Page - 0
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
[  [
Huỳnh Cát Tường Khánh kiệt tài chính và ứng dụng mô
hình Z-Score trong dự báo khánh kiệt
tài chính CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ SỐ: 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PHÓ GIÁO SƯ – TIẾN SỸ

PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT


CHÍNH VÀ CÁC BIỆN PHÁP ĐỐI PHÓ Ở MỘT SỐ NƯỚC
CHÂU Á 24

1
Page - 2

2.1 KHÁI QUÁT VỀ LÝ THUYẾT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 24
2.2. ĐẶC ĐIỂM KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ NƯỚC CHÂU Á26
2.2.1. Hoàn cảnh nghiên cứu 26
2.2.2. Những nhân tố phá sản 29
2.2.3. Quyền lợi của chủ nợ và ảnh hưởng của hệ thống luật pháp ở Đông
Á 33
2.2.4. Đặc trưng của doanh nghiệp 38
2.3. CÁC BÀI HỌC VỀ GIẢI PHÁP ĐỐI PHÓ KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH
45
2.3.1. Hoàn cảnh nghiên cứu 45
2.3.2 Cơ chế vỡ nợ, mối quan tâm và nguyên lý vận hành 47
2.3.3. Kiệt quệ hệ thống và tái cấu trúc doanh nghiệp 53
KẾT LUẬN CHƯƠNG II: 64

CHƯƠNG III: KHÁNH KIỆT TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 66

3.1 NHỮNG YẾU TỐ THỂ CHẾ (VĨ MÔ) ẢNH HƯỞNG ĐẾN HÀNH VI
CỦA CÁC CÔNG TY KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 68
3.1.1. Cấu trúc sở hữu và kiệt quệ tài chính 68
3.1.2. Luật pháp/ chính quyền và kiệt quệ tài chính 70
3.1.3. Sự phát triển tài chính và kiệt quệ tài chính 71
3.2. CƠ SỞ PHÁP LÝ VỀ PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 73
3.3. THỰC TRẠNG ĐÁNH GIÁ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM DOANH
NGHIỆP Ở VIỆT NAM 87

DATC 122
KẾT LUẬN CHƯƠNG IV: 124

KẾT LUẬN CHUNG: 126
TÀI LIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC

3
Page - 4
CÁC TỪ VIẾT TẮT
DATC: Debts and Assets Trading Company:
Công Ty Mua Bán Nợ và Tài Sản
Tồn Đọng của doanh nghiệp
DN: Doanh nghiệp
DNNN: Doanh nghiệp nhà nước
EBIT: Earning before interest and tax:Lợi
nhuận trước thuế và lãi vay

MDA: Multiple discriminant analysis: Phân tích
đa biệt thức
MVE: Market value of equity: Giá trị thị trường
của vốn chủ sở hữu
NHNN: Ngân hàng nhà nước
NHTM: Ngân hàng thương mại
RE: Retained earnings: Lợi nhuận giữ lại
S: Sales: Doanh thu
TA: Total assets: Tổng tài sản
5
Page - 6
LỜI NÓI ĐẦU

1. LÝ DO NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI
Dự đoán khánh kiệt tài chính là đối tượng nghiên cứu của Quản trị tài chính DN. Kể
từ công trình nghiên cứu của Altman (1968), nhiều nhà nghiên cứu khác đã cố gắng
cải tiến và tái tạo lại những nghiên cứu trên trong các thị trường vốn khác nhau trên
thế giới (xem Altman (1968), Deakin (1972), Altman và các cộng sự (1977), Taffler
(1984), Zavgren (1985), Theodossiou (1993), Ginoglou và các cộng sự (2002)). Tuy
nhiên, trong bối cảnh các nền kinh tế mới nổi, đề tài này không được chú ý lắm chủ
yếu vì lịch sử ngắn ngủi của các thị trường tài chính của các nền kinh tế này. Dù
rằng tình trạng phá sản DN được thừa nhận là một vấn đề của các nước kinh tế phát
triển (Altman và cộng sự, 1979), các công ty hoạt động tại các nền kinh tế mới nổi
cũng không phải là ngoại lệ.
Kiệt quệ tài chính (financial distress) xảy ra khi doanh nghiệp không đáp ứng được

Do đó mức độ chỉ báo là khá rõ ràng.
Thêm vào đó, trong thực tế, hành vi của DN sẽ như thế nào khi lâm vào tình trạng
khánh kiệt tài chính? là một câu hỏi có rất nhiều đáp án khác nhau, chủ yếu là do
đặc điểm của DN và môi trường vĩ mô ở các quốc gia khác nhau là không giống
nhau. Ví dụ cụ thể như luật pháp về phá sản. Trên thế giới hiện nay luật pháp phá
sản có ba gốc chính là gốc từ luật nước Pháp, Đức hay Anh. Những bộ luật có
nguồn gốc Anh và Đức nghiêng về bảo vệ quyền lợi của chủ nợ, trong khi bộ luật
có nguồn gốc từ Pháp lại nghiêng về bảo vệ quyền lợi của con nợ. Những yếu tố
này quy định lối ứng xử cho các DN hoạt động trong môi trường đó.
Trong điều kiện Việt Nam, những kiến thức nói trên là vô cùng cần thiết. Theo La
Porta và Lopez de Silanes, khi quyền theo luật pháp của giới chủ nợ được bảo đảm
tốt, con đường tín dụng của các DN được mở rộng khá đáng kể, cũng như thế đối
với bề rộng và bề sâu của thị trường nợ. Đây là điều hết sức quan trọng đối với một
thị trường khát vốn và đang tăng trưởng nóng như ở Việt Nam.
Ở giác độ vĩ mô hơn, các chính phủ phải hành động như thế nào trong tường hợp
khủng hoảng tài chính hệ thống, như trường hợp khủng hoảng tài chính Đông Á vào
năm 1997-1998, khi mà hàng loạt DN cùng lâm vào tình trạng khánh kiệt ở cùng

7
Page - 8

2. MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI
Thứ nhất, giới thiệu quá trình thiết lập mô hình Z-Score và các thử nghiệm về sức
mạnh dự báo của mô hình về khả năng phá sản của DN.
Thứ hai, giới thiệu các đặc điểm và phương cách giải quyết khánh kiệt tài chính ở
một số nước Châu Á.
Thứ ba, giới thiệu các đặc thù của nền kinh tế Việt Nam, Luật phá sản trong tương
quan với vấn đề khánh kiệt tài chính, đồng thời đề cập đến mô hình xử lý nợ xấu
của Việt Nam như là một phương cách cấu trúc tài chính DN không dùng phương
cách phá sản qua tòa án.

Nam, đồng thời đưa ra các phương cách hỗ trợ dự báo và giải quyết hiệu quả tình
trạng khánh kiệt tài chính.

6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN
Ngoài phần mở đầu và kết luận, luận văn được trình bày theo kết cấu như sau:
Chương I: Tổng quan về phân tích chỉ số và mô hình dự báo
Chương II: Nghiên cứu đặc điểm khánh kiệt tài chính và các biện pháp đối phó ở
một số nước Châu Á.
Chương III: Vấn đề khánh kiệt tài chính ở Việt Nam
Chương IV: Các giải pháp nâng cao khả năng dự báo và giải quyết hiệu quả tình
trạng khánh kiệt tài chính của DN ở Việt Nam
9