Ch ng 4ươ
Quyết định đầu tư dài hạn
của doanh nghiệp
Giảng viên: Đào Thị Thương
Email: [email protected]ục tiêu

Nắm được khái niệm đầu tư dài hạn và phân
loại dự án đầu tư

Biết cách xác định dòng tiền của dự án

Sử dụng được phương pháp thẩm định dự án
đầu tư, nắm được ưu, nhược điểm của từng
phương pháp

Làm được các bài tập về thẩm định dự án
đầu tưND
I. Tổng quan về đầu tư dài hạn
II. Xác định dòng tiền của dự án
III. Thẩm định tài chính dự án đầu tư
IV. Bài tậpI. Tông quan Đt dài hanư


1.2. Phân lo iạ

Theo mục tiêu đầu tư:

Đầu tư thành lập doanh nghiệp

Đầu tư cho việc tăng năng lực sản xuất

Đầu tư thay đổi thiết bị

Đầu tư ra bên ngoài

Theo mối quan hệ giữa các DA đầu tư:

Dự án độc lập: Quyết định chấp thuận hay từ chối một dự án
sẽ không chịu ảnh hưởng bởi quyết định chấp thuận hay từ
chối dự án kia

Dự án phụ thuộc: việc từ chối hay đầu tư dự án này đồng
nghĩa với từ chối dự án còn lại

Dự án loại trừ: việc chấp nhận một dự án thì những dự án
khác sẽ bị loại bỏ1.3. Các b c ra quy t đ nh đ u t dài ướ ế ị ầ ư
h nạ
B1: Đưa ra đề xuất về dự án đầu tư
B2: Xác định dòng tiền của dự án đầu tư


2.2. Các nguyên t c xác đ nh dòng ti nắ ị ề

Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền thuần

Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
sau thuế

Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm

Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi
vayNguyên t c d a trên c s dòng ti n ắ ự ơ ở ề
thu n (Net Cash Flow)ầ
NCF = CF(in) – CF(out)Nguyên t c xác đ nh dòng ti n trên ắ ị ề
c s sau thu (After tax cash flow)ơ ở ế

Vì đầu tư ban đầu của một dự án đòi hỏi
chi phí bằng tiền mặt không thuế nên thu
nhập từ dự án cũng phải được xác định
cùng đơn vị, tức là dòng tiền sau thuế.Dòng ti n đ c tính toán trên c s dòng ti n ề ượ ơ ở ề


Chi phí chung

Chi phí chìm

Chi phí cơ hội

Những tác động gián tiếp khác
Những chi phí này ảnh hưởng như thế nào đến việc
ước lượng dòng tiền của dự án?Chi phí chung
là những chi phí họat
động không liên quan trực
tiếp đến bất cứ dịch vụ
hay sản phẩm cụ thể nào
của doanh nghiệp, bao
gồm: chi phí quản lý
chung, chi phí hành chính,
tiền thuê mặt bằng, điện,
nước…
Chỉ nên hạch toán vào
một dự án đầu tư nếu
chúng xảy ra do hệ quả
trực tiếp của dự án đó.Chi phí chìm


nhắc mở rộng thêm một xưởng sản xuất mới và sẽ sử dụng đến chiếc xe này.
Dòng tiền kỳ vọng tạo ra hàng năm từ việc thực hiện dự án là 10 tỷ trong suốt
thời gian 5 năm tồn tại dự án. Nếu thực hiện dự án thì phải xem xét dòng tiền
mất đi từ việc cho thuê chiếc xe như thế nào cho hợp lý ?
Trong nhiều trường hợp doanh nghiệp đã sở hữu sẵn những tài sản dùng
cho dự án  khi đó phải tính đến chi phí cơ hội của những tài sản này.Chi phí c h iơ ộ
Đ n v : tri u đ ngơ ị ệ ồ
Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
Dòng tiền
hoạt động
Chi phí cơ hội
Dòng tiền
ròngTác đ ng khácộ

Những tác động tiêu cực, làm giảm dòng tiền
của công ty?

Tác động tích cực  Đưa vào phân tích
dòng tiềnNguyên t c xác đ nh dòng ti n trên c s ắ ị ề ơ ở
ch a tr lãi vayư ả


+ Dòng tiền thanh lý tài sản (nếu có)
G i I là đ u t thu n ban đ u (năm 0) thì dòng ti n ọ ầ ư ầ ầ ề
đ u t ban đ u nh sau:ầ ư ầ ưXác đ nh v n l u đ ng ròngị ố ư ộ
Vốn lưu động ròng là mức chênh lệch giữa tài sản ngắn
hạn và các khoản nợ ngắn hạn. Đặc tính của vốn lưu
động ròng là không được khấu hao và thường được
thu hồi khi dự án kết thúc. Bởi vậy những dự án mở
rộng thường đòi hỏi phải đầu tư bằng vốn lưu động trong
những năm đầu và thu hồi những khoản đầu tư này khi
dự án hoàn thành.
Việc tăng vốn lưu động ròng được coi là một khoản
đầu tư, do đó được coi là một dòng tiền âm; Việc giảm
vốn lưu động ròng được coi là dòng tiền dương. Xác đ nh dòng ti n v n l u đ ng ròngị ề ố ư ộ
Ví dụ 2.4:
Giả sử một dự án đầu tư được đầu tư hoàn toàn bởi vốn chủ
sở hữu với khoản đầu tư ban đầu là 460 triệu VNĐ cho nhà
xưởng, thiết bị và kỳ vọng tạo ra khoản thu nhập hàng năm
EAT là 43 triệu VNĐ trong thời gian 5 năm Nhu cầu vốn lưu
động của dự án như bảng dưới. Xác định dòng tiền VLĐR
Tình huống Chỉ tiêu Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
Không có dự
án
1. TSNH
2. Nợ NH