B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH

H
H
À
ÀT
T
H
H
A
A
N
N
H
HB
B
Ì
Ì
N 1
LIăMăU
1. TínhăcpăthităcaăđătƠiă
,ăcácădoanhănghipăngƠnhăxiămngănóiăriêngăđuă
gpănhiuăvnăđăkhóăkhnătrongăhotăđngăsnăxutăk
tƠiăchính.ăLƠmăthănƠoăđăcóăvnăhotăđng,ăgiăvngăsnăxutăkinhădoanh,ăđmăboă
tngătrngănăđnhăluônălƠămiăquanătơmăhƠngăđuăcaăcácădoanhănghip.ă
Quytă đnhă cuă trúcă tƠiă chínhă lƠă mtă vnă đă ctă yuă điă viă btă că doanhă
nghipănƠo.ăQuytăđnhănƠyărtăquanătrngăbiăvìănhuăcuătiăđaăhóaăliănhunăcaă
doanhănghip.ăNhngăchínhănhngăkhóăkhnăhinănay, cácădoanhănghipăđƣăkhôngă
đtămc tiêuăhiuăquătƠiăchínhăcao,ă mƠătpătrungăduyătrìăsnăxut,ă kinhădoanhănă
đnh.ăVìăvy,ăcóănhngălúc,ăquytăđnhăcuătrúcătƠiăchínhăăcácădoanhănghipăbăxemă
nh.ăViămcăđíchăduyătrìăkinhădoanhănênăvicălaăchnăngunăvnăđápăngăchoănhuă
cuăhotăđngăkinh doanh đcăhìnhăthƠnhămtăcáchătăphát,ăkhôngădaătrênănhngă
nguyênălỦăcăbnănƠoăc.ă
XutăphátătămcăđíchăgiúpăcácădoanhănghipăcóăsălaăchnăcuătrúcătƠiăchínhă
phùăhpăchoăhotăđngăkinhădoanh,ălunăvnănƠyăphân tích cácănhơnăt tácăđngăđn
cu trúcătƠiăchínhăcaădoanhănghip ngƠnhăxiămngăVităNam.ăiuănƠyăthcăsălà
cnăthităđălƠmăcăsăchoăcácădoanhănghipăcóăquytăđnhămtăcuătrúcătƠiăchínhăphùă
hpănht,ănhanhănhtăchoămìnhăvƠăđemăliăhiuăquătƠiăchínhăcaoănht.
2. Mcătiêuănghiênăcu
McătiêuănghiênăcuăcaălunăvnălƠ:
TrênăcăsăcácălỦăthuytăvăcuătrúcătƠiăchínhăvƠămtăsăktăquănghiênă

TrongăphnănƠyănêuăraătngăquátăvăcuătrúcătƠiăchính,ăcácă nhân tătácăđngă
đnăcuătrúcătƠiăchính,ăgiiăthiuătómătt cácălỦăthuytăvăcuătrúcătƠiăchínhăvƠăcuiă
cùngălƠăxemăxétămtăsănghiênăcuăthcănghimăvăcuătrúcătƠiăchínhătăcác ncă
trênăthăgii.ă
3
Chngă2: PhơnătíchăcácănhơnătătácăđngăđnăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácă
doanhănghipăngƠnhăxiămngăVităNam.
BtăđuăbngăvicăphơnătíchăthcătrngăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácădoanhănghipă
ngành xiămng VităNam.ăKăđn,ăbngămôăhìnhăhiăquyăkinhătălngăkimăđnhăsă
tácăđngăcaăcácănhơnătăđnăcuătrúcătƠiăchính.
Chngă3:ăGiiăphápăvăcuătrúcătƠiăchínhăcaăcácădoanhănghipăngƠnhă
xiămngăVităNam.ă
PhnănƠyăđaăraămtăsăgiiăpháp,ăkinănghăgi Ủăápădngăchoă cácădoanhă
nghipăngƠnh xiămngăđăxơyădngă mtăcuătrúcătƠiă chínhăphùăhpăchoăgiaiăđonă
hotăđngăkinhădoanhăhinătiăcaăcácădoanhănghip.ă

