May 18, 2013
Đầu tư chứng khoán là 1 kênh đầu tư hiệu quả trong thời điểm khó khăn về kinh tế như
hiện nay.Và việc phân tích chứng khoán để tiến hành đầu tư có một ý nghĩa quan trọng quyết
định sự thành bại của quá trình đầu tư.Việc phân tích bao gồm: đánh giá môi trường vĩ mô,
tình hình thị trường chứng khoán, phân tích ngành nghề và phân tích Cty cùng với từng chứng
khoán riêng lẻ nhằm xác định hiệu quả đầu tư có thể thu được tương ứng với mức rủi ro dự
kiến.
Trong bài báo cáo này, nhóm đã thực hiện các quá trình phân tích vĩ mô, ngành,SWOT,
phan tích tình hình các công ty, xác định chiên lược đầu tư,xác định danh mục đầu tư, đánh
giá danh mục đầu tư, từ đó đưa ra kết luận và đề xuất các chiến lược đầu tư trong tương lai.
Việc giả định đầu tư đã giúp các thành viên nhóm áp dụng các kiến thức đã học vào thực tế
cũng như nâng cao khả năng làm việc nhóm, phân tích, giải quyết vấn đề. Mặc dù đã cố gắng
nhưng do hiểu biết còn hạn chế về thị trường chứng khoán Việt Nam cũng như chưa có kinh
nghiệm trong việc đầu tư, cùng với sự hạn chế về thời gian, nên bài báo cáo không tránh khỏi
sai sót, mong thầy và các bạn thông cảm, góp ý để bài báo cáo hoàn thiện hơn
Chng em xin chân thành cám ơn!
Nhóm sinh viên thực hiện
!"#$
%&'()* +,(-
. Công Ty Cổ Phần TRAPHACO
Công ty Cổ phần Kinh Đô
/% Công ty Cổ Phần Sữa Việt Nam
1
May 18, 2013
%00
123(44("+'5677777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777
7 %"+589526 777777777777777777777777777777777777 :;;*;6<=<;<<>*5;<*=*5?
7 1@A,";2B(8952"CD" 777777777777 :;;*;6<=<;<<>*5;<*
=*5?
-Thông tin trên các phương tiện thông tin đại chúng là chính xác.
-Các công ty không phát hành thêm cổ phiếu.
-Các yếu tố lịch sử đáng tin cậy, có thể lặp lại trong điều kiện tương tự.
%"+58952
Nhóm tiền hành đầu tư 100 triệu vnđ 3 cổ phiếu TRA, KDC, VNM từ ngày 16/04/2013
tới 16/05/2013 với tỷ trọng, lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro như bảng sau
\
H
4"#5
];^( _" 5`
)a !^(
Nbc(L-O
d";*
Nbc(L-O
C>e23(I5
E VNM 0.23 0.75 1.93 1 & 2 -0.0633
G KDC 0.67 0.08 1.20 1 &3 0.2986
K TRA 0.10 0.55 2.70 2 &3 -0.0907
8952 0.28 0.95
f<;
)
VN-Index 0.16 1.21
O1gh%ij
3
May 18, 2013
E71@A!F,
E7E7aa#("Y"
-Theo hội nghị Diễn đàn Kinh tế Thế giới 2013 (WEF) thì triển vọng kinh tế thế giới năm
2013 sẽ sáng sủa hơn so với năm 2012.Tăng trưởng kinh tế thế giới năm 2013 dự kiến sẽ đạt
3,5%; kinh tế Mỹ tăng 2%; khu vực Eurozone giảm 0,2%; Nhật Bản tăng 1,2%; Trung Quốc
May 18, 2013
nay đến cuối năm, CPI sẽ chịu nhiều áp lực tăng giá khi giá điện, than, viện phí và học phí tại
một số địa phương sẽ điều chỉnh tăng theo lộ trình và do đó mục tiêu kiềm chế lạm phát cả
năm nay ở mức 6 - 6,5% sẽ rất khó khăn.
PO&">5l6 Hiện nay các ngân hàng áp đặt mức lãi suất cho các doanh nghiệp trong
khoảng từ 12- 14%.Bên cạnh đó nhiều ngân hàng đã đưa ra nhiều chương trình cho vay ưu đãi
với lãi suất từ 8%-11%/năm dành cho khách hàng truyền thống, sản xuất, kinh doanh hiệu
quả…Nhìn chung thì lãi suất đang có xu hướng giảm,sau khi Ngân hàng Nhà nước giảm trần
lãi suất huy động kỳ hạn dưới 12 tháng từ 8%/năm xuống 7,5%/năm thì có thể giúp lãi suất
cho vay giảm từ 1-2%/năm.Do đó theo thống đốc ngân hàng nhà nước thì định hướng lãi suất
trong năm nay sẽ giảm về mức khoảng 10%/năm.
