BăGIỄOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM

HUNHăPHÚCăNGUYểNăTHNH
NỂNGăCAOăHIUăQUăTÀIăCHệNHăCAăCỄCăDOANHă
NGHIPăFDIăTIăCỄCăKHUăCHăXUTăVÀăKHUă
CỌNGăNGHIPăTP.HCMăSAUăKHNGăHONG.
LUNăVNăTHCăSăKINHăTă

LUNăVNăTHCăSăKINHăTă
HNGăDNăKHOAăHC:ă
TSăNGUYNăTNăHOÀNG TP.HăCHệăMINHăậ NMă2010
LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn nƠy lƠ do tôi đc lp thc hin di s hng
dn ca ngi hng dn khoa hc. Tôi xin chu hoƠn toƠn trách nhim v ni
dung ca lun vn. HUNHăPHÚCăNGUYểNăTHNH i

MCăLC

Trangăphăbìa.
Liăcamăđoan.
Mcălc.
DanhămcăcácăkỦăhiu,ăchăvitătt.
Danhămcăcácăbng, biu.

1.4.2. Phng pháp phơn tích. 21
Kt lun chng 1 22
Chngă2. KhngăhongătƠiăchínhătoƠnăcuănmă2008ăvƠătácăđngăcaănóăđnă
hiuăquătƠiăchínhăcácăDNăFDIătiăcácăKCXăậ KCN TP.HCM.
2.1. Khng hong tƠi chính toƠn cu nm 2008. 23
2.1.1. Ngun gc hình thƠnh nên cuc khng hong. 23
2.1.2. Din bin vƠ hu qu. 25
2.1.3. nh hng đn kinh t Vit Nam. 27
2.2. ánh giá thc trng hot đng vƠ tác đng ca cuc khng hong tƠi chính
đn hiu qu tƠi chính ca các doanh nghip FDI ti KCX-KCN TP.HCM. 30
2.2.1. Tng quan v tình hình hot đng ca các doanh nghip FDI ti KCX -
KCN TP.HCM. 31
2.2.1.1. Tình hình chung v hot đng vƠ thu hút đu t. 31
2.2.1.2. Tình hình hot đng thc t ca các doanh nghip FDI. 34
2.2.2. ánh giá hiu qu tƠi chính ca các doanh nghip FDI. 40
2.2.2.1. ánh giá chung v tình hình hot đng. 40
2.2.2.2. Ch tiêu ROE t nm 2005 đn nm 2009. 44
2.2.2.3. Phơn tích các nhơn t tác đng đn hiu qu tƠi chính 47
2.2.2.4. ánh giá các nhơn t tác đng đn hiu qu tƠi chính. 56
Kt lun chng 2 57
Chngă3. GiiăphápănơngăcaoăhiuăquătƠiăchínhăcaăcácădoanhănghipăFDIă
tiăcácăKCXăậ KCNăTP.HCMăsauăkhngăhongătƠiăchínhăthăgiiănm 2008.
3.1. Các gii pháp thc hin t bn thơn doanh nghip. 58
3.1.1. Gii pháp nơng cao kt qu hot đng sn xut kinh doanh. 58
3.1.1.1. M rng th trng tiêu th sn phm 58
3.1.1.2. Có chính sách qun tr chi phí tt hn. 59 iii


DANHăMCăCỄCăCHăTT
CDO
:
Collateralized debt obligations.
CDS
:
Credit Default Swap.
CK
:
NgƠnh c khí.
DM
:
NgƠnh dt may.
DN
:
Doanh nghip.
T
:
NgƠnh đin t.
FED
:
Cc d tr liên bang M.
HEPZA
:
Ban qun lỦ các khu ch xut vƠ công nghip TP. H Chí Minh.
HN
:
NgƠnh hóa nha.
FDI
:

Trong nc.
TP
:
NgƠnh thc phm.
TP.HCM
:
ThƠnh ph H Chí Minh.
TTNT
:
NgƠnh Trang trí ni tht.
USD
:
ô la M.
VT
:
Vn đu t.
VND
:
ng Vit Nam.
VN
:
Vit Nam.
v

