BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHăCHệăMINH
=======================

LểăBÁăDNG

PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNă
CUăTRÚCăVNăCAăCÁCăNHTMăTIăVITă
NAMăGIAIăONăTăNMă2007ă-2011

Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng
Mƣăsăăăăă : 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNGăDNăKHOAăHC:
TS. HAY SINH

PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNă
CUăTRÚCăVNăCAăCÁCăNHTMăTIăVITă
NAMăGIAIăONăTăNMă2007ă-2011
LUNăVNăTHCăSăKINHăT
ThƠnhăphăHăChíăMinhăậ Nmă2012



Tác gi LêăBáăDng

BNG KÝ HIU CÁC CH VIT TT

NHTMăă:ăăNgơnăhƠngăthngămi
CTV : Cu trúc vn
LEV :ăònăby tài chính
PROF : Li Nhun
TANG : Tính hu hình ca tài sn
SIZE : Quy mô
NDTS : Tm chn thu phi n
GROWTH:ăTngătrng
6.ăBăCCăCAăăTÀI 3
CHNGă 1:ă CÁCă NGHIểNă CUă THCă NGHIMă Vă CUă TRÚCă VNă
NGÂN HÀNG 4
1.1ăăMTăSăNGHIểNăCUăTRểNăTHăGII 4
1.2ăăNGHIểNăCUăTIăVITăNAM 8
KTăLUNăCHNG 1 11
CHNG 2: C Să NGHIểNăCUă Vă CUăTRÚCă VNă CAă CÁCă NGỂNă
HÀNG THNGăMIăTIăVITăNAMăGIAIăONăTăNMă2007ăậ 2011 12
2.1 NGUNăSăLIUăVÀăPHNGăPHÁPăTHUăTHPăSăLIU 12
2.1.1ăNgunăsăliu 12
2.1.2 Phngăphápăthuăthpăsăliu 12
2.2ă CÁCă NHỂNă Tă TÁCă NGă Nă CTVă CAă CÁCă NGỂNă HÀNGă
THNGăMIăVITăNAM 13
2.2.1.ăăNhơnătăliănhună(Profitability) 14
2.2.2.ăăNhơnătătƠiăsnăhuăhìnhă(Tangibilityăofăassets) 14
2.2.3.ăăNhơnătăquyămôă(SIZE) 16
2.2.4.ăăTmăchnăthuăphiănă(Nonădebătaxăshield) 17
2.2.5ăNhơnătătngătrngă(GrowthăOpportunities) 17
2.3 MÔ HÌNH NGHIÊN CUă THCăNGHIMă VÀăPHNGă PHÁPăKIMă
NHăMỌăHỊNHăCAăăTÀI 19
2.3.1ăGiiăthiuămôăhìnhăkinhătălng 19
2.3.2 Phngăphápăkimăđnh 21
KTăLUNăCHNG 2 22
CHNG 3: PHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNăCUăTRÚCăVNă
CAăCÁCă NGỂNăHÀNGă THNGă MIă VITă NAMă GIAI ONă Tă NMă
2007 - 2011 23
3.1ă THCă TRNGă CUă TRÚCă VNă CAă CÁCă NGỂNă HÀNGă THNG
MIăVITăNAMăGIAIăONăTăNMă2007ă- 2011 23
3.2ăăKTăQUăNGHIểNăCU 26
3.2.1 Thngăkêămôăt 26