4


doanhănghipăđcălpăđiăviăcuătrúcă
caădoanhănghipăđóătrongăcácăthătrngă
5
hoƠnăhoăkhôngăcóăthuăthuănhpădoanhănghip”.ă“Giáătrăcaădoanhănghipăđcăxácă
đnhăbngăcácătƠiăsnăthc,ăchăkhôngăphiăbngăcácăchngăkhoánămƠădoanhănghipă
phát hành. Nhăvyăcuătrúcă
khôngăliênăquanăđnăgiáătrădoanhănghipăkhiăcácă
quytăđnhăđuătăcaădoanhănghipăđƣăđcăđnhăsn”.
Lpălunăvăchiăphíăcăhiăđiăviăsălaăchnăcaăcăđôngătrongădoanhănghipă
vƠăphơnătíchătăsutăliănhunătrênăgiáătrătƠiăsn,ăM&Măchoărngătácăđngăđònăbyă
lƠmătngăliănhunătrênămiăcăphn,ănhngăđiuănƠyăkhôngălƠmăgiaătngăgiáătrătƠiă
sn.ă M&Mă choă rngă tácă đngăđònă byă lƠmă giaă tngă liă nhună trênă miă că phn,ă
nhngăđiuănƠyăkhôngălƠmăgiaătngăgiáătrăcăphn.ă
Nmă1963,ăModigliani và Miller
chi
.
.

: (2007), trang, 316-372.
1.1.1.2ăăLỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcă
VìăchiăphíălƣiăvayălƠămtăkhonăchiăphíăđcăkhuătrătrcăkhiătínhăthuăthuă
nhpădoanhănghipănênăkhiădoanhănghipăsădngănăvay đătƠiătrăsătoănênămtă
khonăliăích,ăhayănóiămtăcáchăkhácălƠătoănênămtătmăchnăthu.ăVìăth,ăliăíchă
caătmăchnăthuăđƣăthuăhútăcácădoanhănghipăsădngănănhiuăđnămcăcóăth.ă
Nhngătrongăthcăt,ănhiuădoanhănghipăcóămcăsinhăliăcaoănhngăkhông có
să dngănă hocă cóăcngă ă mcă đăthp.ă Mtă lỦădoălnă khinăcácă doanhănghipă
khôngăthătƠiătrăhoƠnătoƠnăbngănăvayălƠăvì,ăbênăcnhăsăhinăhuăliăíchătmăchnă

1.1.1.3ăăLỦăthuytăvătrtătăphơnăhngă
MtălỦăthuytăcuătrúcătƠiăchínhăkhácăđcăphátătrinăbiăMyersăvƠăMajlufănmă
1984ăvămiăliênăhăgiaăriăroăvƠăliănhunăcaăcácăngunăvn lỦăgiiăcácăquytă
đnhătƠiătrăcaădoanhănghipădaătrênăcăsăthông tinăbtăcơnăxng.ă
LỦăthuytătrtătăphơnăhngăbtăđuăviăthôngătinăbtăcơnăxng,ămtăcmătă
dùngă đăchă rngă cácă giámă đcăbită nhiuă vă cácătimă nng,ă riăroă vƠăgiáă trăcaă
doanhănghipămìnhăhnălƠăcácănhƠăđuătăbênăngoƠi.ăThôngătinăbtăcơnăxngătácăđng
đnăsălaăchnăgiaătƠiătrăniăbăvƠătƠiătrătăbênăngoƠiăvƠăgiaăphátă hƠnhămiă
chng khoánănăvƠăchngăkhoánăvnăcăphn.ă“
7
.”
Vìăvy,ălỦăthuytănƠyăgiúpăgiiăthíchătiăsaoăcácădoanhănghipăcóăhiuăquăkinhă
doanh nht, thì thngăcóătă
năvayăthpăhn,ăkhông phiăvìăhăcóăcácătă nă
mcătiêuăthpămƠăvìăhă
. “Cácădoanhănghipăcóăhiuăquă
kinh doanh
hnăthìăphátăhƠnhănăvìăhăkhôngăcóăcácăngunăvnăniăbăđăchoă
chngătrìnhăđuătăvnăvƠăvìătƠiătrănăđngăđuătrongătrtătăphơnăhngăcaătƠiătră
tăbênăngoƠi”.
(2007), trang, 393-401.
1.1.1.4ăăLỦăthuytăvăchiăphíăđiădină
LỦăthuytăchiă phíă điădină đcăphátă trinăsâuă hnăbiă JensenăvƠă Mecklingă
nmă1976. LỦăthuytănƠyăthaănhn sătnătiăcaămtăcuătrúcă
tiăuăchoădoanhă
nghipăbiăvìăsăcóămtăcaăchiăphíăđiădin.ăChiăphíăđiădinăphátăsinhătămơuăthună
timătƠngăvăliăíchăgiaăcăđông,ătráiăchăvƠăngiăqunălỦădoanhănghip.ă hai