Om ("6 Tỷ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng được duy trì ở mức 20.828
VND/USD từ năm 2012 đến các tháng đầu năm 2013.Theo Thống đốc Nguyễn Văn Bình,
Việt Nam đang trở lại nhập siêu trong tháng 4/2013 vừa qua sau khi suất siêu trong năm 2012
và quý I/2013.Do đó tỷ giá ổn định là tín hiệu tích cực cho nền kinh tế và tỷ giá chỉ nên biến
động trong khoảng 1-2%.Thống đốc khẳng định "Tỷ giá năm 2013 sẽ tăng không quá 2%".
O/L(6Nhìn chung trong năm 2013, NHNN sẽ can thiệp khá quyết liệt vào thị trường
vàng với mục tiêu đưa giá vàng trong nước về sát giá vàng thế giới.Kể từ ngày 10/1/2013,
việc kinh doanh vàng miếng đã được thiết lập một cách chặt chẽ với đầy đủ các điều kiện và
quy định nghiêm ngặt.Tiếp đó, ngày 4/3/2013, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành Quyết định
số 16/ QĐ-TTg về việc mua bán vàng miếng trên thị trường trong nước của NHNN.
#k5`6 Nền kinh tế đã có những chuyển biến tích cực trong thời gian qua đã góp phần tạo
thuận lợi cho quá trình SXKD của DN.Bên cạnh đó, lạm phát ổn định, mặt bằng lãi suất giảm
dần cũng sẽ là những điểm hỗ trợ thị trường phát triển,do đó sẽ có những chuyển biến tích cực
cho thị trường chứng khoán trong năm 2013.
2) H(I5J;2B('()*
5
May 18, 2013
KO1@A(L
%,a1*<;n>o=*;<>
sắc, hương vị, ) nên vẫn không có sản phẩm thay thế hoàn toàn được các sản
phẩm sữa đặc biệt là sữa tươi .
3.1.4. Nhà cung cấp
Nguyên liệu đầu vào của ngành sữa chủ yếu là sữa bột và sữa tươi. Các doanh nghiệp
sản xuất sữa trong nước phải chịu áp lực lớn từ nhà cung cấp do sản lượng sữa bò nguyên
liệu (sữa bột, sữa tươi,…) hiện nay chỉ đảm bảo được khoảng 28% tổng nhu cầu của các
doanh nghiệp sản xuất sữa. Hơn 70% nguyên liệu còn lại được nhập khẩu từ Châu Âu, New
Zealand, Mỹ, Australia và Trung Quốc dưới dạng sữa bột. Do đó, sự phụ thuộc vào nguồn
nhập ngoại làm cho giá sữa tăng cao, áp lực cạnh tranh lớn lên các doanh nghiệp trong nước.
3.1.5. Khách hàng
Khách hàng lẻ: Hiện nay, nhiều khách hàng trong nước vẫn còn tâm lý chuộng sữa ngoại, có
rất nhiều sữa ngoại giá cao hơn nhiều so với sữa nội nhưng nhiều người vẫn s‹n sàng mua
chúng. Do đó, nếu các công ty sữa Việt Nam không nhanh chóng cải thiện chất lượng sản
phẩm thì những khách hàng này vẫn ưu tiên chọn sữa ngoại
Nhà phân phối: Hiện tại các công ty sữa đều có hệ thống phân phối tại các siêu thị, đại lý,
các điểm bán lẻ. Các công ty sữa đã hạn chế áp lực xuất phát từ khách hàng bằng cách định
giá hợp lí các dòng sản phẩm của mình cũng như đưa ra thông tin chính xác về sản phẩm
nhằm tạo ra sự khác biệt đối với các công ty sữa khác trong cùng ngành.
K7G7(LP)Q*
7
May 18, 2013
3.2.1. Đối thủ cùng ngành:
Tốc độ tăng trưởng ngành : Ngành bánh kẹo là một trong những ngành có mức tăng trưởng
cao và ít nhạy cảm với sự biến động của nền kinh tế. Theo thống kê, từ năm 2008 đến nay,
doanh số bán lẻ sản phẩm bánh kẹo tính theo USD tại Việt Nam tăng trưởng khoảng 114,7%.