Pakistanăchăraărngăcácănhơnătătăsutăliănhun,ătƠiăsnăhuăhìnhăvƠătínhăthanhăkhonă
cóătácăđngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiăchínhăcaăngơnăhàng, cácănhơnătăquyămôăvƠă
tngătrngătácăđngăcùngăchiuălênăđònăbyătƠiăchínhăcònănhơnătătmăchnăthuăphiă
nă khôngă cóă Ủă nghaă thngă kê,ă bƠiă nghiênă cuă caă Khizeră Ali,ă Muhammadă Farhană
AkhtarăvƠăShamaăSadaqatăcóăktăqu binăt sut liănhunăvà tínhăthanhăkhonătácă
đngăngcăchiuălênăđònăbyătƠiăchính,ăđiăviăcácăbinăquy mô ngơnăhƠngăvƠătmă
chnăthuăphiănătácăđngăcùngăchiuălênăđònăbyătƠiăchính,ăđiăviăbinătƠiăsnăhuă
hình không cóăỦănghaăthngăkê và nhiu bài nghiên cu khác nh ca Mohammde
AmiduăvăXácăđnhăCTVăcaăngơnăhƠngăăGhana:ăPhngăphápătipăcnăthcănghim,ă
ca Reint Gropp and Florian Heider (2009) v Xác đnh CTV ca ngân hàngăầ
TuyănhiênăhinănayătiăVităNamăliăcóărtăítăbƠiănghiênăcuăvăCTV caăăngơnă
hƠng,ăcóăphiădoăquanănimăcácăngơnăhƠngălƠăngƠnhăkinhădoanhătinătăđcăsăqunălỦă
chtăchăcaăNgơnăhƠngăNhƠăNcănênănguyăcădnăđnăpháăsnălƠăthp.ăTrcătình
hìnhăcaăcácăngân hàng trênăthăgiiăvƠăđcăbităca các ngân hàng VităNamătrongăthiă
gianăquaăchoăthyăsăsuyăgimăkhănngăthanhăkhonăcaăcácăngơnăhƠngăchngănhngă
gơyănhăhngărtălnăđnătìnhăhìnhăhotăđngăkinhădoanhăcaăngân hàng mà còn gây
2

raăhălyărtăxuătrongănnăkinhătădnăđnăngiădơnămtălòngătinăvƠoăhăthngătƠiă
chínhăcaăđtăncăvƠănhăhngătiêuăccătiêuăccăđnătìnhăhìnhăkinhăt.ă
Chính c s này đƣ đt ra vn đ cho các nhà nghiên cu ti Vit Nam xem liu
các nhân t ca các nhà nghiên cu trên th gii có tác đng đn CTV ca các các
ngân hàng thng mi (NHTM) Vit Nam hay không và chiu hng tác đng nh th
nào? Xut phát t các vn đ trên tác gi đƣ chn đ tài ắPHỂNăTệCHăCÁCăNHỂNă
Tă TÁCă NGă Nă CUă TRÚCă VNă CAă CÁCă NHTMă ă VITă NAMă
TRONGăGIAăONăTă2007ăậ 2011” làm lun vn tt nghip đ nhm làm sáng t
hn các lý thuyt v cu trúc vn và giúp các NHTM Vit Nam trong vic hoch đnh
CTV cho mình
2.ăMCăTIểUăNGHIểNăCUă
Mc tiêu nghiên cu caăđ tài là phân tích các nhân t tácăđng đn cu trúc

thngămi ti Vit Nam giai đon t nmă2007ă- 2011
Chngă4: Kt lun và kin ngh
4

CHNG 1
CÁCăNGHIểNăCUăTHCăNGHIMăVăCUăTRÚCăVNă
NGÂN HÀNG

1.1 MTăSăNGHIểNăCUăTRểN THăGII
VicăvnădngăvƠăkimătraătínhăthcătinăcácălỦăthuytăcăđinăvƠăhinăđiăvăcuă
trúcăvnănh:ălỦăthuytăcuătrúcăvnăkhôngănhăhngăđnăgiáătrădoanhănghipăcaă
ModiglianiăvƠăMilleră(1958),ăModiglianiăvƠăMilleră(1963);ălỦăthuytăđánhăđiăcuătrúc
vn;ălỦăthuytătrtătăphơnăhngăcaăMyersăvƠăMajlufă(1984);ălỦăthuytăchiăphíăđiădină
caăJensenăvƠăMecklingầđƣăđcăthcăhinătiănhiuăqucăgiaăvƠăvùngălƣnhăthăgnă
đơyălƠăkháăphăbin.ăBênăcnhămtăsănghiênăcuăthcănghimăchoăktăquătánăđngă
viăcácălỦăthuytătrên,ăvnăcònănhiuăktăquănghiênăcuătráiăchiuănhau.
ăgiúpăchoăphnănghiênăcuăđcăhiuăquăvƠătìmăhiuăđcăcácăyuătătácă
đngălênăCTV caăNHTM VităNam,ătácăgiăđƣătìmăhiuămtăsăcôngătrìnhănghiênăcuă
thcănghimăăcácăncăđangăphátătrinătrênăthăgiiătngăđiăphù hpăviăVităNam.ă
Tácăgiăđƣătìmăđcăba côngătrìnhănghiênăcuăthcănghimătrênăthăgiiăvƠămtăbƠiă
nghiênăcuăăVităNamăvăcácănhơnătătácăđngăđnăCTV caăngơnăhƠngăđăcóăthătìmă

