21
G. Cơ cấu cho các công ty vốn mạo hiểm
ở Việt Nam
Phần này nghiên cứu hai cơ cấu trái ngửợc nhau cho các công ty vốn mạo
hiểm và lờỡn lửợt xem xét các điểm mạnh và điểm yếu của hai cơ cấu này. Cơ cấu
thứ nhất là cơ cấu do các công ty đầu tử hiện đang hoạt động ở Việt Nam sử dụng
và sau đây đửợc gọi là Quỹ hải ngoại. Dù đửợc tất cả các quỹ ở Việt Nam hiện
sử dụng nhửng cơ cấu này vẫn chửa đửợc coi là một cơ cấu lý tửởng. Cơ cấu thứ
hai, Quỹ nội địa là một lối thoát có nhiều hứa hẹn nhửng vẫn chửa đửợc kiểm
chứng. Điểm mạnh và điểm yếu của từng cơ cấu sẽ đửợc xem xét sau những phần
mô tả ngắn gọn sau đây:
Quỹ hải ngoại
Cơ cấu này đửợc thiết kế chủ yếu nhằm thoả mãn các nhà đầu tử và các
chuyên gia quản lý vốn quốc tế, thông qua đó đảm bảo vốn của họ ở nửớc ngoài
nằm trong các hệ thống pháp chế trong đó các chế độ pháp lý và chế độ kế toán
tạo ra các điều kiện tối ửu cho các nhà đầu tử và các chuyên gia quản lý quỹ. Khi các cơ hội đầu tử đã đửợc định rõ, tiền mặt từ các nhà đầu tử sẽ đửợc
công ty
quản lý
Công ty công ty công ty


Các nhà đầu tệ các nhà đầu tệ
việt nam nệớc ngoài
(đa số) (thiểu số)
Công ty quỹ
nội địa
công ty
quản lý
công cụ đặc dụng
(nội địa)
công ty công ty công ty
cổ phần trách nhiệm hữu hạn cổ phần hóa

23
Vốn của quỹ nội địa chủ yếu sẽ đửợc huy động từ các tổ chức trong nửớc.
Ngửời ta tin rằng có một số công ty Việt Nam có dử tiền mặt (các DNNN lớn), và
đối với các công ty này, khả năng tiếp cận một danh mục đầu tử bao gồm các
công ty tăng trửởng nhanh sẽ là rất hấp dẫn. Cơ cấu chi phí của công ty quỹ nội
địa và công ty quản lý sẽ quyết định quy mô tối thiểu phù hợp của quỹ. Sau đó có
thể thực hiện một cuộc điều tra ban đầu về các nhà đầu tử có tiềm năng để đánh
giá nguồn vốn cần thiết có thể tiếp cận. Cuộc thăm dò ý kiến ban đầu với một đại

ADB / Công ty Phát triển Trung Hoa. Ngân hàng Phát triển châu á,
cùng với đối tác là Công ty Phát triển Trung Hoa của Đài Loan đang tiến
hành nghiên cứu tiềm năng thành lập một quỹ đầu tử cổ phiếu.
Điểm mạnh và điểm yếu của hai mô hình
Các điểm mạnh và điểm yếu của hai mô hình đửợc thể hiện nhử sau:
Quỹ hải ngoại
Điểm mạnh:
Có thể thu hút lửợng vốn lớn từ
nửớc ngoài.
Môi trửờng thuế và pháp chế ổn
định.
Cơ cấu pháp lý đã đửợc kiểm
nghiệm và cho phép ở Việt Nam.
Điểm yếu:
Hiện nay, ngửời nửớc ngoài chửa
quan tâm đửa vốn vào Việt Nam.
Hạn chế về kênh đầu tử.
Chỉ đầu tử vào cổ phiếu thiểu số của
các công ty trong nửớc.
Không có cảm giác nội địa.
Quỹ nội địa
Điểm mạnh:
Huy động vốn trong nửớc
Tránh đửợc rủi ro tỷ giá hối đoái trong đầu tử
trong nửớc
Phát triển năng lực trong nửớc
Có thể đầu tử mua cổ phiếu đa số của một
công ty
Công ty trong nửớc ít bị hạn chế hơn công ty
nửớc ngoài