DANHăMCăCỄCăBNG, BIU.
Bng 1.2: Chia tách t sut li nhun trên tƠi sn 12
Bng 1.3: Mi quan h gia li nhun trc thu vƠ lƣi vay vi li nhun thun 13


vi

DANHăMCăCỄCăHỊNHăV,ă TH.
Hình 1.1 Vn đu t ca mt DN đin hình 8
Hình 2.1: Din bin thay đi giá nhƠ trong thi k bong bóng nhƠ đt  M 24
Hình 2.2: Din bin thay đi ca lƣi sut 25
Hình 2.5: Biu đ v lnh vc đu t ca các doanh nghip FDI 34
Hình 2.8: Biu đ t l vn đu t thc hin ca DN FDI t nm 2006 ậ 2010 36
Hình 2.9: Biu đ kim ngch xut khu ca DN FDI t 2006 ậ 2010 37
Hình 2.10: Biu đ kim ngch nhp khu DN FDI nm 2006 ậ 2010 38
Hình 2.11: Biu đ s lao đng lƠm vic ti các DN FDI t nm 2006 ậ 2010 39
Hình 2.13: Biu đ vn đu t thc hin bình quơn theo ngƠnh 41
Hình 2.14: Biu đ cu trúc vn bình quơn theo ngƠnh 41
Hình 2.15: Biu đ v doanh thu bình quơn theo ngƠnh 42
Hình 2.16: Biu đ v li nhun bình quơn theo ngƠnh 43
Hình 2.17: Biu đ v ch s ROE bình quơn theo ngƠnh 45
Hình 3.1 : T trng chi phí bình quơn trên doanh thu bình quơn 59
1

MăU
1. Tínhăcpăthit caăđătƠi:
S phát trin ca các KCX vƠ KCN ti TP.HCM trong thi gian qua đƣ to
đng lc cho phát trin kinh t, góp phn chuyn dch c cu kinh t, nơng cao giá
tr sn xut công nghip, kim ngch xut nhp khu ca thƠnh ph vƠ đy nhanh tc
đ đô th hóa … Qua đó, đƣ có nhng đóng góp quan trng đi vi s nghip công
nghip hóa ậ hin đi hóa, phát trin kinh t thƠnh ph nói riêng vƠ c nc nói

ắNỂNGă CAOă HIUă QUă TÀIă CHệNHă CAă CỄCă DOANHă NGHIPă FDI
TIă CỄCă KHUă CHă XUTă VÀă KHUă CỌNGă NGHIPă TP.HCM SAU
KHNGăHONG” đ lƠm lun vn tt nghip cao hc ngƠnh kinh t tƠi chính
ngơn hƠng.
2. Mcătiêuănghiênăcu:
 tƠi s tp trung nghiên cu nhng vn đ nh sau:
(1) Cuc khng hong tƠi chính th gii nm 2008. Nguyên nhơn sơu xa gơy
ra khng hong.
(2) Thc trng hot đng sn xut kinh doanh ca các doanh nghip FDI ti
các KCX ậ KCN TP.HCM.
(3) ánh giá tác đng cuc khng hong tƠi chính đn hiu qu tƠi chính ca
các doanh nghip FDI ti các KCX ậ KCN TP.HCM, trên c s đó đa ra các
gii pháp giúp các c quan qun lỦ NhƠ nc có chính sách thu hút ngun vn
FDI hp lỦ hn vƠ kim soát hiu qu hn tình hình hot đng ca các doanh
nghip FDI ti Vit Nam nói chung vƠ KCX ậ KCN thƠnh ph nói riêng.
3. iătngăvƠăphmăviănghiênăcu:
3.1 iătngănghiênăcu:
Trong tin trình bùng n kinh t ca đt nc, TP.HCM đƣ phát trin mt bc
dƠi vƠ tr thƠnh đu tƠu ca nn kinh t đt nc, đng thi cng lƠ viên nam chơm
có sc hút mnh m vi nhiu nhƠ đu t nc ngoƠi (FDI). Trong đó, các khu ch
xut vƠ khu công nghip TP.HCM đƣ góp phn không nh vƠo vic xơy dng vƠ
phát trin TP.HCM vƠ các doanh nghip FDI ti khu vc nƠy đƣ góp phn chuyn
dch c cu kinh t, thúc đy chuyn giao công ngh, đóng góp vƠo ngơn sách vƠ 3

các cơn đi v mô, thúc đy ci cách th tc hƠnh chính, tác đng lan ta đn các
thƠnh phn kinh t khác…, Do đó, đi tng nghiên cu lƠ hiu qu tƠi chính ca
các doanh nghip FDI ti các KCXậKCN TP.HCM.