Trongăđó:
BinăđiădinăchoăCTVălƠăđònăđònăbyătƠiăchínhă(binăphăthuc)ăvƠăđcăđoă
lng:ăònăbyătƠiăchínhă(DR) = Tng N/TngătƠiăsnă(trongăđóăđònăbyătƠiăchínhă
đcătínhătheoăgiáătrăsăsách).ăCácănhƠănghiênăcuătrênăchoărngăđònăbyătƠiăchínhălƠă
tngănătrênătngătƠiăsnăbiăvìăcuătrúcăvnălƠătăhpăcácăyuătăcaănăvƠăvnăcăphnă
caăcôngătyăđcădoanhănghipăsădngăđătoăvnăchoăcácătƠiăsnăcaămình,ăvicătìmă
raăđcămtătălăphùăhpăgiaăvicăsădngănăvƠăvnăchăsăhuăđătƠiătrăchoătƠiăsnă
săgiúpăchoăcácădoanhănghipăphiăđiămtăviăcácăvnăđăpháăsnăvƠăkhngăhongătƠiă
chính. VƠăcôngătrìnhă nghiênă cuă să dngă cácă nhơnă tă tácă đngă lênă CTVă ngơnă hƠngă
(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăăLiăănhunăă(Profitability) đcătínhăbngătăsutăliănhună=ăăli nhună
trcăthu/ătngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ălogarităcaătngătƠiăsn.ă
 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Tngă tƠiă snă (nmă t
1
) - Tngă tƠiă snă (nmă
t
0
))/TngătƠiăsnă(nmăt
0
)
 Binătínhăthanhăkhonă(Liquidity)ă=ăTƠiăsnăngnăhn/năngnăhn
 TƠiăsnăhuăhình (Tangibility of assets)ă=ăTƠiăsnăcăđnh/TngătƠiăsn
 Binătmăchnăthuăphiănă(Nonădebătaxăshield)ă=ăăKhuăhaoătƠiăsnă/TngătƠiă
sn
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣăsădngămôăhìnhăhiăquyăbìnhăphngănhănhtăktăquăcông trình chng minhărngă
cácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădinăchoăCTVăcaăngơnăhƠng.ăVƠă
hngătácăđngăcăthănh sau:
6

huăhìnhăcóăỦănghaăcònăbinătmăchnăthuăphiănăliăkhôngăcóăỦănghaătrongăkhiăđiă
viăbƠiănghiênăcuăcácăngơnăhƠngăoăhiăvƠăngơnăhƠngătruynăthngăthìăngcăliădoă
điăviăcácăNgơnăhƠng Nhà ncăthìăvicăcácătƠiăsnăcăđnhăđcăxemănh lƠămtăhìnhă
thcăboăđmădngănh khôngăcóăỦănghaăvìăvicăcóăsăthamăgiaăcaăChínhăPhăđƣălƠă
mtăhìnhăthcăđmăboăkháăvngăchcăchoăcácăchăn.
CôngătrìnhănghiênăcuăcaăMohammdeăAmidu vă“XácăđnhăCTVăcaăNgơnă
hƠngăăGhana:ăPhngăphápătipăcnăthcănghim”.ăCôngătrìnhănghiênăcuănƠyădaă
trênăquyămôămuăcaă19ăngơnăhƠngăăGhanaătănmă1998ăđnănmă2003. ăđánhăgiáă
tácăđngăcaăcácănhơnătălênăCTVăngơnăhƠng,ăcôngătrìnhănghiênăcuăđƣăsădngăba mô
hìnhăhiăquyănhăsau:
LEV
i,t
= + 1PRE
i,t
+ 2GRWi
,t
+3TAX
i,t
+4AST
i,t
+ 5RSK
i,t
+ 5SZE
i,t
+ăăăăă(1.2)
LONG
i,t
= + 1PRE
i,t
+ 2GRWi

