


 !∀ #∃% !&#
∋% ()# ∗+ ,# (− !.! /0
!. (1 2 3 !∀ 24#
%!5# 6!7∋ /08 9+
:;<=>?≅
ΑΒ>Χ∆ΕΦ



 !∀ #∃% !&#
∋% ()# ∗+ ,# (− !.! /0
!. (1 2 3 !∀ 24#
%!5# 6!7∋ /08 9+


:;<=>?≅
 !∀#∃%&∋( Γ#ΗΙΗ Γ!9 !∀ ϑΚ%! #1Λ8
ΑΒ>Χ∆ΕΦ


 
 !∀∀#∀∃%&∋()()&∗∃+,−.)/
∀0 ∀123456)7
829:3;<6=)
>7829:3;!∗?#≅0≅Α
!
2Β
Χ44∆59∗

>∗∆<ΕΦ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ
>∗∆∗><Ε∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ
>∗∆∗∆ΗΦ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ
>∗ΓΙ,#/ ϑ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ
>∗ΚΛ#)  ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ
∆∗ΜΝ∀ΟΧΠΝΗΘΗΝ∀Α?ΡΝΗΣΧΤΥ≅ΗΙςΩ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Κ
∆∗>ϑ6,#Ξ6ϑ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Κ
∆∗∆Ι:75,.67#∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Ψ
∆∗ΓΖϑ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>[
Γ∗<∴Α]ΝΑΙ⊥ΝΑ_ΥΝ∀αβ<∴χδε_?ΒΧ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>Ψ
Γ∗><φ#/∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>Ψ
Γ∗∆δ&−∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>γ
Γ∗∆∗><%∃&−∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>γ
Γ∗∆∗∆Λ#)  ηι,−∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗>γ
Κ∗Νϕ?δΧΝ∀αβκλΟΧχΝ∀Α?ΡΝΗΣΧ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆∆
Κ∗>,.967∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆∆
Κ∗∆κ67.:φ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆Κ
Κ∗∆∗>κ6727)&96+µνµ9οµ∗ ∆Κ
Κ∗∆∗∆κ6727)&96_µπ∃96
νµ9οµ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆θ
Κ∗∆∗Γ κ6 7  2  7  95  &    96  Α∃4µ µµ4
Λµ 4<∃4ρµπµ∃οσ∃4Ππµ∃ο<∃4
π96νµ9οµ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆[
κ:φ #)τ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆υ
κ:φ56∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∆γ
κ:φ#)7∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γϖ
κω Ε#)7#96νρ+ξψ>ζ∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γ>
Κ∗Γκ67∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗ΓΚ
θ∗κλ_Χ{Ναβ<ϕ+|∀?}ΗΑ∼Ηκα?ΒΝΠ<∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗∗Γθ
δΠΝΑ<Ηβ?_?ΒΧΑΠ<κΑχ∼

Bài nghiên cu này tác gi kim đnh nh hng ca tâm trng đn
hành vi ca nhà đu t bng cách s dng d liu giao dch theo ngày ca
các nhà đu t cá nhân trên TTCK Vit Nam trong khong thi gian t
01/04/2011 đn 01/04/2012. Trong đ tài này, tác gi đo lng hành vi nhà
đu t thông qua chênh lch t l khi lng mua trên tng khi lng mua
bán hàng ngày so vi trung bình nm ca các nhà đu t này khi đt lnh
và các yu t nh hng đn tâm trng nhà đu t bao gm điu kin thi
tit (nhit đ, lng ma, đ m, ngày trng tròn) và các giai đon theo lch
(giai đon chuyn tháng, trc ngày ngh và sau ngày ngh), ánh nng
trong ngày, đ dài ban ngày.
Kt qu bài nghiên cu cho thy, thi tit có nh hng đn hành vi
giao dch ca nhà đu t nhng vi mc đ rt thp (đó là các yu t: thi
gian nng trong ngày, đ dài ban ngày, nhit đ) và cha thy đc các
nh hng ca các giai đon theo lch.
2
1. GII THIU
1.1 Gii thiu
Trong nhiu nm qua, t khi Th trng chng khoán Vit Nam
chính thc thành lp và phát trin cho đn nay tn ti nhiu bt n, giá c phiu
lên xung tht thng. Mc dù, nhà đu t thông qua lý thuyt tài chính chun
tc đã áp dng nhng phng pháp k thut phân tích, d đoán, quyt đnh đu
t mà trên lý thuyt là hp lý nhng cng không thành công trong thc t. Lý
thuyt tài chính hành vi đã lý gii nhng vn đ còn tn ti. im yu ca th
trng là không d đoán đc và tính không chc chn ca nó đã làm cho nó

