B GIÁO DC ÀO TO
TRNGăI HCăTHNGăLONG
o0o
KHÓA LUN TT NGHIP
 TÀI:
PHÂN TÍCH VÀ HOÀN THIN CU
TRÚC VN TI CÔNG TY C PHN
HOÀNG ANH GIA LAI Giáoăviênăhng dn
Sinh viên thc hin
Mã sinh viên
Chuyên ngành
: Th.S Ngô Th Quyên
: Phm Phú Minh
: A15728
: Tài chính-Ngân hàng

Thang Long University Library
MC LC
LIăNịIăU Trang

CHNG 1: LÝ LUN C BN V CU TRÚC VN VÀ CHI PHÍ S DNG
VN 1
1.1. Khái nim v cu trúc vn và chi phí s dng vn 1
1.1.1. Khái nim v cu trúc vn 1
1.1.2. Các nhân t cu thành cu trúc vn 1
1.1.2.1. Ngun vn vay 1
1.1.2.2. Ngun vn ch s hu 2
1.1.3.Các t s đo ệng cu trúc vn 2
1.1.4. Ý ngha ca vic nghiên cu cu trúc vn trong qun tr tài chính 4
1.2. Chi phí s dng vn 4
1.2.1. Khái nim v chi phí s dng vn 4
1.2.2. Các loi chi phí s dng vn 5

2.2.4.3. Nhóm ch tiêu phn ánh kh nng thanh toán 60
2.3. Phân tích thc trng cu trúc vn ca Công tỔ CP ảAẢầ giai đon t 2009-
2011 61
2.3.1. Phân tích cu trúc vn ca Công ty CP HAGL 61
2.3.2. Phân tích chi phỬ s ếng ốn ốà chi phỬ s ếng ốn bửnh qỐợn ca
Công ty CP Hoàng Anh Gia Lai 67
2.4. Phợn tỬch tác đng ca cu trúc vn đn doanh li và ri ro ca Công ty C
phn HAGL 71
2.4.1.Cu trúc vn nh hng đn hiu qu kinh doanh 71
2.4.2. Cu trúc vn nh hng ti kh nng t ch tài chính 73
2.4.3. Phợn tỬch tác đng ca đòn cợn n DFL 74
2.4.4. o ệng ri ro tài chính 76
2.4.5. Phợn tỬch đim bàng quan EBIT-EPS 80
2.5. Cu trúc vn nh hng ti chính sách thu 81
2.6. ánh giá ố cu trúc vn ti Công ty CP HAGL 82
2.6.1. Ố đim 82
2.6.2. Nhc đim 84
CHNẢ 3: ẢẤẤ PảÁP Ấ MẤ C CU VN CA CÔNẢ TY C PảN
HOÀNG ANH GIA LAI 86
3.1.nh hng đi mi c cỐ ốn ca Công tỔ trong thi gian ti. 86
3.1.1. nh hng chung ca công ty 86
3.1.2. nh hng đi mi c cu vn ca công ty 86
3.2. Xây dng c cu vn ti công ty CP HAGL 88
3.2.1. Chú trng hn na vic to lp c s d liu cn thit cho vic ồác đnh
c cu vn ti u. 88
3.2.2. Xây dng c cu vn ti u ti Công ty CP HAGL 88
3.3.Gii pháp h tr 94
TÀI LIU THAM KHO 102
Bng 2.28. Tác đng ca ri ro tài chính nh hng ti cu trúc vn 77
Bng 2.29. Phân tích cu trúc tài chính và ri ro t 2009-2011 77
Bng 2.30. T trng mt s ch tiêu tác đng ti hiu qu sn tài chính 79
Bng 2.31. S tng quan gia các yu t 79
Bng 2.32. EBIT-EPS bàng quan ca Công ty t nm 2009-2011 80
Bàng 2.33. Li ích t vay n Công ty CP HAGL 82
Bng 3.1. D báo kt qu kinh doanh cho nm k tip ca Công ty CP HAGL 89
Bng 3.2. D báo chi phí s dng n trong nm tip theo 91
Bng 3.3. D báo kt qu kinh doanh nm ti ca Công ty CP HAGL 91
Bng 3.4. D báo chi phí s dng vn ch s hu Công ty CP HAGL 92
Bng 3.5.D báo chi phí s dng vn bình quân Công ty CP HAGL 92
Bng 3.6.Tác đng ca đòn cơn n 93
Bng 3.7. Tác đng ca ri ro tài chính ti cu trúc vn 94

