B O
I HC KINH T TP.H 
NG DY KINH T FULBRIGHT
KAM KIM LONG
NG CA C HU
N KT QU HONG KINH DOANH C
I C PH 
MI C PHN S LUCHNH SCH CNG TP. H 
N
B O
I HC KINH T TP.H 
NG DY KINH T FULBRIGHT

KAM KIM LONG
NG CA CU  HU
N KT QU HONG KINH DOANH C
I C PH
MI C PH 
: 60340402

Tôiăxinăgi li cmănăsơuăscăđnăCôăTrn Th Qu Giang,ăngiăđưăgiúpătôiăđnh
hngăđ tƠiăvƠăh tr nhngătƠiăliuăquíăgiáăđ tôiăcóăth lƠmărõăvnăđ chínhăsáchăvƠăỦă
nghaăcaăđ tƠi.
Tôiăxinăgi li cmănăsơuăscăđn ThyăMaiăHoƠngăChng,ăngiăđưăcùngătôiănghiênă
cu nhng thutătoánătínhăBanzhafăchoăđnăkhiătrngăđóngătrong cácăbui chiu ti
trong nhiu tun lin.
Tôiăxinăcmăn sơuăscăđn Thy NguynăXuơnăThƠnh,ăCôăinhăVăTrangăNgơnăcùngă
bnăbèălpăMPP5ăđưăđngăviênăvƠăgópăỦăgiúpătôiăhoƠnăthinăkhungăphơnătíchăchoălun
vnătrongănhng bui Seminar.
Tôiăxinăcmănăv vƠăb m đưăchmăsócăchuăđáoăchoăconătraiă02ăthángătui ca tôi,ăđ
tôiăcóăđc thiăgianăhoƠnăthin lunăvnănƠy.
Kam Kim Long

-iii-
T LU

CácăngơnăhƠngăthngămi c phn hin nay đangăđóngăvaiătròărt quan trngăđi vi
s phátătrin kinh t caăđtănc,ătuyănhiênăthi gian qua, nhiu trc trc v hin trng
cuătrúcăs huăchéo vƠ cácăvnăđ v c đôngăln kimăsoátăđưăto nhng bt năvƠă
tim n ri ro cho toƠn h thng ngơnăhƠng. Trong lnhăvc qun tr ngơnăhƠng,ăs hu
vƠăkimăsoátălƠăhaiăkháiănim cn cn thnăphơnăbit. Hin nay, cácănghiênăcu trong
nc cha ch ra mtăphngăphápăcóăth đoălng trc tip quyn lc kimăsoátăca
cácăc đôngătrongămtăngơnăhƠng, thay vƠoăđóălƠăvicăđánhăđng quyn kimăsoátăvi
cácăt l s hu trc tip caăcácăc đông. NguyênănhơnălƠădoăcóănhiu tr ngi v s
phc tpăquáămc caăcácăcuătrúcăs hu thc t,ăcng nhăthiu thông tin v cuătrúcă
s huăhoƠnăchnh đ tínhătoán.
Lunăvnăgii thiu mtăphngăphápăcóăth s dngăđ đoălng trc tip quyn lc
kimăsoátăcaăcácăc đôngătrongăcácăngơnăhƠngăthng mi c phn  Vit Nam bng
thangăđoălngăhóaăca ch s quyn lc Banzhaf trongălỦăthuytătròăchiăb phiu,
đng thiăcngăgii quytăcácătr ngiăkhiăápădng ch s BanzhafăvƠoăphơnătíchăcácă

khiăđ ánătáiăcuătrúcăcácăt chcătínădng hin nay ch tpătrungăvƠoăgiiăphápămuaăbánă
sátănhpăcácăngơnăhƠngăyuăkém.ăCácăphátăhin  Sacombank cnăđcănhìnănhnăđi
viătoƠnăh thng NHTMCP  VităNamăđ cóănhngăchínhăsáchăvƠăphngăánătáiăcă
cu hiu qu choătoƠnăh thngăngơnăhƠng. VìănuăkhôngăxácăđnhăđcăđúngăvƠăđ cácă
ôngăch thc s caăcácăNHTMCP, cngănhătácăđng timănngăca h đn hiu qu
hotăđngăvƠări ro caăngơnăhƠngăthìăcácăchínhăsáchăđiu tit ca NHNN rtăkhóătácă
đngăđn đúngăđiătngăvƠăđtăđc hiu qu.

