B
TR

NG

GIÁO D C VÀ ÀO T O
I H C KINH T TP. H

CHÍ MINH

TR N V N HỐNG

NG D NG MÔ HÌNH K T H P CÁC Y U T
TÀI CHÍNH, Y U T
V MÔ

D

TH TR

NG VÀ CÁC Y U T

BÁO KI T QU TÀI CHÍNH C A CÁC

DOANH NGHI P VI T NAM

LU N V N TH C S KINH T

Tp. H Chí Minh ậ N m 2015




NG

IH

NG D N KHOA H C:

TS: NGUY N TH UYÊN UYÊN

Tp. H Chí Minh ậ N m 2015


M CL C
TRANG BÌA PH
δ I CAε OAN
DANH ε C CÁC B NG
DANH ε C CÁC HÌNH
DANH ε C T

VI T T T

TÓM T T ...................................................................................................................1
CH

NG 1: GI I THI U

TÀI NGHIÊN C U ............................................... `3

1.1 Lý do ch n đ tài ...................................................................................................3
1.2 M c tiêu và các câu h i nghiên c u ......................................................................4

3.1.2 Thu th p d li u cho nghiên c u......................................................................27
3.2 Mô hình nghiên c u vƠ các b

c th c hi n nghiên c u .....................................27

3.2.1 Mô hình nghiên c u, các bi n s d ng trong mô hình và gi thuy t k v ng .27
γ.β.β Các b

c th c hi n nghiên c u ........................................................................40

3.2.2.1 D báo xác su t ki t qu tài chính c a các doanh nghi p.............................41
γ.β.β.β Xác đ nh giá tr đi m c t t i u c a mô hình ................................................42
γ.β.β.γ Xác đ nh m c đ phù h p c a mô hình ........................................................44
3.2.2.4 So sánh hi u qu d báo c a mô hình so v i các mô hình khác ...................48
CH

NG 4: K T QU NGHIÊN C U .................................................................52

4.1 Th ng kê mô t ....................................................................................................52
4.2 Ki m đ nh hi n t

ng đa c ng tuy n ..................................................................57

4.3 K t qu d báo ki t qu tài chính các doanh nghi p

Vi t Nam .......................58

4.3.1 Xác su t ki t qu d báo c a các doanh nghi p Vi t Nam .............................58
4.γ.β Xác đ nh giá tr đi m c t t i u c a mô hình ...................................................59
4.4 Xác đ nh m c đ phù h p c a mô hình ..............................................................60

B ng 4.5 K t qu d báo xác su t ki t qu tài chính c a các doanh nghi p ............59
B ng 4.6: B ng phân lo i đ chính xác c a các mô hình .........................................60
B ng 4.7: K t qu h i quy mô hình d báo ki t qu tr

c m t n m ........................61

B ng 4.8: Hi u ng biên c a mô hình khi d báo ki t qu tr
B ng 4.9: Th

c m t n m ..............65

c đo m c đ chính xác c a mô hình khi d báo ki t qu tr

cm t

n m ............................................................................................................................69
B ng 4.10: Th

c đo hi u qu mô hình khi d báo ki t qu tr

c m t n m ...........70


DANH M C CÁC HÌNH
Hình 4.1: Hi u ng biên c a các y u t tài chính khi d báo ki t qu tƠi chính tr

c

m t n m .....................................................................................................................66
Hình 4.2 Hi u ng biên c a các y u t th tr

Hình 4.7: So sánh giá tr AUC c a mô hình 1 và mô hình 5 khi d báo ki t qu
tr

c 1 n m ...............................................................................................................74


DANH M C CÁC T

VI T T T

AUC: Di n tích d

ng cong ROC

iđ

DA: Phơn tích phơn bi t đ n bi n
DN: Doanh nghi p
EBIT: Thu nh p tr

c thu vƠ lưi vay

EBITDA: Thu nh p tr

c thu , lưi vay vƠ kh u hao

HSX: S giao d ch ch ng khoán thƠnh ph H Chí εinh
HNX: SƠn giao d ch ch ng khoán HƠ N i
εDA: Phơn tích phơn bi t đa bi n
ROC: Receiver operating characteristic