ii) Xem xét trong các yu t nh hng tâm trng có tác đng đn hành vi
ca nhà đu t, thì yu t nào có nh hng mnh?
1.3 I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU
i tng nghiên cu là hành vi giao dch ca các nhà đu t và các yu
t v thi tit (nhit đ, lng ma, đ m, ngày trng tròn), ánh sáng ban ngày
(thi gian nng, đ dài ban ngày), các giai đon theo lch (nhng ngày chuyn
tháng, nhng ngày trc k ngh và sau k ngh).
Phm vi nghiên cu là các nhà đu t cá nhân trên sàn chng khoán
HOSE, c th là công ty chng khoán SBBS t ngày 04/01/2011 đn
04/01/2012.
1.4 PHNG PHÁP NGHIÊN CU
S dng bng điu tra kho sát các nhà đu t cá nhân đ xác đnh có
hay không các yu t nh hng đn tâm trng tác đng đn hành vi giao dch
ca nhà đu t.
S dng Eview, phân tích hi quy xây dng mô hình chênh lch khi
lng mua/tng mua bán hàng ngày so vi trung bình nm da trên các yu
t v thi tit, ánh sáng theo ngày và các giai đon theo lch.

4
2. TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY
Trc đây, tài chính chun tc đã đa ra nhng công c giúp nhà đu t
đnh hng trong các quyt đnh ca mình. Vi vic s dng lý thuyt hu
dng k vng, nhà đu t có nhng s a thích hp lý và ti đa hóa hu dng
ngay c trong hoàn cnh không chc chn. Vì vy, h không tính toán mt cách
đy đ trong vic ra quyt đnh khi tn ti ri ro. Tài chính hành vi ra đi và đã
lý gii cho nhng bt thng ca TTCK. Tài chính hành vi nhìn nhn nhng gì
mà nhà đu t thc s làm và các mô hình da trên c s quan sát thc t. S
dng lý thuyt trin vng, đc xây dng da trên vic con ngi hành đng
nh th nào, con ngi đôi khi e ngi ri ro, đôi khi a thích ri ro tùy thuc
bn cht trin vng. Các nhà đu t ph thuc vào li /l so vi mt đim tham

điu kin thi tit bn mùa ti tinh thn và tâm trng ca con ngi. Thi tit là
mt trong nhng ch s đc bit ln có nh hng đn tâm trng ca con ngi
trong ngày, vi mùa đông đn hoc khi đám mây che ph nhiu hn to ra
bóng ti hoc các hot đng khác dn đn tình trng thiu ánh nng mt tri s
to ra hiu ng ri lon tình cm theo mùa(SAD), điu này đc lý gii là thiu
ánh sáng đi vào b não ca con ngi đã gây nên nhng phn ng hóa hc
trong não (do các phn mng ca hp s hp th ánh nng ít hn đã ngn chn
s sn xut Melatonin gây cho chúng ta cm giác khó chu và ít nng lng
hn, đng thi cng ngn chn sn xut Serotonin làm hn ch quá trình lu
thông máu trong h thn kinh).
Các yu t thi tit tác đng đn tâm trng ca con ngi nh sau:
- Nhit đ là yu t gây cm giác nóng lnh đi vi con ngi, thân
nhit con ngi xp x 37 đ C. Trong quá trình vn đng c th, con ngi
luôn thi ra môi trng mt lng nhit. Lng nhit c th thi ra ph thuc
6
vào cng đ vn đng và trao đi nhit vi môi trng xung quanh. To ra
hiu ng truyn nhit do chênh lch v nhit đ gia c th - môi trng và
hiu ng thi nhit ra môi trng do thoát m hôi (ta m).Vì mt lý do nào đó
làm mt cân bng gia lng nhit thi ra và lng nhit do hiu ng truyn
nhit – thi nhit s gây ri lon và m đau nh hng đn quá trình hot đng
và suy ngh ca con ngi.
- Lng ma: Ma làm mi th khó khn hn nh hng đn li
sng và không có li cho mt tâm trng tt. Ma không nh hng trc tip
đn ni tit t hoc nng lng ca con ngi mà theo thói quen xã hi làm con
ngi đi din vi chng trm cm u bun, tht vng.
-  dƠi ban ngƠy:  nhng nc hai vùng cc Bc và Nam thì đ
dài ngày có s khác bit rõ rt. Trc Trái đt nghiêng vi mt phng qu đo
mt góc 66
0
33

