CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
CHƯƠNG 4
NỘI DUNG CHÍNH
Phần 1. Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và
giá trị doanh nghiệp.
 Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của
doanh nghiệp.
 Các phương thức chi trả cổ tức.
 Quá trình chi trả cổ tức
Chính sách chi trả cổ tức có tác động đến việc tăng
giá trị doanh nghiệp hay không.
Phần 2. Những ảnh hưởng của luật thuế thu
nhập cá nhân 2009 đến cổ tức và lãi vốn.
NỘI DUNG CHÍNH
 Chính sách thuế 2009 ảnh hưởng như thế nào
đến cổ tức và lãi vốn.
 Công ty có nên chi trả cổ tức nhiều hơn để giảm
mức thuế mà cổ đông chịu hay không?
I.1. CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
 Các hạn chế pháp lý
 Các điều khoản hạn chế
 Các ảnh hưởng của thuế
 Các ảnh hưởng của khả năng thanh khoản
 Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốn
 Ổn định thu nhập
 Triển vọng tăng trưởng
 Lạm phát
 Các ưu tiên của cổ đông
 Bảo vệ chống lại loãng giá
1.1. Các hạn chế pháp lý

nhuận trước khi được phép chi trả cổ tức
tiền mặt
 Ngăn cản chủ sở hữu thường rút đầu tư
ban đầu của họ và làm suy yếu vị thế an
toàn của các chủ nợ của doanh nghiệp
1.1.3. Không thể chi trả khi doanh
nghiệp mất khả năng thanh toán.
 Một công ty mất khả năng thanh toán có
thể không chi trả cổ tức tiền mặt
 Khi một công ty mất khả năng thanh toán,
nợ nhiều hơn tài sản
 Chi trả cổ tức sẽ cản trở các trái quyền ưu
tiên của các chủ nợ đối với tài sản của
doanh nghiệp và vì vậy bị ngăn cấm.
1.2. Các điều khoản hạn chế
 Tác động nhiều đến chính sách cổ tức hơn các hạn chế
pháp lý và nằm trong giao kèo trái phiếu, điều khoản
vay, thoả thuận vay ngắn hạn, hợp đồng thuê tài sản và
các thoả thuận cổ phần ưu đãi.
 Giới hạn tổng mức cổ tức một doanh nghiệp có thể chi
trả. Đôi khi, quy định không thể chi trả cổ tức cho đến
khi nào lợi nhuận của doanh nghiệp đạt được một mức
ấn định nào đó.
 Các yêu cầu về quỹ dự trữ (để thanh toán nợ) quy
định rằng một phần dòng tiền của doanh nghiệp
phải được dành để trả nợ, cũng hạn chế việc chi trả
cổ tức.
 Việc chi trả cổ tức cũng bị ngăn cấm nếu vốn luân
chuyển ròng của doanh nghiệp không cao hơn một
mức định sẵn nào đó.

1.5. Khả năng vay nợ và tiếp cận
các thị trường vốn
 Các doanh nghiệp lớn có uy tín có thể vay tiền với thời hạn báo
trước ngắn hoặc có thể dễ dàng phát hành trái phiếu hay bán
thương phiếu thì càng thuận lợi tiếp cận với các nguồn vốn bên
ngoài, càng có nhiều khả năng chi trả cổ tức.
 Khả năng thanh khoản rất cần cho DN, nó bảo vệ hữu hiệu cho
DN trong trường hợp xảy ra khủng hoảng tài chính và cung cấp
một khả năng linh hoạt cần thiết để tận dụng các cơ hội đầu tư và
tài chính bất thường.
1.6. Ổn định thu nhập
 Một doanh nghiệp có một lịch sử lợi nhuận ổn
định thường sẵn lòng chi trả cổ tức cao hơn doanh
nghiệp có thu nhập không ổn định
1.7. Triển vọng tăng trưởng
 Các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao nhất
thường có tỷ lệ tăng trưởng thấp nhất và ngược lại.
B1- Các TL chi trả cổ tức và TL tăng trưởng gần đây của các cty được chọn
Công ty TL chi trả cổ tức
2002 (%)
TL tăng trưởng EPS
10năm(%)
Idaho Power
Boston Edison
KansasPowerand
Light
Sears
Exxon
K-Mart
TNT

15,5
14,0
37,0
39,0
1.8. Lạm phát
Trong môi trường lạm phát, doanh nghiệp có
thể buộc phải giữ lại một tỷ lệ lợi nhuận cao hơn
để:
 Duy trì năng lực hoạt động cho tài sản của mình
 Đ
ể duy trì vị thế vốn luân chuyển giống như
trước khi lạm phát.
1.9. Các ưu tiên của cổ đông
 Trong một doanh nghiệp được kiểm soát chặt chẽ
với tương đối ít cổ đông, ban điều hành có thể ấn
định mức cổ tức theo ưu tiên của các cổ đông.
 Đối với một doanh nghiệp lớn có cổ phần được
nắm giữ rộng rãi, giám đốc tài chính hầu như
không thể tính đến các ưu tiên của cổ đông khi
quyết định chính sách cổ tức.
1.10.Bảo vệ chống lại loãng giá
 Nếu doanh nghiệp chấp nhận chi trả cổ tức với tỷ
lệ lớn, thì khi cần huy động vốn cổ phần để đầu tư
vào các dự án có tiềm năng sinh lời, doanh nghiệp
sẽ thực hiện bán cổ phần mới.
 Nếu các nhà đầu tư hiện hữu của doanh nghiệp
không mua hay không thể mua một tỷ lệ cân xứng
cổ phần mới phát hành, quyền lợi chủ sở hữu theo
phần trăm của họ trong doanh nghiệp bị loãng.
I.2. CÁC PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC

Nhà đầu
tư tổ chức
Nhà đầu
tư cá nhân
 Đối với nhà đầu tư tổ chức :
I.2.CÁC PHƯƠNG THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC
 Đối với nhà đầu tư cá nhân
: tùy thuộc vào sở thích tâm
lý của từng người và tình hình thị trường.
+ Khi thị trường tăng trưởng nóng thì đa số các nhà đầu tư cá
nhân muốn được trả cổ tức bằng cổ phiếu hơn.
+ Khi thị trường sụt giảm ảm đạm thì đa số các nhà đầu tư lại
thích được chi trả cổ tức bằng tiền mặt vì được cầm tiền mặt họ
thấy yên tâm hơn.
Cổ tức được trả dưới hình thức nào không quan trọng
bằng việc công ty mà họ đầu tư có tăng trưởng được như họ kỳ
vọng hay không.

Trích đoạn IV.ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ TNCN ĐẾN CỔ TỨC VÀ LÃI VỐN Công ty có nên trả cổ tức cao để giảm mức thuế cho cổ đông không?

---