class="bi x0 y0 w1 h1"
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG
BỘ MÔN NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG c&d

ĐỀ TÀI
NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ
CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HIỆN NAY
Lớp: Thứ 5 ca 1
Giảng đường: H310A
Page 2
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
Giảng viên: Th.s Nguyễn Tường Vân.
Page 3
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
LỜI NÓI ĐẦU
Phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, thực hiện các nghị quyết của chính phủ, trong
khoảng thời gian gần 6 năm qua, từ năm 2007 đến khoảng đầu năm 2013, Ngân hàng nhà
nước đã có những biện pháp khá linh hoạt trong điều hành chính sách tiền tệ từ “ thắt chặt”
cho đến nới lỏng trong khoảng thời gian năm 2007 – 2008 nhằm giảm thiểu tác động của
cuộc khủng hoảng tài chính thế giới. Sau đó chính sách tiền tệ lại được chuyển sang thắt
chặt nhằm kiềm chế lạm phát, từ tháng 11/2010 đến nay chính sách tiền tệ chặt chẽ và linh
hoạt để ưu tiên kiềm chế lạm phát , ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở mức
phù hợp thị trường tiền tệ, ngoại hối ổn định phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô.
Để thực hiện các mục tiêu trên NHNN đã có hàng loạt các biện pháp quyết liệt đúng
đắn để kiềm chế lạm phát, tái cơ cấn nền kinh tế, bảo đảm phúc lợi, an sinh xã hội… Tăng
trưởng kinh tế cả nước có tín hiệu khả quan. Theo Tổng cục Thống kê, tổng sản phẩm
trong nước (GDP) năm 2012 (theo giá so sánh 1994) ước tính tăng 5,03% so với năm 2011,

Nam” để làm đề tài nghiên cứu của mình, đặc biệt là việc chúng em sẽ tập trung phân tích
những vấn đề liên quan tới thực trạng hoạt động nghiệp vụ TTM của NHNN trong những
năm gần đây, qua đó có thể đánh giá những kết quả đạt được cũng như một số hạn chế còn
tồn tại của NV TTM và đề xuất 1 số ý kiến giải quyết.
Tuy nhiên, do hiểu biết còn hạn chế nên trong quá trình làm bài không thể tránh khỏi
những sai sót, chúng em rất mong nhận được những lời đóng góp quý giá của cô để các bài
tiểu luậu sau của chúng em được tốt hơn.
Chúng em xin chân thành cảm ơn!
Page 5
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
PHỤ LỤC
I. THỰC TRẠNG VỀ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHNN
VIỆT NAM GIAI ĐOẠN HIỆN NAY.
1. Thực trạng hoạt động NV TTM hiện nay.
Luôn thể hiện chính sách thắt chặt tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát, Từ năm
2008, NHNN đã bơm ròng 100.685 tỷ đồng, trong năm 2009 cũng bơm ròng tới 122.830
tỷ đồng; năm 2010 bơm ròng 294.304 tỷ đồng
Doanh số giao dich trên nghiệp vụ thị trưởng mở liên tục tăng, năm sau cao hơn năm
trước theo cả 2 chiều mua và bán. Năm 2008 tổng doanh số trúng thầu là 1.036.066 tỷ đồng,
đến cuối năm 2010 tổng doanh số trúng thầu là 2.108.715 tỷ đồng. trong các hình thức giao
dịch thị trường mở thì hình thức NHNN mua các GTCG- “bơm” tiền ra là chủ yếu, có thời
điểm là 100% trong tổng doanh số trúng thầu như 6 tháng đầu năm 2009 và năm 2010. Khối
lượng giao dịch trong từng phiên cũng ngày càng tăng từ bình quân 2.577 tỷ đồng/phiên
năm 2008 lên 3.240 tỷ đồng/phiên năm 2010 và 9.544 tỷ đồng/phiên năm 2011. Trong năm
2008, trước những biến động bất thường của thị trường, nhằm đáp ứng khả năng thanh toán
cho các tổ chức tín dụng, doanh số giao dịch có phiên là 10.000-15.000 tỷ đổng/phiên, sang
năm 2010 gần đến thời điểm cuối năm doanh số giao dịch có phiên là 20.000 tỷ đồng.
Những tháng đầu năm 2011 có phiên giao dịch lên đến 25.000 tỷ đổng, và đầu năm 2012 có
phiên lên tới 30.000 tỷ đồng.
Lãi suất thị trường cũng có nhiều biến động: nếu năm 2008 mua có kỳ hạn 7 ngày lãi