Chng 1: Tng quan lỦ thuyt v hiu qu tƠi chính doanh nghip vƠ các nhơn t
nh hng đn hiu qu tƠi chính.
Chng 2: Khng hong tƠi chính toƠn cu nm 2008 vƠ tác đng ca nó đn hiu
qu tƠi chính các DN FDI ti các KCX ậ KCN TP.HCM.
Chng 3: Gii pháp nhm nơng cao hiu qu tƠi chính ca các doanh nghip FDI
ti các KCX ậ KCN TP.HCM sau khng hong tƠi chính th gii nm 2008.

5

Chngă1.ă TngăquanălỦăthuytăvăhiuăquătƠiăchínhăDN vƠăcácănhơnătănhă
hngăđnăhiu quătƠiăchính.
1.1. HiuăquătƠiăchínhăcaăDN.
1.1.1. Kháiănim:
Có nhiu quan đim khác nhau v hiu qu. Vic xem doanh thu vƠ li nhun
lƠ hai yu t quan trng trong đánh giá hiu qu, lỦ thuyt h thng cho rng hiu
qu lƠ kh nng bin đi các yu t đu vƠo thƠnh các yu t đu ra di dng kh
nng sinh li hay gim thiu chi phí nhm tng tính cnh tranh. Trong đó, "u ra"
bao gm các ch tiêu liên quan đn giá tr sn xut, doanh thu, li nhun "u

đng sn xut kinh doanh. Do đó, khi phơn tích hiu qu hot đng cng nh hiu
qu tƠi chính ca mt DN, hiu rõ các ch tiêu đánh giá hiu qu tƠi chính vƠ
phng pháp phơn tích các nhơn t tác đng đn hiu qu tƠi chính ti mt DN, đòi
hi chúng ta phi phơn tích kt hp, đánh giá mt thc đo trong mi liên quan vi
mt thc đo khác. c bit lƠ xem xét thc đo ph bin nht, mi quan h gia
thu nhp vƠ vn đu t hay đc gi lƠ t sut sinh li trên vn đu t (ROI).
T sut sinh li trên vn đu t (ROI) đc tính toán nh sau:
ROI =
Thu nhp
Vn đu t
Mc dù, ROI đc tính toán theo công thc trên, nhng không có mt s thng
nht hoƠn toƠn v cách tính t s ln mu s trong mi liên h nƠy. Các khác bit
nƠy xut phát t các góc nhìn khác nhau ca nhng ngi s dng báo cáo tƠi
chính. Do đó, đ hiu rõ các khác bit nƠy phi tìm hiu v vn đu t vƠ thu nhp
ca DN.
1.2.1. Kháiănimăvăvnăđuăt.
1.2.1.1. Kháiănim:
Theo quy đnh ti iu 3, Lut u t s 59/2005/QH11 đc Quc hi thông
qua ngƠy 29/11/2005 thì vn đu t lƠ tin vƠ các tƠi sn hp pháp khác đ thc
hin các hot đng đu t theo hình thc đu t trc tip hoc đu t gián tip.
- Tin lƠ đng Vit Nam hoc ngoi t t do chuyn đi.
- TƠi sn hp pháp gm: 7

C phn, c phiu hoc các giy t có giá khác;
Trái phiu, khon n vƠ các hình thc vay n khác;
Các quyn theo hp đng, bao gm c hp đng chìa khóa trao tay, hp
đng xơy dng, hp đng qun lỦ, hp đng phơn chia sn phm hoc doanh