binăbtăngăcóăthăphátăsinhătăriăroăthătrng,ătínădngăvƠăcácăhotăđngăcaăngơnă
hàng, thêmănaăliănhunătăcácămngăkinhădoanhăcaăNgơnăhƠngăcnăđcăđánhăgiáă
daătrênălngăvnăcnăthităđăphòngătránhănhngăriăroătrongăkinhădoanh.ăHaiămiă
liênăhăgiaăngunăvnăvƠăriăroălƠăcnăbnăđăxácăđnhăngunăvnăcnăthitătrongăvică
qunălỦănhng danhămcăđuătăcaăNgơnăhƠng.ăVƠăcôngătrìnhănghiênăcuăsădngăcácă
nhơnătătácăđngălênăCTVăngơnăhƠngă(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăLiănhună(Profitability)ăđcătínhăbngătăsutăliănhunăă=ăăliăănhună
trcăthu/tngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ălogarităcaătngătƠiăsn.ă
8

 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Doanhă thuă (nmă t
1
) ậ Doanhă thuă (nmă
t
0
))/Doanhăthuă(nmăt
0
)
 Taxă=ăthuăthuănhpădoanhănghip/liănhunătrcăthu
 CuătrúcăcaătƠiăsnă(Asset structure)=ăTƠiăsnăcăđnh/TngătƠiăsn
 Riăroă(Risk)ă=ăăălchăchunăcaăliănhun
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣăsădngămôăhìnhăhiăquyăbìnhăphngănhănht,ăktăquăcôngă trìnhăchngăminhăă
rngăcácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădinăchoăCTVăca ngân
hƠng.ăTácăđngăcăthănh sau:ăiăviăCTV đcăđoălngăbngătngănătrênătngă
ngunăvnăthìăcácănhơnăt:ăthu,ăquy mô cóătácăđngătălăthun,ăcònăcácănhơnătă:ăkhă
nngăsinhăli,ăcuătrúcăcaătƠiăsnăcóătácăđngătălănghchăđnăCTV ngân hàng, còn
nhơnătăriăroăvƠătngătrngăkhôngăcóăỦănghaăthngăkê.ăiăviăCTV đcăđoălngă
bngătăsănăngnăhnătrênătngăngunăvnăthìăcácănhơnăt:ăthu,ătngătrngăvƠăquy

GDP
t
(1.5)
9

Trongă đó:ă bină điă dină choă CTVă lƠ: đònă byă tƠiă chínhă (Leverage) = 1 ậ
(VCSH/TTS).ăVƠăcôngătrìnhănghiênăcuăsădngăcácănhơnătătácăđngălênăCTVăngơnă
hƠngă(binăđcălp)ălƠ:ăă
 BinăLiănhună(Profitability)ăđcătínhăbngătăsutăliănhunăă=ăăliăănhună
trcăthu/tngătƠiăsn.ă
 BinăQuyămôă(Size)ă=ăLNă(TngătƠiăsn).
 Bină tngă trngă (Growth)ă =ă (Tngă tƠiă snă (nmă t
1
) - Tngă tƠiă snă (nmă
t
0
))/TngătƠiăsnă(nmăt
0
)
 TƠiăsnăthăchpă(Collateral) = (Tinăămt,ăăvƠngăăbc,ăăđáăquỦă+ăăTinăgiătiă
Ngân hàng Nhà ncă+ăChngăkhoánăkinhădoanhă+ăCácăcôngăcătƠiăchínhăpháiăsinhăvƠă
cácătƠiăsnătƠiăchínhăkhácă+ăChngăkhoánăđuăt +ăGópăvn,ăđuăt dƠiăhnă+ăTƠiăsnă
căđnhăhuăhình)/ăTngătƠiăsn
 Tngăsnăphmăqucăni (GDP)= Tngătrngătngăsnăphmăqucăni
ăđánhăgiáătácăđngăcaăbinăđcălpălênăbinăphăthuc,ăcôngătrìnhănghiênăcuă
đƣădùng phngăphápănghiênăcuămô hình hiăquyăbéănhtă(Least Squares),ăktăquă
côngătrìnhăchngăminhărngăcácăbinăđcălpăcó nhăhngălênăbinăphăthucăđiădină
choă CTVă caă ngơnă hƠng.ă Tácă đngă că thă nh sau:ă iă viă cácă bină Liă nhunăă
(Profitability),ăbinătngăsnăphmăqucăniă(GDP)ătácăđngăngcăchiuălênăđònăbyă
tƠiăchính,ăđiăviăcácăbinăquy mô ngân hàng (Size) và tngătrng (Growth), tàiăsnă

