BQ GIAO DVC v A DAO T~O
TRUONG D~I HQC KINH TE THANH PHO HO CHi MINH
------oOo------

NGUYEN TUNG DUONG

G~ TRI NOITM VAG~ TRI Till TRU~G
I

?
1

t~

A

I

A

I

I

I

~

I

A

I

I

NGlfffi HUONG DAN KHOA HQC: TS. VO THJ QUY

r BQ.GIAO DUC VA fJ.~o T.: ·')
TRLidNG OH KINH TE TP.HCM

THU VI~N THANH PHO HO CHi MINH - NAM 2006

~ \ !vUio 6 \-\


MVC LlJC TOM LU
THONG TIN VE CONG TY CO PHAN CO DI:t::N L~NH (REE)
CONG TY CP GIAO NH~N NGO~I THu'ONG SAl GON (TMS)
"
,t!
~
,
'
'
CONG TY CO PHAN KHACH S~N SAl GON (SGH)
coNG TY co PHAN Nu'oc GIAI KHAT sAI GON (TRI)
CONG TY CO PHAN CO KHI XA Y Dl}NG BINH TR~U (BTC)
"

A:'

,..?

A

~

A

~

,

A

A

3.5

XAC DfNHEVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN REE
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN TMS
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN SGH
XAC DfNHEVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN TRI
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN BTC

4

CHuu1~G

4.1
4.2
4.3

BANG TONG H(1P MVA v A EVA CUA CAC CONG TY
51
'
'
,Q
,...,
, •••:'
,
DO LUONG VA KIEM DfNH MOl Tu'ONG QUAN TUYEN TINH 51
KET LU~N v A y KIEN DE XUAT
58

-~~T


,

"A

&

,...,

A'-'

BANG CAC KY HO::U VIET TAT TRONG LU~N VAN
LY DO CH()N

DE TAl

I

CHUONG I: co so LY LU~N .......................................................... 1

1.1
1.1.1
1.1.2
1.1.3
1.2
1.2.1
1.2.2
1.2.3
1.3
1.3.1
1.3.2

2.3.3
2.3.4
2.3.5

~

,

'

~

,

TONG QUAN VE THl TRUONG CHUNG KHOAN TP HCM
Ye'u t6 d~c thu cua thi tru'ong chung khoan Vi~t Nam
Khai quat tinh hinh bie"n d()ng chi so"VNI-index
M()t s6 nhan t6 anh hu'dng de"n thi tru'ong chung khoan Vi~t Nam
THONG TIN VE CONG TY CO PHAN CO DI~N L~NH (REE)
Gioi thi~u v€ Cong ty
Thi tru'ong
E>anh gia SWOT (di~m m~nh, ye"u va cac thu~n l
"

2.4
2.4.1
2.4.2
2.4.3
2.4.4
2.4.5

2.5
2.5.1
2.5.2
2.5.3
2.5.4
2.5.5

,.?

2.6.1
2.6.2
2.6.3
2.6.4
2.6.5

,

'

'



.

3
CDUONG 3: xAc BIND GIA TRI NOI TAl VA GIA
TRI THI TRUONG ........................................................................................... 38

.

3.1

.

38

3.5.1
3.5.2

XAC DfNH EVA VA MVA CUA COONG KHOAN REE
Xac dinh EVA:
XacdinhMVA
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN TMS
Xac dinhEVA
XacdinhMVA
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN SGH
Xac dinhEVA
XacdinhMVA
XAC DfNH EVA VA MVA CUA CHUNG KHOAN TRI
Xac dinhEVA
Xac dinhMVA


3.5

A

?

,[!

38
41

41
41
43

44
44
45

46
46
48

48
48
50

,


59
61
H~n che' cua lu~n van
61
Thay loi ke't
~

.
,..

?

TAl LIEU TIIAM KIIAO: ............................................................................. 63

PDlJ LlJC


BANG CAC KY HtitU VIET TAT TRONG LU!N vAN

EVA
MV
MVA
NOPAT
WACC
EPS
TC
TTCK
REE
TMS
SGH


tntong (J hffu he't cac m.toc tren the' gioi.

d cac nu'oc cong nghi~p phat tri~n d€u c6

thi truong chung khoan c6 trlnh d¢ phat triSn cao va quy mo IOn.
trong xu the' h()i nh~p qu6c te', chung ta da hlnh thanh

d Vi~t Nam,

thi tru'ong chung khoan c6

t6 chuc va t~p trung. Qua thl,l'c ti~n hoc;tt d()ng trong thoi gian tu nam 2001 de'n
nay, thi tru'ong chung khoan Vi~t Nam da chung minh du'
Cong ty

Cong ty CP Cd E>i~n L~nh
Cty CP Giao nMn Ngo~i Thudng
Cty CP khach s~n SaiGon
tty CP nude _giai khat SaiGon
Cty CP cd khi XD Blnh Tri~u