Hình 1.1ăVnăđuătăcaămtăDNăđinăhình
C phn u đãi
C phn thng
N ngn hn
N dài hn

1.2.1.2. Xácăđnhăvn đuăt.
Nh đƣ trình bƠy  trên, vic phơn loi vn đu t tùy thuc vƠo mc tiêu vƠ
đi tng phơn tích. Do đó, khi phơn tích t sut sinh li có th xem xét vn đu t
di các góc đ sau:
 Tng tài sn:
T sut sinh li ca mt DN có th đc tính trên góc đ tng tƠi tr - n cng
vn c phn hay đn gin lƠ tng tƠi sn. T sut sinh li trên tng tƠi sn lƠ mt
thc đo thích hp đ tính hiu qu ca hot đng kinh doanh. T s nƠy phn ánh
li nhun ca DN đc sinh ra t tng tƠi sn. Thc đo nƠy không phơn bit li
nhun đc to ra t ngun tƠi tr nƠo. Do vy, phơn tích ch tp trung vƠo đánh giá
hoc d báo thƠnh qu hot đng. Tuy nhiên, khi ly tng tƠi sn lƠm c s tính
ROI đôi khi phi thc hin mt s điu chnh sau:
- iu chnh tƠi sn không hot đng: lƠ mt loi điu chnh liên quan đn các tƠi
sn không hot đng. Các điu chnh loi b các khon đu t vƠo chng
khoán th trng vƠ các khon tin mt vt tri t vn đu t. Vic điu chnh
nhm tp trung phơn tích các tƠi sn hot đng vƠ tách bit phơn tích hot đng 9

kinh doanh vƠ các hot đng tƠi chính ca DN. Vic điu chình nƠy đc bit
hu ích đi vi DN có đu t đáng k vƠo tƠi sn tƠi chính.
- iu chnh tƠi sn vô hình: lƠ loi tr các tƠi sn vô hình ra khi vn đu t.
iu chnh nƠy xut phát t nghi vn liên quan đn giá tr hoc gi đnh lƠ bn

đu t.
 Vn đu t đc tính trong mt thi k:
Bt k vn đu t đc xem xét di góc đ nh th nƠo, cng phi so sánh t
sut sinh li ca tng thi k trên c s đu t ca thi k đó. Con s trung bình
phn ánh thay đi vn đu t trong mt thi k.
Phng pháp ph bin nht lƠ cng vn đu t đu k vƠ cui k chia cho 2.
NgoƠi ra, có th s dng phng pháp tính bình quơn theo quỦ, theo đó cng vn
đu t ti thi đim cui mi quỦ vƠ chia cho 4.
1.2.2. Kháiănimăv thuănhp.
1.2.2.1. Khái nim
Thu nhp lƠ phn còn li sau khi ly doanh thu vƠ thu nhp khác tr đi chi phí
vƠ thit hi. Thu nhp lƠ mt ch tiêu đo lng hot đng kinh doanh vƠ thu nhp
đc s dng bng các con s k toán. Thu nhp có th lƠ thu nhp trc thu hoc
thu nhp sau thu.
1.2.2.2. Xácăđnhăthuănhp.
Phơn tích t sut sinh li trên vn đu t đòi hi thc đo v thu nhp. Vic
đnh ngha thu nhp tùy thuc vƠo đnh ngha vn đu t. Do đó, khi xác đnh thu
nhp đ phơn tích t sut sinh li trên vn đu t phi tng ng vi vn đu t đƣ
đc xác đnh.
Nu vn đu t đc xác đnh lƠ tƠi sn thì s dng thu nhp trc thu hoc
thu nhp trc thu vƠ lƣi vay. Không loi tr lƣi vay ra khi thu nhp lƠ cn thit
bi vì lƣi vay đc xem lƠ khon phi thanh toán cho nhƠ cung cp n. Tng t, c
tc cng đc xem lƠ khon thanh toán cho c đông. Do đó, thu nhp trc lƣi vay
vƠ c tc đc s dng khi tính t sut sinh li trên tƠi sn. 11

Vn đu t đc xác đnh lƠ c phn thng thì s dng thu nhp ròng sau khi
khu tr các khon lƣi vay vƠ c tc c phn u đƣi khi tính t sut sinh li trên vn

Doanh thu
x 100%
Doanh thu
Tng tƠi sn bình quơn 12

Trong ch tiêu trên, t sut sinh li ca tƠi sn lƠ kt qu tng hp ca nhng n
lc nhm nơng cao hiu qu cá bit ca các yu t s dng cho quá trình kinh
doanh, lƠ kt qu ca nhng n lc m rng th trng, tng doanh s, tit kim chi
phí. Mi quan h gia li nhun vƠ doanh thu đc gi lƠ t sut sinh li trên doanh
thu vƠ đo lng kh nng sinh li ca DN trên mc doanh s đt đc. Doanh thu
trên tƠi sn đc gi lƠ hiu sut s dng tƠi sn vƠ đo lng tính hiu qu ca tƠi
sn to đc t doanh thu. Hai t s nƠy lƠ thc đo hu ích thng đc đòi hi
khi phơn tích đ đánh giá kh nng sinh li ca DN. Mi quan h gia t sut li
nhun trên doanh thu vƠ hiu sut s dng tƠi sn có th minh ha qua bng 1.2.
Bngă1.2ăChiaătách tăsutăliănhunătrênătƠiăsn.