79.1β% khi s d ng giá tr đi m c t lƠ 0.γ.
d báo ki t qu tƠi chính tr

i u nƠy cho th y mô hình có kh n ng

c m t n m lƠ r t t t. H n n a, t k t qu xác đ nh m c

đ phù h p c a mô hình, bƠi nghiên c u cho th y h u h t các y u t s d ng trong
mô hình đ u có kh n ng d báo ki t qu tƠi chính. D u c a các h s h i quy đ u
đúng nh k v ng c a tác gi , ngo i tr bi n CPI vƠ bi n εCTD. ε t khác, t t c
các th

c đo xác đ nh m c đ d báo chính xác c a mô hình đ u cho th y mô hình

k t h p các y u t tƠi chính, y u t th tr

ng vƠ y u t v mô khi áp d ng

Vi t

Nam có kh n ng d báo ki t qu tƠi chính chính xác h n 80%.
Th hai, khi so sánh v i các mô hình ch s d ng m t trong hai y u t tƠi chính vƠ
y u t th tr

ng; mô hình k t h p y u t tƠi chính v i y u t v mô; mô hình k t

h p y u t th tr

ng v i y u t v mô khi s d ng cùng b d li u, k t qu cho


i d a trên t n th t do

vi c d báo sai m t doanh nghi p lƠ ki t qu hay không ki t qu , do đó có th giúp
cho các nhƠ phơn tích có đ

c s đánh giá linh ho t vƠ phù h p h n v i nhu c u

c a mình.
Th t , t k t qu d báo ki t qu tƠi chính c a các doanh nghi p Vi t Nam, bƠi
nghiên c u đư cung c p nh ng thông tin h u ích v tình hình tƠi chính c a các
doanh nghi p. T đó giúp cho các nhƠ qu n lỦ, các nhƠ đ u t , các nhƠ cung c p tín
d ng có nh ng đi u ch nh k p th i giúp doanh nghi p tránh lơm vƠo ki t qu tƠi
chính vƠ gi m thi u t n th t do ki t qu tƠi chính gơy ra.
T khóa: Ki t qu tài chính, mô hình d báo ki t qu tài chính, xác su t ki t qu tài
chính, đi m c t, hi u ng biên, đ nh y, đ chuyên, di n tích d
(AUC), t l phân lo i đ chính xác.

iđ

ng cong ROC


3

CH

NG 1: GI I THI U

TÀI NGHIÊN C U


nghi p lơm vƠo ki t qu tƠi chính t ng đư gơy ra t n th y không nh cho n n kinh t
Vi t Nam. T nh ng con s th ng kê đáng báo đ ng trên, d báo ki t qu tƠi chính
đư tr thƠnh nhu c u c n thi t cho các doanh nghi p, giúp các doanh nghi p có các
bi n pháp ng phó k p th i nh m gi m thi u nguy c ki t qu tƠi chính. Bên c nh
đó, vi c d báo kh n ng ki t qu tƠi chính c a doanh nghi p k p th i c ng giúp cho
các nhƠ đ u t , ngơn hƠng vƠ các đ i tác kinh doanh khác có th l a ch n nh ng
doanh nghi p t t đ h p tác, t đó có th gi m thi u r i ro vƠ t n th t cho n n kinh
t .
Hi n t i, đư có khá nhi u các mô hình d báo ki t qu tƠi chính đ
các doanh nghi p

c áp d ng cho

Vi t Nam. Tuy nhiên, các nguyên nhơn d n đ n ki t qu tƠi

chính ngƠy cƠng ph c t p, tình tr ng ki t qu tƠi chính không đ n thu n ch do các
y u t bên trong doanh nghi p gơy ra mƠ còn do các y u t bên ngoƠi tác đ ng.
Trong khi đó, các mô hình d báo ki t qu tƠi chính hi n nay ho c ch d a vƠo các

1
2

trích ngu n: baodautu.vn.
Nguy n
c Hi n, 2015


4

y u t bên trong nh các y u t tƠi chính, ho c ch d a vƠo các y u t bên ngoƠi

-

c m c tiêu trên, bƠi nghiên c u s gi i quy t nh ng cơu h i sau:

Th nh t, mô hình k t h p các y u t tƠi chính, y u t th tr

ng vƠ y u t v

mô có kh n ng d báo ki t qu tƠi chính hay không?
-

Th hai, n u mô hình k t h p các y u t tƠi chính, y u t th tr

ng vƠ y u t

v mô có kh n ng d báo ki t qu tƠi chính thì xác su t x y ra ki t qu tƠi chính
c a các doanh nghi p lƠ bao nhiêu?
-

Th ba, n u s d ng mô hình k t h p các y u t tƠi chính, y u t th tr

ng vƠ

y u t v mô đ d báo ki t qu tƠi chính thì m c đ chính xác trong d báo ki t
qu tƠi chính lƠ bao nhiêu?
-

Th t , so v i các mô hình khác thì mô hình k t h p các y u t tƠi chính, y u

t th tr

c đơy

Vi t Nam, bƠi nghiên c u này có nh ng đi m

khác bi t sau: Th nh t, bƠi nghiên c u s d ng k t h p các y u t tƠi chính, y u t
th tr

ng vƠ y u t v mô đ d báo ki t qu tƠi chính cho các doanh nghi p Vi t

Nam. Vi c k t h p nƠy đư giúp c i thi n đáng k kh n ng d báo ki t qu tài chính
c a mô hình. Th hai, không gi ng nh các mô hình d báo ki t qu tƠi chính tr

c

đơy ch cung c p thông tin doanh nghi p có b ki t qu tƠi chính hay không, mô
hình bƠi nghiên c u s d ng còn cung c p thông tin v đ l n xác su t c a t ng
doanh nghi p x y ra ki t qu tƠi chính. Th ba, bƠi nghiên c u còn đ a ra các th
đo nh m đo l

c

ng đ chính xác c a mô hình, giúp các nhƠ phơn tích l a ch n linh

ho t giá tr đi m c t phù h p v i nhu c u c a mình. T nh ng khác bi t trên, bài
nghiên c u đư cung c p m t công c d báo ki t qu tƠi chính cho các doanh nghi p
Vi t Nam hi u qu vƠ linh ho t h n, giúp các nhƠ phơn tích có đ

c thông tin h u

ích v kh n ng ki t qu tƠi chính c a doanh nghi p. T đó giúp các doanh nghi p

ng vƠ y u t v

mô đ d báo ki t qu tƠi chính cho các doanh nghi p Vi t Nam.
Ch
ph

ng 3 ậ D li u vƠ ph

ng pháp nghiên c u, đ c p chi ti t v d li u vƠ

ng pháp nghiên c u bao g m: d li u nghiên c u, mô hình nghiên c u vƠ các

bi n s d ng trong mô hình, k v ng v d u c a các y u t d báo, các b
hi n nghiên c u vƠ các th

c đo giúp đo l

c th c

ng kh n ng d báo ki t qu tƠi chính

c a mô hình.
Ch

ng 4 ậ K t qu nghiên c u, trình bƠy k t qu nghiên c u.

u tiên, bài

nghiên c u trình bƠy k t qu d báo xác su t x y ra ki t qu tƠi chính các doanh
nghi p Vi t Nam vƠ xác đ nh giá tr đi m c t c a mô hình. Ti p theo, tác gi đo


C ÂY

2.1 Khung lý thuy t v ki t qu tƠi chính
Theo các quan đi m ph bi n, ki t qu tƠi chính lƠ tr ng thái mƠ m t doanh nghi p
không th đáp ng ho c đáp ng m t cách khó kh n các ngh a v tƠi chính c a
mình đ i v i các ch n . Theo đó, các tr ng thái c a ki t qu tài chính bao g m:
th t b i, m t kh n ng thanh kho n, v n , phá s n vƠ gi i th . Tuy nhiên, trong
th c t nh ng tr ng thái nƠy r t khó có th quan sát th y (Hashi, 1997). Do h n ch
trong d li u s n có nên quan đi m v ki t qu tƠi chính có s khác bi t gi a các
nhƠ nghiên c u. Trong ph n nƠy, bƠi nghiên c u s trình bƠy t ng quan lỦ thuy t v
ki t qu tƠi chính bao g m: các quan đi m v ki t qu tƠi chính, d u hi u nh n bi t
ki t qu tƠi chính, nh h

ng c a ki t qu tƠi chính.

