NH H NG C A CU C KH NG HOÀNG N CÔNG CHÂU ÂU Đ N THẢ ƯỞ Ủ Ộ Ủ Ợ Ế Ị
TR NG CH NG KHOÁN VI T NAMƯỜ Ứ Ệ
Danh sách nhóm 1
1. Nguy n Thu Ngânễ
2. Ph m Th Vânạ ị
3. Lê Th Maiị
4. Hoàng Mai Ph ngươ
5. Đ Th Vân Anhỗ ị
Kh ng ho ng n công c a Hy L p đã làm rung đ ng th tr ng tài chính châu Âuủ ả ợ ủ ạ ộ ị ườ
và toàn c u. Th tr ng ch ng khoán th gi i đã có nh ng phiên giao d ch di nầ ị ườ ứ ế ớ ữ ị ễ
ra trong ho ng lo n và s ph c h i kinh t th gi i đang b đe d a nghiêmả ạ ự ụ ồ ế ế ớ ị ọ
tr ng. V y kh ng ho ng n công c a Hy L p nh h ng gì đ n Vi t Nam và bàiọ ậ ủ ả ợ ủ ạ ả ưở ế ệ
h c nào có th rút ra t cu c kh ng ho ng này? ọ ể ừ ộ ủ ả
Sau khi cu c kh ng ho ng Hi L p châu Âu x y ra, Vi t Nam đã m cu c h iộ ủ ả ạ ở ả ở ệ ở ộ ộ
th o v i các nhà chuyên gia kinh t , h đã nhìn nh n và đánh giá: ả ớ ế ọ ậ “tác đ ng tr cộ ự
ti p c a cu c kh ng ho ng t i th tr ng ch ng khoán chúng ta không ph i làế ủ ộ ủ ả ớ ị ườ ứ ả
l n” … Nh ng đi u đó có đúng hay không thì hãy chúng ta cùng nhìn nh n l iớ ư ề ậ ạ
nh ng gì đã x y ra v i TTCK Vi t Nam trong vài năm tr l i đây sau cu c kh ngữ ả ớ ệ ở ạ ộ ủ
ho ng t i Hi L p và Châu Âu. ả ạ ạ
Đi m qua n công châu Âuể ợ
Kh ng ho ng n công châu Âuủ ả ợ
là m t cu c kh ng ho ngộ ộ ủ ả n côngợ v i đi m bùngớ ể
n đ u tiên làổ ầ Hy L pạ vào đ u năm 2010 khi chi phí cho các kho n n Chính phầ ả ợ ủ
liên t c tăng lên; c th là l i su tụ ụ ể ợ ấ trái phi uế Chính ph kỳ h n 2 năm c a Hyủ ạ ủ
L p liên t c tăng cao t 3,47% vào tháng 01 năm 2010, lên 9,73% th i đi mạ ụ ừ ờ ể
tháng 07 năm 2010 và nh y v t lên 26,65%/năm vào tháng 07 năm 2011. Cu cả ọ ộ
kh ng ho ng sau đó đã lan sangủ ả B Đào Nhaồ , Tây Ban Nha và ti p theoế
là Ý trong khu v c đ ng ự ồ E uro , C ng hòa Sipộ cũng đã b đ y t i b v c đ nh nị ẩ ớ ờ ự ể ậ
gói c u tr .ứ ợ
D i đây la nh ng môc quan trong trong khung hoang n châu Âu tinh t thangướ ̀ ữ ́ ̣ ̉ ̉ ợ ́ ừ ́
11/2009 khi chinh phu m i cua Hy Lap khiên thê gi i chân đông v i viêc tuyên bô nânǵ ̉ ớ ̉ ̣ ́ ́ ớ ́ ̣ ớ ̣ ́

Th t ng Hy L p cho bi t chính ph n c này đã đ t đ c th aủ ướ ạ ế ủ ướ ạ ượ ỏ
thu n v i EU và IMF đ nh n đ c gói gi i c u, đ i l i n c này ph i gi m chiậ ớ ể ậ ượ ả ứ ổ ạ ướ ả ả
tiêu 30 t euro trong 3 năm t i.ỷ ớ

9/5/2010
IMF đ n ph ng ch p thu n tr c m t ph n k ho ch gi i c u, cungơ ươ ấ ậ ướ ộ ầ ế ạ ả ứ
c p l p t c 5,5 t euro.ấ ậ ứ ỷ

10/5/2010
Các nhà ho ch đ nh chính sách kinh t toàn c u đ a ra k ho chạ ị ế ầ ư ế ạ
kh n c p tr giá 750 t euro đ h tr th tr ng tài chính và v c d y đ ng euro,ẩ ấ ị ỷ ể ỗ ợ ị ườ ự ậ ồ
ngăn đ ng ti n này ch u nh h ng t h i t kh ng ho ng n Hy L p.ồ ề ị ả ưở ệ ạ ừ ủ ả ợ ạ