DANH MC T VIT TT

Ký hiu vit tt
HAGL
CP
Thu TNDN
VCSH


DANH MC HÌNH V, Să
Trang
Hình v 1.1.  th biu din đim gãy-MCC 11
Hình v 1.2.  th biu din mi quan h gia WACC  các mc đ ca tng tài tr
mi 13
Hình v 1.3. a dng hóa và ri ro ca danh mc chng khoán 14
Hình 1.4. Mnh đ M&M s II khi không có thu 25
Hình 1.5. Tác đng ca thu và chi phí khn khó tài chính 27
Hình 1.6. im bàng quan EBIT- EPS 28
S đ 2.1. C cu b máy t chc Công ty CP HAGL 34
LI M U
1. Lý do nghiên cu
Vn lƠ điu kin không th thiu khi tin hành thành lp doanh nghip và tin
hành hot đng kinh doanh.  bt k doanh nghip nào, vn đc đu t vƠo quá trình
sn xut kinh doanh nhm tng thêm li nhun, tng thêm giá tr ca doanh nghip.
Nhng vn đ ch yu là các doanh nghip, các Công ty phi lƠm nh th nƠo đ tng
thêm giá tr cho vn. Nh vy, vic qun lý vn đc xem xét di góc đ hiu qu,
tc là xem xét s luân chuyn ca vn, s nh hng ca các nhân t khách quan và
ch quan đn hiu qu s dng vn.
Vic nâng cao hiu qu s dng vn cng lƠ ht sc quan trng trong giai đon
hin nay, khi mƠ đt nc đang trong giai đon chu s bin đng rt ln ca nn kinh
t th trng nên rt cn vn đ hot đng sn xut kinh doanh không ch đ tn ti,
thng trong cnh tranh mƠ còn đt đc s tng trng vn ch s hu. Mt thc
trng na hin nay các doanh nghip đc bit là các doanh nghip hin nay, nhìn
chung vn đc cp quá nh bé so vi nhu cu và thc trng thiu vn din ra liên
miên… gơy cng thng trong quá trình kinh doanh và thc hin các chin lc kinh
doanh ca doanh nghip mình.
T nhng vn đ nêu trên đư gi ý cho em hình thƠnh ý tng cho đ tài khóa
lun tt nghip ca mình: “ Phân tích cu trúc vn và chi phí s dng vn ti Công


1

CHNGă1: LÝ LUNăCăBN V CU TRÚC VN VÀ CHI PHÍ S DNG
VN
1.1. Khái nim v cu trúc vn và chi phí s dng vn
1.1.1. Khái nim v cu trúc vn
Cu trúc vn (Capital Structure) là thut ng tài chính nhm mô t ngun gc
vƠ phng pháp hình thƠnh nên ngun vn đ doanh nghip có th s dng mua sm
tài sn, phng tin vt cht và duy trì hot đng kinh doanh.
Cu trúc vn xut phát t cu trúc ca Bng cơn đi k toán. Trong Bng cân
đi k toán, cu trúc vn ch ra đc phn nào ca tng tài sn doanh nghip hình