-v-
MC LC

LIăCAMăOAN i
LI CMăN ii
TịMăTT LUNăVN iii
MC LC v
DANH MCăHỊNHăV, BNG BIU vii
CHNGă1 GII THIU TNGăQUANăVÀăVNă NGHIểNăCU 1
1.1. Bi cnhănghiênăcu 1
1.2. Tngăquanăcácănghiênăcuăliênăquan 3
1.2.1. Tngăquanăcácănghiênăcu v đoălng quyn kimăsoátăcaăcácăc đôngăchiăphi 3
1.2.2. Tngăquanăcácănghiênăcu v đánhăgiáătácăđng ca cuătrúcăs huălênăkt qu hot
đng caăngơnăhƠng 4
1.3. McătiêuăvƠăcơuăhiănghiênăcu 5
1.3.1. Mcătiêu 5
1.3.2.ăCơuăhi nghiênăcu 5
1.4. iătngăvƠăphmăviănghiênăcu 6
1.5. Phngăphápănghiênăcu 6
CHNGă2 PHNGăPHÁPăOăLNG QUYN KIMăSOÁTăDOANHăNGHIP 7
2.1. Kháiăquátăcácăphngăphápăđoălng quyn kimăsoátădoanhănghip 7
2.2. oălng quyn lc kimăsoátăca c đôngăbng ch s Banzhaf 8

5.4. Hn ch caăđ tƠi 32
TÀIăLIU THAM KHO 33
PH LC 37

-vii-
DANH M, BNG BIU
DANH MC BNG BIU
Bngă3-1ăTácăđng ca mcăđ tp trung cao trong cuătrúcăs huălênăriăroăvƠăhiu
qu hotăđng caăcácăngơnăhƠngăChơuăỂu 18
Bngă3-2 Tácăđng ca cácănhómăch s huălênăriăroăvƠăhiu qu hotăđng caăngơnă
hƠngă Kenya 18
Bngă4-1ăLngăhoáăBanzhafăvi cuătrúcăs hu trc tip ca Sacombank trc khi b
thơuătóm,ă2011 22
Bngă4-2ăLngăhoáăBanzhafăviăthôngătinămi v s huăgiaăđình,ă2011 23
Bngă4-3ăLngăhoáăBanzhafăviăthôngătinăv u quyn biu quyt, 2011 23
Bngă4-4ăLngăhoáăBanzhafăvi cuătrúcăs hu trc tip ca Sacombank, 2012 24
Bngă4-5ăLngăhoáăBanzhafăăviăthôngătinăv s huăgiaăđìnhăvƠăcuătrúcăhìnhăkimăt
tháp,ă2012 25
Bngă4-6 S hu caăgiaăđìnhăTrmăBêăti Sacombank, 2012 25
Bngă4-7ăLngăhoáăBanzhafăviăthôngătinămi v s hu n danh, 2012 26
Bngă4-8ăLngăhoáăBanzhafăti thiăđimăđi hi c đôngă2012ăca Sacombank 26
Bngă4-9ăánhăgiáătácăđng caăcácănhómăc đôngăchínhăđn kt qu hotăđng ca
Sacombankătrc khi b thơuătóm 27
Bngă4-10 ánhăgiáătácăđng caăcácănhómăc đôngăchínhăđn kt qu hotăđng ca
Sacombank sau khi b thơuătóm 27
DANH MC HNH V
Hìnhă1.1ăCăcuătƠiăsn ca h thngăcácăngơnăhƠngă VităNamătínhăđn 31/03/2014 1
Hìnhă2.1ăMinh ho mt cuătrúcăs huăchéoăgia ba doanh nghip 10
Hìnhă2.2ăMinhăho mt cuătrúcăs huăchéoăgia bn doanh nghip 11
Hìnhă3.1ăTácăđng ca cuătrúcăs huălênăkt qu hotăđng kinh doanh ca NHTMCP

NHNN
The state bank
NgơnăhƠngănhƠănc
NHNNVN
The State Bank of Viet Nam
NgơnăhƠngănhƠănc Vit Nam
NHTMCP
The Joint Stock Comercial bank
NgơnăhƠngăthngămi c phn
Sacombank

