1
CHƯƠNG V
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
2
I. KHÁI NIỆM VỀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
- Là cái giá phải trả để có được số vốn đầu tư
- Là khoản lợi nhuận mà các nhà đầu tư hứa hẹn trả khi nhận vốn từ thị
trường
⇒ Công ty chấp nhận đầu tư nếu thu nhập từ đầu tư lớn hơn chi phí
vốn.
3
CƠ CẤU VỐN
CỦA DN
Vốn vay dài hạn
Vốn vay dài hạn
Vốn CP ưu đãi
Vốn CP ưu đãi
Vốn CP thường
Vốn CP thường
CP vốn vay
dài hạn
CP vốn CP
ưu đãi
CP vốn CP
thường
4
II. TÍNH CÁC LOẠI CHI PHÍ VỐN THÀNH PHẦN
1. Chi phí vốn vay dài hạn
Chi phí vốn vay là số tiền mà DN phải trả định kỳ cho các tổ chức tín
dụng hay các nhà đầu tư cho vay vốn để có quyền giữ và sử dụng
số vốn vay đó

các loại trái phiếu, khi đó phải xác định:
Doanh thu phát hành thuần từ bán trái phiếu hoặc bất kỳ một loại
chứng khoán nào là khoản tiền thực sự mà DN nhận được từ việc
phát hành và bán các chứng khoán
Chi phí phát hành là tổng chi phí phát sinh trong quá trình DN phát
hành và bán một chứng khoán.
8
* Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế:
Được xác định bằng cách tìm mức lãi suất chiết khấu làm cân bằng giữa giá trị
hiện tại của tất cả dòng chi trong tương lai và dòng thu nhập có được ban
đầu
Công thức gần đúng:
MV – P
‘
0
R +
n
rD =
MV + P
‘
0

2
R: Lãi vay hàng năm
MV: Mệnh giá trái phiếu
P
‘
0
: DT thuần từ TP
n: Kỳ hạn của trái phiếu

2. Chi phí vốn cổ phần ưu đãi
Là suất sinh lợi yêu cầu phải trả cho các cổ đông giữ cổ phiếu ưu đãi
Gọi:
rp : chi phí vốn CP ưu đãi
Pp : mệnh giá cổ phần ưu đãi
Dp : cổ tức cổ phần ưu đãi
P
’
p: doanh thu thuần từ việc phát hành cổ phần ưu đãi
P
’
p = Pp(1 - %chi phí phát hành CP ưu đãi)
P
’
p = Pp - chi phí phát hành CP ưu đãi.
15
Công thức tính chi phí vốn CP ưu đãi hiện hữu:
Dp
rp =
Pp
Nếu phát hành cổ phần ưu đãi mới:
Dp
rp =
P
’
p
16
Ví dụ: Giả sử cổ tức cổ phần ưu đãi của công ty Minh Thành là
4.000đ/CP/năm. Giá cổ phần ưu đãi là 50.000đ/CP. Tính chi phí vốn
CP ưu đãi?

D1: cổ tức dự kiến vào cuối năm thứ 1
D1 = D0(1 + g)
re : chi phí vốn CP thường
g : tỷ lệ tăng trưởng đều hàng năm trong cổ tức
D1
re = + g
P0
20
Ví dụ: Cổ phiếu thường của công ty XYZ được bán với giá 23.700đ/CP,
cổ tức thanh toán cho năm hiện tại là 750đ/CP, mức tăng trưởng
bình quân của công ty là 8%. Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần
thường của công ty?
Giải
Ta có:
21
b/ Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn
Mô hình CAPM được thể hiện:
re = rf + [β x (rm – rf)]
rf: suất sinh lợi phi rủi ro (bằng lãi suất trái phiếu kho bạc)
rm: suất sinh lợi kỳ vọng của thị trường chứng khoán
β: hệ số rủi ro của chứng khoán đó trên thị trường CK.
22
Ví dụ: Công ty ABC muốn xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần
thường bằng cách sử dụng mô hình định giá tài sản vốn. Với những
thông tin được cung cấp rằng lãi suất phi rủi ro là 7%, hệ số β của
công ty là 1,5 và tỷ suất sinh lợi thị trường là 11%.
Giải
Ta có
23
c/ Chi phí sử dụng vốn từ thu nhập giữ lại - rre