16/12/2008
1
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
Chủ đề 4.1
Hệ thống Tiền tệ
Quốc tế
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-2
Lịch sử
• ChuNn vàng (1876 – 1913)
– Vàng là phương tiện trao đổi từ 3000 BC
– “Quy tắc trò chơi” đơn giản: mỗi quốc gia xác định
một tỷ lệ trao đổi đơn vị tiền tiền tệ theo trọng
lượng vàng. Tỷ giá xác định theo trọng lượng vàng.
– Tỷ giá hối đoái khi đó là “cố định”
– Chính sách tiền tệ khi đó phụ thuộc vào nguồn cung
vàng của chính phủ.
– Điều kiện quan trọng: dịch chuyển tự do của vàng
– Chế độ chuNn vàng kết thúc khi Thế chiến 1 diễn ra
do sự dịch chuyển tự do của vàng không thực hiện
được.
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-3
Lịch sử
• Thời chiến (1914-1944)
– Trong giai đoạn này, tiền tệ được dao động trong một dải rộng
theo vàng và theo các đồng tiền khác
– Sự biến động giá trị tiền tệ ngày càng lớn khi các nhà đầu cơ
nhận ra cơ hội bán khống đồng tiền yếu.
– Đồng tiền yếu thường xảy ra khi lạm phát cao và thâm hụt
thương mại lớn, dẫn tới khả năng giảm giá trị đồng tiền.
– Bán khống gây sức ép giảm giá ngày càng lớn hơn.
– Năm 1934, nước Mỹ áp dụng chế độ chuNn vàng điều chỉnh.

niệm tiền châu Âu do các quốc gia có nhu cầu nắm giữ đồng
tiền của nhau.
– Là những đồng tiện nội địa của một quốc gia được gửi tại
quốc gia khác
– Thị trường Tiền châu Âu có hai mục tiêu quan trọng:
• Tiền gửi châu Âu là một kênh thị trường tiền tệ hữu hiệu
và thuận tiện nhằm tạo ra tính thanh khoản
• Thị trường tiền châu Âu là nguồn cung các khoản vay
ngắn hạn chủ yếu phục vụ nhu cầu về vốn lưu động (bao
gồm cả xuất và nhập khNu)
16/12/2008
2
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-7
Lịch sử
• Lãi suất tiền châu Âu: Libor
– Tại thị trường tiền châu Âu, mức lãi suất
tham khảo là London Interbank Offered
Rate (LIBOR)
– Mức lãi suất này được chấp nhận rộng rãi
trong các niêm yết tiêu chuNn, thỏa thuận
vay mượn và các giao dịch tài chính phái
sinh
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-8
Lịch sử
• Tỷ giá cố định (1945-1973)
– Thỏa thuận tiền tệ được thương thảo tại Bretton Woods và
được giám sát bởi IMF đã hoạt động khá tốt trong thời kỳ tái
thiết sau chiến tranh và phát triển của thương mại thế giới
– Tuy nhiên, sự khác biệt lớn trong chính sách tài khóa và tiền
tệ, khác biệt về lạm phát và các cú sốc tiền tệ đã dẫn tới sự đổ

– Thỏa thuận tỷ giá không có người giám sát luật
pháp riêng
– Thỏa thuận bản vị tiền
– Các thỏa thuận neo giữ cố định
– Tỷ giá neo trong một dải dao động ngang
– Neo giữ bò trườn
– Tỷ giá trong neo trườn.
– Thả nổi quản lý không báo trước
– Thả nổi độc lập
Phân loại chế độ tỷ giá của IMF
• Để tránh hiểu sai các thuật ngữ kỹ thuật,
tiếng Anh cho 8 thể loại đó như sau:
– Exchange arrangements with no separate legal
tender
– Currency board arrangements
– Other conventional fixed peg arrangements
– Pegged exchange rates within horizontal bands
– Crawling pegs
– Exchange rates within crawling pegs
– Managed floating with no pre-announced path
– Independent floating
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-12
16/12/2008
3
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-13
Tỷ giá cố định khác với linh hoạt
• Sự lựa chọn của một quốc gia về việc theo đuổi
cơ chế tiền tệ nào phản ánh sự ưu tiên của quốc
gia đó về triển vọng kinh tế, bao gồm:
– Lạm phát,

cơ chế
• Một currency board tồn tại khi ngân hàng trung ương
một quốc gia cam kết hỗ trợ tiền tệ quốc gia, mức cung
tiền, bằng dự trữ nước ngoài tại mọi thời điểm.
• Điều này có nghĩa là một đơn vị tiền trong nước không
thể đươc đưa vào nền kinh tế nếu không có thêm một
đơn vị ngoại tệ dự trữ được nhận thêm.
– Argentina chuyển từ tỷ giá quản lý sang currency
board năm 1991
– Năm 2002, quốc gia này chấm dứt chế độ này sau
kết quả của khủng hoảng kinh tế và chính trị hệ quả
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-17
Thị trường mới nổi và lựa chọn cơ
chế
• Dollarization - Đô la hóa là việc dùng đồng Đô
la Mỹ như là đồng tiền chính thức.
• Điểm chú ý của Đô là hóa là những chính sách
tỷ giá tiền tệ không còn phụ thuộc vào sự kiểm
soát và nguyên tắc của các nhà điều hành tiền
tệ nội địa.
– Panama đã sử dụng đồng Đô là như là đồng tiền
chính thức từ năm 1907
– Ecuador thay thế đồng nội địa bằng đồng US dollar
từ tháng 9 năm 2000
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-18
Đồng Euro:
Khai sinh đồng tiền Châu Âu
• Vào tháng 12 năm 1991, thành viên của
Liên minh châu Âu gặp nhau tại
Maastricht, the Netherlands để thống

– Tất cả khách hàng và doanh nghiệp cả trong
và ngoài Euro Zone được hưởng mức giá rõ
ràng hơn và cạnh tranh theo giá tốt hơn.
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-21
Để có thống nhất tiền tệ
• Nếu đồng euro thành công, phải có sự đồng
nhất về nền tảng kinh tế.
• Yếu tố cơ bản xác định giá trị đồng tiền phải là
khả năng ổn đính nhằm duy trì sức mua.
• Đe dọa lớn nhất đối với duy trì sức mua là lạm
phát, do vậy nhiệm vụ của EU là phải ngăn
chặn các yếu tố lạm phát làm yếu đồng euro.
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-22
Cơ chế tỷ giá: Tương lai
• Tất cả các cơ chế tỷ giá đều phải chịu sự đánh đổi giữa các
nguyên tắc và sự khác biệt (theo chiều dọc), cũng như giữa
sự hợp tác và tính độc lập (chiều ngang)
• Tiêu chuNn vàng trước WWI đòi hỏi sự cam kết chặt chẽ đối
với các nguyên tắc và cho phép tính độc lập
• Thỏa thuận Bretton Woods (và trong chừng mực nào đó là
EMS) cũng đòi hỏi sự tuân thủ các nguyên tắc cùng với sự
hợp tác
• Hệ thống hiện tại có đặc điểm là không có nguyên tắc
chung, với những mức độ hợp tác khác nhau
• Nhiều người tien rằng một hệ thống tiền tệ quốc tế mới có
thể thành công khi và chỉ khi nó kết hợp được sự cộng tác
giữa các quốc gia với những khác biệt riền trong theo đuổi
các mục tiêu kinh tế, tài chính và xã hội
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 1-23
Nghiên cứu nhỏ