hn dùng đ đáp ng các nhu cu dài hn nh b sung vn xây dng nhà ca, phng
tin vn ti có qui mô ln.
Ngun vn vay này có th đc huy đng t các ngơn hƠng, các đnh ch tài
chính khác hay thông qua vic phát hành trái phiu. Vic doanh nghip s dng loi
ngun vn vay này nhiu hay ít còn tùy thuc vƠo đc đim ca loi hình doanh
nghip và doanh nghip đang  trong chu kì sn xut kinh doanh.
1.1.2.2. Ngun vn ch s hu
Nói ti ngun vn ch s hu lƠ nói đn ngun vn đu tiên mà doanh nghip
huy đng đc và sn có. Bi vì, đi vi mt doanh nghip, trc khi đi vƠo hot đng
sn xut kinh doanh thì doanh nghip phi có vn điu l (vn góp nu doanh nghip
c phn, hoc là vn ngơn sách nhƠ nc nu là doanh nghip nhƠ nc).
Có 3 ngun chính to nên vn ch s hu đó lƠ: S tin góp vn ca các nhà
đu t, tng s tin to ra t kt qu hot đng sn xut kinh doanh (li nhun cha
phân phi) và chênh lch đánh giá li tài sn.
Vn ch s hu bao gm: Vn kinh doanh (vn góp và li nhun cha chia),
chênh lch đánh giá li tài sn, các qu ca doanh nghip nh: qu phát trin, qu d
tr, qu khen thng phúc li…Ngoài ra, vn ch s hu còn gm vn đu t xơy
dng c bn và kinh phí s nghip (kinh phí do ngơn sách NhƠ nc cp phát không
hoàn li…).
i vi ngun vn ch s hu, doanh nghip không phi cam kt thanh toán
đi vi ngi góp vn vi t cách lƠ ch s hu. Vn ch s hu th hin phn tài tr
ca ngi ch s hu đi vi toàn b tài sn  doanh nghip. Vì vy, xét trên khía
cnh t ch v tài chính, ngun vn này th hin nng lc vn có ca ngi ch s
hu trong tài tr hot đng kinh doanh.
1.1.3.Các t s đo ệng cu trúc vn
Khi xem xét cu trúc ngun vn ca mt doanh nghip, ngi ta thng chú
trng đn mi quan h gia n phi tr và vn ch s hu.  xem xét mi quan h
đó, ta thng s dng 1 s ch tiêu chính nh sau
T sut n

T s n dài hn trên vn ch s hu
Ơê
Ơ


T s này cho bit quan h gia vn dài hn đi vay vi VCSH. T s này nh
chng t doanh nghip ít ph thuc vào hình thc huy đng vn bng vay n, có th
hàm ý doanh nghip chu đ ri ro thp. Tuy nhiên, nó cng có th chng t doanh
nghip cha bit cách vay n đ kinh doanh và khai thác li ích ca hiu qu tit kim
thu.
H s vn ch s hu




H s VCSH phn ánh trong mt đng vn kinh doanh mà doanh nghip đang
s dng có bao nhiêu đng do ch s hu b ra. Nu h s vn ch s hu càng cao,
các khon n ca doanh nghip cƠng đc đm bo kh nng thanh toán vƠ d nhiên
tài chính ca doanh nghip càng nm trong gii hn an toƠn. Ngc li, h s n cao
chng t doanh nghip s dng nhiu n vay, có kh nng gp ri ro thanh toán ln
khi khon vay đáo hn.
Nu dùng các t s đo lng nƠy đ đánh giá cu trúc vn ca doanh nghip
cn so sánh t s ca mt doanh nghip cá bit vi t s bình quân toàn ngành.
Thang Long University Library
4