Gói gi i c u bao g m 440 t euro t các n c thu c khu v c đ ng ti n chungả ứ ồ ỷ ừ ướ ộ ự ồ ề
châu Âu, 60 t euro t công c n c a châu Âu. IMF đóng góp 250 t euro, t ngỷ ừ ụ ợ ủ ỷ ổ
s ti n lên t i 750 t euro t ng đ ng kho ng g n 1.000 t USD tính theo tố ề ớ ỷ ươ ươ ả ầ ỷ ỷ
giá th i đi m đó.ở ờ ể
Gói gi i c u Hy L p nh n đ c bao g m 110 t euro trong 3 năm. Đây là n cả ứ ạ ậ ượ ồ ỷ ướ
đ u tiên t i khu v c đ ng ti n chung châu Âu đ c h tr . Chính ph Đ c đ ngầ ạ ự ồ ề ượ ỗ ợ ủ ứ ồ
ý góp 22,4 t euro t ng đ ng 30 t USD cho k ho ch c u Hy L p.ỷ ươ ươ ỷ ế ạ ứ ạ

18/5/2010
Chính ph Đ c, trong n l c ngăn ho t đ ng đ u c tài chính đ củ ứ ỗ ự ạ ộ ầ ơ ượ
coi nh nguyên nhân d n d n kh ng ho ng n , công b c m bán kh ng vô cănư ẫ ế ủ ả ợ ố ấ ố
c c phi u c a 10 t ch c tài chính l n nh t t i Đ c, trái phi u chính ph đ ngứ ổ ế ủ ổ ứ ớ ấ ạ ứ ế ủ ồ
euro và h p đ ng hoán đ i v n tín d ng (CDS).ợ ồ ổ ỡ ợ ụ

25/5/2010
N i các Italia b phi u thông qua k ho ch th t ch t ngân sách, ti tộ ỏ ế ế ạ ắ ặ ế
ki m 24 t euro v i m c tiêu đ n năm 2012 đ a thâm h t ngân sách v m cệ ỷ ớ ụ ế ư ụ ề ứ
2,7% GDP t m c 5,3% c a năm 2009.ừ ứ ủ

10/6/2010
Thoa thuân đê cai tô thi tr ng lao đông Tây Ban Nha sup đô. Chinh̉ ̣ ̉ ̉ ̉ ̣ ườ ̣ ̣ ̉ ́
phu buôc phai ap dung quy đinh tuyên dung va sa thai long leo h n du không cỏ ̣ ̉ ́ ̣ ̣ ̉ ̣ ̀ ̉ ̉ ̉ ơ ̀ ́
s hô tr cua nghiêp đoan lao đông.ự ̃ ợ ̉ ̣ ̀ ̣
T cu i năm 2009, lo ng i v cu c kh ng ho ng n qu c gia gia tăng gi a các nhà đ uừ ố ạ ề ộ ủ ả ợ ố ữ ầ
t liên quan đ n m t s n c châu Âu, m i lo s này tăng lên vào đ u năm 2010ư ế ộ ố ướ ố ợ ầ . Năm
2010, cu c kh ng ho ng n công ch y u x y ra Hy L p khi chi phí cho các kho n nộ ủ ả ợ ủ ế ả ở ạ ả ợ
Chính ph liên t c tăng lên; c th l i su t trái phi u Chính ph kỳ h n 2 năm c a Hyủ ụ ụ ể ợ ấ ế ủ ạ ủ
L p liên t c tăng cao t 3.47% vào tháng 01/2010, lên 9.73% tháng 07/2010, và nh yạ ụ ừ ả
v t lên 26.65%/năm tháng 07/2011ọ ở C 3 hãng x p h ng tín nhi m l n nh t th gi iả ế ạ ệ ớ ấ ế ớ
hi n đ u đ u h m c tín nhi m c a Hy L p xu ng m c g n th p nh t trong thangệ ề ề ạ ứ ệ ủ ạ ố ứ ầ ấ ấ
đi m đánh giá tín nhi m đ ng th i c nh báo nguy c v n c a qu c gia này là r t cao.ể ệ ồ ờ ả ơ ỡ ợ ủ ố ấ
Các qu c gia có ố v n ấ đ v n công trong khu v cề ề ợ ự châu Âu bao g m các thành viên Hyồ
L p,ạ Ireland, Ý, Tây Ban Nha và B Đào Nha, và cũng có m t s khu v c châu Âu khôngồ ộ ố ự
thu cộ Liên minh châu Âu
K t cu c kh ng ho ng tài chính năm 2008-2009, n công các n n kinh t phát tri nể ừ ộ ủ ả ợ ở ề ế ể
đã tăng lên đáng k . Nguyên nhân đ n t vi c đ y m nh các gói kích c u, qu c h uể ế ừ ệ ẩ ạ ầ ố ữ
hóa nh ng kho n n t nhân, k ho ch gi m thu … trong n l c kéo n n kinh t thoátữ ả ợ ư ế ạ ả ế ỗ ự ề ế
