất cứ lúc nào thành cổ phần với Tỷ lệ
chuyển đổi là 26,2
Giá chuyển đổi là $1.000/26,2 = $38,17/cp
Nếu ALZA chia cổ phần 1 thành 2, tỷ lệ chuyển đổi sẽ tăng lên 52,4 và
giá chuyển đổi sẽ hạ xuống còn: 1.000$/52,4 = 19.08$ . TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
Một trong các loại chuyển đổi bất thường nhất là trái
phiếu quyền chọn lãi suất dễ thanh tiêu (LYON – liquid
yield option note). Đây là một trái phiếu có thể mua và
bán, có lãi suất coupon bằng 0
LYON-Liquid yield option note
• ALZA đã phát hành LYON của mình năm 1994 với
• Giá phát hành 35,47% mệnh giá $1.000
• T=20 năm, lãi suất coupon bằng 0
• Có thể chuyển đổi bất cứ lúc nào với tỷ lệ chuyển đổi
12,99 cổ phần.
• Giả sử trái phiếu DN có tỷ suất sinh lợi là 10%.
• Nếu các nhà đầu tư chuyển đổi ngay lập tức, họ từ bỏ
một trái phiếu có trị giá 1.000$/1,10
20