2.1.1 Các quan đi m v ki t qu tƠi chính
Nh đư đ c p

trên, do h n ch trong d li u s n có c ng nh tính đa d ng vƠ

ph c t p v các hình th c khó kh n c a doanh nghi p, vi c không có ranh gi i rõ
rƠng c a các giai đo n ki t qu tƠi chính lƠm cho các quan đi m v ki t qu tƠi
chính có s khác nhau gi a các nhƠ nghiên c u (Wruck, 1990). Vì v y, vi c lƠm rõ
các quan đi m v ki t qu tƠi chính đ tìm ra m t quan đi m ki t qu tƠi chính phù
h p nh t lƠ r t c n thi t. Theo Atlman vƠ Hotckis (β005), các doanh nghi p lơm vƠo
ki t qu tƠi chính có th đ

c xác đ nh thông qua các giai đo n khó kh n mƠ h tr i


tr

ng h p lƠ th t b i do ho t đ ng kinh doanh không hi u qu vƠ th t b i do doanh

nghi p không có kh n ng th c hi n các ngh a v tƠi chính c a mình. Trong đó:
ε t doanh nghi p đ

c xác đ nh lƠ th t b i trong kinh doanh khi t su t sinh l i

th c t trên v n đ u t vƠ các th

c đo t su t sinh l i khác th p h n giá tr trung

bình c a các nhƠ đ u t t

ng trên th tr

ng đ

ng, ho c doanh thu không đ bù

đ p chi phí c a doanh nghi p (Altman và Hotchkiss, 2006).
i v i th t b i do doanh nghi p không có kh n ng th c hi n các ngh a v tƠi
chính c a mình, Wruck (1990) cho r ng m t doanh nghi p đ

c xác đ nh lƠ th t b i

khi dòng ti n c a doanh nghi p không đ đ đáp ng ngh a v tƠi chính hi n t i.
Các ngh a v tƠi chính nƠy bao g m vi c doanh nghi p không gi i quy t đ
kho n n đ i v i các ch n vƠ ng

c nh ng khó kh n g p ph i.


9

M t kh n ng thanh kho n
ε t kh n ng thanh kho n lƠ tr ng thái th

ng đ

c s d ng trong tr

ng h p

doanh nghi p đ i m t v i khó kh n tƠi chính, bao g m các v n đ v tính thanh
kho n vƠ thƠnh qu ho t đ ng (Altman vƠ Hotchkiss, β006). Doanh nghi p m t kh
n ng thanh kho n lƠ khi doanh nghi p có thu nh p ho t đ ng b ơm vƠ hi n giá
dòng ti n c a doanh nghi p ít h n t ng giá tr các ngh a v tƠi chính (Altman, 198γ;
Keating cùng c ng s , β005). Khi m t doanh nghi p trách nhi m h u h n m t kh
n ng thanh kho n, doanh nghi p có th s ph i bán tƠi s n vƠ tái phơn ph i thu nh p
cho các ch n hay lƠ ph i th c hi n thanh lỦ công ty (Wruck, 1990).
Shrader vƠ Hicckman (199γ) xác đ nh m t doanh nghi p r i vƠo tình tr ng m t
thanh kho n lƠ khi doanh nghi p không đ kh n ng đ hoƠn thƠnh các ngh a v tƠi
chính bao g m c các kho n n đ i v i ng

i lao đ ng, nhƠ cung c p vƠ ch n .