kh i suy thoái.ỏ
Hy L p là m t n c thành viên nh c a kh i các n c s d ng đ ng ti n chung Châuạ ộ ướ ỏ ủ ố ướ ử ụ ồ ề
Âu, ch đóng góp kho ng 2,4% t ng GDP c a khu v c. Tuy nhiên, ng i ta lo ng iỉ ả ổ ủ ự ườ ạ hi uệ
ng dominoứ s x y ra khi Hy L p v n . Ireland và B Đào Nha là 2 qu c gia cũngẽ ả ạ ỡ ợ ồ ố
đang trong tình tr ng ng p đ u n n n và s ph i đ i m t v i vi c kinh t tăng tr ngạ ậ ầ ợ ầ ẽ ả ố ặ ớ ệ ế ưở
ch m l i trong các năm t i khi chính ph n l c th t ch t chi tiêu, gi m thâm h t ngânậ ạ ớ ủ ỗ ự ắ ặ ả ụ
sách và mang đ n s n đ nh cho h th ng ngân hàng.ế ự ổ ị ệ ố Lo l ng v m t cu c kh ngắ ề ộ ộ ủ
ho ng, đ v toàn c u đang t i g n khi n tâm lý th n tr ng c a nhà đ uả ổ ỡ ầ ớ ầ ế ậ ọ ủ ầ
t tăng lên, nh h ng tiêu c c t i ho t đ ng đ u t , chi tiêu c a cáư ả ưở ự ớ ạ ộ ầ ư ủ
nhân… d n t i làm gi m tăng tr ng GDP c a c khu v cẫ ớ ả ưở ủ ả ự các n n kinh tề ế
l n cũng ph i chia s m t ph n ngu n l c tài chính c a các ch ng trìnhớ ả ẻ ộ ầ ồ ự ủ ươ
h tr kinh t trong n c cho các gói c u tr Hy L p và h th ng ngânỗ ợ ế ướ ứ ợ ạ ệ ố

(Phân tích bi u đ )ể ồ
Cu c kh ng ho ng n công t o khó khăn trên th tr ng vi c làm t i C u l c đ a.ộ ủ ả ợ ạ ị ườ ệ ạ ự ụ ị
Tính đ n tháng 3, t l th t nghi p trong khu v c eurozone đ t 10%. Tây Ban Nha làế ỷ ệ ấ ệ ự ạ
qu c gia khó tìm vi c nh t cho gi i tr khi t l th t nghi p trong nhóm này lên t iố ệ ấ ớ ẻ ỷ ệ ấ ệ ớ
40%. T l này cũng lên t i 2 con s t i Slovakia, C ng hòa Ireland, B Đào Nha, Hyỷ ệ ớ ố ạ ộ ồ
L p và Pháp. Hà Lan là qu c gia có th tr ng lao đ ng d ch u nh t v i m c th tạ ố ị ườ ộ ễ ị ấ ớ ứ ấ
nghi p ch là 4,1%.ệ ỉ
2. TTCK Vi t Nam tr c giai đo n kh ng ho ng n công châu Âuệ ướ ạ ủ ả ợ
Năm 2008, đ c đánh giá là m t năm đ y sóng gió đ i v i th tr ng ch ng khoánượ ộ ầ ố ớ ị ườ ứ
Vi t Nam và đ c xem là x u nh t trong su t h n 8 năm ho t đ ng, do ch u nhệ ượ ấ ấ ố ơ ạ ộ ị ả
h ng t nh ng bi n đ ng l n c a kinh t th gi i và trong n c.ưở ừ ữ ế ộ ớ ủ ế ế ớ ướ
S s t gi m m nh c a th tr ng ch ng khoán th hi n rõ nh t qua ch s giáự ụ ả ạ ủ ị ườ ứ ể ệ ấ ỉ ố
ch ng khoán t i hai sàn niêm y t HASTC và HOSE.ứ ạ ế
B c sang 2009ướ , th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đã có s ph c h i t ng đ iị ườ ứ ệ ự ụ ồ ươ ố
n t ng, không ít th i đi m đã đ l i nh ng d u n quan tr ng trong l ch s 9 nămấ ượ ờ ể ể ạ ữ ấ ấ ọ ị ử
phát tri n v i nh ng k l c m i. Nhìn l i di n m o TTCK Vi t Nam 2009, có th đi mể ớ ữ ỷ ụ ớ ạ ệ ạ ệ ể ể
l i m t s c t m c đáng ghi nh .ạ ộ ố ộ ố ớ
Liên ti p k l c và c t m cế ỷ ụ ộ ố
Nh ng k l c m i, c t m c quan tr ng đã l n l t đ c thi t l p: phiên giao d chữ ỷ ụ ớ ộ ố ọ ầ ượ ượ ế ậ ị