Theo dự báo của Tổ chức giám sát doanh nghiệp quốc tế (BMI) dự báo doanh số bán hàng
bánh kẹo năm 2013 của Việt Nam sẽ đạt khoảng 115,8 nghìn tấn, tăng 5,33% so với năm
2012 và doanh thu bán hàng dự báo đạt 8,8 nghìn tỷ đồng, tăng 11,36% so với năm trước. Xét
về dài hạn, các yếu tố như sức mua tăng, dân số trẻ phát triển, nhận thức về vấn đề sức khỏe
gia tăng, và vốn đầu tư vào ngành đang gia tăng chính là những động lực có triển vọng để
xuất được (80% nhập khẩu từ nước ngoài) nên giá cả dễ bị biến động bởi giá thế giới và tỷ giá.
Tuy vây, nhờ việc Kinh Đô thường giao dịch với đơn đặt hàng lớn do đó thường mua được
hàng với giả rẻ, chất lượng tốt.
3.2.5.Khách hàng:
Áp lực từ phía khách hàng đối với các công ty trong ngành là tương đối lớn khi nhu cầu về
chất lượng, mẫu mã sản phẩm liên tục được đòi hỏi đáp ứng xu hướng, thị hiếu của người tiêu
dùng ngày một gia tăng. Khách hàng rất nhạy cảm với giá cả và thường chịu ảnh hưởng bởi
xu hướng xã hội. Những nhu cầu về sản phẩm bánh kẹo luôn thay đổi theo nhiều hướng khác
nhau như : khuynh hướng sản phẩm tiện lơi, tốt cho sức khỏe, …
K7K7(L?2_N.O
K7K7E7e"dp((L
Ngành dược là ngành có tốc độ tăng trưởng cao trong thời gian vừa qua. Việt Nam với dân
số hơn 90 triệu người là một thị trường tiềm năng đối với ngành dược. Đồng thời chính phủ
Việt Nam đang có nhiều chính sách hỗ trợ khuyến khích sản xuất nguyên vật liệu, sản phẩm
dược trong nước tạo điều kiện thu hút đầu tư vào ngành này.
Trong thị trường hấp dẫn này cạnh tranh nội bộ ngành diễn ra rất mạnh. Hiện ngành dược có
180 doanh nghiệp trong đó có khoảng 11 doanh nghiệp sản xuất dược lớn đang niêm yết cổ
phiếu trên thị trường chứng khoán. Số lượng hãng dược phẩm nước ngoài tăng mạnh đặc biệt
sau khi nước ta gia nhập WTO. Các doanh nghiệp nước ngoài có tiềm lực tài chính mạnh và
đưa ra mức hoa hồng cao, cạnh tranh mạnh mẽ với các doanh nghiệp trong nước. Trong khi
đó các doanh nghiệp dược của nước ta do chưa có đủ công nghệ nên vẫn chưa điều chế được
một số loại thuốc phức tạp, một số loại thuốc phải phụ thuộc nguồn nhập nước ngoài.
Rào cản rút lui khỏi ngành khá lớn do ngành đòi hỏi vốn lớn đặc biệt là hệ thống dây
chuyền công nghệ hiện đại.
K7G7G7e"d"qr(
Rào cản gia nhập ngành lớn do việc tham gia vào ngành đòi hỏi vốn lớn và dây chuyền công
nghệ chế biến thuốc rất tốn kém.Ngành Dược chịu sự quy định chặt chẽ và yêu cầu đặc biệt
của Chính phủ. Sản phẩm của các công ty được bảo vệ bởi bằng sáng chế và đòi hỏi công
nghệ kỹ thuật hiện đại mới có thể sản xuất, chế biến ra sản phẩm đạt chất lượng, tiêu chuẩn.
Các công ty lâu năm có kinh nghiệm, kĩ thuật, nguồn nguyên liệu giá rẻ, chất lượng tốt hơn
giá trị và chiến lược tăng trưởng. Nhóm phân tích ưu nhược điểm của các chiên lược để chọn
ra chiến lược phù hợp nhất .
"# k2_ 895
2
58"u 2_8"u
";J Tài sản ròng của DN đảm
bảo giá trị cho khoản ĐT.
NĐT phải có vốn lớn, sở hữu số lượng cổ
phiếu lớn và nắm giữ cổ phiếu trong thời
10
May 18, 2013
NĐT không bị chi phối bởi
các yếu tố bên ngoài, kể cả
sự biến động lên xuống
của giá cổ phiếu
gian dài.