Quan đi m trên gi ng v i quan đi m th t b i c a Wruck (1990). Trên th c t m c
dù th t b i do không có kh n ng th c hi n các ngh a v tƠi chính vƠ m t thanh
kho n lƠ khác nhau nh ng hai khái ni m nƠy v n đ

m c đ nghiêm tr ng h n so


10

V n
V n lƠ m t tr ng thái khác liên quan đ n ki t qu tƠi chính. Theo Altman vƠ
Hotchkiss (β005), v n lƠ tình tr ng doanh nghi p không th tr đ

c n g c vƠ lưi

vay cho ch n khi đ n h n, vƠ do đó vi ph m đi u ki n c a h p đ ng tín d ng, d n
đ n các hƠnh đ ng pháp lỦ.
Gilson vƠ c ng s (1990); Altman vƠ Hotchkiss (β005) chia v n ra thƠnh hai tr ng
thái: v n thanh toán do không th tr đ

c n g c vƠ lưi đ n h n; v n k thu t

do doanh nghi p vi ph m các đi u kho n trong h p đ ng tín d ng.
phơn bi t gi a m t kh n ng thanh kho n vƠ v n th

ng c n c vƠo th i đi m

đáo h n c a n . ε t doanh nghi p có th m t thanh kho n trong m t th i gian dƠi.
Tuy nhiên ch đ n th i đi m đáo h n c a n doanh nghi p m i đ

c xem lƠ v n .

Phá s n
Cho đ n bơy gi , phá s n lƠ m t trong nh ng khái ni m ph bi n nh t đ


11

Nh v y, phá s n lƠ m t ti n trình theo lu t đ nh mƠ
không tr đ

đó nh ng doanh nghi p

c n tuyên b m t kh n ng chi tr n , đó lƠ hình th c cu i cùng vƠ

nghiêm tr ng nh t c a ki t qu tƠi chính.
Trong nghiên c u th c ti n, th t b i, m t kh n ng thanh kho n, v n vƠ phá s n lƠ
các khái ni m cùng đ

c dùng đ đ nh ngh a cho ki t qu tƠi chính. Do đó, ki t qu

tƠi chính lƠ m t khái ni m linh đ ng vƠ r ng h n so v i phá s n. T đó có th ph n
ánh đ y đ vƠ k p th i h n v tình hình s c kh e c a doanh nghi p.
Vì v y, m t cách t ng quát có th đ nh ngh a ki t qu tƠi chính nh sau:
Ki t qu tài chính là quá trình thay đ i linh ho t các tr ng thái khác nhau gi a tình
tr ng khó kh n t m th i c a doanh nghi p và phá s n; là k t qu c a các b t
th

ng x y ra trong ho t đ ng kinh doanh su t m t kho ng th i gian. Các tr ng

thái này bao g m: th t b i, m t kh n ng thanh kho n, v n và phá s n. Th t b i
là giai đo n s m c a ki t qu tài chính khi doanh nghi p ho t đ ng kinh doanh kém
hi u qu d n đ n nh ng khó kh n trong vi c th c hi n các ngh a v tài chính c a
mình. Khi tình tr ng th t b i kỨo dài, đ n m t m c đ nghiêm tr ng h n, doanh
nghi p r i vào giai đo n m t kh n ng thanh kho n. Khi đó, doanh nghi p không

đ h n. Tuy nhiên, trên th c t không có ranh gi i rõ rƠng gi a các giai đo n c a
ki t qu tƠi chính. Quá trình ki t qu tƠi chính th
dƠi v i giai đo n sau lƠ h qu c a giai đo n tr

ng di n ra trong m t th i gian
c vƠ giai đo n tr

c lƠ m t ph n

c a giai đo n sau. Vì v y, các giai đo n ki t qu tƠi chính không th phơn bi t m t
cách tuy t đ i. D a vƠo m c đ nghiêm tr ng c a m i giai đo n ki t qu tƠi chính,
ph n ti p theo tác gi s trình bƠy các d u hi u giúp nh n bi t m t doanh nghi p
đang r i vƠo tình tr ng ki t qu tƠi chính.
2.1.2 Các d u hi u nh n bi t ki t qu tƠi chính
T các quan đi m v ki t qu tƠi chính nêu trên, các nhƠ nghiên c u đư đ a ra các
d u hi u khác nhau đ nh n bi t vƠ xác đ nh m t doanh nghi p đang lơm vƠo ki t
qu tƠi chính. ε t cách t