Page 7
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
- Cuối tuần đầu tháng 4, NHNN đã tăng thêm phiên giao dịch buổi chiều trên thị
trường mở thay vì chỉ có một phiên buổi sáng. Trong đó phiên giao dịch buổi sáng cho kỳ
hạn 28 ngày và phiên giao dịch buổi chiều cho kỳ hạn 7 ngày. Đồng thời, NHNN bơm
8200 tỷ đồng kỳ hạn 4 tuần với lãi suất 8% và 2500 tỷ đồng kỳ hạn 7 ngày với mức lãi suất
7,5%.
Nguồn vốn hỗ trợ từ Ngân hàng Nhà nước tiếp tục được bơm ròng qua thị trường mở
(OMO) và có định hướng tiếp tục tăng cường
Lượng vốn bơm qua OMO (đơn vị: tỷ đồng, mốc xác định theo ngày kết thúc tuần

Theo theo cập nhật từ một số công ty chứng khoán uy tín, Ngân hàng Nhà nướcvẫn
duy trì trạng thái bơm ròng vốn qua OMO trong suốt 3 tháng qua.
Cụ thể, trong bản tin cập nhật tới nhà đầu tư đầu tuần này, một công ty chứng khoán
cho biết: “Việc nới lỏng tiền tệ trong thời gian gần đây được thấy rõ hơnqua việc Ngân
hàng Nhà nước đang bơm tiền vào hệ thống ngân hàng thông qua OMO.Mức bơm ròng
trong tháng 5 là 19 nghìn tỷ, tháng 6 là 9 nghìn tỷ và 3 tuần đầutháng 7 là xấp xỉ 10 nghìn
tỷ”. Trong khi đó, bản tin hỗ trợ nhà đầu tư của một công ty chứng khoán khác lại cho biết
chi tiết hơn diễn biến lượng tiền bơm qua thị trường này.
Page 8
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
Theo nguồn tin trên, trong tuần kết thúc vào ngày 28/5, lượng vốn bơm qua OMO là-
7.275 tỷ đồng; tượng tự các tuần kết thúc vào các ngày 4/6 là 5.783 tỷ đồng,ngày 11/6 là
113 tỷ đồng, ngày 18/6 là -1.556 tỷ đồng, ngày 25/6 là 5.142 tỷđồng, ngày 2/7 là 1.554 tỷ
đồng, ngày 9/7 là 1.849 tỷ đồng, ngày 16/7 là -278 tỷđồng và tuần kết thúc vào ngày 23/7
là 5.597 tỷ đồng
Lãi suất hình thành qua những phiên đấu thầu này ổn định ở 8%/năm, bằng với lãi suất tái
cấp vốn hiện hành, tập trung chủ yếu ở kì hạn 14 ngày. Trong những thời điểm căng thẳng
về vón khả dụng, lãi suất hình thành qua đấu thầu có thể cao hơn lãi suất tái cấp vốn
Nhìn chung, trong 9 tháng đầu năm, NVTTM được điều hành nhằm hỗ trợ vốn thanh toán

8,75%/năm theo kết quả đấu thầu được cập nhật cuối tháng 11 vừa qua.
Đó cũng là sự gia tăng đáng chú ý khi lãi suất này ở kỳ hạn 7 ngày thời điểm đầu năm
chỉ ở mức 7%/năm, rồi lên 8%/năm và qua lần tăng đồng loạt các lãi suất chủ chốt của
Ngân hàng Nhà nước (từ ngày 5/11/2010) lên 8,75%/năm, hiện đã lên 10%/năm.
Kết luận:
Nghiệp vụ thị trường mở là nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá giữa Ngân hàng
Nhànước với các tổ chức tín dụng, trong đó Ngân hàng Nhà nước đóng vai trò là ngườiđiều
hành hoạt động thị trường. Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, Ngânhàng Nhà
nước tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng,từ đó điều tiết
lượng cung ứng tiền tệ và tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường. Cùng với các biện pháp
tiền tệ như tăng khối lượng cho vay tái cấp vốn, hỗ trợ thanh khoản trực tiếp cho các
NHTM quy mô nhỏ, giữ ổn định lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết
Page 10
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
khấu việc NHNN mua vào giấy tờ có giá với lãi suất thấp hơn đã góp phần không nhỏ ổn
định thị trường tiền tệ - tín dụng. Đồng thời là việc tiến hành kiểm soát việc cạnh tranh
không lành mạnh, giữ ổn định lòng tin về đồng tiền nhằm giúp giảm lãi suất trong năm
2010 và đồng thời gián tiếp làm cho thanh khoản của các NH tốt hơn.
Năm 2010, nghiệp vụ thị trường mở đc điều hành linh hoạt, bám sát cung cầu vốn
trên thị trường, góp phần ổn định lãi suất thị trường. Hàng ngày, NHNN thực hiện giao
dịch chào mua GTCG với kỳ hạn ngắn chủ yếu để hộ trợ thanh toán VND cho các
TCTD, góp phần ổn định thị trường tiền tệ, đồng thời hỗ trợ các TCTD giảm mặt bằng
lãi suất huy động vốn theo chỉ đạo của chính phủ và kiểm soát tiền tệ chặt chẽ trong
những tháng cuối năm 2010 trước áp lực lạm phát tăng cao trở lại.
b. NĂM 2011:
Tình hình hoạt động thị trường mở 6 tháng đầu năm 2011
Theo số liệu thống kê về hoạt động thị trường mở thông qua mua bán giấy tờ có giá
năm 2011, nếu như quý I NHNN đã thực hiện bơm ròng thì đến quý II NHNN lại tiến hành
hút ròng với một lượng rất lớn. Cụ thể, quý I NHNN đã bơm ròng ra 7373 tỷ đồng, trong
đó lượng bơm ra là 1302218 tỷ đồng và hút vào 1294845 tỷ đồng. Quý II, NHNN có thực

