GV:Ths Ho Nhat Hun
g
1
Chương 3
LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ
Ths Hồ Nhật Hưng
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
2
3.1LỰA CHỌN DỰ ÁN BẰNG PHƯƠNG PHÁP
XẾP HẠNG VẤN ĐỀ
Tại một thời gian nhất định, họ không thể
giải quyết hết các vấn đề của mình mà phải
chọn ra được vấn đề nào cần ưu tiên giải
quyết trước. Muốn vậy phải xếp hạng chúng
bằng cách so sánh từng cặp vấn đề. Vấn đề
nào xuất hiện nhiều nhất là vấn đề cần ưu
tiên giải quyết trước và ngược lại. Giải quyết
vấn đề đồng nghĩa với việc lựa chọn dự án
để thực hiện.

GV:Ths Ho Nhat Hun
g
3
3.1 LỰA CHỌN DỰ ÁN BẰNG PHƯƠNG PHÁP
XẾP HẠNG VẤN ĐỀ

VD: TP. Hồ Chí Minh có 4 vấn đề
cần giải quyết, đó là :

Kẹt xe, tắc đường


Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

Tỷ số lợi ích - chi phí (B/C)

Thời gian hoàn vốn

Điểm hoà vốn (Break point)
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
6
3.2.1 Hiện giá thuần (NPV)

a. Khái niệm: Hiện giá thuần của dự án
là hiệu số của hiện giá thu nhập và hiện
giá chi phí trong suốt vo ng đời cua dự án ̀ ̉
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
7
3.2.1 Hiện giá thuần (NPV)

b. Cách tính

* Công thức:

Hoặc:

Trong đó:

- Bj là lợi ích của dự án thu được vào năm j

∑∑
==
+
=
+
−
=
n
j
j
j
n
j
j
JJ
i
CF
i
CB
NPV
00
)1()1(
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
8

Công ty cổ phần bánh kẹo Kinh Đô hiện
đang nghiên cứu đầu tư xây dựng một nhà
máy sản xuất bánh kẹo tại thành phố Đà
Nẵng với vốn đầu tư ban đầu là 300 triệu

sau thuế từ năm 1 đến năm 10 là 150 triệu đồng
mỗi năm. Doanh nghiệp áp dụng phương pháp
khấu hao theo đường thẳng. Sau 10 năm dây
chuyền không có giá trị thu hồi. Hiện giá thuần
(NPV) của dây chuyền là bao nhiêu? ) Nhu cầu
vốn đầu tư của dự án của Công ty có được từ các
nguồn sau:Vốn tự có 450 triệu đồng, lãi suất tiền
gởi 14%/năm và vay ngân hàng 450 triệu đồng,
lãi suất 18%/năm?
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
11

Hãy tính NPV của dự án sản xuất bánh
chocolate pie của công ty Phạm Nguyên
doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu
hao theo tổng số thứ tự năm.

Năm 0: đầu tư 1 tỷ đồng.

Từ năm 1 đến năm 5: Lãi sau thuế 200
triệu đồng

Biết sau 5 năm dự án không có giá trị thu
hồi và lãi suất khi chưa có lạm phát (lãi
suất thực) là 10%, tỷ lệ lạm phát là 5% .
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
12



Chỉ tiêu NPV phụ thuộc vào tỉ suất chiết khấu i
tt
được chọn. Tỉ suất này càng nhỏ thì NPV càng lớn
và ngược lại. Tuy nhiên, rất khó xác đònh chính
xác tỉ suất chiết khấu, nhất là khi thò trường vốn
có nhiều biến động.

NPV là chỉ tiêu tuyệt đối nên dùng phương pháp
NPV mới chỉ dừng lại ở mức xác đònh lỗ lãi thực
của dự án mà chưa cho biết tỉ lệ lãi đó trên vốn
đầu tư như thế nào? Điều này đặc biệt có ý nghóa
quan trọng khi so sánh phương án có vốn đầu tư
khác nhau.
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
15
3.3.2 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

a. Khái niệm: IRR là lãi suất mà tại đó NPV=0

b. Cách tính

* Công thức: IRR = i1 + (i2 – i1)x NPV1

NPV1 + NPV2

Trong đó:

- i1 là lãi suất tuỳ ý cho, tương ứng ta có NPV1 sao

18
Công ty Castrol Việt Nam dự định đầu tư
một nhà máy pha chế nhớt với số vốn đầu
tư ban đầu là 100 triệu USD. Lợi nhuận
ròng và khấu hao (tức thu nhập ròng) từ
năm 1 đến năm 4 mỗi năm là 36,48 triệu
USD. Sau 4 năm họat động nhà máy
thanh lý với số tiền là 20 triệu USD. Với lãi
suất tính toán: r1=20% và r2=23% và
thuế suất thuế TNDN là 25%; Vậy tỷ suất
hoàn vốn nội bộ (IRR) của nhà máy là bao
nhiêu?
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
19

* Tiêu chí chọn IRR:

- IRR <itt không chấp nhận dự án

- IRR =itt có thể chấp nhận

- IRR >itt chấp nhận dự án

Chú ý: Nếu dùng IRR làm tiêu chí lựa
chọn thì dự án nào có IRR cao nhất sẽ
được chọn
3.3.2 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)
GV:Ths Ho Nhat Hun
g

c. Ưu và nhược điểm của IRR

- VD1: Công ty nhựa Bình Minh dự đònh mua
một máy ép nhựa với giá là 3000 triệu đồng.
Trong 10 năm làm việc máy kéo này sẽ tạo
ra ngân lưu ròng 500 triệu đồng/ mỗi năm.
Tính IRR ? Vậy bạn tính xem doanh nghiệp
có mua không? Biết doanh nghiệp đầu tư
bằng vốn tích lũy và vay ngân hàng với tỉ lệ
là 20:80 và lãi suất tiền gởi 10% và lãi suất
vay ngân hàng 15%.
GV:Ths Ho Nhat Hun
g
23
3.3.3 Tỷ số lợi ích - chi phí (B/C- Benefit-
cost Ratio)

a. Khái niệm: Tỷ số B/C là thương số giữa hiện
giá thu nhập trên hiện giá chi phí trong suốt
vòng đời dự án

b.Công thức:
:
∑
∑
+
+
=
j
j

GV:Ths Ho Nhat Hun
g
25
c. Ưu và nhược điểm của tỷ số B/C

*Ưu điểm:

Tỷ số B/C cho biết một đồng chi phí tạo ra được
bao nhiêu đồng thu nhập tính BQ cho cả vòng đời
dự án.

*Nhược điểm:

- Là số tương đối, nên có thể B/C cao nhưng tổng
lợi nhuận lại nhỏ

- Cũng giống như NPV tỷ số B/C chòu ảnh hưởng
của lãi suất tính toán

- Quan niệm giữa các khoản thu và chi của dự án
không thống nhất dẫn đến kết quả tính tỷ số B/C
khác nhau