y .
).
g bao
: l
, .
:

.

t
.
9

.
ROA t h
.

.

caoăhn.

.
t
h
.
Micheal Paukender & Mitchell A.Petersen (2004) “Does the source of capital
affect Capital structure?” Trênă că să phơnă tíchă thcă nghimă caă 6.000 doanh

.
1.1.2.2 Nhóm nghiên c

TrnăìnhăKhôiăNguyênă(2006) ”Capital structure in small and medium-sized
Enteprises: the case of Vietnam”. Tácăgiănghiên cuăcácănhơnătănhăhngăđnă
11
cuătrúcătƠiăchínhăcaă558ădoanhănghipăvaăvƠănhăVităNamătrongăgiaiăđonă1998ăậ
2001. Bài nghiên cuănƠyăktăhpădăliuătăcácăbáoăcáoătƠiăchínhăcaăcácădoanhă
nghipăvƠăbngăđiuătraăkhoăsátăcácăgiámăđcătƠiăchínhăvăcáchăqunălỦăhotăđngătƠiă
chínhăcaăcácădoanhănghip.ăCácănhơnătăsădngăbaoăgm:ătcăđătngătrng,ătƠiă
snăhuăhình,ăriăroăkinhădoanh,ăhiuăquăkinhădoanh, quy môădoanhănghip,ăvnăchă
săhuă nhƠănc,ă miă quană hăgiaă doanhă nghipăviă ngơnăhƠng,ă vƠă3ă chăsă đoă
lngăcuătrúcătƠiăchính.ăBƠiănghiênăcuăchoărng,ăcácădoanhănghipăvaăvƠănhăVită
Namăcóătă
nătrungăbìnhăkhongă43,9%ă.ăNăngnăhnă
,ătrongăkhiănădƠiăhnă . Và năngnăhn,ănăphiătrăkhác
lƠăngunăhuyăđngăvnăcaăcácădoanhănghipăvaăvƠănh.ăKtăquăcngăchoărngă
tƠiăchínhăphăthucăvƠoăcăcuăsăhuăngunăvn.ăCácădoanhănghipănhƠăncă
có tă
năcaoăhnăcácădoanhănghipătănhơn.ăNgoƠiăra,ăktăquăcònăchoăthyărngă
quyămôădoanhănghipăvƠămcăđăriăroăkinhădoanhăcóămiăquanătăhăthunăviăcuă
trúc . Nhngăkhănngăsinhăliăkhôngănhăhngăđnăcuătrúcă .ăMcădù, tài
snăhuăhìnhăcóămiăquanăhătă
nghchăviătă tngănăvƠătă năngnăhn,ă
nhngăđuăcóămcănhăhngăthp.
-
-
-
Quy mô công ty
+
+
+

