TRƯỜNG ÐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM
VIỆN ÐÀO TẠO SAU ÐẠI HỌC
Tiểu luận môn học:
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
Đề tài:
PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ MÃ CK VNE - TỔNG CÔNG TY CỔ
PHẦN XÂY DỰNG ĐIỆN VIỆT NAM
GVHD : TS. Ngô Quang Huân
Lớp: Ngày 2 – CH K22
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan
TP HCM, tháng 12, năm 2013
MỤC LỤC
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
I. TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY:

 Tên công ty: Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam
 Tên quốc tế: Vietnam Electricity Construction Joinstock Corporation
 Vốn điều lệ: 637,210,610,000 đồng
 Địa chỉ: 234 Nguyễn Văn Linh – Quận Thanh Khê – TP.Đà Nẵng
 Điện thoại: +84 (511) 356-2361
 Số fax: +84 (511) 356-2367
 Email: [email protected]
 Website: www.vneco.com.vn


 Xây lắp các công trình hệ thống lưới điện và trạm biến áp điện đến 500kV, các công trình
nguồn điện, công trình công nghiệp và dân dụng, công trình giao thông thủy lợi, văn hóa,
thể thao, sân bay, bến cảng.
 Thiết kế, chế tạo kết cấu thép, các sản phẩm cơ khí và mạ kẽm.
 Sản xuất các chủng loại vật tư, thiết bị, phụ kiện điện, cột điện bê tông ly tâm và các sản
phẩm bê tông khác.

509,422,010,74
9
307,285,411,46
5
534,196,000,53
7
528,230,429,81
7
Tăng
trưởng (%)
(39.68) 73.84 (1.12)
Nhìn vào 4 năm 2009, 2010, 2011, 2012, ta thấy doanh thu thuần năm 2009, 2010,
2011 có xu hướng tăng, giảm không ổn định do tình hình kinh tế, thị trường diễn biến bất
thường gây nhiều khó khăn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh của công ty.
2.
&'#$()*+
Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012
Lợi nhuận
Trước thuế
111,011,815,53
7
23,748,862,444 7,711,250,874 79,009,554,278
Tăng trưởng
(%)
(78.6) (67.53) 924.6
Sau thuế 93,819,839,795 17,335,848,734 19,426,139,635 66,105,007,436
Tăng trưởng
(%)
(81.52) 12.06 240.29
Lợi nhuận trước và sau thuế của Tổng công ty từ năm 2009 đến 2011 sụt giảm nhưng

2009, 2010, 2011, 2012 thì đem lại cho công công ty lần lượt là 0.26, 0.17, 0.28, 0.31
đồng doanh thu. Do đó cho thấy việc sử dụng tài sản của công ty vào các hoạt động sản
xuất kinh doanh hiệu quả nhất là vào năm 2012.
IAT = GVHB/TK
Chúng ta có thể hình dung đơn giản là trong 1 năm, một đơn vị hàng tồn kho của công
ty quay vòng được trên một lần nhất định. Thông thường, chỉ số vòng quay hàng tồn kho
cao cho ta thấy hoạt động hiệu quả của một doanh nghiệp, nhất là trong giai đoạn hàng
tồn kho là nhiều vấn đề đối với các doanh nghiệp. Tuy nhiên chỉ số cao bất thường có thể
cho thấy công ty "không kịp" tích trữ hàng hóa để sản xuất kinh doanh. Vòng quay hàng
tồn kho của công ty không đều, dựa vào doanh thu và số vòng quay tồn kho ta có thể
trong 4 năm thì năm 2011công ty có doanh thu tốt nhất.
Công thức kỳ thu tiền bình quân = KPT*365/DT thuần từ BH và DV
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan – Ngày 2 – K.22Trang 6
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
Nhìn vào số liệu ta thấy số kỳ thu tiền bình quân của công ty là khá cao và cao nhất là
vào năm 2010.
5.
,-")12
Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012
Doanh lợi gộp GPM (%) 13.24%
21.22
%
25.57
%
32.16%
Doanh lợi ròng NPM (%) 9.97% 3.57% 3.47% 12.32%
Sức sinh lợi trên tổng tài sản (%) 5.66% 1.31% 0.40% 4.58%
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (%) 4.78% 0.95% 1.01% 3.84%
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (%) 23.44% 2.68% 3.04% 9.41%
GPM=LN gộp BHDV/DT thuần BHDV