ng đ i, d u hi u c a ki t qu tƠi chính có th đ

c nh n

bi t qua các giai đo n c a ki t qu tƠi chính g m: th t b i, m t kh n ng thanh
kho n, v n vƠ phá s n.
D u hi u nh n bi t giai đo n ắth t b i”
Trong giai đo n th t b i, doanh nghi p g p m t s khó kh n trong ho t đ ng kinh
doanh nh : doanh nghi p b khách hƠng phƠn nƠn vƠ m t khách hƠng thơn thi t lƠm
cho doanh s bán hƠng s t gi m; doanh thu không đ bù đ p chi phí lƠm thu nh p
ho t đ ng b ơm, doanh nghi p g p khó kh n trong vi c thu h i công n nên th nh
tho ng b thi u h t ti n m t đ ho t đ ng (Scherrer,1998, Whitaker,1994). Trong

hƠnh trái phi u; trong b t k vƠo m t n m nƠo doanh nghi p có EBITDA th p h n
80% chi phí lãi vay (Asquith, Gertner, vƠ Scharfstein, 1994); t s đòn b y tƠi chính
c a doanh nghi p (đ

c đ nh ngh a lƠ t ng n ph i tr chia t ng tƠi s n) cao h n 1

trong hai n m liên ti p; thu nh p tr

c thu , lưi vay (EBIT) th p h n chi phí lưi vay

trong hai n m liên ti p (Joseph P.H.Fan, Jun Huang và, Ning Zhu, 2013); doanh
nghi p có thu nh p tr

c thu , lưi vay vƠ kh u hao (EBITDA) th p h n chi phí tƠi

chính trong hai n m liên ti p; có s s t gi m trong giá tr th tr

ng trong hai n m

liên ti p (εario Hernandez Tinoco và Nick Wilson, 2013).
D u hi u nh n bi t giai đo n ắv n , phá s n”
Khi tình hình m t kh n ng thanh kho n ngƠy cƠng nghiêm tr ng, doanh nghi p có
th b

c vƠo giai đo n v n vƠ phá s n. Trong giai đo n nƠy, doanh nghi p th

ng

xuyên thua l trong ho t đ ng kinh doanh, vi c thi u h t ti n m t gia t ng vƠ vi
ph m h p đ ng tín d ng tr thƠnh v n đ kinh niên, khi đó doanh nghi p đ i di n

giai đo n

m c đ nh nh lƠ vi c t m th i

thi u h t ti n m t, doanh nghi p b m t m t s khách hƠng thơn thi t lƠm cho doanh
thu t m th i s t gi m.

i u nƠy giúp các nhƠ phơn tích có đ

c quy t đ nh k p th i

h n đ phòng ng a r i ro. Tuy nhiên, khi nh ng khó kh n trong kinh doanh
đo n th t b i lƠ v n đ th
có th v

giai

ng g p c a các doanh nghi p vƠ kh n ng doanh nghi p

t qua giai đo n th t b i lƠ khá cao thì vi c phòng ng a r i ro trên m c c n

thi t có th gơy ra các chi phí qu n lỦ ho c chi phí c h i l n. Nh tr

ng h p c a

doanh nghi p xe h i Th y i n Volvo Haakan Samuelsson lƠ m t minh ch ng: khi
n n kinh t khó kh n, trong n m β01β doanh nghi p đư l t i 778 tri u Kronor. Tuy
nhiên, do n l c c t gi m chi phí vƠ gia t ng ti p th , n m β01γ doanh nghi p đư h i
ph c vƠ lƠm n có lưi v i doanh s gia t ng 46%. Trong tr


c m t t ch c khác ti p nh n l i v m t qu n lý ho c s h u.

V i d u hi u EBITDA nh h n chi phí lưi vay trên kho n n c a doanh nghi p cho
th y doanh nghi p không th t o ra thu nh p t ho t đ ng kinh doanh c a mình đ
đáp ng đ cho vi c chi tr ngh a v tƠi chính c a mình (Pindado vƠ các c ng s ,
β008). ε t khác, Pindado vƠ các c ng s (β008) cho r ng th tr

ng bao g m các

nhƠ đ u t n m gi c ph n c a doanh nghi p s đi u ch nh gi m giá tr doanh
nghi p do ho t đ ng kinh doanh thua l cho đ n khi tình hình tƠi chính c a doanh
nghi p đ

c c i thi n tr l i. Do đó, s s t gi m giá tr th tr

ti p có th gi i thích lƠ do doanh nghi p đang b

nh h

ng trong hai n m liên

ng b i ki t qu tƠi chính.