ngày 24-2, VN-Index đã r i xu ng m c đáy 235,5 đi m, HNX-Index lùi v d i m cơ ố ứ ể ề ướ ố
100 đi m khi xu ng m c th p nh t trong l ch s là 78,06 đi m. Tuy nhiên, b c sangể ố ứ ấ ấ ị ử ể ướ
tháng 3-2009, các nhà đ u t đã l y l i đ c ni m tin khi TTCK có m t tháng tăngầ ư ấ ạ ượ ề ộ
đi m n t ng nh t k t tháng 11-2008: VN-Index không ch kh i s c v đi m sể ấ ượ ấ ể ừ ỉ ở ắ ề ể ố
mà kh i l ng giao d ch cũng tăng m nh. Tính đ n h t ngày 30-6, VN-Index đã tăngố ượ ị ạ ế ế
132,67 đi m (42,03%), HNX-Index tăng 44,57 đi m (42,66%) so v i th i đi m k tể ể ớ ờ ể ế
thúc năm 2008. Đây là m t b c ti n dài c a TTCK trong n c khi VN-Index đã đ tộ ướ ế ủ ướ ạ
t c đ tăng l n th 8 trong t ng s 89 ch s ch ng khoán quan tr ng trên th gi iố ộ ớ ứ ổ ố ỉ ố ứ ọ ế ớ
khi tăng đ c 46% so v i th i đi m đ u năm 2009. K l c v kh i l ng giao d chượ ớ ờ ể ầ ỷ ụ ề ố ượ ị
t i sàn HOSE đ c thi t l p vào ngày 10-6 v i 101.774.520 c phi u và ch ng chạ ượ ế ậ ớ ổ ế ứ ỉ
qu đ c chuy n nh ng, con s t ng t t i HNX là 56.522.170 c phi u.ỹ ượ ể ượ ố ươ ự ạ ổ ế

95,6 612 1.531 5.765
Giá tr t vndị ỷ 3.917 63.442 57.122 197.524
Giá TB 1 cp (vnd) 40.970 103.630 37.310 34.263
Toàn
thị
tr nườ
g
Kh i l ng cpố ượ
(tri u)ệ
634.1 2.426 4.509 16.197
Giá tr t vndị ỷ 38.389 281.258 181.698 620.823
Giá TB 1 cp (vnd) 62.188 115.935 40.296 38.329
Quy mô giao d ch c a th tr ng ch ng khoán 4 năm g n đâyị ủ ị ườ ứ ầ
Năm 2009 cũng đánh d u s lên sàn c a hàng lo t doanh nghi p (DN) l nấ ự ủ ạ ệ ớ
như
Eximbank, B o Vi t, Vietcombank và Vietinbank S góp m t c a các “đ i gia” nàyả ệ ự ặ ủ ạ
đ ng nghĩa v i vi c ngu n cung trên th tr ng ngày càng đa d ng h n. Trong đó,ồ ớ ệ ồ ị ườ ạ ơ
Vietcombank giao d ch 112,3 tri u c phi u, là DN có v n hóa l n nh t th tr ng, v iị ệ ổ ế ố ớ ấ ị ườ ớ
trên 56.000 t đ ng, g p h n 2 l n "quán quân" tr c đó là ACB (28.000 t đ ng).ỷ ồ ấ ơ ầ ướ ỷ ồ
Trong khi đó, B o Vi t (BVH) niêm y t toàn b 573 tri u c phi u và Vietinbank cóả ệ ế ộ ệ ổ ế
121,2 tri u c phi u. Các “đ i gia” này đ u chào sàn thành công, đáp ng đ cệ ổ ế ạ ề ứ ượ
mong đ i c a NĐT. Giá c phi u các doanh nghi p b o hi m và ngân hàng nh v yợ ủ ổ ế ệ ả ể ờ ậ
đã tăng trong m t th i gian khá dài và tr thành nh ng c phi u "nóng" trên thộ ờ ở ữ ổ ế ị
tr ng.ườ
Xét v t c đ tăng tr ng, TTCK Vi t Nam năm 2009 đ c coi là có t c đ tăngề ố ộ ưở ệ ượ ố ộ
tr ng r t cao, t i 60-70%, nh ng xét m t cách toàn di n l i có không ít d u hi uưở ấ ớ ư ộ ệ ạ ấ ệ
b t nấ ổ
. Tr c h t, TTCK có d u hi u ph c h i nh ng không b n v ng: Ch s VN-ướ ế ấ ệ ụ ồ ư ề ữ ỉ ố
Index gi m m nh 22% t đ nh 633,2 đi m ngày 23-10 xu ng m c 490,6 đi m ngàyả ạ ừ ỉ ể ố ố ể