-
+
-
-
-

-
-
-

+
+
+

luônăluônătngăngăviăgiáătrăthătrngăcaătƠiăsn.ăBiăvyănghiênăcuămiămă
rngăraălƠăphiănghiênăcuătheoăgiáătrăthătrng.ă6ăbinăthƠnhăphnăbaoăgm:ăătƠiăsnă
huăhình,ăkhănng sinhăli,ăkhănngătngătrng,ăquyămôăcôngăty,ăriăroăvƠăliăíchă
caătmăchnăthu.ă
KtăquănghiênăcuăchoăthyătƠiăsnăcăđnhăvƠăkhănngăsinhăliăthìăcóănhă
hngămangătínhăquytăđnhătrênătă
n.ăTƠiăsnăcăđnhăcóăquanăhăđngăbinăđnă
tă
đònăcơnăn.ăVƠăkhănngăsinhăli,ăquyămôăcôngătyăthìăcóăquanăhănghchăbin,ăvìă
cácăcôngătyălnădădƠngă
vƠoăcácăthătrngăvn.ăCácăktăquănƠyăphùăhpăviă
lỦăthuytătrtătăphơnăhngăvƠălỦăthuytăđánhăđi.ăCácăyuătăcònăliămcădùăcóănhă
hng,ă nhngă môă hìnhă nghiênă cuă khôngă chă raă rõă rƠngă miă quană hă đngă hayă
nghchăbin.ăRiêngăcácăyuătăthucăkinhătăvămôăthìăktăquăphơnătíchăhiăquyăchoă
thyărngăhuăhtănhngăyuătăcóănhăhngăđángăkăđnătă tngănăcaăcácăncă
phơnătích.ăLƣiăsutăvƠătngătrngăGDPăthcătălƠătngăquanănghchăbinăviătă

tngăsăn,ătrongăkhiăsăphátătrinăcaăthătrngăchngăkhoánăvƠăkhuăvcănăcôngă
thìăcóăquanăhăđngăbin.ă
14
Ktăquăhiăquyăchoăthyăkhănngăsinhăli quanăhănghchăbin lƠăphùăhpăviă
ttă că cácă nghiênă cuă trcă đơy.ă Tuyă nhiênă vică quyă môă côngă tyă thìă cóă quană hă
nghchăbin và tƠiăsnăcăđnhăcóăquanăhăđngăbinăđnătă
đònăcơnănăthìăkhôngă
phù hpăviăcácănghiênăcuăkhácănhăBooth et al. (2001), Jorgensen và Terra (2002),
Bastos, NakamuraăvƠăBassoă(2009).ăNhngăcácăyuătăthăchăvƠăhăthngăphápălỦă
caăcácăqucăgiaăcóăthăthayăđiăduăhiuăcaămiăquanăhănƠy.

LỦăthuytătrtătăphơnăhng
LỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn:ăchiăphíăpháă
sn

+

LỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn:ăthu
LỦăthuytăyăquyn
15
LỦăthuytătínăhiu
Quy mô
doanh
nghip
+
+
LỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn:ăchiăphíăpháă
snătrênăthuăTNDN
LỦăthuytăchiăphíăđiădin:ăchiăphíăđiădină
caăn
LỦăthuytăkhác:ăkhănngăxơmănhpăthă
trng,ăquyămôănnăkinhăt.
-