Quan tâm kết quả hoạt động DN tạo ra ở quá
khứ và hiện tại - bỏ qua kỳ vọng về giá trị
tương lai mà DN sẽ tạo ra
Việc tìm ra các cổ phiếu đang bị thị trường
đánh giá thấp là một công việc hết sức khó
khăn, tốn nhiều thời gian nghiên cứu.
%5 H 4"#5
d M( -
v
Tiềm năng tăng giá lớn
Các Cty nhỏ có xu hướng
đạt được mức lợi nhuận
cao hơn Cty lớn, nhất là
trong thời kỳ lạm phát kéo
Ta thấy doanh thu tăng qua các năm nhưng năm 2011, 2012 lợi nhuận sau thuế và
EPS , giá giảm so với các năm trước. Tuy nhiên có 1 dấu hiệu khả quan là tình hình năm
2012 tốt hơn so năm 2011vaf xu hướng này có thể vẫn tiếp tục.
7,(-.
12
May 18, 2013
Nhìn vào biểu đồ ta thấy EPS, giá, lợi nhuận sau thuế, doanh thu tăng dần qua các năm,
chứng tỏ tình hình hoạt động tốt của công ty.
GO1@A\{
.7 ,(-/%
E7"u%D6
+ Thương hiệu mạnh , thị phần lớn (75%).
+ Mạng Lưới phân phối rộng khắp (64 tỉnh thành ).
+ Sản phẩm đa dạng, giá cả cạnh tranh.
+ Dây chuyền sản xuất tiên tiến
+ Ban lãnh đạo có năng lực quản lý tốt.
+ Danh mục sản phẩm đa dạng và mạnh (150 chủng loại sản phẩm)
+ Quan hệ bền vững với các đối tác.
+ Đội ngủ tiếp thị và nghiên cứu sản phẩm giàu kinh nghiệm
G7"uy#5
+ Chủ yếu tập trung sản phẩm vào thị trường trong nước.
+ Hoạt động Marketing của công ty chủ yếu tập trung ở miền Nam.
K73|"
+ Các chính sách ưu đãi của chính phủ về ngành sữa ( phê duyệt 2000 tỷ cho các dự án phát
triển ngành sữa đến 2020 )
+ Nguồn cung cấp nguyên liệu ổn định (vinamilk cũng chủ động đầu tư, xây dựng các nguồn
đầu tư, xây dựng các nguồn nguyên liệu phục vụ nhu cầu của doanh nghiệp)
+ Gia nhập WTO : mở rộng thị trường , kinh doanh, học hỏi kinh nghiệm.
Z7'
+ Nền kinh tế không ổn định ( lạm phát , khủng hoảng kinh tế )
+ Lạm phát tăng cao làm biến động giá nguyên vật liệu đầu vào
+ Áp lực cạnh tranh của hội nhập kinh tế: KDC không chỉ chịu áp lực cạnh tranh từ các DN
cùng ngành trong nước mà còn các nhãn hiệu nhập khẩu và hàng nhập lậu qua biên giới
+ Thách thức về mặt pháp lý liên quan đến an toàn thực phẩm và bảo vệ quyền lợi người tiêu
dùng
+ Hai dự án bất động sản của KDC sẽ không mang lại lợi nhuận trong ngắn hạn do thị
trường ảm đạm.
7,(-.
E7"uD
- Hoạt động R& D được chú trong đầu tư khoảng 20 tỉ đồng/năm.
- Có nhà máy công suất lớn nhất miền Bắc
và nhà máy Đông dược đạt chuẩn GMP WHO đầu tiên tại Việt Nam
- Tốc độ tăng trưởng doanh thu đạt bình quân hằng năm từ 30- 35%
14
May 18, 2013
- Có cơ sở tự trồng thảo dược,ngoài ra Cty đã kí hợp đồng 3-5 năm với các nhà cung cấp
nguyên liệu tân dược. Do đó, giảm được rủi ro về giá nguyên liệu và tỉ giá hối đoái.