27-11. Kh i l ng giao d ch t tháng 11 đ n h t năm s t gi m m nh so v i haiố ượ ị ừ ế ế ụ ả ạ ớ

nhóm hàng c b n, có giá tr gia tăng th p nh giày dép, d t may, g , cà phê…ơ ả ị ấ ư ệ ỗ
Có th kỳ v ng, s c c nh tranh c a các m t hàng xu t kh u c a Vi t Nam s b nhể ọ ứ ạ ủ ặ ấ ẩ ủ ệ ẽ ị ả
h ng nh ng không quá l n. ưở ư ớ
V dài h n, n u kh ng ho ng n lan r ng kh p châu Âu, kinh t châu Âu s b nhề ạ ế ủ ả ợ ộ ắ ế ẽ ị ả
h ng nghiêm tr ng, kéo theo kinh t M (do châu Âu là đ i tác th ng m i l n c aưở ọ ế ỹ ố ươ ạ ớ ủ
M ) và th gi i nhi u kh năng s ch ng ki n m t đ t suy thoái kinh t m i. Khi đó,ỹ ế ớ ề ả ẽ ứ ế ộ ợ ế ớ
Vi t Nam s g p nhi u khó khăn v th tr ng xu t kh u, ch a k đ n s c ép c nhệ ẽ ặ ề ề ị ườ ấ ẩ ư ể ế ứ ạ
tranh t Trung Qu c và các qu c gia khác (là nh ng n c cũng h ng v xu t kh u)ừ ố ố ữ ướ ướ ề ấ ẩ
khi th tr ng th gi i thu h p.ị ườ ế ớ ẹ
Trong b i c nh đó, kinh t Vi t Nam v n có th tăng tr ng đ c nh mô hình tăngố ả ế ệ ẫ ể ưở ượ ờ
tr ng v l ng. Tuy nhiên, vi c tăng tr ng d a vào gia tăng các y u t đ u vàoưở ề ượ ệ ưở ự ế ố ầ
cũng khó có th kéo dài do d đ a cho chi n l c tăng tr ng nh v y không còn nhi uể ư ị ế ượ ưở ư ậ ề
(t tr ng đ u t /GDP hi n đã m c cao trong khi hi u qu đ u t ngày càng gi m).ỷ ọ ầ ư ệ ở ứ ệ ả ầ ư ả
Ngoài ra, n u kinh t toàn c u g p khó khăn l n, nhi u kh năng s nh h ng đ nế ế ầ ặ ớ ề ả ẽ ả ưở ế
ngu n v n FDI đ vào Vi t Nam (hi n ch y u là đ u t vào lĩnh v c b t đ ng s n).ồ ố ổ ệ ệ ủ ế ầ ư ự ấ ộ ả
Đây cũng là m t đi m c n tính đ nộ ể ầ ế
.
Nh v y, có th th y, tác đ ng đáng lo ng i nh tư ậ ể ấ ộ ạ ấ
c a cu c kh ng ho ng n l n này đ n kinh t vi t Nam là tác đ ng v tri n v ng tăngủ ộ ủ ả ợ ầ ế ế ệ ộ ề ể ọ
tr ng kinh t và đ t ra các thách th c đ i v i mô hình tăng tr ng hi n t i.ưở ế ặ ứ ố ớ ưở ệ ạ

Nh phân tích trên, cu c kh ng ho ng trên ch a tác đ ng tr c ti p đ n kinhư ở ộ ủ ả ư ộ ự ế ế
t Vi t Nam nên tác đ ng tr c ti p c a nó đ n th tr ng ch ng khoán Vi t Namế ệ ộ ự ế ủ ế ị ườ ứ ệ
là không nhi u. Tuy nhiên, th tr ng s ch u tác đ ng gián ti p, ch y u làề ị ườ ẽ ị ộ ế ủ ế
thông qua tâm lý nhà đ u t . Th i đi m t cu c kh ng ho ng tài chính th gi iầ ư ờ ể ừ ộ ủ ả ế ớ
m i nh t đ n hi n t i cũng khá g n.ớ ấ ế ệ ạ ầ
N i ám nh v tác đ ng c a đ t kh ng ho ng v n còn trong tâm trí nhi u nhà đ u t .ỗ ả ề ộ ủ ợ ủ ả ẫ ề ầ ư
Do v y, tr c nh ng bi n đ ng l n trên th tr ng tài chính qu c t , các nhà đ u tậ ướ ữ ế ộ ớ ị ườ ố ế ầ ư
Vi t Nam không kh i có nh ng dao đ ng v tâm lý và th c hi n nh ng hành đ ngệ ỏ ữ ộ ề ự ệ ữ ộ
mang tính phòng th . M c dù v y, các ph n ng trên ch là nh t th i. Tri n v ng c aủ ặ ậ ả ứ ỉ ấ ờ ể ọ ủ