LỦăthuytăkhác:ăthôngătinăbtăcơnăxng
Căhiă
tngătrng
-

trênăriăro
-
-
LỦăthuytăđánhăđiăcuătrúcăvn:ăriăroătƠiă
chính
+

LỦăthuytăchiăphíăđi din
Binăđngă
caăgiáăcă
phn
-
-
LỦăthuytăđiuăchnh thătrng

NghiênăcuăcaăDouglas Dias Batos, Nakamura, Basso (2009)“Determinants of
capital structure of publicity-traded companies in Latinh America: The role of
institutional and Macroeconomic factors”. BƠiănghiênăcuăătrênă388 côngătyăthucă
05 : Mexico. Argentina,ăBrazil,ăChileăvƠăPeruătrongăkhongăthiăgiană2001ă
đ
n 2006. BƠiăvitănghiênăcuăcuătrúcăvn caăcácăcôngătyăbngămôăhìnhănghiênăcuă
daătrênămôăhìnhăhiăquyătuynătínhăvi cácăbinăphăthucălƠătngănădƠiăhn/tng
16
tƠiăsnătheoăgiáătrăsăsách;ătngănăphiătr/tngătƠiăsnătheoăgiáătrăsăsách;ăvƠătngă
nădƠiăhn/tngătƠiăsnătheoăgiáătrăthătrng.ăViăcácăbinăthƠnhăphnăbaoăgm:ăătƠiă
snăhuăhình,ăkhănngăsinhăli,ăkhănngătngătrng,ăquyămôăcôngăty,ăriăroăvƠăliă
íchăcaătmăchnăthu.ăVƠăcácăbinăcaăkinhătăvămô,ătuyănhiênăcácăbinăkinhăkăvă
10%.
.
(2006) “Determinants of
capital structure: A case of Pakitant cement industry”. 22 cô
1996-2001 : Quy mô công ty
), t , k k .
: , k k
. :
,
DaăvƠoăcácănghiênăcuăthcănghimăătrên,ătaă môăhìnhătngăquátă
cácănhơnătănhăhngăđnăcuătrúc tài chính nhăsau:
1.2 MÔă HỊNHă KINHă Tă LNGă ă KIMă NHă CÁCă NHỂNă Tă TÁCă
NGăNăCUăTRÚCăTÀIăCHệNHăCAăCÁCăDOANHăNGHIPăNGÀNHă
XIăMNG VITăNAM
1.2.1 Giiăthiuămôăhìnhăkinhăt lng
MôăhìnhăkinhătălngăđcăsădngătrongăđătƠiăcóăthăđcătrìnhăbƠyătngăquátă
theoăphngătrìnhăsau:ăă
Y = a
i
+ 
n
X
n
+ 
i

hìnhănghiênăcuăđánhăgiá,ăvƠăphơnătíchăsătácăđngăcaăcácănhơnătăđnăcuătrúcătƠiă
chínhăcaăcácădoanhănghipăngƠnhăxiămng đcăkhoăsát.ăCácăbinăsăvƠăcácăgiă
thuytănghiênăcuăđcăxơyădngănhăsau:ă
1.2.2.1 MiăquanăhăgiaăhiuăquăkinhădoanhăvƠăcuătrúcătƠiăchính
Hiuăquăkinhădoanhăđoălngăkhănngăsinhăliătăhotăđngăkinhădoanhăcaă
doanhănghipăthôngăquaăchiătiêuăliănhună
thuătrênătngătƠiăsnă(ROA).ăTheoă
lỦăthuytătrtătăphơnăhng,ăcácănhƠăqunătrădoanhănghipăcóăxuăhngăuătiênăsă
dngăcácăngunăvnăniătiătrc,ăriămiăđnăcácăngunăvnăvayăbênăngoƠi.ăCácă
nghiênăcuă thcănghimă ca Huang và Song (2002), Jean J.Chen (2004) ăTrungă
Quc, Burcu Dincergok Kursat Yalciner (2011) vƠă Nguyênă (2006)ă ă Vită Nam;
(2006) cngă choă
thyămiăquanăhătă
nghchăgiaă tài chínhăvƠăhiuăquăkinhădoanh.
19
Ngcă li,ă lỦă thuytă đánhă điă liă choă rngă hiuă quă kinhă doanhă caă doanhă
nghipăcaoălƠmăchoătráiăchăítăphiăchuăriăro,ăvƠăhăsnăsƠngăcungăcpăhnămcătínă
dngăcaoăhnăchoădoanhănghip.ăBênăcnhăđó,ăliăíchăcaătmăchnăthuăsătrănênă
hpădnăhnăkhiăthuănhpăchuăthuăcaădoanhănghipănhiuăhn,ăvƠăđiuănƠyăsălƠmă
choăcácăgiámăđcătƠiăchínhăsădngănhiuănăvayăhn.ă
Nhăvy, gi thuyt 1 đt ra là hiu qu kinh doanh có tng quan thun hoc
nghch đi vi cu trúc tài chính.
1.2.2.2 MiăquanăhăgiaătƠiăsnăhuăhìnhăviăcuătrúcătƠiăchính
VămiăquanăhăgiaătƠiăsnăhuăhìnhăviăcuătrúcătƠiăchính,ăcácăhcăthuytă
đuăchoărngătƠiăsnăhuăhìnhătă
thunăviăcuătrúcătƠiăchính.ăNhngătƠiăsnănƠyăsă
đcăsădngănhătƠiăsn thăchp,ăsălƠmăgimădnăriăroăthităhiăchoăchăn.ăDoă