Châu
Li nhun
Prof
-
-
-
-
Tài sn hu hình
Tang
-
?
-
?
Quy mô
Size
+
+
+
+
Tm chn thu phi n
NDTS
?
+
?
?
C hiătngătrng
Growth
+
?
?

?
+ 11

KTăLUNăCHNGă1

Nh vy trong Chng 1 đƣ h thng hóa các khái nim v NHTM và các lý
thuyt v CTV. Trong đó các lý thuyt v CTV ca MM, lý thuyt đánh đi, lý thuyt
trt t phân hng, lý thuyt chi phí đi din, lý thuyt tín hiu đơy là nhng lý thuyt
truyn thng đc làm cn c đ nghiên cu thêm nhiu lý thuyt mi v CTV. Ngoài
ra trong phn này đ tài cng đƣ gii thiu mt s nghiên cu thc nghim v CTV ca
mt s nc trên th gii.
Trên nn tng lý thuyt vng chc cùng vi các nghiên cu thc nghim sn có
ca các nc trên th gii và mt s nghiên cu ti Vit Nam s làm c s cho tác gi
đi vào trăliăcácăcơuăhiăsau:ă
 Thc tin cu trúc vn ca các NHTM ti Vit Nam?
 Các nhân t tác đng đn cu trúc vn ti các NHTM Vit Nam, chiu hng
và tác đng nh th nào?
 Mô hình đnh lng nào đ nhn din các tác đng này?

thiăgianăđiătênăngơnăhƠng).
 Khôngăbăsátănhpătrcănmă2011.ă
Tănhngăđiuăkinătrên,ătácăgiătngăhpăđcă33ăNHTMătrongăncăthaăcácă
điuăkinăcaămu.ăă
2.1.2 Phngăphápăthuăthpăsăliuă
iăviăcácădăliuăv ngân hƠng:ăTácăgiăthuăthpădăliuăthôngăquaăcác Báo
cáo thngăniênăvƠăBáoăcáoătƠiăchínhăcaăcácăNHTMăđcăcôngăbăhƠngănmătrênăcácă
13

Websiteăcaăngơnăhàng và th trng chng khoán. Bngăcácăphngăphápătìmăkim,ă
tríchălcăvƠăspăxpădăliuăầătácăgiăđƣăloiătră6ăngơnăhƠngădoăkhôngăcóădăliu,ămuă
cuiăcùngăcònăliă27 ngân hàng bao gm 3 NHTM nhà nc và 24 NHTM c phn
(theoăphălc 1).
Bngăcácăphngăphápătìmăkim,ătríchălc,ăspăxpădăăliu trong các báo cáo tài
chính và các báo cáo thng niên ca các NHTM tácăgiăđƣ ly ra các d liu cn thit
cho vic nghiên cu và loi b các d liu không cn thit trcăkhiăsădngăcôngăthcă
tínhătoánăđăxălỦădăliuăthuăthpăđc.
Văkíchăthcămuănghiênăcuăcaămôăhình:ăViăquyămôămuăđcăchnă27ă
ngơnăhƠngătrongătngăsă40ăNHTMăăVităNamă(chimă67,5%).ăVìăvy,ămuăđăchă
tiêuămangătínhăđiădinăthngăkê.
2.2 CÁCăNHỂNăTăTÁCăNGăNăCTV CA CÁC NGỂNăHÀNGăTHNGă
MI VIT NAM
TrongăđiuăkinăthătrngătƠiăchínhăvƠăthătrngăchngăkhoánăcaăVităNamă
cha phátătrinăhoƠn chnh.ăThêmăvƠoăđó,ătínhăminhăbchăthôngătinăcaăcácăngơnăhƠngăă
VităNamăchaăcaoănênăchúngătaăkhôngăthăsădngăttăcăcácăbinăđcăsădngătrongă
các môăhìnhănghiênăcuăcaăcácăncătrênăthăgiiăngădngăvƠoăVităNam.ăătƠi s
cnăcăvƠoăđcăthùăcaăcácăngơnăhƠngăti VităNam cùngăviăvicălaăchnăcácăbƠiă
nghiênăcuăăcácăncăcóăđiuăkinătngăđiăphùăhpăviăthcătrngăcaăcácăNHTMă
VităNamă(căthăăđơyăđătƠiăcnăcăvƠoăcácănghiênăcuăthcănghimăcaăcácăngơnă
hƠngăăPakistanăvƠăGhana)ăđ laăchnăcácăbinăphùăhpănh:ăLiănhun,ăQuyămô,ătài