tng lên kh nng thoát m hôi kém, c th cm thy rt nng n, mt mi và
thân ngi d b lnh, gây cm cúm…  m quá thp cng không tt cho c
th làm cho da khô và con ngi cm thy bc bi, khó chu.  m đc cho
là tng đi thích hp vi c th con ngi nm trong khong tng đi rng
t 35 - 70 %.
2.2 im qua mt s kt qu nghiên cu trc đơy.
Trc đây, nhiu nghiên cu các yu t nh hng đn tâm trng tác đng đn
nhà đu t trên các TTCK trên th gii. Nhng hu ht, h ch nghiên cu riêng
l tác đng ca s thay đi các yu t v ánh nng trong ngày, đ dài ban ngày,
nhit đ, lng ma, đ m, ngày trng tròn và các chu k theo lch…
Các nghiên cu v ánh nng trong ngày, đ dài ban ngày, nhit đ, lng ma,
đ m cha có mt kt lun nht quán chung trên các TTCK:
Kamstra, Kramer,Levi “A SAD stock market cycle”(2002): Bài vit đa ra
bng chng v nh hng quan trng ca ri lon cm xúc theo mùa (SAD) đn
thu nhp ca th trng chng khoán trên th gii và nh hng ca ánh sáng
ban ngày đã nh hng đn tâm trng con ngi và tâm trng ca h có mi
liên quan đn e ngi ri ro. Qua kim đnh cho thy tn ti tng quan dng
gia nhng ngày tri nng vi thu nhp chng khoán qua vic kim tra trên 12
8
ch s ca TTCK  2 bán cu. c bit, nghiên cu cng cho thy s tn ti nh
hng ca các yu t môi trng (đ dài ban đêm, đ che ph ca mây, lng
ma, nhit đ) và tính thi v ca các th trng (hiu ng ngày th Hai, nh
hng ca Mùa Thu, ngày kt thúc nm thu), tác gi vn thy nh hng đáng
k ca ri lon cm xúc theo mùa đn TTCK  các nc phng Bc. nh
hng ca SAD đn thu nhp ln hn  nhng nc có v đ cao hn. Tác gi
cng đa ra chin lc kinh doanh quc t hóa mang li li nhun trung bình
cao hn khi vào mùa xuân, mùa hè nhà đu t  v th bán chng khoán  Bc
Cc,  v th mua chng khoán  Nam Cc, ngc li vào mùa thu, mùa đông
nhà đu t nm gi chng khoán  Bc Cc và bán chng khoán  Nam Cc.
Ohla Zadorozhna, “Does Weather affect stock Returns Across Emeging