cùngă chiuă giaă quyă môă doanhă nghipă vƠă cuă trúcă tƠiă chính.ă Nhngă Anifowse
Mutalib (2011)
miăquanăhă chiuăgiaăquyămôădoanhănghipăvƠă
cuătrúcătƠiăchínhăVìăvy,ăgiăthuytăđaăraălƠ:ă
Gi thuyt 3 là cu trúc tài chính t
thu vi quy mô doanh nghip
Quyămôăcaădoanhănghipăđcăđoălngănhăsau:ăSize = lgă(tngătƠiăsn).
1.2.2.4 MiăquanăhăgiaăcăhiătngătrngăvƠăcuătrúcătƠiăchính
CácănghiênăcuălỦăthuytăvƠăthcănghimăvămiăquanăhăgiaăquyămôădoanhă
nghipăvƠăcuătrúcătƠiăchínhăkhôngăchoăktăquăđngănht.ăTheoălỦăthuytăchiăphíăđiă
din,ătnătiămtăquanăhănghchăchiuăgiaăcuătrúcătƠiăchínhăvƠăcăhiătngătrng.ă
CácădoanhănghipăcóătrinăvngătngătrngătrongătngălaiăthngădaăvƠoătƠiătră
bngăvnăchăsăhu.ăNuădoanhănghipăcóătă
năcaoăthìăcácăcăđôngăcaădoanhă
nghipăcóăkhuynhăhngăkhôngăđuătănhiuăvƠoăcácădăánăcaădoanhănghipăbiăvìă
liănhunătăcácăkhonăđuătănƠyăsăcóăliăchoăcácăchănăhnălƠăchoăcácăcăđông.ă
Vìăvy,ăcácădoanhănghipăcóăcăhiătngătrngăcaoăthngădaăvƠoăvnăchăsăhuă
nhiuăhnănăvay.ăMtăsănghiênăcuăthcănghimăđngăthunăviălỦăthuytăchiăphíă
điădinăvămiăquanăhănghchăchiuăgiaăcuătrúcătƠiăchínhăvƠăcăhiătngătrngă
nhăDeesomsak, R. and Paudyal, K. and Pescetto, G. (2009) và Chen (2004),
(2006), Anifowse Mutalib (2011).
Tuyănhiên,ălỦăthuytătrtătăphơnăhngăliăđaăraămtăcáiănhìnăngcăli,ăchoă
rngăcăhiătngătrngăcóămiăquanăhăthunăviătă n.ăKhiăcácădoanhănghipăcóă
căhiătngătrngăcaoăthìăcácăngunăvnăniăbăuătiênăsădngătrc,ănuăvnăchaă
đăthìămiăsădngăđnăn.ă
21
Vìăvy,ăgi thuyt 4 đc xây dng là: cu trúc tài chính có quan h t nghch