Li nhunătălănghchă(-)ăviăđònăbyătƠiăchính.ă
2.2.2. NhơnătătƠiăsnăhuăhìnhă(Tangibility of assets)
Tínhăhuăhìnhălà mtăthucătínhăcaătƠiăsn.ăTrongăthcătin,ătƠiăsnăhuăhìnhă
đcăthăhinădiănhngăhìnhăthcănh: nhà xng,ăthităb,ămáyămóc,ăđtăđaiăvƠăcácă
15

phng tinăhuăhìnhăkhác.ăNhngătƠiăsnăđóăcóăthăsădngănh lƠănhngătƠiăsnăthă
chp.ă
Theo lỦăthuytătrtătăphơnăhngăchoărng tƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquanăhătălă
nghchă(-)ăviăđònăbyătƠiăchính,ăcôngătyăcóătƠiăsnăhuăhìnhănhiuăhnăsăcóăvnăđăbtă
cân xngăthôngătinăítăhnăvƠădnăđnăchiăphíăchoăvnăchăsăhuăthpăhn.ăVìăvy,ăcácă
côngătyăsălaăchnăphátăhƠnhăvnăchăsăhuănênăsăsădngănăítăhn.
Cácănghiênăcuăđngăthunămiăquanăhănghch bin giaătƠiăsnăhuăhìnhăvƠă
đònăbyătƠiăchínhănh nghiênăcuăcaăSajidăGul,ăMuhammadăBitalăKhan,ăNasirăRazzadă
vƠăNaveedăSaifătiăPakistană(nmă2012),ăMohammdeăAmiduătiăGhanaă(nmă2007)ăchoă
thyătƠiăsnăhuăhìnhăcóămiăquanăhătălănghchăviăđònăbyătƠiăchínhădoătrongălnhă
vcăngơnăhƠngăcaăPakistanăphnălnăthucăquynăsăhuăcaăNhƠănc;ăvìăthămcădùă
lyătƠiăsnăcăđnhăđăxemănh mtăhìnhăthcăboăđmăthìăcácăchănăcngăchpănhnă
rngăvicăthamăgiaăcaăNhƠăncăcngălƠăsăđmăbo.
Tuy nhiên theoălỦăthuytăđánhăđi,ăcácăngơnăhƠngăcóătătrngătƠiăsnăhu hình
ln,ăngơnăhƠngăsăsădngănănhiuăhnăvìăcácăchănăthngăđòiăhiăphiăcóăthăchpă
đăđmăboăchoăcácăkhonăvay.ăHnăna,ăgiáătrăthanhălỦăcaăngơnăhƠngăcngătngălênă
khiăcóătƠiăsnăhuăhìnhăvƠălƠmăgimăthităhiăchoătráiăchăcaăngơnăhƠngătrongătrngă
hpăngơnăhƠngăpháăsn. LỦăthuytăvăcácăchiăphíăđiădinăcngăgiiăthíchămiăquanăhă
này. Jensen và Meckling (1976)ăchoărngătƠiăsnăhuăhìnhăsălƠmăgimăs btăcơnăxngă
văăthôngătinăvìănhngătƠiăsnănƠyăcóăthăsădngălƠmătƠiăsnăthăchp,ăgimări ro gánh
chuăchiăphíăđiădinăcaăkhonănăngiăchoăvayătrongătrngăhpăthiuăthôngătinăhocă
mơuăthunăvăliăíchăviăcăđôngăcaăngân hàng. Các ngân hàng khôngăcóătƠiăsnăthă
chpăsăcóăchiăphíăcaoăkhiăsădngănăđătƠiătr.ăDoăvy,ămtătălătƠiăsnăhuăhìnhăcaoă
săcóătăsănăcao.ăCácăktăquănghiênăcuăđƣăđngăthunămiăquanăhăđng bin giaă