ThC1i di€m Gia t~i th
35,0C
28/12/01
6
+ 20,69
-7,9
- 36,07
21,90
14,00
21101/02

Qua slf thay d6i gia thi tru'ong cua cac c6 phie'u nhu' tren, li~u r~ng gia tri
n()i t~i cua 5 cong ty cling thay d6i tu'dng ung? Vi~c tang gia c6 phie'u cua cac
cong ty hi~n nay d6i voi thi tru'ong chung khoan hi~n nay c6 dung voi gia tri hi~n
thl;t'c cua cong ty d6 hay khong. Tfft ca cac di€u d~n chung d tren da thoi thuc
chung toi ch<;>n d€ tai "gia trt nqi t{li va gia tht tntimg cila 5 cong ty niem d&u tien
t{li Thanh phd H6 Chi Minh" voi mong mu6n se tlm ra du'
Mo'i quan he$ gifi'a gia tq n()i ttJ.i va gia tq thi tru'ong cua 5 doanh nghic$p
nay qua cac nam tai chinh.
D

DOl Tu'(1NG KHAO SAT
Bo'i tu'qng khao sat cua lu~n van nay la 5 doanh nghic$p niem y~t d~u tien

ttJ.i Thanh pho' H6 Chi Minh.
D

PH~M VI NGHIEN

cuu

PhtJ.m vi nghien cU'u cua lu~n van la 5 doanh nghic$p niem y~t d~u tien ttJ.i
Thanh ph6 H6 Chi Minh.


4/5

o

PHU'ONG PHAP NGHIEN CUU
Phu'dng phap nghien c-uu sii' dl;lng chu ye'u trong lu~n van la phu'dng phap

dinh tinh Va dinh lu'
sanh.

DU LIEU SU Dl,JNG TRONG NGHIEN CUU
Thong tin cdn thie't: La thong tin thu ca'p v€ tlnh hlnh tai chinh va san

xua't kinh doanh cua 5 doanh nghi~p niem ye't dffu tien t~i Thanh ph6 H6 Chi
Minh k€ tu khi cac doanh nghi~p nay niem ye't tren thi tru'ong chung khoan de'n
thoi di€m 31112/2005.
Stf tho th(lp thong tin: Thong qua cac so' li~u tai chinh hang nam du'~ c6 th~ ho~t d()ng nh~m tlm kie'm m()t khmln l
Hoijc

=T6ng v6n d§u ttl' * W ACC

L
(CT-1.1)


4

1.1.3

Xac djnh Ks theo mo hinh djnh gia tai san v6n.
Cong thuc tinh ty sua't l

0 cac nude thliong c6 cac tai

li~u cong

~

b6 cong khai ve

~

h~ so

?

J3. 0

Vi~t

Nam do chua c6 tai li~u cong khai v~ h~ s6 J3 nay nen chung toi xin dt;(a vao cac
chi s6 cua thi trliong chung khoan Vi~t Nam tu khi mdi thanh l~p tdi ngay
31/12/2005 va sit dt;mg cong thuc sau d~ tinh h~ s6 J3 cho tung cong ty:
Hi~p phlidng sai cua h~

s6 sinh l

1.2.3

Phu'dng phap xac lfinh

Ta c6 cong thuc tinh MV A nhu' sau:

MVA =Gia trj thj tru'ong ciia c6ng ty- (tru) v6n ddu tu' ciia c6ng ty (CT-1.7)


7

hoijc ta c6 th€ th€ hic$n cong thuc tren nhu' sau:
Ghi tri thi tru(ing ciia vo'n chii sfi huu
+(c()ng)
Ghi tri thi tru(ing ciia vo'n vay
(tru)
Vo'n ddu tti ciia cong ty
MVA
Theo (CT-8), c6 4 bu'dc c~n thl,l'c hic$n trong vic$c tinh MVA nhu' sau:
a

(CT-1.8)

Bzt{Jc 1: Tinh gia trt tht trztiJng cua vdn chu sa hilu.
Gia trj thj tru'ong cua v6n chu sd hfi'u m()t cong ty niem ye't du'

Bzt{Jc 3: Tim vdn d&u tzt (con gQi la vdn hor;zt dt)ng) cua cong ty
V6n ho~t d()ng cua doanh nghic$p t~i m()t thoi di€m la t6ng gia trj v6n
theo s6 sach ciia .chii sd hfi'u doanh nghic$p (con gQi Ia v6n chii sd hfi'u) va cac
khoan nt tru'ong hqp cv th~ thu 2 sau:
Cong ty XYZ dttqc d~u ttl' 1.000 tric$u d6ng vao d~u nam tai chinh. Vo'n
d~u ttl' nay dttqc tai trp: T = (Lqi nhu~n tru'oc thue' va lai- lai vay) x thue' su~t
=(300- 48) * 30% =75,6 tric$u.
NOPAT
= Lqi nhu~n tru'oc thue' va lai vay - thue' TNDN
= 300- 75,6 = 224,4 tric$u
EVA
= NOPAT- (WACC x t5ng vo'n d~u ttl')
=224,4- (15% * 1000) =74,4 tric$u.
Ne'u trong tu'dng lai, XYZ v~n luon gifi' muc EVA la 74,4 tric$u m6i nam

Lai vay phiii trii: I

thl MVA cua XYZ dttqc tinh nhu' sau:
MVA = 74,4 I 15% = 496 tric$u.
C6 nghia la nha d~u ttl' ~£n sang bo ra them 496 tric$u so voi gia

tren thi trttong chung khoan.
I>~ thl;t'c hi~n du'
khoan Nha nttoc (UBCKNN) dtt

bi canh bao, CK bi

ki~m soat, dlnh chi giao djch ho~c

huy niem ye't), nh~m phat hi~n va du'a ra du'qc nhfi'ng bi~n phap xU' ly vi ph~m,