%ăthayăđiăEBIT
%ăthayăđiădoanhăthuăthun

1.2.2.6 Miăquanăh giaăthuăthuănhpădoanhănghipăviăcuătrúcătƠiăchính
Huăht,ă cácănhƠănghiênăcuăđuăchoă rngă thuăthuănhpădoanhănghipănhă
hngărtăquanătrngăđnăcuătrúcătƠiăchính.ăTácăđngăcaăthuăđiăviăcuătrúcătƠiă
chínhălƠăchăđăchínhătrongănghiênăcuăcaăM&M (1963). Theo M&M, các doanh
nghipăviăthuăsutăcaoăhnăsăsădngănhiuănăđăđtăliăíchătătmăchnăthu.ăăVìă
vy,ăgiăthuytăđaăraălƠ:ă
22
Gi thuyt 6 là thu thu nhp doanh nghip có tng quan thun đi vi cu trúc tài
chính.
Nhơnătăthuăthuănhpădoanhănghipăđcăđoălngănhăsau:ă
Thuăthuănhpădoanhănghipăă
(TAX)
=
Thuăthuănhpădoanhănghipăphiănp
Liănhunătrcăthu

1.2.2.7 MiăquanăhăgiaătmăchnăthuăphiănăviăcuătrúcătƠiăchính
TmăchnăthuăphiănălƠăkhonăgimătrăvăthuătăchiăphíăkhuăhaoătƠiăsnăcă
đnhăvƠăđuăt.ăKhiătmăchnăthuănƠyăcƠngăcao,ădòngătinăròngăvătăliănhunăkinhă
doanhăđiăviăcăđôngăcƠngăln.ăVìăvy,ădoanhănghipăcóăchiăphíăkhuăhaoăcaoătrongă
dòngătinăsăsădngăítănătrongăcuătrúcătƠiăchính.ăCácănghiênăcuăthcănghimăcngă
choăktăquătngătănhăăHuangăvƠ Song (2002), Chen (2004), Deesomsak, R. and
Paudyal, K. and Pescetto, G. (2009). Burcu Dincergok Kursat Yalciner (2011).
Vy,ă gi thuyt 7 đc xây dng là: Tm chn thu phi n có mi quan h t l


1.2.2.9 Miă quană hă giaă đcă đimă riêngă caă doanhă nghipă viă cuă trúcă tƠiă
chính
căđimăriêngăcaădoanhănghipăhƠmăỦălƠăđcătrngăcaăsnăphmăhayădchă
vămƠădoanhănghipăcungăcp.ăTínhăchtăđcăđáoăcaăsnăphmăđcăhìnhăthƠnhătă
đcăđimăhotăđngăsnăxutăkinhădoanh caădoanhănghip.ăCácăđcăđimăđcăđáoă
nƠyăcóăthăsăkhinăchoăgiáătrăthuăhiăcătínhăcaătƠiăsnăhayăhƠngătnăkhoăcaă
doanhănghipăkhiăpháăsnăítăhn.ăVìăvy,ăcácădoanhănghipăcóăcácăsnăphmăđcăđáoă
thngăcóăđònăbyătƠiăchínhăthpăhnăcácădoanhănghipăcóăsnăphmăhuăhình.ăVìă
vy,ăgiăthuytăđcăxơyădngănhăsau:
Gi thuyt 9 là đc đim riêng ca doanh nghip có quan h t
nghch vi cu trúc
tài chính.
căđimăriêngăcaădoanhănghipăđcăđoălngătheoăcôngăthcăsau:ă
căđimăriêngăcaădoanhă
nghipăă(UNI)
=
GiáăvnăhƠngăbán
Doanhăthuăthun

TómăttăcácăgiăthuytăvămiăquanăhăgiaăcácănhơnătănhăhngăđnăcuătrúcătƠiă
chính

Bng 1.3: CácăgiăthuytăvămiăquanăhăgiaăcácănhơnătănhăhngăđnăcuătrúcătƠiă
chính.
24
Giă

H
5

Riăroăkinhădoanh
RISK
+/-
H
6

Thuăthuănhpădoanhănghip
TAX
+
H
7

Tmăchnăthuăphiăn
NDTS
-
H
8

Tínhăthanhăkhan
LIQ
+
H
9

căđimăriêngăcaădoanhănghip
UNI
-