Octavia và Rayna Brown (2008) tiăcácăncăđangăphátătrin;ăGroppăvƠăHeideră(2009)ă
tiăcác ncă phát trinăvƠăSajidăGul,ăMuhammadăBitalăKhan,ăNasirăRazzad, Naveed
17

SaifătiăPakistană(nmă2012)ăKhizerăAli,ăMuhammadăFarhanăAkhtarăvƠăShamaăSadaqată
tiăPakistană(nmă2011),ăMohammdeăAmiduătiăGhanaă(nmă2007)ăcngăđƣăchoăthyă
quy mô ngân hàng vƠăđònăbyătƠiăchínhăcóămiăquanăhătălăthună(+).ă
MtăgiăthitănaăđcăđtăraălƠăH3:ăQuyămôătácăđngăđngăbină(+) lênăđònăbyă
tài chính.
2.2.4.ăăTmăchnăthuăphiănă(Non deb tax shield)
KhonăgimătrăvăthuătăchiăphíăkhuăhaoătƠiăsnăcăđnhăđcăgiălƠătmăchnă
thuă phiă n.ă Khiă tmă chnă thuă nƠyă cƠngă cao,ă dòng tină ròngă vă tă liă nhună kinhă
doanhăđiăviăcăđôngăcƠngăln.ăDeAngeloăvƠăMasulisă(1980)ăchoărngătmăchnăthuă
nƠyălƠăkhonăthayăthăchoătmăchnăthuăkhiăsădngănăvay.ăKtăquălƠănhngădoanhă
nghipăcóăchiăphíăkhuăhaoăcaoătrongădòngătinădătoánăsăsădngăítănătrongăCTV.
Cácă nghiênă cuă thcă nghim: Ross (1985); Titman và Wessels (1988);
Cheplinsky và Niehaus (1993);ăWaldă(1999)ăcngăchoăktăquăthngăănhtă Pháp,ăM,ă
Nht,ăcăvƠăAnh.
McăkhácătheoălỦăthuytăđánhăđiăcácăngơnăhƠng
cóănhiuăkhonăthuănhpăchuă
thuăthìănênăcóătălănămcătiêuăcaoăđătnădngăđcăliăíchătătmăchnăthu.ăNghiênă
cu thc nghim ca Khizeră Ali,ă Muhammadă Farhană Akhtară vƠă Shamaă Sadaqată tiă
Pakistană(nmă2011)ăđƣăchng minh tm chn thuăphiănăcóămi quan hăthun chiu
vi n. QuanăđimăcaăđătƠiănghiêngăvălpălunănƠy.
Vy,ăgiăthuytăthăt (H4)ăđcăxơyădngănh sau:ăTmăchnăthuăphiănăcóă
miăquanăhăthunăchiuă(+)ăviăđònăbyătƠiăchính.ă
2.2.5ăNhơnătătngătrngă(Growth Opportunities)
Theoă lỦă thuytă vă chiă phíă điă dină choă rngă tnă tiă mtă miă quană hă nghchă
chiuăgiaăđònăbyătƠiăchínhăvƠăc hiătngătrng,ăcácădoanhănghipăcóătrinăvngă
tngă trngă trongă tng lai thngă daă vƠoă tƠiă tră bngă vnă chă să hu.ă Nuă mtă