NHTMCPăSƠiăGònăThngăTín
Sacomreal

CôngătyăC Phnăa căSƠiăGònă
ThngăTínă
S&P
Standard & Poor's Financial
Services LLC
Căquanăxp hngătínădng Standard
& Poor's
REE

CôngăTyăC PhnăCăin Lnh -1-

NgơnăhƠngăthngămiănhƠănc
NgơnăhƠngăthngămiăcăphn
NgơnăhƠngăliênădoanh,ăncăngoƠi
CôngătyătƠiăchính,ăchoăthuê
NgơnăhƠngăhpătácăxưăVităNam
-2-
vƠ quaăđóăgiƠnhăquyn kimăsoát,ăchuynăhngăcácăngun lc ca ngơnăhƠngăphc v cho
cácăliăíchăriêng, chènăépăliăíchăcaăcácăc đôngăkhác,ălƠmăgiaătngăn xu, riăroăchoătoƠnăh
thngăngơnăhƠng.
Hinănay,ănhìnăchungăcác NHTMCP Vit Nam tuơnăth tt cácăquiăđnh v gii hn t l s
hu. Th nhngăvn cóănhiu du hiu cho thy mt s NHTMCP  Vit Nam đangăb chi
phi bi cácăc đông kimăsoát đy quyn lc,ăđinăhìnhălƠăcácămi quan h giaăôngăNguyn
căKiênăvi NHTMCPăÁăChơu (ACB); ôngăTrmăBêăvi NHTMCPăSƠiăGònăThngăTínă
(Sacombank). Nu ch cnăc vƠoăconăs t l s hu c phn trc tip
2
thì bnăthơnăcácăc
đôngănƠyăkhôngăs hu vtăquáăcácăgii hn quiăđnh, tuyănhiên, các quanăsátăchoăthyăcácă
c đôngănƠyăcóăquyn lc chi phi rt mnh tiăcácăngơnăhƠngămƠăh s hu. iuăđóăcho
thy t l s hu trc tip khôngăth dùngălƠmăthcăđoăchoăquyn lc chi phi thc s ca
cácăc đôngăti cácăngơnăhƠng.
V mtălỦăthuyt, mcăđ tp trung cao quyn kimăsoátăs toăđiu kin cho vicăhìnhăthƠnhă
cácăliăíchăriêngăca vic kimăsoátă(Privateăbenefitsăofăcontrol)ătácăđngăđnăhƠnh vi caăcácă
nhómăc đôngăđangănm quyn kimăsoátă
3
.ăTuyănhiên,ăcácănhómăc đôngătrongămtăngơnă
hƠngăkhôngăđng nht vi nhau v mcăđ chp nhn riăroăvƠăđngăcăliăích.ăDoăđóăcn
phi xácăđnhăđc đúngăvƠăđ cácăc đôngăkimăsoát thc s ca mt ngơnăhƠng, đ cóăth
xemăxétăchínhăxácăcácătácăđng caăcácănhómăc đôngănƠy lên hiu qu hotăđng vƠări ro
ca ngơnăhƠng.
AllenăN.ăBergerăvƠăcácăcng s (2013)ăkhiăphơnătíchăvaiătròăca cuătrúcăs huăđi viăcácă

NHTMCP  VităNamăđangăgp phi nhătn tiăcácăhìnhăthc s huăgiánătip phc tp,
quyn chi phi ca c đôngăkimăsoátăcao. DoăđóănghiênăcuătìnhăhungăSacombankăcóăth
lƠmăsángăt phnănƠoăcácămi quan h gia s hu vƠăkimăsoát,ănhngătácăđng ca cuătrúcă
s huălênăhiu qu hotăđngăvƠări ro caăcácăNHTMCP Vit Nam hin nay.
1.2. T
1.2.1. Tng quan cu v ng quyn kia c i
Trongăcácănghiênăcu gnăđơy,ăđ đoălng quyn lc chi phi/kimăsoátăca mtănhómăc
đông,ăngiătaăthng s dngălỦăthuytătròăchiăb phiu (voting game theory) nhmămôă
phng li hotăđng b phiu ca mt kìăđi hi c đông.ăTrongăđó,ăxác sutăđ kt qu b
phiu caăđi hi c đôngăging viăkìăvng ca mtănhómăc đôngăchínhălƠăthcăđoăquyn
lc chi phi caănhómăc đôngăđó.ăMt gi đnhăcăbn caămôăhìnhălỦăthuytătròăchiăb
phiu trong qun tr doanh nghipălƠăquyn kimăsoátă(control right) bt ngun t quyn biu
quyt (voting right),ăvƠăquyn biu quytăcóăliênăquanătrc tipăđn quyn s hu (ownership
right). Nhiuănghiênăcu đưăđc tinăhƠnhălƠmănn tng cho vicăđoălng quyn kimăsoátă
daătheoăkhungălỦăthuytătròăchiăb phiuăcóăth k đnă nhă BanzhafăIIIă(1946);ă Leechă