Lãi cơ bản trên cổ phiếu 2772.31 470.73 359.07 1064.11
Chỉ số P/E 5.17 21.69 8.39 32.02
Chỉ số P/B 1.13 1.05 0.29 0.6
EPS = (LN sau thuế-CTCPƯĐ)/Tổng số CPT
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là phần lợi nhuận mà công ty phân bổ cho mỗi cổ
phần thông thường đang được lưu hành trên thị trường. EPS được sử dụng như một chỉ số
thể hiện khả năng kiếm lợi nhuận của doanh nghiệp. So sánh 4 năm ta rút ra nhận xét là
cổ phần VNE ngày càng tăng lợi nhuận. Năm 2012 thì lợi nhuận mà mỗi cổ phần tăng
cao. Dựa vào EPS ta có nhận xét công ty rất hấp dẫn nhà đầu tư vì tính rủi ro và sinh lợi
cao.
P/E = Giá trị thị trường mỗi CPT/EPS
Chỉ số giá trên thu nhập (P/E) là một trong những chỉ số phân tích quan trọng trong
quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư. Thu nhập từ cổ phiếu sẽ có ảnh hưởng
quyết định đến giá thị trường của cổ phiếu đó. Năm 2012, P/E cho thấy giá cổ phiếu của
công ty hiện tại cao hơn thu nhập từ cổ phiếu và cao hơn rất nhiều so với P/E ngành, điều
này có nghĩa là người đầu tư dự kiến tốc độ tăng cổ tức là cao trong tương lai; cổ phiếu
VNE có rủi ro thấp nên người đầu tư rất thoả mãn với tỷ suất vốn hoá thị trường cao; dự
đoán CP CNE có tốc độ tăng trưởng thấp và sẽ trả cổ tức thấp.
P/B = Thị giá CPT/Thư giá CPT
Chỉ số thị giá trên thư giá (P/B) thể hiện lợi nhuận mà một đồng tiền thực tạo sẽ phải
gánh cho P/B đồng kỳ vọng. Đối với các nhà đầu tư, P/B là công cụ giúp họ có thể tìm
kiếm được các cổ phiếu có giá thấp mà phần lớn thị trường bỏ qua. Năm 2012, P/B của
công ty bằng 0.6 thấp hơn so với các công ty trong ngành cùng toàn ngành và nhỏ hơn 1.
Có 2 trường hợp sẽ xảy ra: hoặc là thị trường đang nghĩ rằng giá trị tài sản của công ty đã
bị thổi phồng quá mức hoặc là thu nhập trên tài sản của Anpha là quá thấp. Nếu như điều
đầu tiên xảy ra, các nhà đầu tư nên tránh xa các cổ phiếu của công ty VNE bởi vì giá trị
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan – Ngày 2 – K.22Trang 8
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
tài sản của công ty sẽ nhanh chóng được thị trường điều chỉnh về đúng giá trị thật. Còn
nếu điều thứ hai đúng thì có khả năng là lãnh đạo mới của công ty hoặc các điều kiện

Doanh thu
x
Doanh thu
Tổng tài sản
ROE = ROA x Số nhân vốn chủ sở hữu
=
Lợi nhuận ròng
Doanh thu
x
Doanh thu
Tổng tài sản
x
Tổng tài sản
Vốn chủ sở hữu
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
Qua 4 năm 2009, 2010, 2011, 2012 ta thấy hệ sô Z lần lượt là 1.98, 1.62, 1.15, 1.55 <
2.99 công ty có nguy cơ phá sản.
10.
=>9?@
Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012
Lợi nhuận ròng/Doanh thu 0.184 0.056 0.036 0.125
Doanh thu/Tổng tài sản 0.260 0.169 0.278 0.307
Tổng TS/Vốn CSH 4.903 2.813 3.008 2.454
ROA 0.048 0.010 0.010 0.038
ROE 0.234 0.027 0.030 0.094
Bản chất của phương pháp DUPONT là tách một tỷ số tổng hợp phản ánh sức sinh lợi
của doanh nghiệp như thu nhập trên tài sản ( ROA ), thu nhập sau thuế trên vốn chủ sở
hữu ( ROE ) thành tích số của chuỗi các tỷ số có mối quan hệ nhân quả với nhau. Điều đó
cho phép phân tích ảnh hưởng của các tỷ số đó đối với tỷ số tổng hợp.
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan – Ngày 2 – K.22Trang 10

chi phí vốn CSH)
(178,171,946,150)
Vốn CSH cuối năm 2012 E 702,288,340,816
ROE 2012 ROE 9.41%
Chi phí vốn CSH (Lãi suất
chiết khấu)
Ki 34.78%
Giá trị theo sổ sách của công ty 649,859,405,225
Giá sổ sách của cổ phiếu
(2012)
B 10,639.00
ROE - Ki -25.37%
Dự báo
EVA
trong
tương lai
t
Dự kiến
ROE
2013 =
10%
K 34.78%
Dự kiến
EVA
năm
2013
1
(ROE -
chi phí
vốn CSH)

(ROE -
chi phí
1.01 45,043,896,117.990
4
0.40840837
9
18,396,304,614.3
0
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan – Ngày 2 – K.22Trang 12
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
vốn CSH)
Dự kiến
EVA
năm
2016
4
Mức tăng
trưởng
(ROE -
chi phí
vốn CSH)
1.01
45,494,335,079.170
3
0.30301178
9
13,785,319,855.2
1
Dự kiến
EVA