xu t kh u c a Vi t Nam vào khu v c này; và hi n Vi t Nam ch y u xu t kh u nh ngấ ẩ ủ ệ ự ệ ệ ủ ế ấ ẩ ữ
m t hàng thi t y u nên ít ch u nh ng tác đ ng x u.ặ ế ế ị ữ ộ ấ
m t góc nhìn khác, ông Lê Bá Hoàng Quang t ra l c quan: “Đ i v i Vi t Nam, chúngỞ ộ ỏ ạ ố ớ ệ
ta nhìn nh n Hy L p cũng là m t n n kinh t m i n i. Hy L p cũng đã và đang là đ aậ ạ ộ ề ế ớ ổ ạ ị
ch thu hút đ c nhi u dòng v n đ u t tr c ti p và gián ti p. Nhìn góc đ Hy L p làỉ ượ ề ố ầ ư ự ế ế ở ộ ạ
m t đ a ch c nh tranh thu hút ngu n v n đ u t tr c ti p và gián ti p, thì châu Á nóiộ ị ỉ ạ ồ ố ầ ư ự ế ế
chung và Vi t Nam nói riêng an toàn h n s v trí c nh tranh thu n l i h n”.ệ ơ ẽ ở ị ạ ậ ợ ơ
Tác đ ng gián ti p vào th tr ng - Y u t tâm lý: Ch y u thông qua các nhà đ u tộ ế ị ườ ế ố ủ ế ầ ư
Theo t p h p mà chuyên gia Nitin Jaiswal đ a ra, th tr ng ch ng khoán th gi i t ngậ ợ ư ị ườ ứ ế ớ ừ
m t 1 năm đ có tăng tr ng 16%, nh ng ch c n 1 tháng đ gi m 7,6% tr c nhấ ể ưở ư ỉ ầ ể ả ướ ả
h ng c a cu c kh ng ho ng n Hy L p.ưở ủ ộ ủ ả ợ ạ
Lo ng i mà ông Nitin Jaiswal đ a ra là kh năng nh h ng c a cu c kh ng ho ng trạ ư ả ả ưở ủ ộ ủ ả ở
thành hi u ng domino, lan r ng t i các qu c gia khác mà không ch bó h p Hy L p,ệ ứ ộ ớ ố ỉ ẹ ở ạ
nh v i Đ c ho c Tây Ban Nha…ư ớ ứ ặ
V i Vi t Nam, th c t di n bi n trên th tr ng ch ng khoán th i gian qua cũng đãớ ệ ự ế ễ ế ị ườ ứ ờ
ph n ánh nh ng nh h ng t cu c kh ng ho ng đó. M i quan h v i th tr ng thả ữ ả ưở ừ ộ ủ ả ố ệ ớ ị ườ ế
gi i sau m t th i gian dài m nh t đã tr nên n i b t, đ c bi t t cu i tháng 4 tr l iớ ộ ờ ờ ạ ở ổ ậ ặ ệ ừ ố ở ạ
đây.
C chuyên gia c a Bloomberg và c a Sacombank - SBS đ u cho r ng th tr ng ch ngả ủ ủ ề ằ ị ườ ứ
khoán Vi t Nam đã và đang ch u nh h ng t th tr ng th gi i, ch u nh ng nhệ ị ả ưở ừ ị ườ ế ớ ị ữ ả
h ng t cu c kh ng ho ng n châu Âu, nh ng ch y u là y u t tâm lý.ưở ừ ộ ủ ả ợ ư ủ ế ở ế ố
Ông Lê Bá Hoàng Quang nói r ng “tác đ ng tr c ti p c a cu c kh ng ho ng t i thằ ộ ự ế ủ ộ ủ ả ớ ị
tr ng ch ng khoán chúng ta không ph i là l n. Ph n ng mà chúng ta nhìn th y trênườ ứ ả ớ ả ứ ấ
th tr ng ch ng khoán trong nh ng phiên giao d ch g n đây theo tôi là mang y u tị ườ ứ ữ ị ầ ế ố
tâm lý nhi u h n và có ph n thái quá”.ề ơ ầ
Ngoài nh ng phân tích tác đ ng nói trên, chuyên gia c a Sacombank - SBS tin r ng thữ ộ ủ ằ ị
tr ng ch ng khoán Vi t Nam th m chí s tăng tr ng m nh v quy mô và giá tr trongườ ứ ệ ậ ẽ ưở ạ ề ị
th i gian t i nh nh ng y u t n i t i t t và đang có h ng v n đ ng tích c c.ờ ớ ờ ữ ế ố ộ ạ ố ướ ậ ộ ự
C th , ông Quang nh n đ nh di n bi n c a l m phát hai tháng g n đây đang cho th yụ ể ậ ị ễ ế ủ ạ ầ ấ
tín hi u tích c c; kh năng l m phát năm 2010 s m c m t con s , c th là d báoệ ự ả ạ ẽ ở ứ ộ ố ụ ể ự