4
Trongăncăđưăcóănhng nghiênăcuăđnhătínhăv thc trng s huăchéoăcaăcácăngơnăhƠngăchoăthy s phc
tpăvƠălun qun caădòngăvn giaăcácăngơnăhƠngănhăcácănghiênăcu ca FETP (2012).ăTuyănhiênăchaăcóă
nghiênăcu v đoălngăvƠăđánhăgiáătácăđng ca cu cuătrúcăs huălênăhiu qu hotăđng caăngơnăhƠngă
thôngăquaăvicăphơnăb quyn kimăsoát.
5
Sacombank,ăđc NHNNVNăđánhăgiáălƠămt trong nhngăNHTMCPătiêuăbiu  Vit Nam, xpăvƠoănhómăcácă
ngơnăhƠngăcóănngălc cnh tranh cao vi sc mnh th trng ln,ănngălcătƠiăchínhănăđnh, hotăđng kinh
doanh hiu qu vƠătimănngăphátătrinădƠiăhnă(nhómăA)ă
-4-
(2002, 2003); Crama et et al (2003); Nenova (2003); Nicodano vƠă Sembenelli (2004);
Edwards vƠăWeichenrieder (2009); Levy (2009, 2011, 2012), Crama vƠăLeruth (2007, 2013).
 cácăNHTMCP  VităNamăcóăth tìmăthy các cuătrúcăs chéoă(crossăownership),ăcuătrúcă
s huă hìnhă kimă t thápă (pyramidal ownership) vƠă s huă khôngă chínhă danh (shadow

ngơnăhƠngămnh nht khi c đôngăln nht caăngơnăhƠngălƠămtăgiaăđìnhăvƠăyu nht khi đó
lƠămtăngơnăhƠngăkhácăhocălƠămtăcôngătyăphiătƠiăchính.
Kiruri (2013) bênăcnh vic khoăsátămcăđ tp trung trong cuătrúcăs huăcònăkhoăsátă
thêmătácăđng caăcácănhómăc đôngătrongănc, c đôngăncăngoƠi,ăvƠăc đôngănhƠănc
lênăhiu qu hotăđng ca cácăngơnăhƠng  Kenya (đoăbng ch tiêuăROE). Kt qu nghiênă
cu cho thy mcăđ tp trung ca cuătrúcăs hu t l nghch vi li nhunăngơnăhƠng.ăMc
đ tp trung cao trong cuătrúcăs hu dnăđn li nhun thpăhnăcaăcácăngơnăhƠngăthngă
mi  Kenya.ăNghiênăcuăcngăchoăthy s huăncăngoƠiătngăquanăthun cao nht vi
li nhunăngơnăhƠng,ăs huătrongănc nhìnăchungăcngătngăquanăthun vi li nhun
ngơnăhƠng,ăcònăs huănhƠănc liăcóătácăđngătiêuăccăđn hiu qu hot đng caăcácăngơnă
hƠng.
1.3. Mu
1.3.1. M
Lunăvnăđoălng trc tip quyn kimăsoát vƠămcăđ tp trung ca quyn kim quyn
kimăsoátăcaăcácăc đông trong cuătrúcăs hu ca mt NHTMCP Vit Nam bngăphngă
pháp lngăhóaăch s Banzhaf. ng thi xơyădng mt khungăđánhăgiáătácăđng timănngă
ca vic tp trung quyn lc kimăsoátătrong cuătrúcăs hu đn riăroăvƠăhiu qu hotăđng
caăcácăNHTMCPăVit Nam, nhìnăt tìnhăhung ca Sacombank.