NgoƠi ra, theo ngh đ nh 58/β01β/N -CP, m t doanh nghi p b h y niêm y t khi
g p ít nh t m t trong các v n đ sau: doanh nghi p thua l trong ba n m liên ti p
ho c t ng s l l y k v

t qua s v n đi u l th c góp trong báo cáo tƠi chính

ki m toán n m g n nh t; doanh nghi p b t ch c ki m toán không ch p nh n ki m

ng c a ki t qu tƠi chính

Ki t qu tƠi chính x y ra không ch đem đ n t n th t cho chính doanh nghi p mƠ
còn đem đ n thi t h i cho các nhƠ đ u t vƠ cho n n kinh t . Vì v y, s c kho vƠ s
thƠnh công c a doanh nghi p luôn lƠ m i quan tơm hƠng đ u c a nh ng nhƠ qu n
lỦ, các đ i tác kinh doanh, các nhƠ đ u t

vƠ các nhà ho ch đ nh chính sách

(O’δery, 1998).
i v i b n thơn doanh nghi p vƠ các nhƠ qu n lý
Các nhƠ qu n lỦ luôn quan tơm đ n kh n ng x y ra ki t qu tƠi chính c a doanh
nghi p b i vì khi ki t qu tƠi chính x y ra làm cho doanh nghi p ph i t n kém nhi u
chi phí. Chi phí ki t qu tƠi chính gơy ra cho các doanh nghi p có th đ

c chia

thƠnh hai lo i: chi phí tr c ti p vƠ chi phí gián ti p.
Chi phí tr c ti p c a ki t qu tƠi chính bao g m các chi phí pháp lỦ, chi phí ki m
toán, chi phí thuê các chuyên gia có kinh nghi m đ t v n vƠ bán tƠi s n đ tr n .
D a theo nghiên c u c a Branch (β00β), chi phí tr c ti p c a phá s n th
kho ng 4.45% - 6.γ5% giá tr th tr

ng c a doanh nghi p tr

ng chi m

c khi phá s n.

Chi phí gián ti p c a ki t qu tƠi chính bao g m các t n th t c a doanh nghi p do

ng chi m kho n 15% giá tr

c khi ki t qu đ i v i nh ng doanh nghi p công nghi p vƠ

kho ng 7% đ i v i nh ng doanh nghi p bán l (Altman, 1984).
NgoƠi ra, khi doanh nghi p r i vƠo tình tr ng ki t qu tƠi chính, các nhƠ qu n lỦ
c ng b

nh h

ng r t l n. Sau khi doanh nghi p n p đ n xin phá s n, nh ng nhƠ

lưnh đ o gi i s r i b công ty, h n m t n a nhƠ đi u hƠnh b sa th i, nh ng nhƠ
đi u hƠnh

l i ch còn nh n đ

c kho ng γ5% thu nh p so v i tr

c (Gilson,1989,

Gilson và Vetsuypens, 1994).
Nh v y, đ i v i c doanh nghi p vƠ các nhƠ qu n lỦ, t n th t gơy ra b i ki t qu tƠi
chính m t cách tr c ti p hay gián ti p lƠ r t l n. Vì v y, nhu c u d báo ki t qu tƠi
chính c a doanh nghi p giúp h n ch t n th t lƠ r t c n thi t đ i v i các nhƠ qu n lỦ
vƠ ch doanh nghi p.
i v i ngƠnh
i v i ngƠnh, ki t qu tƠi chính giúp lo i b các doanh nghi p ho t đ ng kém hi u
qu ra kh i ngƠnh, lƠm gia t ng các v mua bán sáp nh p, giúp cho ngƠnh ho t
đ ng hi u qu h n. Tuy nhiên, khi trong ngƠnh có doanh nghi p b ki t qu tƠi