SUẤT CHIẾT KHẤU
VÀ LỰA CHỌN TẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ
GV. Hàng Lê Cẩm Phương
CHƯƠNG 5
Nội dung
Vốn và nguồn vốn
1
Xác định WACC và MARR
2
Lựa chọn tập dự án đầu tư
3
Tình huống
(1) (2) (3) (2) x (3) (1) x (2)
Nhà đầu tư Số vốn
Suất thu lợi
yêu cầu
Tỷ lệ
góp vốn
Trọng
số
Chi phí
vốn
Thiên 2.000$ 5% 20% 1.0% 100$
Hòa 3.000$ 10% 30% 3.0% 300$
Bạn 5.000$ 15% 50% 7,5% 750$
10.000$ 100% 11,5% 1.150$
1. Nguồn vốn
 Vốn VAY (Debt): phải trả lãi định kỳ bất kể doanh nghiệp
lời hay lỗ, đến kỳ đáo hạn phải thanh toán toàn bộ tiền vay.
 Vay nợ ngân hàng (Borrwed Debt)
 Phát hành trái khoán (Bond Debt)

o
giá trị vốn vay, giá trị phát hành (đã trừ chi phí phát
hành)
• I lãi tức = Mệnh giá* lãi suất trái phiếu
• P
t
giá trị trả vào thời điểm đáo hạn (Mệnh giá)





n
t
t
d
tt
O
)k(
PI
P
1
1
Hay P
0
= I*(P/A, k
d
, n) + P
t
*(P/F, k

 Vốn cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại
ký hiệu:
• D
t
: cổ tức kỳ vọng sau mỗi thời đoạn t
• P
0
: giá thị trường hiện tại của 1 CP thường
• k
e
: giá sử dụng vốn cổ phần thường





1
1
t
t
e
t
O
)k(
D
P
2. Giá sử dụng vốn
 Giá sử dụng vốn cổ phần
 Vốn cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại
o Giá sử dụng vốn CP thường có g = 0

+ Risk premium
3. Giá sử dụng vốn của công ty
 Giá trung bình có trọng số (WACC)
x
n
x
x
WkWACC



1
3. Giá sử dụng vốn của công ty
 Giá trung bình có trọng số
Ví dụ
Nguồn vốn Giá trị Tỷ trọng
Nợ vay 754.000.000$ 45%
CP ưu đãi 40.000$ 2%
CP thường 896.000.000$ 53%
Tổng 1.690.000.000$ 100%
k
d
= 10%
k
p
= 10,3%
t = 40%
P
o
=23$