1.3.2. u
Câu hi chính sách 1: Cnăc vƠoăvicălngăhóaăch s quyn lc Banzhaf, liuăngơnăhƠngă
Sacombankăcóăb chi phi bi mtănhómăc đông,ăđ t đó có điăngc liăcácănguyênătc
hotăđng ca mtăcôngătyăc phnăđiăchúngăhayăkhông?
Câu hi chính sách 2: nhăhng ca vic tp trung quyn lc kimăsoátătrongăcuătrúcăs
hu caăngơnăhƠngăSacombankătrc khi b thơuătómăđi vi riăroăvƠăhiu qu hotăđng ca
ngơnăhƠngănhăth nƠo?
Câu hi chính sách 3: Sau khi b thơuătómăvƠăthayăđi cuătrúcăs hu, cuătrúcăs hu mi s
cóătimănngănhăhngăđn riăroăvƠăhiu qu hotăđng caăngơnăhƠngănhăth nƠo?
-6-
1.4. u

 Vit Nam.

6
Vnăđ y quyn - thaăhƠnhăloiă1ălƠătrc trc ny sinh giaăngi qunălỦăvƠăngiăđiuăhƠnh.ăVnăđ y
quyn ậ thaăhƠnhăloiă2ălƠătrc trc ny sinh gia c đôngălnăvƠăc đôngănh.
7

CHNG 2: PHNG PHÁP O LNG
QUYN KIM SOÁT DOANH NGHIP
2.1. Khái quát các phng pháp đo lng quyn kim soát doanh nghip
Quyn s hu hay quyn dòng tin (cash flow right) đ cp đn quyn tài sn ca công ty
thông qua t l c phiu đc nm gi và quyt đnh vic phân phi quyn dòng tin, chng
hn nh c tc tr cho c đông. Trong khi đó quyn kim soát li phn ánh kh nng gây nh
hng đn các quyt đnh chin lc ca công ty. Mc đ kim soát ca c đông mc dù có
liên quan nhng không nht thit phi đng nht vi t l c phn danh ngha ca c đông đó
ti công ty
7
. Vic đo lng quyn kim soát s phc tp hn đo lng t l s hu danh ngha
do tn ti các c ch cho phép mt nhà đu t dù ch b rt ít vn nhng vn có th chim
quyn điu khin cao trong doanh nghip. Các cu trúc s hu nh vy đc gi là cu trúc
thiu s kim soát hay CMS (Controlling-Minority Structure). Lucian Bebchuk (1999) đã ch
ra ba hình thc c bn nht cho phép mt cu trúc CMS đc tn ti, đó là: (i) cu trúc quyn
biu quyt khác bit
8
, (ii) cu trúc s hu hình tháp và (iii) cu trúc s hu chéo.
Vi s phát trin ca lý thuyt trò chi và kh nng h tr tính toán mnh bi ca công ngh
lp trình, ngày nay ngi ta thng mô phng li hot đng b phiu ca mt đi hi c đông
theo mô hình ca lý thuyt trò chi b phiu (Voting game theory). Trong nghiên cu lý
thuyt trò chi b phiu hin nay có hai ch s thng đc s dng đ đo lng quyn lc
kim soát ca các c đông trong doanh nghip, đó là ch s quyn lc Shapley–Shubik (1954)

2.2.1. Tính ch s Banzhaf khi có thông tin đy đ v cu trúc s hu trc tip
 tính toán quyn lc kim soát ca mt c đông bng cách s dng ch s Banzhaf; trc
ht cn mô phng quá trình b phiu ca mt đi hi c đông, lit kê tt c các “liên minh
chin thng” (winning coalitions) và “liên minh chn” (blocking coalitions) trong cuc b
phiu đó; xác đnh tt c các “c đông quan trng” (critical voters) trong các liên minh đó
9
.
Ch s Banzhaf ca mi c đông, cng đng thi là kh nng (hay xác sut) ca c đông đó đ
thay đi kt qu ca cuc b phiu, chính là s ln c đông đó đc là c đông quan trng
trên tng s ln tt c c đông đc là c đông quan trng.
V c bn, quyn biu quyt ca các c đông bt ngun t c phn s hu ca h (thông
thng là “mt c phn - mt quyn biu quyt”). Theo Lut Các t chc tín dng Vit Nam
2010, nhng quyt đnh ca đi hi c đông s đc thông qua ti cuc hp khi đc s c
đông đi din trên 51% tng s phiu biu quyt ca tt c c đông d hp, hoc mt t l