Ekrem Tufan – Bahattin Hamarat, “Do Cloudy days affect stock exchange
return Evidence from Istanbul Stock Exchange” (2004). Tâm lý ca con ngi
b nh hng bi yu t thi tit. Theo các nghiên cu v y khoa, bnh thn
kinh gia tng  mùa đông vào nhng ngày có đ che ph mây nhiu và nh
hng đn tâm lý con ngi, trong khi đó nhng ngày nng, đ m cao thì đa
đn nh hng tích cc . Thi tit là mt trong nhng nguyên nhân đã gây ra
th trng bt hp lý chng li vi thuyt th trng hiu qu. Bài nghiên cu
điu tra có hay không nh hng ca đ che ph đám mây đn li sut chng
khoán ca ISE 100 trên th trng Th Nh K. Tác gi đã tìm thy đ che ph
đám mây không nh hng đn thu nhp ch s ISE 100. iu đó đã đc lý
gii có th nhà đu t sinh sng  nhng đa phng khác nhau và giao dch ti
ISE 100, nên các quyt đnh chin lc đu t ca h không b nh hng bi
yu t thi tit.
10
Goetzmann and Zhu, “Rain or Shine : Where is the weather effect?”, (2003): đã
xem xét bng chng thc nghim nh hng ca thi tit đn các quyt đnh
ca đu t da trên d liu thông tin ca tng nhà đu t cá nhân ca 5 thành
ph ln  M trong thi gian sáu nm và cho thy không có s khác bit gia
mua và bán chng khoán vào nhng ngày nhiu mây so vi ngày nng.
Nghiên cu nh hng ca chu k mt trng đn nhà đu t, mt s tác gi đã
ch ra các mi tng quan khác nhau khi phân tích  các phm vi khác nhau:
Yuan, Zheng, Zhu “Are Investors Moonstruck? Lunar Phases and Stock
Returns” (2001): Bng chng v trc giác và tâm lý hc d đoán rng chu k
âm lch nh hng đn tâm trng. Tác gi nghiên cu v mi quan h gia chu
k trng tròn vi thu nhp ca th trng chng khoán  48 quc gia. Kt qu
tìm thy bng chng toàn cu v thu nhp chng khoán thp hn  nhng ngày
trng tròn. Mc đ thu nhp bin đng khong 4.2% mi nm da trên phân
tích hai ch s v mô ca danh mc đu t toàn cu: EW và PW. Kt qu nh
hng chu k âm lch không gii thích đc các ch s v mô. Hn na, nh
hng chu k âm lch đc lp vi nhng nh hng ca giai đon dng lch

hay nhng xu hng th trng gn nht. u t theo thi v là mt chin lc
thành công trong kim soát ri ro và đt đc li nhun trên mc trung bình.
Tác gi da trên nghiên cu ca Fosback v ch s thi v trong tác phm
Logic TTCK nm 1976 và tin hành kim tra t nm 1900-2008. u t theo
thi v hàng tháng  hai ngày cui tháng, nm ngày đu tháng và bn ngày
gia tháng( t ngày th 9 đn ngày th 12) mang li phn ln thu nhp trong
tháng. ng thi, tác gi cng thy đc nhng ngày “ti t” là ngày th 6, 7, 8
ca tháng và trc 5 ,6, 7 ngày ht tháng đã gây ra thit hi trong thu nhp. u
t thi v theo ngày ngh (trc 2 ngày ngh l nh các ngày Tng thng, ngày
12
th Sáu, Ngày Tng nim Tun Thánh, Ngày đc lp, ngày lao đng, Ngày
Giáng Sinh, Ngày u nm) mang li thu nhp cc k cao.
Xu and McConnell, “Equity Returns at the Turn of the Month” (2008): Da trên
nghiên cu ca Lakonishok và Smidt (1998), tác gi tin hành nghiên cu trên
TTCK M s dng ch s CRSP giai đon t 1926 đn 2005 và sau đó nghiên
cu trên TTCK  34 quc gia khác. Kt qu cho thy thu nhp trung bình c
phiu bn ngày chuyn tháng cao bt thng (ngày cui cùng ca tháng và 3
ngày tip theo) và cao hn thu nhp trung bình các ngày khác. Mc dù thu nhp
nhng ngày chuyn tháng cao, nhng ri ro  nhng ngày này không cao hn
nhng ngày giao dch khác. nh hng ngày chuyn tháng th hin rõ rt hn
đi vi các c phiu vn hóa nh và giá thp so vi các c phiu vn hóa ln,
giá cao. nh hng ca giai đon chuyn tháng đn trái phiu, tín phiu ngn
hn không rõ ràng, đi vi trái phiu chính ph dài hn thì mc đ nh hng
có rõ ràng hn. Chng t nhng đc đim ca chng khoán không gii thích
đc thu nhp cao bt thng  nhng ngày chuyn tháng. Ordan (1990) cho
rng nh hng ngày chuyn tháng là do ngày thanh toán theo quy lut, ngha là
cui tháng nhà đu t nhn đc thêm tin t lng, chi tr c tc, nhn đc
tin lãi cui tháng. Tác gi cng không có bng chng v khi lng giao dch
nhiu hn vào ngày chuyn tháng.
Lê Long Hu, “Day of the week effects in different stock markets” (2010) : Bài