NHNN đã bơm ròng ra 18396 tỷ đồng. Lý do chính khiến NHNN bơm ròng lớn trong thời
gian này là xuất phát từ nhu cầu thanh toán và chi trả lương thưởng của các DN. Đây là
điều hết sức bình thường trong việc điều hành OMO của NHNN: sẵn sàng bơm ra một
lượng tiền lớn khi nhu cầu thanh toán gia tăng. Ngay sau dịp Tết, NHNN đã nhanh chóng
hút ròng về. Điều này thể hiện ở mức cung ứng ròng trong 2 tháng 2 và 3. Đặc biệt, tháng
Page 12
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
2, NHNN đã hút ròng về 31290 tỷ đồng. Khi thanh khoản của hệ thống ngân hàng đã được
đảm bảo thì việc hút tiền về là cần thiết vì ưu tiên hàng đầu của Chính phủ thời điểm này
vẫn là chống lạm phát. Kể từ đầu năm đến cuối T3 NHNN mới chỉ bơm mới ra thị trường
chưa đến 500 tỷ. Động thái này của NHNN(với mục tiêu tăng trưởng tổng phương tiện
thanh toán chỉ 15-16% năm 2011) nhằm thực hiện CSTT thắt chặt, góp phần vào mục tiêu
chung của Chính Phủ là kiềm chế lạm phát.
Ngay sau khi đẩy một lượng tiền lớn qua OMO (NHNN đã bơm ròng 34402 tỷ đồng từ
ngày 18/4 đến ngày 22/4), NHNN đã có liên tiếp 9 tuần hút ròng trên thị trường mở. Việc
bơm ròng lớn như vậy có thể là do yếu tố kỹ thuật vì thời gian đó, lạm phát còn rất cao và
chưa có dấu hiệu dừng lại( lạm phát tháng 3/2011 tăng 2,17%, tháng 4/2011 tăng
3,32%_mức tăng theo tháng cao nhất trong 2 năm trở lại đây). Vì thế, việc hút ròng ở
những tuần đầu với lượng lớn cho thấy động thái thu về nhanh chóng lượng tiền đã bơm ra
trước đó( vì mục tiêu cao nhất của NHNN vẫn là kiểm soát cung tiền để phòng chống lạm
phát).
Page 13
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
Qua biểu đồ ta thấy, lượng tiền bơm ra và hút vào giảm liên tục trong 9 tuần này, tuy
nhiên mức cung ứng ròng có sự chênh lệch đáng kể. Xong việc hút ròng liên tục như này
kèm với tình hình cụ thể đã cho thấy một số điểm tích cực như sau:
• NHNN liên tục hút ròng nhưng không ảnh hưởng quá nhiều tới thanh khoản của hệ
thống NH khi lãi suất trên thị trường liên ngân hàng ổn định ở mức khá thấp. Trong 2
tháng đó, lãi suất liên ngân hàng giảm dần và ổn định( tính đến cuối T6 lãi suất qua đêm là
11,8-12%, kỳ hạn 1 tuần là 12,5-13%, kỳ hạn 2 tuần là 13,5%).