7,817,504,781.07
Dự kiến
EVA
năm
2019
7
Mức tăng
trưởng
(ROE -
chi phí
vốn CSH)
1.02
47,805,629,278.532
5
0.12375255
4
5,916,068,700.57
Dự kiến
EVA
năm
2020
8
Mức tăng
trưởng
(ROE -
chi phí
vốn CSH)
1.02
48,761,741,864.103
1

2021 của
toàn bộ
EVA
trong
tương lai
đều
Hiện giá
toàn bộ
EVA
trong
tương lai
124,069,00
0,642
Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty năm 2013 773,928,405,867
Số cổ phiếu lưu hành năm 2013 9,915,069
Giá trị cổ phiếu VNE (2013) 78,055.78
3. $&.AB.C@$@.@+BI6'@R?ST
Nội dung Ký hiệu Cách tính

Po
- Hệ số hoàn vốn phi rủi ro Krf
= lãi suất trái phiếu chính
phủ
8.90%
- Rủi ro của cổ phiếu - VNE (Hệ số
Beta VNE)
β VNE 1.43
Km
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn
chủ sở hữu (%) của ngành

Dự kiến cổ tức được chia năm 2013 1 0.12 1,191.680 1.0034783 1,188
Dự kiến cổ tức được chia năm 2014 2
0.13 1,346.598
1.00696869
9
1,337
Dự kiến cổ tức được chia năm 2015 3
0.14 1,535.122
1.01047123
8
1,519
Dự kiến cổ tức được chia năm 2016 4 0.15 1,765.391 1.01398596 1,741
Dự kiến cổ tức được chia năm 2017 5
0.16 2,047.853
1.01751290
7
2,013
Dự kiến cổ tức được chia năm 2018 6
0.17 2,395.988
1.02105212
2
2,347
Dự kiến cổ tức được chia năm 2019 7
0.18 2,827.266
1.02460364
8
2,759
Dự kiến cổ tức được chia năm 2020 8
0.19 3,364.446
1.02816752

DCF 20% 25,727.91
EVA 40%
78,055.78
Bình quân giá trị cổ phiếu 47,275.4
,+1'Theo 3 phương pháp định giá cổ phiếu trình bày trên, giá cổ phiếu VNE dự
kiến 2013 khoảng 47,275.4 đồng/ cổ phiếu.
SVTH: Nguyễn Thị Phương Loan – Ngày 2 – K.22Trang 16
Phân tích và đánh giá Tổng công ty CP Xây Dựng Điện Việt Nam
IV. THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ:
Một số giả định sau:
• Về xác suất xảy ra hiện tượng kinh tế được giả định như bên dưới
Tình trạng kinh tế giả định Xác suất
Tăng trưởng nhanh
Tăng trưởng
0.15
0.2
Bình thường
Suy thoái
0.4
0.2
Khủng hoảng kinh tế 0.05
• Thông tin để tính độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên dựa trên thống kê suất sinh lợi
trên tổng tài sản giai đoạn 2012 - 2013.
1 U)1&'BVWM@$)*M18()!7+XY*A
B. GHF
Xác suất
(Pi)
Km Ki Pi x Ki Pi x (K-Ki)^2
0.15 8% 8.650% 0.01297 0.000035528
0.2 14% 10.270% 0.02054 0.000000131

δ
Độ lệch chuẩn của VNE:
= 0.71%
]/)!7+XR
G
]C[[C[*#*Tlà thước đo rủi ro trên mỗi đơn vị tỷ
suất sinh lời kỳ vọng. Hệ số biến thiên càng cao mức rủi ro càng lớn.
,

G
δ
=
Hệ số biến thiên của VNE: C
v
= 6.97%
2 WAB.^+1'@I*\P_$ 
Theo kết quả tìm mã chứng khoán tương quan nghịch ta tìm được mã chứng khoán
nghịch THG = _$(Z>I * tương quan nghịch với mã
VNE, hệ số tương quan a
12
= -0.67
Xác suất
(Pi)
Km Ki Pi x Ki Pi x (K-Ki)^2
0.15 8% 8.748% 0.01312 0.000012476
0.2 14% 9.708% 0.01942 0.000000046
0.4 14% 9.708% 0.03883 0.000000092
0.2 16% 10.028% 0.02006 0.000002708
0.05 18% 10.348% 0.00517 0.000002367
0.0966

B. GHF `  /
a Tỷ trọng đầu tư của danh mục: W
VNE
, W
THG
Sử dụng hàm Correl trong excel để xác định hệ số tương quan hai mã chứng khoán cho
kết quả a
12
= -0.85
W
VNE
= = 0.35
W
THG
= 1 - W
VNE
= 0.65
b Hệ số hoàn vốn kỳ vọng K
p
của danh mục:
K
p
= W
VNE
x K
VNE
+ W
THG
x K
THG