9
Mt liên minh chin thng là mt liên minh có đ s phiu đ nu tt c các thành viên trong liên minh đu b
phiu “đng ý” thì kt qu thng nht cui cùng s là “đng ý”. Mt liên minh chn là mt liên minh có đ s
phiu đ nu tt c các thành viên trong liên minh đu b phiu “không đng ý” thì kt qu thng nht cui cùng
s là “không đng ý”. Mt c đông quan trng trong liên minh chin thng hay liên minh chn là mt c đông
mà khi b b ra khi liên minh đó thì phn còn li ca liên minh không còn là mt liên minh chin thng hay liên
minh chn na.
9 khác cao hn do điu l ca t chc đó quy đnh. i vi mt s quyt đnh quan trng khác (nh
tuyên b phá sn) thì t l phi cao hn 65%
10
.
Ví d sau đây s cho thy quyn chi phi ca mt c đông không nht thit tng ng vi c

trng hpăXăvƠăYănm gi t l c phnătngăt nhngălƠăs hu trc tipă(X:ă36%ăCăvƠăY:ă
52%ăC),ăkhiăđóăch s Banzhaf lnăltălƠă0%ăvƠă100%. ơy lƠămtătrng hpăđnăgin cho
thy cuătrúcăs huăhìnhăthápălƠmăthayăđiăhoƠnătoƠnăch s Banzhaf so viătrng hp nm
gi trc tipăcùngăt l c phn.
Trong nhng trng hp cuătrúcăphc tpăhn,ăhayăs côngătyăxemăxétănhiuăhnăthìăvic
khiălng tínhătoánătrc tip s rt ln. Mt trong nhng giiăphápălƠ s dng s h tr ca
gii thut vòngălpătrên máyătính. Mtăcáchăkháiăquát,ăgi B, X, Y  {0,1} lnăltălƠăquyt
đnh ca c đôngăB, X,Yă(1:ăđngăỦ,ă0:ăkhôngăđngăỦ)ăthìămi quan h gia B viăXăvƠăYă
nhăsau:
1, * 0,5
0, * * 0,5
BB
BB
khi x X y Y
B
khi x X y Y
  





; vi x
B,
y
B
lnăltălƠăt l s hu ca X, Y ti B.
b) ng ca s h s Banzhaf
S huă chéoăđcăđnhănghaălƠă doanhănghip A s hu doanh nghipă BăvƠăngc li
12

. Nuăđiuăđóăkhôngăxy ra, kt qu b phiu s tht biăvìă
khôngăth thôngăquaăhayăbácăb cácăvnăđ vƠăphi tinăhƠnhăb phiu liăchoăđnăkhiănƠoăkt
qu hi t v cácătrngătháiădng. PhngăphápătínhătoánăcaăLevyăđ xut daătrênăvic lit
kêătt c cácătrngătháiădngăcóăth xyăraăđi vi mt cuătrúc,ăsauăđóătínhătoánăxácăsut kt
qu b phiu ging viăkìăvng ca tng c đôngă cácătrngătháiădngăthôngăquaăcácămaătrn
tngăquanătngăquát,ăđóăđng thi cngălƠăch s Banzhaf caăcácăc đông.
Minh ho di đơyăs cho thy mt cuătrúcăs huăchéo ch gm bnăcôngătyănhngăkháă
phc tp cóăth ápădngăphng phápătínhătoánăđng thi tt c cácăch s Banzhaf ca Levy
nóiătrên.
2.2 Minh ho mt c ha bn doanh nghip
Vi s=30%, h=40%.

Ngun: Levy (2012)
Kt qu tínhătoánălƠămt ma trn biu th cácăgiáătr caăcácătr s Banzhaf ca tt c cácăc
đôngăđi vi tt c doanh nghip nhăBng 2-1.
Bng 2-1 Minh hng thi ma tr s Banzhaf
(Ngng xác quyt: 50%)
Banzhaf
Index
DoanhăNghipă
A
DoanhăNghipă
B
DoanhăNghipă
C
DoanhăNghipă
D
CăđôngăA
1
0