h t các mã c phi u k t thúc chu kỳ gi m, ti p t c tích lũy và kh i đ ng xu h ng m i.ế ổ ế ế ả ế ụ ở ộ ướ ớ
Thanh kho n đ c c i thi n rõ r t, đ c bi t trên nhóm blue chips quen thu c HAG,ả ượ ả ệ ệ ặ ệ ộ
HPG, PVF, PVX, DPM, ITA, REE
Th c ra, n u theo dõi sát di n bi n th tr ng, không khó đ nh n bi t tín hi u “gomự ế ễ ế ị ườ ể ậ ế ệ
hàng” c a dòng ti n “thông minh” khi kinh t vĩ mô đã đ t đ c nh ng k t qu tíchủ ề ế ạ ượ ữ ế ả
c c. Thanh kho n trên hai sàn chính th c đã b t đ u c i thi n tr l i k t thángự ả ứ ắ ầ ả ệ ở ạ ể ừ
7/2011. Ngoài ra, nh ng đ t “gom hàng” tăng s h u v i nh ng DN l n c a các NĐTữ ợ ở ữ ớ ữ ớ ủ
chi n l c, nh ng v M&A và IPO “đình đám” d n d p n a cu i năm 2011 và đ u nămế ượ ữ ụ ồ ậ ử ố ầ
2012 là nh ng b ng ch ng sinh đ ng.ữ ằ ứ ộ
Di n bi n vài tháng qua cho th y th tr ng đã đ t đáy, đang tích lũy và kh i đ ng m tễ ế ấ ị ườ ạ ở ộ ộ
xu h ng giá tăng. Ni m tin n i NĐT đang ph c h i và l n d n.ướ ề ơ ụ ồ ớ ầ
5. Gi i pháp kh c ph cả ắ ụ
5.1 Gia tăng ngu n l c tài chínhồ ự
"C th y u…" là hình nh mà Ch t ch UBCK Vũ B ng dùng đ mô t hi n tr ng TTCK.ơ ể ế ả ủ ị ằ ể ả ệ ạ
S khó khăn kéo dài c a TTCK th hi n rõ nét qua nhi u con s : so v i đ u năm nay,ự ủ ể ệ ề ố ớ ầ
hi n VN-Index s t gi m 16 - 17%; kh i l ng giao d ch gi m t i 40 - 50% so v i cùngệ ụ ả ố ượ ị ả ớ ớ
kỳ.
S công ty niêm y t l liên t c tăng, t 60 công ty trong I/2011 tăng lên 80 công tyố ế ỗ ụ ừ
trong quý II và con s này trong quý III/2011 là g n 100 công ty. Trong s nh ng DN cóố ầ ố ữ
lãi, thì có t i 60% công ty có l i nhu n s t gi m so v i cùng kỳ năm ngoái. Tính đ nớ ợ ậ ụ ả ớ ế
hi n t i, có 71/105 CTCK b l lu k , v i s l lên đ n 2.000 t đ ng, cao h n g p đôiệ ạ ị ỗ ỹ ế ớ ố ỗ ế ỷ ồ ơ ấ
so v i s l c a m t th i đi m "đen t i" khác là năm 2008…ớ ố ỗ ủ ộ ờ ể ố
Đ nh h ng đ t phá c a Ngh quy t Trung ng 3, khoá XI là ph i tái c c u n nị ướ ộ ủ ị ế ươ ả ơ ấ ề kinh
tế g n v i đ i m i mô hình tăng tr ng, trong đó t p trung vào tái c u trúc đ u t v iắ ớ ổ ớ ưở ậ ấ ầ ư ớ
tr ng tâm là đ u t công; c c u l i th tr ng tài chính, v i vi c tái c u trúc h th ngọ ầ ư ơ ấ ạ ị ườ ớ ệ ấ ệ ố
NHTM và các t ch c tài chính; tái c u trúc DNNN mà tr ng tâm là các t p đoàn và t ngổ ứ ấ ọ ậ ổ
công ty. Theo ông B ng, t thân quá trình này s t o ra nh ng đi u ki n thu n l i choằ ự ẽ ạ ữ ề ệ ậ ợ
s phát tri n c a TTCK. Đ n c nh đ tái c u trúc NHTM thì không th không gi mự ể ủ ơ ử ư ể ấ ể ả
gánh n ng tài tr v n cho n n kinh t và DN c a kh i này. Khi đó, TTCK s là s l aặ ợ ố ề ế ủ ố ẽ ự ự
ch n t i u đ san s nhi m v cung c p v n và đi u này s không th hi u qu n uọ ố ư ể ẻ ệ ụ ấ ố ề ẽ ể ệ ả ế