- 9 tháng đầu năm, doanh thu Traphaco đạt hơn 1000 tỉ đồng, hoàn thành 81 % kế hoạch
năm, lợi nhuận sau thuế tăng 33.2% so với cùng kì năm trước
G7"u-#5
- Tỉ lệ nợ khá cao chiếm 44% tổng tài sản
- 35% nguyên liệu sản phải nhập khẩu từ Đức, Pháp, Thụy Sĩ… để sản xuất tân dược
- Bị hạn chế về ngân sách quảng cáo và giới thiệu sản phẩm
- Hệ thống phân phối sản phẩm chưa mạnh ở miền Nam
K73|"
- Traphaco có cơ hội mua lại và mở rộng kênh phân phối do hơn 200 cơ sở sản xuất nhỏ
không đạt chuẩn GMP WHO
- Năm 2017, nhà máy đông dược Hưng Yên hoàn thành giúp tăng doanh thu cho Cty
- Năm 2007,Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt đề án phát triển Đông dược chiếm 40% thị
trường sản xuất thuốc trong nước đến năm 2020
)"#O
e 8| r(
;2w( H' ?S
)"#N(O
m kCk_"'
-+595N
<O
"
N/O
K•7•Eb ~7~••K K7ZKb EG7GGb •E7K•‚
/% K•7G•b ~7Ko•€ EK7•oob Eo7••b EK•7GKG
. oo7EGb ~7GE€• EG7EEb EG7ZZb EKZ7••Z
May 18, 2013
Từ các định giá trên ta có giá trị nội tại của cổ phiếu lớn hơn giá trị thị trường các cổ
phiếu vào ngày bắt đầu đầu tư 16/04/2013 .
Kết hợp phân tích tình hình cơ bản của các công ty , nhóm nhận định các cổ phiếu trên sẽ
tăng giá nên quyết định đầu tư vào các cổ phiếu trên
Để chọn tỷ trọng cho danh mục đầu tư, nhóm dùng mô hình Markowitz và hàm Solver của
Excel, từ đó tìm tra tỷ trọng làm cho rủi ro danh mục đầu tư là nhỏ nhất
m;^(?8952
\
H
4"#5
];^(
_" 5`
)a !^(
Nbc(L-O
d";*
Nbc(L-O
C>e23(I5
Xem lợi nhuận và rủi ro của Vn-index là lợi nhuận và rủi ro của thị trường vì:
• Các cổ phiếu trong danh mục là cổ phiếu niêm yết trên HOSE
• Vn-index có thể xem là danh mục thị trường
- …
1
6Hệ số beta của cổ phiếu( nguồn cổ phiếu 68).
17
May 18, 2013
7J("H4"#5
E7 H4"#5
7 J("<*423(441c:
H
4"#5
1c:,(-G~EK
:1\ ?S )"# r G~EG
NVNDO
"NVNDO
GG7K G7••€ •Z7ZEG
S!L*,(";+X"#L2Yk2_(:1\d,(-rG~EKN?p(L
;<?OXˆ:1\
G~EK
ƒG7••€/7
Định giá cho cổ phiếu KDC=22.3*2.889 =64.412 (VND)
P7 J("<*,a*;?*
H
4"#5
m kC k_"
5`("M kD"
NPO
:?S )"#
H
4"#5
1c:PaI5@(L
:1\ ?S )"# r G~EG
NVNDO
"NVNDO
/% EE7• EE7‚•K EK•7•~~
S!L*,(";+X"#L2Yk2_(:1\d,(-rG~EKN?p(L
;<?OXˆ:1\
G~EK
ƒEE7‚•K/7
Định giá cho cổ phiếu VNM=11.8*11.763 =138.800 (VND)
P7 J("<*,a*;?*
H
4"#5
m kC k_"
5`("MkD"
NPO
:?S)"#
G~EGN/O
e 8| r(
;2w(H'?S
)"#N(O
mkCk_"'
-+595N
<O
"
N/O
/% K•G•b ~7Ko•€ EK7•oob Eo7••b EK•7GKG
Cty VNM có mức chi trả cổ tức ở mức 55.28% ở năm 2011, đến 2012 chi trả cổ tức ở mức
4"#5
m kC k_"
5`("MkD"
NPO
:?S)"#
G~EGNVNDO
e 8| r(
;2w(H'?S
)"#N(O
m kC k_"
' -+5
95N
<O
"
N/O
. oo7EGb ~7GE€• EG7EEb EG7ZZb EKZ7••Z
Cty TRA có mức chi trả cổ tức ở mức 52.09% ở năm 2012, và 37.678% trong năm 2011.
Nhóm dự đoán mức chi trả cổ năm tới là (32.09%+17.67%)/2 = 44.88%. Vậy tỷ lệ lợi nhuận
giữ lại là : 1- 44.88% = 55.12%
ROE năm 2011 là 20.17% và năm 2012 là 23.78%, dự đoán năm tới là (20.17% + 23.78%)/2
= 21.98%.
g= 0.5512*0.2198 = 0.1211
K
e
= 12,44%. D(2012)=3970 (VND)
Định giá = EKZ7••Z (VND)
20
May 18, 2013
C. Giá trị trung bình của 2 phương pháp trên:
(134.884+136.040)/2 = 135.462 ( VND)
Copyright: Tài liệu đại học ©