0
0,25
0,25
Ngun: Levy (2012).
TrongăđóăhaiădoanhănghipăAăvƠăBăđc giălƠăcácădoanhănghipăắngun”ăvìăkhôngăcóădoanhă
nghipănƠo đang s huăAăvƠăB. AăvƠăB cóăquyn t quytăăđi viăcácăvnăđ caăchínhă
mìnhănênăch s Banzhaf caăAăđi viăAăvƠăBăđi viăBăđuălƠă1ă(100%). Quyn kimăsoátă
caăAăvƠăBăđi viăCăvƠăDădoătínhăđi xng ca cuătrúcăs hu đuălƠ 0,5 (50%). NuăAăvƠă
BăkhôngăđngăỦăviănhauă(xácăsută50%)ăđi viăcácăvnăđ caăCăvƠăDăthìăCăvƠăDăđuăcóă
mt na quyn t quytăđi viăcácăvnăđ caămình,ădoăđóăBanzhafăcaăCăvƠăDăđuălƠ 0,25
(25%).
Tuyănhiên,ătrongătrng hpănƠyănuăngngăxácăquytălƠă50%,ăAăvƠăBăđu nm quyn chi
phi 50% ti C (hoc D). NuăAăvƠăBăkhôngăđngăỦăviănhau,ăthìăthc t quytăđnhăkhông
th thôngăquaămƠăcngăkhôngăth bácăb, đóălƠătrngătháiătrôiăniă(floating)ăvƠăphi tinăhƠnhă
b phiu li.
 khôngăphi b phiu nhiu ln,ăngiătaăthngăquiăđnhăngngăxácăquytălƠă50%ă+ă1ă‘c
phiu’, 51% hocăcaoăhnăna. Vic lităkêătt c cácătrngătháiădng ca cuătrúcăcngălƠă
vic phc tp khi s lngănhƠăđuătăvƠădoanhănghip trong cuătrúcălnăhnăvƠăthng phi
s dngăchngătrìnhămáyătínhăđ h tr.
15

c) ng ca s hu n  s Banzhaf
S hu n danh thngăđc giătênăkhácălƠăắs hu ngm”ăthngăđc vn dng nhm
vtăquaăcácăquiăđnh v gii hn t l s hu tiăđaăvƠănhm che duăthôngătinăv ch s hu
thc s.  Vit Nam, vnăđ s hu ngm lƠăh qu ca vic qunălỦălng loăvƠăto ra bt
cơnăxng thôngătin. S hu ngmăthng tn tiădiăhìnhăthc nh ngiăthơnăđngătênăh,
yăthácăđuăt,ăs dng côngătyăcon,… Hin nay ch nhng c đôngăs huătrênă5%ămi phi
côngăb thôngătinăgiaoădch nênănhiu nhƠăđuătăvn dng s hu ngm đ che du cácăthôngă
tin giao dch.
S hu ngmăcóătácăđngăképăđn ch s Banzhaf, hai c đôngăAăvƠăCăs huătngăng a%

chy mô phng Monte Carlo cng s rt ln. Gi đnh ca Levy b ch trích vì b qua đng c
li ích ca các nhóm c đông nh và hành vi b phiu ca các c đông nh thc t cng b tác
đng lôi kéo ca tâm lý by đàn.
Các nghiên cu khác v hành vi b phiu ca các nhóm c đông đc thc hin bi Shapiro
và Shapley (1978); Milnor và Shapley (1978); Dubey và Shapley (1979) cho thy rng trong
các kt qu b phiu ca nhóm c đông nh l có khuynh hng hi t theo kt qu b phiu
ca các c đông ln. c bit là trong nhng cu trúc s hu có yêu cu vic b phiu cng
-14-
dn, bucăcácăc đôngănh l phiăliênăktăđ đ s phiuăvƠăc ngiăđi din cho phn vn
caămìnhăthamăd đi hi c đôngăhoc ng c vƠoăhiă đng qun tr.ăThôngăthngăcácă
NHTMCP  Vit Nam theo cuătrúcănƠy.ăC th trongătrng hpăSacombankăthìăiu 35
ca iu l doanh nghipăquiăđnhărõăt l s hu c phnăđ đcăphépăc đi dinăvƠoă
HQT.ăNu theo gi đnhănƠy,ăcóăth dùngăkt qu b phiu ca kt qu b phiu caănhómă
c đôngăchínhăđ călng gn đúngăcho kt qu b phiu caăđi hi c đông.ăTrongălun
vnăs s dng gi đnhănƠyăđ phơnătíchănhómăắc đôngăkhác” ca Sacombank.