nhp vì kt qu cho thy không có s khác bit đáng k so vi nhng ngày
khác. Thu nhp  nhng TTCK này da trên ch s đi din và qua mô hình
GARCH và T-ARCH cho thy thu nhp này đc lp vi ngày trong tun đang
xét. Ngoài ra, tác gi còn cho thy tn ti bin đng bt thng trong phng
trình bin điu kin  TTCK Châu Âu. Nu đa thêm mt tham s vào mô hình
14
đ xem xét, nh hng th 4 chc chn cao hn th 3 và th 6, bin đng th 2
và th 5 không chc cao hn th 4. Mc dù, ban đu là dng nh không có
nh hng ca các ngày trong tun đn thu nhp  các th trng chng khoán
 Châu Âu, vi phân tích phng sai có điu kin s dng ch s ca th trng
chng khoán chính  mi quc gia cho thy có nh hng rõ rt, chng t tn
ti s vng mt ca hi nhp hoàn toàn gia các th trng. Bài nghiên cu này
hu ích cho nhà đu t đang tìm kim c hi đu t trên th trng tài chính
trong nhng ngày c th trong tun.
Bouman and Jacobsen, The Halloween Indicator,”Sell in May and Go away”
(2002): Tác gi tin hành kim tra phng châm trên TTCK bán ht vào tháng
Nm bng ch s Halloween ca TTCK  17 quc gia Úc, Autria, B, Canada,
an Mch, Pháp, c, Hng Kông, Ireland, Ý, Nht, Hà Lan, Singapor, Nam
Phi, Thy S, Anh, M và 1 ch s chng khoán quc t t nm 1973 đn nm
1996. Tác gi đa ra chin lc rng nhà đu t nm gi c phiu t tháng 11
đn tháng 4 và bán c phiu đ nm gi trái phiu chính ph t Tháng Nm đn
Tháng Mi s mang li thu nhp cao hn thu nhp ca ch s th trng  mi
quc gia vi ri ro ít hn và có ý ngha thng kê  nhiu quc gia ngoi tr
Hng Kông và Nam Phi. Tuy nhiên, hn ch ca nghiên cu là tác gi đã s
dng ch s th trng t Datastream là cha chun, khó đo lng giá tr ch s
bình quân ca mi quc gia do c tc có th đc tái đu t và có th xy ra sai
s theo dõi ln trong vic so sánh các ch s th trng.
Kelly and Meschke, “Sentiment and Stock Returns” (2010), Tác gi đã ch ra
rng bin đng trong tâm lý cá nhân tng quan dng vi thu nhp ca th
trng chng khoán hin ti và tng quan âm vi thu nhp th trng chng

nhiên tác gi cha đi sâu vào phân tích có s tn ti đ nhy cm ca nhà đu
16
t qua các s kin đc bit xy ra trong thi gian dài nh Worldcup, nhng s
kin riêng l nh hng mnh m đn hành vi nhà đu t hn là nhng thay
đi thun túy, hay nhng s kin bên ngoài làm thay đi tâm lý ca nhà đu t
lc quan hn hay e ngi ri ro hn làm đo ngc quyt đnh đu t.
2.3 Tóm li
Theo các nghiên cu trc đây, có nhiu yu t tác đng đn tâm trng
ca con ngi, nhng bài vit xem xét  khía cnh thi tit và các giai đon
theo lch đã nh hng đn các nhà đu t trên TTCK Vit Nam; bao gm các
yu t nh:
+ Nhit đ
+ Lng ma
+  m
+ Ngày trng tròn
+ Thi gian nng trong ngày
+  dài ánh sáng ban ngày
+ Các giai đon theo lch: giai đon chuyn tháng (ba ngày cui tháng,
mt ngày đu tháng), trc ngày ngh, sau ngày ngh.
17
3. MÔ HỊNH NH LNG VÀ MÔ T D LIU
3.1 MÔ HỊNH NH LNG
S dng bng câu hi nghiên cu mt nhóm nhà đu t giao dch trên
các công ty chng khoán SSI, ông Á, Phng ông, FPT, Bo Vit nhm
kho sát nhn đnh ca nhà đu t có hay không tác đng ca các yu t nh
hng tâm trng đn hành vi giao dch nhà đu t cá nhân trên TTCK Vit
Nam và các yu t nào tác đng mnh đn hành vi giao dch ca h.