:
Chi phí bán
hƠng
Giá vn hƠng
bán
-
+
+
Chi phí bán
hƠng
Giá vn hƠng
bán
+
+
Khác
+
TƠi
sn
c
đnh
TƠi sn vô
hình vƠ
nhng tƠi
sn khác
+
TƠi sn ngn hn
TƠi sn dƠi hn
+
HƠng tn
kho

Li nhun thun t hot đng sn xut
kinh doanh.

Chi phí
lƣi vay
Li nhun k toán trc thu
Tng chi phí
Thu thu
nhp
Li nhun
sau thu 14

1.2.5. Tăsutăsinhăliăvnăchăsăhuă(ROE).
Kh nng sinh li vn ch s hu th hin qua mi quan h gia li nhun ca
DN vi vn ch s hu, vn thc có ca DN:
T sut
sinh li trên
vn ch s hu

=
Li nhun sau thu
x 100%
Ngun vn CSH bình quơn
Ch tiêu nƠy th hin mt trm đng vn đu t ca ch s hu s to ra bao
nhiêu đng li nhun cui cùng, li nhun sau thu. Hiu qu ca toƠn b các
ngun lc tƠi chính suy cho cùng th hin qua ch tiêu kh nng sinh li vn ch s
hu. Do đó, ROE lƠ thc đo ch yu đ đo lng hiu qu tƠi chính.

LN trc thu
x
Doanh thu thun
x
TƠi sn
x
(1-T)
Doanh thu
thun
TƠi sn
VSCH

vi T lƠ thu sut thu nhp DN
Trong mi quan h trên, ROE có mi liên h vi ch tiêu t sut li nhun trên
doanh thu vƠ hiu sut s dng tƠi sn. Rõ rƠng, hiu qu kinh doanh ca DN cao s
dn đn kh nng sinh li vn ch s hu ln vƠ ngc li. Hiu qu kinh doanh lƠ
ngun gc ch yu to nên hiu qu tƠi chính ca DN. Tuy nhiên không phi lúc
nƠo hiu qu kinh doanh tng s dn dn hiu qu tƠi chính tng, điu đó còn ph
thuc vƠo nhiu nhơn t khác.
1.3.2. KhănngătăchăvătƠiăchính.
Kh nng t ch tƠi chính đc th hin qua ch tiêu t sut t tƠi tr. Có th
thy rng, ng vi hiu qu kinh doanh cho trc nu t sut t tƠi tr cƠng ln thì
hiu qu tƠi chính ca DN s cƠng nh. Có th xem xét qua công thc sau:
ROE
=
ROA
x
(1 - T) x
TƠi sn
VCSH

mua cng đc tính trong khon nƠy. Cu trúc tƠi chính nh th nƠo lƠ do chính
sách tƠi chính ca DN. Liên quan đn đòn by tƠi chính, công thc ca hiu qu tƠi
chính có th đc vit li nh sau:
ROE
=
ROA
x (1 - T)
x (1 + BTC)
H
TC

=
H
KD

x (1 - T)
x (1 + BTC)
Do vy, có th thy rng, nu h s đòn by tƠi chính cƠng cao thì hiu qu tƠi
chính ca DN s đc tng lên. ơy chính lƠ thƠnh tích ca mt chính sách tƠi
chính tt. Tuy nhiên trong công thc trên, t sut sinh li tƠi sn vn còn b nh
hng bi cu trúc ngun vn, vì li nhun đ tính ch tiêu nƠy đƣ tr đi chi phí lƣi
vay. Do vy đ xem xét riêng nh hng ca vic vay n vƠ đòn by tƠi chính đi
vi hiu qu tƠi chính ta nghiên cu nh sau:
Nu gi: LNTT lƠ li nhun trc thu.
LNST lƠ li nhun sau thu.
LV lƠ chi phí lƣi vay.
N lƠ n phi tr.
TS lƠ tng tƠi sn trong bng CKT.
T lƠ thu sut thu nhp DN.
RE lƠ t sut sinh li kinh t ca tƠi sn.