phép thành l p ngay trong cu i năm nay ho c mu n nh t là đ u năm sau, b i d ki nậ ố ặ ộ ấ ầ ở ự ế
Thông t v qu m s đ c ban hành trong quý IV/2011 và các lo i hình qu khácư ề ỹ ở ẽ ượ ạ ỹ
ban hành trong kho ng quý I - III/2012.ả
"Nhi u NĐT n c ngoài, đi n hình nh các qu Prudental, HSBC… đang r t nóng lòngề ướ ể ư ỹ ấ
ch qu m ra đ i đ tri n khai các ho t đ ng đ u t t i Vi t Nam. Qua ti p xúc, hờ ỹ ở ờ ể ể ạ ộ ầ ư ạ ệ ế ọ
cho bi t, đã chu n b các ngu n l c t 6 tháng nay", ông B ng nói.ế ẩ ị ồ ự ừ ằ
Trong năm 2012, c quan qu n lý còn tri n khai nhi u gi i pháp khác đ đa d ng hoáơ ả ể ề ả ể ạ
kênh đ u t , nh m thu hút NĐT n c ngoài. Trong đó, ngoài u tiên nghiên c u đầ ư ằ ướ ư ứ ể
đ a vào giao d ch các s n ph m ETF t i các S GDCK, s chú tr ng tái c u trúc hàngư ị ả ẩ ạ ở ẽ ọ ấ
hoá trên th tr ng trái phi u chính ph , tri n khai ch ng trình thí đi m hoán đ i tráiị ườ ế ủ ể ươ ể ổ
phi u k t h p v i phát hành lô l n. Đ án phát tri n TTCK phái sinh cũng đang đ cế ế ợ ớ ớ ề ể ượ
xây d ng đ trình Chính ph phê duy t trong năm 2012.ự ể ủ ệ
5.3 Tái c u trúc CTCKấ
V i vi c l n đ u tiên công b k ho ch xây d ng Đ án tái c u trúc CTCK v i nhi uớ ệ ầ ầ ố ế ạ ự ề ấ ớ ề
b c đi m nh m , UBCK đang th hi n quy t tâm "tăng l c" cho kh i CTCK. Đ án nàyướ ạ ẽ ể ệ ế ự ố ề
đ c th c hi n trong hai giai đo n: t năm 2012 - 2013 và 2013 - 2015, trong đó giaiượ ự ệ ạ ừ
đo n 1 đ c tri n khai qua hai b c.ạ ượ ể ướ
Th nh t, t nay đ n ngày 1/4/2012, th i đi m Thông t 226/2010/TT-BTC v ch tiêuứ ấ ừ ế ờ ể ư ề ỉ
an toàn tài chính (ATTC) và bi n pháp x lý đ i v i các t ch c kinh doanh ch ng khoánệ ử ố ớ ổ ứ ứ
không đáp ng ch tiêu ATTC có hi u l c, UBCK có các gi i pháp ch y u g m: tăngứ ỉ ệ ự ả ủ ế ồ
c ng ki m tra, giám sát các CTCK có tình hình tài chính y u; yêu c u công ty ki mườ ể ế ầ ể
toán báo cáo cho UBCK các CTCK có d u hi u b t n tài chính; bu c CTCK gi i trình rõấ ệ ấ ổ ộ ả
nguyên nhân năng l c tài chính y u và có gi i pháp kh c ph c ự ế ả ắ ụ
"Sau khi ki m tra tr c ti p t i 40 CTCK trong tháng 7 - 8 v a qua và m i đây ki m traể ự ế ạ ừ ớ ể
thêm 10 CTCK, trong tu n này, UBCK s h p v i HĐQT các CTCK đ có bi n pháp x lýầ ẽ ọ ớ ể ệ ử
các công ty không đ m b o ch tiêu ATTC, trong đó có yêu c u rút b t nghi p v môiả ả ỉ ầ ớ ệ ụ
gi i. Khi nào kh c ph c đ c tình tr ng không đ m b o ATTC, UBCK s xem xét choớ ắ ụ ượ ạ ả ả ẽ
phép CTCK khôi ph c nghi p v này. M t gi i pháp gián ti p cũng đang đ c UBCKụ ệ ụ ộ ả ế ượ
tri n khai là ch đ o các S GDCK và Trung tâm L u ký có hình th c thông tin phù h pể ỉ ạ ở ư ứ ợ
v hi n tr ng s c kho tài chính c a các CTCK đ th tr ng bi t và cân nh c", ôngề ệ ạ ứ ẻ ủ ể ị ườ ế ắ