1.1.4. Ý ngha ca vic nghiên cu cu trúc vn trong qun tr tài chính
Trong mi doanh nghip, cu trúc vn và hiu qu s dng vn là yu t rt
quan trng, quyt đnh đn hiu qu sn xut kinh doanh cng nh s sng ca doanh
nghip. Vì th, vic đánh giá vƠ nghiên cu cu trúc vn, tìm ra mt cu trúc vn ti

nghip phi tr cho ch s hu mt ngun vn nƠo đó trong tng lai. Trong hot
đng kinh doanh, doanh nghip phi tìm mi cách đ gim chi phí.  gim đc chi
phí s dng vn thì trc ht ta cn phi lng giá nó. Lý thuyt và thc t đư chng
5

minh các khó khn trong tính toán vƠ qun lý các chi phí này, bi vì nó ph thuc vào
quá nhiu yu t: tính mo him, lãi sut ca các khon n…Vì vy, khi tính toán chi
phí s dng vn, phi “chp nhn” mt tm nhìn xa và phi lng hóa chi phí bình
quân ca các ngun tài tr.
1.2.2. Các loi chi phí s dng vn
Ngun tài tr dài hn ca doanh nghip bao gm:
N dài hn
Vn ch s hu : Vn c phn u đưi
Vn c phn thng: Li nhun gi li
C phn thng mi
Sau đơy ta s xem xét ln lt chi phí s dng tng loi ngun vn.
1.2.2.1 Chi phí s dng vn vay dài hn
Doanh nghip có th huy đng vn vay dài hn bng cách vay ngân hàng, phát
hành trái phiu
Chi phí s dng n vay (K
d
) bao gm:
Chi phí s dng n ốaỔ trc thu
Vay ngân hàng
Chi phí s dng N trc thu (K
d
) do vay ca ngân hàng là lãi sut tin vay do
ngân hàng n đnh.
Phát hành trái phiu: có 2 loi trái phiu mƠ ta thng gp
Trái phiu Zero-Coupon: Là loi trái phiu mà trái ch (ngi mua trái phiu)

Thang Long University Library
6


















Trong đó:
R: Lãi trái phiu phi tr hƠng nm.
S dng phng pháp ni suy ta tìm đc K
d

Chi phí s dng vn vay sau thu
Chi phí n sau thu K
d
*(1-T), đc xác đnh bng chi phí n trc thu tr đi
khon tit kim thu t lãi vay. Phn tit kim nƠy đc xác đnh bng chi phí trc










Trong đó:
K
P
:Chi phí s dng vn c phn u đưi.
D
p
: Giá tr c tc thanh toán hƠng nm.
P
0
: Giá th trng ca c phiu u đưi.
CPPH: Chi phí phát hành.
Khác vi lãi vay, c tc c phn u đưi không đc tính đ gim tr thu. Do
đó không phát sinh khon tit kim thu t vic s dng vn c phn u đưi vƠ cng
không cn s điu chnh sau thu.
Chi phí ca li nhun không chia (K
S
)
Chi phí ca li nhun không chia là t l c tc mƠ ngi nm gi c phiu
thng yêu cu đi vi d án doanh nghip đu t bng li nhun không chia.
7









T công thc trên, ta có th vit li thành:














Trong đó:
D
0
:C tc tr cho nm hin ti.
D
1
: C tc d kin cui nm 1.
K
























Công thc tính D
0






- Khó d đoán h sô bê-ta .
- Khó xác đnh phn li nhun bù đp cho ri ro th trng.
Phng pháp ệụi sỐt trái phiu cng vi mc bù ri ro
Trong thc t, nu đ tin cy ca các thông tin không đ đ áp dng mô hình
CAPM, các nhƠ phơn tích tƠi chính thng thc hin mt phng pháp đn gin là
cng phn bù ri ro thích hp vào chi phí s dng n dài hn (trái phiu) đ tính chi
phí s dng vn c phn, thng t 3%-5%, vì các c đông phi chu ri ro cao hn
các trái ch ( ngi nm gi trái phiu).
Phng pháp ệỐng tin chit khu
9

Giá ca mt c phiu ph thuc vào c tc mong đi đi vi c phiu đó. Gi
s, giá ca mt c phiu P
0
bng giá tr hin ti ca các dòng c tc mong đi nhn
đc trong tng lai
Ta có:





