suất liên ngân hàng, khi đó các NHTM sẽ cân nhắc hơn trong việc vay qua thị trường
OMO.
Page 15
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
NHNN giảm lãi suất cho vay qua OMO xuống 14%. Như vậy, sau một thời gian dài
liên tục tăng và duy trì ở mức cao, đây là lần đầu tiên NHNN giảm lãi suất cho vay qua
OMO nhằm thu hẹp khoảng cách với lãi suất cho vay trên thị trường liên ngân hàng.
Trong những ngày cuối tháng 7, hoạt động của OMO trầm lắng hơn. Trong tuần thứ 3
của tháng 7, NHNN hút ròng 2.000 tỷ đồng. Tổng khối lượng vốn NHNN bơm ra chỉ đạt
Page 16
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
5.000 tỷ đồng trong khi khối lượng hút về là 7.000 tỷ đồng.
Lãi suất liên ngân hàng tiếp tục trạng thái đi ngang. Trong khi lãi suất ở kỳ hạn qua
đêm có chút dao động nhẹ từ 12- 12,3% thì lãi suất ở kỳ hạn 1 tuần và 2 tuần hầu như
không có bất kỳ biến động nào khi trụ vững ở mốc 13,5%.
Những tuần kế tiếp, NHTW lại bơm ròng ra thị trường với mức bơm ra bằng với mức
hút về nên lượng bơm ròng bằng 0. Cụ thể, trong trung tuần tháng 8, lượng bơm ra và hút
về hàng ngày đều là 1000 tỷ đồng. dường như thồi gian này, NHTW đang có ý định thu
hẹp hoạt động của OMO.
Page 17
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
Biểu đồ lãi suất OMO từ 2010-2012
Từ biểu đồ trên ta thấy, từ 04/7/2011 đến 6/1/2012, lãi suất OMO luôn ở mức là 14%.
So với 6 tháng đầu năm 2011, mức lãi suất này đã giảm gần hơn với mức lãi suất trên thị
trường liên ngân hàng.
Năm 2011 nền kinh tế có lạm phát cao, NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt
chặt dẫn đến tình hình thanh khoản của các NHTM khó khăn, đặc biệt là các NHTM
cổ phần quy mô nhỏ. Trước diễn biến đó, NHNN sử dụng linh hoạt thị trường mở, kết
hợp với cho vay tái cấp vốn để hỗ trợ thanh khoản cho các NHTM có khó khăn về thanh
Page 18

đỉnh điểm tuần từ 17/1-21/1/2011 bơm ra thị trường 132.000 tỷ đồng.
Tuy nhiên lượng tiền bơm ròng trong tháng 1/2012 lên tới 59.651 tỷ, gấp đôi so với
lượng bơm ròng tháng 1 năm 2011 (chỉ ở mức 30.705 tỷ đồng).
Bơm hút vốn trên OMO tháng 1/2012
Bơm hút vốn trên OMO tháng 1/2011
Page 20
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
Lý do là năm trước NHNN bơm vốn mạnh trong tuần nhưng cũng hút mạnh tương
ứng và chỉ sử dụng kỳ hạn 7 ngày. Năm nay NHNN đã linh hoạt sử dụng các kỳ hạn 7
ngày, 14 ngày và 21 ngày nên mặc dù lượng tiền bơm ra trong mỗi tuần giáp Tết chỉ ở mức
80.000 tỷ (thấp hơn cùng kỳ năm trước từ 20-40%/tuần) nhưng lượng hút vào thấp hơn
nhiều so với cùng kỳ năm trước.
Việc này để đáp ứng thanh khoản cho các NHTM mà không phải bơm cùng một lúc
một lượng vốn lớn ra thị trường.
Theo số liệu của NHNN, tuần từ 7/1-13/1/2012, lãi suất giao dịch bình quân trên thị
trường liên ngân hàng bằng VND tăng đối với các kỳ hạn từ 1 tuần đến 2 tháng, với các
mức tăng từ 0,44% đến 1,92%; kỳ hạn 9 tháng và 12 tháng lãi suất tăng mạnh, lần lượt tăng
6,80% và 3,56% so với tuần trước
1
. Sau tháng 1 bơm ra thị trường 1 lượng tiền rất lớn,
nhận thấy khả năng thanh khoản của ngân hàng cải thiện so với trước Tết, NHNN tiến hành
hút ròng với lượng lớn nên đã làm cho khối hượng hút về lớn. Cụ thể 3 tháng liên tiếp “hút
ròng” với tổng lượng tiền hút về lên đến 187.572 tỷ đồng qua thị trường mở (tháng 2
NHNN đã hút về 110.909 tỷ đồng, tháng 3 hút 34.510 tỷ đồng và tháng 4 hút 42.153 tỷ
đồng).
Trong tháng 5 NHNN đã bơm ra thị trường tổng cộng 712 tỷ đồng. Cụ thể, đối với
nghiệp vụ “Reserve Repo”, tổng lượng tiền trúng thầu trong tháng 5 là 6.514 tỷ đồng, tổng
lượng tiền đáo hạn là 4.860 tỷ đồng, NHNN đã bơm ra thị trường 1.654 tỷ đồng; đối với
nghiệp vụ “Sell Outright”, tổng lượng tiền trúng thầu là 23.942 tỷ đồng, tổng lượng tiền
đáo hạn là 23.000 tỷ đồng, NHNN đã hút về 942 tỷ đồng thông qua nghiệp vụ này. Như

