LOGO
ĐỊNH GIÁ THỊ
TRƯỜNG MỚI NỔI
Tim Koller, Marc Goedhart and Davd Wessels
Chuyên đề 7:
1
1
Định giá thị trường mới nổi
Định giá thị trường mới nổi
GVHD: TS.Lê Đạt Chí
Thực hiện: Nhóm 5
Lớp : TCDN ngày 1
Khóa : 20
1) Lê Thị Thanh Huyền
2) Nguyễn Phạm Thùy Dương
3) Nguyễn Như Mai
4) Trần Thanh Long
5) Yem Sam Orn
6) Ngô Thanh Nhiên
2
2
Định giá thị trường mới nổi
Thành viên nhóm 5:
LOGO
NỘI DUNG
NỘI DUNG
3
3
2
ĐỊNH GIÁ CONSUCO: DỰ KIẾN VÀ ĐỊNH GIÁ
DÒNG TIỀN TRONG TƯƠNG LAI


Hệ thống thông tin yếu kém

Hệ thống kế toán chưa hoàn chỉnh

Hạn chế về chuỗi số liệu lịch sử và thống kê số
liệu

Rủi ro quốc gia

Tỷ lệ lạm phát cao và khó dự đoán

Rủi ro ngoại hối

Rủi ro đầu cơ
6
6
3) Các thị trường mới nổi tiềm năng
7
7

S
T
T Quốc gia
Tăng
trưởng
GDP
dài hạn
GDP
đầu

lịch hoạt động tương
đối tốt
Tình hình chính
trị không ổn định,
thất nghiệp cao
3) Các thị trường mới nổi tiềm năng
8
8
STT Quốc gia
Tăng
trưởng
GDP dài
hạn
GDP
đầu
người Ưu điểm Nhược điểm
4 Ghana

1,546
Có lợi thế về
tài nguyên,
dầu mỏ
Chưa tận dụng được
tài nguyên, thường
xuyên bị khủng
hoảng tài chính
5 Iraq 7.6%

3,325
Tài nguyên

10
Phương pháp định giá

Mô hình hóa các rủi ro mà doanh nghiệp phải đối mặt.

Ví dụ: Trong điều kiện bình thường, một công ty ở thị
trường phát triển ổn định và một công ty tương tự ở thị
trường mới nổi đều có tốc độ tăng trưởng ổn định của
dòng tiền là 3%. Tuy nhiên, trong thị trường mới nổi, với
khả năng 25% xảy ra ra suy thoái, tốc độ tăng trưởng sẽ
thấp hơn 55%.

Rủi ro sẽ được tính đến nhưng không phải thông qua suất
chiết khấu mà thông qua dòng tiền kỳ vọng thấp hơn.
11
11
1.1 Chiết khấu dòng tiền với các khả năng trong
tương lai có thể xảy ra.
1.2 Chiết khấu dòng tiền có rủi ro quốc gia
được đưa vào chi phí sử dụng vốn.

Phản ánh rủi ro vào suất chiết khấu, dùng suất chiết
khấu để chiết khấu dòng tiền của doanh nghiệp trong
điều kiện bình thường.

Khó khăn: không có phương pháp chuẩn để xác định
suất chiết khấu tăng thêm từ rủi ro quốc gia, và tác
động của những rủi ro này lên các ngành là khác
nhau.


Chuyển những dự đoán trên về dạng danh nghĩa bằng
cách nhân cho chỉ số lạm phát. Giá trị ròng của BĐS,
TSCĐ, khấu hao, hàng tồn kho không nên điều chỉnh, vì
những giá trị này sẽ giống nhau dù là dựa trên dòng tiền
danh nghĩa hay dòng tiền thực.

Dự đoán lãi vay và những khoản mục không thuộc hoạt
động SXKD chính dưới dạng dòng tiền danh nghĩa (dựa
vào CĐKT năm trước).
16
16
2) Phản ánh lạm phát vào dòng tiền dự đoán và
phân tích tài chính:
Các bước dự đoán và định giá dòng tiền (tt)

Xác định thuế TNDN danh nghĩa

Hoàn chỉnh bảng CĐKT danh nghĩa. Xác định vốn CSH,
sau đó cân bằng CĐKT, xác định các khoản mục còn lại.

Hoàn chỉnh CĐKT thực. Nợ, chứng khoán thị trường, lãi
vay, thuế TNDN chuyển sang dòng tiền thực bằng cách sd
tỷ lệ LP. Từ CĐKT và KQKD (thực + danh nghĩa) ước
lượng dòng tiền tự do.

Ước tính giá trị thường xuyên
17
17
2) Phản ánh lạm phát vào dòng tiền dự đoán và
phân tích tài chính:

2.2. Các nguyên tắc chung
2.3. Ước tính Chi phí vốn cổ phần
2.4. Ước tính chi phí nợ sau thuế
2.5. Ước tính WACC
2.6. Ước tính phần bù rủi ro quốc gia
3) Giải thích kết quả tính toán
20
20
Nội dung

Nền kinh tế mới nổi Brazil: có nền kinh tế tài
nguyên khá quan trọng, tiêu dùng năng động.

ConsuCo là công ty sản xuất tiêu dùng hàng đầu
Brazil.

Xét trong điều kiện kinh doanh bình thường và đi
xuống. Đối với kịch bản đi xuống, phân tích hoạt
động của Consuco theo điều kiện kinh tế bất lợi
trong quá khứ. Chúng ta giả định lợi nhuận âm và
doanh thu thực tế giảm đến 5 năm và giả định tăng
trưởng trong điều kiện bình thường.
21
21
1) Sơ lược về ConsuCo
Tỷ suất sinh lợi trong kịch bản đi xuống giảm mạnh và sau đó tăng
lên khi bắt đầu có sự phục hồi. Sau năm 2010, tỷ suất sinh lợi danh
nghĩa vượt qua trường hợp bình thường. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi
danh nghĩa cao một cách giả tạo khi so sánh với tỷ suất sinh lợi thực.
1) Sơ lược về ConsuCo

nổi sẽ trở nên gần hơn với chi phí sử dụng vốn quốc tế.
24
24
2.1. Các giả định cơ bản

Sử dụng mô hình CAPM để ước lượng chi phí của vốn.

Ở đây không có câu trả lời nào gọi là đúng mà căn cứ vào thực tế.
Trong thị trường mới nổi thì thường thông tin và độ sai lệch dự
liệu rất quan trọng. Hãy linh hoạt sắp xếp cá mảng thông tin có
sẳn để ước tính chi phí sử dụng vốn và liên kết kết quản với cách
tiếp cận phí bảo hiểm rủi ro quốc gia và các nhân tố khác.

Giả định về tiền tệ là đáng tin cậy. Nền tảng mô hình được đặt
trong một tập hợp chung của các giả định tiền tệ để đảm bảo rằng
dự báo dòng tiền và tỷ lệ chiết khấu phù hợp.
25
25
2.2. Các nguyên tắc chung

Trích đoạn Giải thích kết quả tính toán

---