Sau khi bin đi, phng trình tr nên thành 1 công thc quan trng sau đơy:









Khi s dng phng pháp nƠy có mt s vn đ cn lu ý:
Các nhà d báo s dng mc tng trng trong quá kh đ d báo t l tng
trng trong tng lai, do đó, nu s tng trng trong quá kh không n đnh, vic
d báo s gp khó khn.
Vi gi đnh tc đ tng trng g đu vƠ vnh vin, phng pháp nƠy ch áp
dng vi các doanh nghip tng đi phù hp vi gi đnh và không th áp dng cho
nhng doanh nghip đang có tc đ tng trng cao.
NgoƠi ra, phng pháp nƠy không xem xét rõ rƠng ti các ri ro, vì không tính
đn mc đ chc chn khi tính toán tc đ tng trng g, nên không có s điu chnh
trc tip đi vi ri ro.
Chi phí c phiỐ thng mi (K
e
)

F: t l phn trm chi phí phát hƠnh so vi P
0
.
g: tc đ tng trng c tc.
Chi phí phát hƠnh đư lƠm gia tng chi phí s dng vn c phn thng mi. Do
vy, các doanh nghip có nhiu c hi đu t luôn mun s dng li nhun gi li 
mc cao nht. iu này nh hng ti chính sách chi tr c tc ca doanh nghip.
1.2.3. Chi phí s dng vn bình quân (WACC- Weighted average cost of capital)
Sau khi đư tính chi phí s dng cho tng ngun tài tr riêng bit, chúng ta cn
phi xác đnh chi phí s dng vn bình quân có trng s (WACC).
Chi phí s dng vn bình quân có trng s WACC là chi phí bình quân gia quyn ca
tt c các ngun vn dài hn doanh nghip đang s dng. Chi phí s dng vn bình
quân có trng s WACC đc tính bng cách nhân chi phí s dng vn ca tng
ngun tài tr vi t trng ca nó trong cu trúc vn.  tính WACC, ta s dng công
thc sau:
WACC=W
d
*K
d
(1-T) + W
P
*K
P
+ W
S
*K
S

Trong đó:
W

trong tin trình hoch đnh vn đu t. Tuy nhiên, chi phí s dng vn và thu nhp ca
d án chu tác đng bi quy mô nhng ngun tài tr vƠ quy mô đu t thc hin. 
đơy, chúng ta s đ cp ti hai khái nim lƠ “Chi phí s dng vn biên t ” vƠ “Danh
mc c hi đu t”. Qua đó, các quyt đnh đu t vƠ tƠi tr s đc thc hin.
11

1.2.4.1. Chi phí s dng vn biên t (MCC-Maginal cost of capital)
Khi qui mô ngun tài tr tng thêm thì chi phí s dng vn ca các ngun tài
tr riêng bit s gia tng vƠ t đó dn ti kt qu là chi phí s dng vn bình quân
tng.
Chi phí s dng vn biên t (MCC) là chi phí s dng vn bình quân ca mt
doanh nghip khi mt đng vn tài tr mi tng thêm.
Khi quy mô ngun tài tr bt đu vt quá mt đim gii hn xác đnh thì ri
ro đi vi nhng ngi cung cp các ngun tài tr s gia tng. Nói cách khác, các nhƠ
cung cp ngun tài tr s yêu cu mt t sut sinh li cao hn nh lưi sut cho vay cao
hn, c tc cao hn hoc mc đ tng trng cao hn nh lƠ s bù đp cho ri ro gia
tng khi quy mô ngun tài tr mi ln hn xy ra.
Xác đnh đim gãy- Tính MCC
im gưy lƠ đim mà ti đó khi tng quy mô các ngun tài tr vt quá làm chi
phí ca mt trong nhng ngun tài tr thành phn gia tng.
 tính toán MCC cn xác đnh đim gưy, lƠ đim mà ti đó khi tng qui mô
các ngun tài tr vt quá làm chi phí ca mt trong nhng ngun tài tr thành phn
s gia tng. Công thc tng quát sau đơy có th đc s dng tìm đim gãy:








2

BP
Thang Long University Library
12

zero vƠ đim gãy th nht cn đc xác đnh. K tip, chi phí s dng vn bình quân
ca toàn b ngun tài tr mi gia đim gãy th nht vƠ đim gãy th hai cn đc
xác đnh và c nh th tip tc nu sau đó vn còn xut hin nhng đim gãy khác.
Trong phm vi tng ngun tài tr mi, gia các đim gãy, chc chn chi phí s
dng vn thành phn s gia tng vƠ dn đn chi phí s dng vn bình quơn gia tng ti
mc cao hn so vi phm vi trc đó. Tt c các đim gãy này s đc s dng đ
chun b cho vic xác đnh chi phí s dng vn biên t và nó s lƠ đ th biu din mi
liên quan gia WACC  các mc đ ca tng ngun tài tr mi.
1.2.4.2. Danh mc c hôi đỐ t (ẤOS- Investment Opporunity Schedule)
ng IOS biu din quy mô kh nng sinh li ca các d án t tt nht (IRR
cao nht) cho ti xu nht (IRR thp nht).
Các d án đc sp xp theo th t IRR gim dn. Nh vy, khi vn đu t ly
k vào các d án ca doanh nghip tng lên thì IRR ca các d án s gim xung. Nói
cách khác, t sut sinh li ca các d án đu t s gim xung khi doanh nghip chp
nhn các d án b sung.
Chúng ta s xem xét ví d tip theo đ hiu hn v điu này

Căhiăđuăt
TSSL ni b IRR(%)
Vnăđuătăbanăđu ($)
Tng vnăđuătălyăk($)
A
15
100.000

án có t sut ni hoàn IRR ln hn chi phí s dng vn biên t ca ngun tài tr mi.
Qua đ th trên hình, ta thy rng trong khi t sut ni hoàn gim dn do chp nhn
thêm nhiu d án thì chi phí s dng vn biên t tng. Do đó doanh nghip nên chp
nhn tt c các d án mà tng vn đu t ly k có t sut ni hoàn bng vi chi phí s
dng vn biên t.
Phng pháp nƠy phù hp vi mc tiêu ti đa hóa giá tr hin ti thun
(NPV) bi vì:
i vi các d án bình thng, NPV ca d án s dng khi IRR ln hn chi
phí s dng vn bình quân có trng s WACC.
NPV ca d án càng ln khi s chênh lch gia IRR d án và WACC d án
càng ln. Vì vy, tiêu chí chp nhn d án khi đu bng nhng d án có chênh lch
gia IRR và WACC ln nht, sau đó gim dn cho ti d án có IRR bng WACC s
to ra tng NPV ln nht cho các d án đc lp.
Ni giao nhau ca 2 đng IOS vƠ MCC lƠ đim biu th quy mô vn đu t
tt nht ca doanh nghip trong danh mc c hi đu t hin có. Trên đ th trên cho
thy quy mô đu t ti u lƠ $1.100.000, do đó, ta chn các c hi A, B, C, D, E.
1.3. Tácăđng ca cu trúc vnăđn doanh li và ri ro
1.3.1. Khái nim và phân loi ri ro
Ri ro là s sai bit gia li nhun thc t vi li nhun mong mun. Ri ro
đc xem là s dao đng ca li nhun. Dao đng cƠng ln thì ri ro càng cao và
ngc li.
0
2
4
6
8
10
12
14
16