Page 22
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
30/6, tổng khối lượng tín phiếu NHNN bán ra là 107.842 tỷ đồng và lượng tín phiếu đáo
hạn là 49.693 tỷ đồng.( theo số liệu ngân hàng nhà nước). Lãi suất tín phiếu giảm mạnh
trong thời gian qua là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến việc tín phiếu trở nên
kém hấp dẫn so với trái phiếu chính phủ (TPCP). Do đó lượng tiền hút về qua thị trường
mở đã giảm mạnh, dẫn đến lượng tin cung ứng ròng trong tháng 6 là dương.
Biểu đồ: Lãi suất trúng thầu tín phiếu năm 2012 (%)
Nhận xét: trong khoảng cuối tháng 3 đầu tháng 4 năm 2012 , lãi suất trúng thầu tín
phiếu ở các kỳ hạn tương đối ổn định. Từ giữa tháng 4 đến tháng 10/2012 lãi suất trúng
thầu tín phiếu có sự biến động mạnh (giảm mạnh) đặc biệt là tín phiếu kỳ hạn 28 ngày lãi
suất giảm từ 11,5% xuống còn 3,8%. Còn khoảng thời gian từ cuối tháng 10 cho đến hết
năm 2012, thì lãi suất tín phiếu các loại kỳ hạn là ít biến động và ở mức tương đối thấp.
Như vậy, tất cả những sự điều chỉnh đều cho thấy quyết tâm kiềm chế lạm phát
mà hiện nay đang được Chính phủ ưu tiên hàng đầu. Có thể nói trong năm 2012,
NHNN đã sử dụng linh hoạt, thận trọng, có hiệu quả công cụ chính sách tiền tệ trong
đó có nghiêp vụ thị trưởng mở , phục vụ tốt mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ của
mình.
d. NĂM 2013:
Biểu đồ: Tín phiếu phát hành đầu năm 2013 (tỷ đồng)
Nhận xét: chỉ trong vòng 3 tháng đầu năm nay, NHNN đã tiến hành hút về 84672 tỷ
đồng thông qua phát hành tín phiếu (trong đó 38832 tỷ đồng tín phiều kỳ hạn 182 ngày
Page 23
Tiểu luận nghiệp vụ thị trường mở
chiếm 45,9%, 35010 tỷ tín phiếu kỳ hạn 91 ngày chiếm 41,3%, 1300 tỷ tín phiếu kỳ hạn
56ngày chiếm 1,5%, 9530 tỷ tín phiếu kỳ hạn 28 ngày chiếm 11,3%).

Diễn biến lãi suất tín phiếu phát hành quý I năm 2013 (%)
Diến biến lãi suất tín phiếu phát hành quý I năm 2013 nhìn chung ít biến động. Riêng
đầu tháng 3 lãi suất có sự giảm nhẹ sau đó lại tăng nhẹ vào giữa tháng 3 rồi ổn định về cuối

chế trên, Ngân hàng Nhà nước thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thông qua việc mua, bán
giấy tờ có giá đối với tổ chức tín dụng. Các loại giấy tờ có giá được phép giao dịch thông
qua nghiệp vụ thị trường mở hiện nay là:Tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc, trái phiếu
Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu địa phương do UBND thành phố Hà nội, UBNN thành phố
Hồ Chí Minh phát hành.
Trong thời gian qua, nghiệp vụ thị trường mở phát triển nhanh, quy mô ngày càng
được mở rộng, góp phần giải quyết khó khăn về nguồn vốn thanh toán và kinh doanh cho
các TCTD, ngày càng đóng vai trò quan trọng trong việc tác động đến tổng lượng tiền
cung ứng (M2) trong nền kinh tế, theo mục tiêu của chính sách tiền tệ.
Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, NHNN tác động trực tiếp đến nguồn vốn
khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đó điều tiết lượng tiền tệ cung ứng và tác động gián
tiếp đến lãi suất thị trường theo mục tiêu giảm lãi suất huy động và cho vay của TCTD, giải
quyết khó khăn cho doanh nghiệp.
Page 25