Trong các ngành công nghip c bn và khai khoáng, nhng doanh nghip, nhng
Tng
ri ro
Ri
ro phi
h
thng
Ri
ro h
thng
N, s lng chng khoán trong danh mc
15

ngƠnh có đnh phí ln hn có ri ro h thng ln hn (chng hn ngƠnh thép, ô tô…).
Ri ro h thng gm các loi ri ro sau:
Ri ro th trng
Ri ro th trng xut hin có th do có nhng phn ng ca các nhƠ đu t,
ca các c đông vi nhng s kin vô hình và hu hình. S kin hu hình là s kin
thc xy ra nh các s kin kinh t, chính tr, xã hi. Khi các s kin này xy ra, các
nhƠ đu t s phn ng li các s kin đó bng cách tháo chy khi các khon đu t
và cui cùng là li nhun gim. Còn s kin vô hình là các s kin phát sinh do yu t
tâm lý ca th trng. Do tâm lý ca các nhƠ đu t không vng vàng, nên khi có các
s kin hu hình phát sinh, các nhƠ đu t li có nhng phn ng vt quá các s kin
đó. Nhng phn ng dây truyn s tác đng làm cho giá c ca các khon đu t
xung thp hn so vi giá tr thc t.
Ri ro sc mua
Còn gi là ri ro v lm phát, nó có nhng nh hng không thun li đn hot
đng sn xut kinh doanh ca doanh nghip. Lm phát làm cho giá c các nguyên vt
liu đu vƠo tng cao, chi phí doanh nghip tng, doanh thu gim và cui cùng li
nhun cng gim.

này xut phát t vic s dng n trong cu trúc ngun vn ca doanh nghip. Ngha lƠ
doanh nghip không to đ EBIT đ trang tri các chi phí tài chính (chi phí lãi vay) do
vic s dng n thì doanh nghip s gp phi ri ro tài chính.
Mt cu trúc 100% vn ch s hu s không có ri ro tài chính. Tuy nhiên
trong điu kin kinh t hin nay vic s dng n vay lƠ điu tt yu ca mi doanh
nghip. Thêm vƠo đó, vi mc tiêu nhm ti đa hóa giá tr cho doanh nghip s thúc
đy doanh nghip tìm mi cách sao cho đt đc chi phí s dng vn thp nht. Mt
câu hi luôn đc nhà qun lý quan tơm lƠ: “Liu có nên duy trì h s n ln đ đt
đc t sut sinh li cao ?”. Bi vì, doanh nghip cn cân nhc ti vic đt đc li
ích nƠy đng thi phi đng đu vi vic gánh chu v ri ro tài chính.
1.3.2. òn by tài chính trong doanh nghip
Khái nim v đòn by tài chính
òn by tài chính là vic s dng các chi phí tài chính c đnh nh: lưi vay vƠ
li tc c phn u đưi nhm khuch đi li nhun ca ch s hu doanh nghip.
òn by tài chính dùng các chi phí tài chính c đnh lƠm đim ta, khi mt
doanh nghip s dng các chi phí tài chính c đnh, mt thay đi trong EBIT s đc
phóng đi thành mt thay đi tng đi ln hn trong thu nhp ca mi c phn
(EPS).
Nguyên lý ca đòn by tài chính
i vi n, khi doanh nghip s dng n thì doanh nghip luôn phi tr lãi vay,
và khon chi tr lưi vay nƠy đc tính vƠo chi phí trc khi tính thu thu nhp doanh
nghip. Do đó, to nên mt khon tit kim nh thu, nên chi phí lãi vay sau thu ch
còn là I*(1-t) (trong đó: I lƠ lưi vay, t lƠ t sut thu TNDN). Nu thu nhp trc thu
vƠ lưi vay tng lên thì rõ rƠng lƠ chi phí lưi vay không thay đi, do đó mƠ phn li
nhun trên vn c phn thng s tng lên vì s lng c phiu không đi trong khi
li nhun sau thu li tng. Nhng nu thu nhp trc thu và lãi vay mà gim thì tác
đng ca đòn by tài chính li ngc li. Lúc đó chi phí lưi vay vn không gim trong
khi thu nhp trc thu và lãi vay li b suy gim, do đó lƠm cho thu nhp trên c phn
thng b suy gim.