Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
MỤC LỤC
MỤC LỤC .............................................................................................. 1
................................................................................................................ 2
LỜI MỞ ĐẦU.........................................................................................1
CHƯƠNG I. LÝ LUẬN CHUNG..........................................................2
1. Sự hình thành và phát triển của các Quỹ đầu tư..................................2
2. Khái niệm.................................................................................................3
3. Phân loại...................................................................................................4
3.1. Căn cứ vào nguồn vốn huy động:.......................................................4
3.2. Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn:....................................................4
3.3. Căn cứ vào cơ cấu tổ chức và hoạt động của quỹ:.............................5
4. Vai trò của Quỹ đầu tư...........................................................................6
4.1. Đối với nền kinh tế............................................................................6
4.2. Đối với các nước đang phát triển.......................................................6
4.3. Đối với thị trường chứng khoán.........................................................7
4.4. Đối với nhà đầu tư..............................................................................8
5. Nguyên tắc hoạt động của Quỹ đầu tư..................................................8
5.1. Nguyên tắc huy động vốn..................................................................8
5.2. Nguyên tắc bảo quản tài sản và giám sát hoạt động của quỹ ............8
5.3. Nguyên tắc định giá phát hành và mua lại chứng chỉ của quỹ ..........9
5.4. Nguyên tắc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư .................................9
5.5. Nguyên tắc hạn chế một số giao dịch liên quan đến tài sản của quỹ 9
6. Cơ chê
́
hoa
̣
t đô
̣
ng va
̀

1. Định hướng phát triển Quỹ đầu tư ở Việt Nam.................................29
2. Giải pháp phát triển Quỹ đầu tư ở Việt Nam.....................................29
2.1. Về phía Nhà nước ............................................................................30
2.2. Về phía các Quỹ đầu tư ...................................................................34
KẾT LUẬN...........................................................................................36
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO.............................................37

Nguyễn Thị Vân Anh
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
LỜI MỞ ĐẦU
Trước xu thế phát triển và hội nhập kinh tế đang diễn ra mạnh mẽ như hiện
nay thì nhu cầu về vốn để đẩy mạnh phát triển kinh tế, tránh tụt hậu là vấn đề cần
thiết đối với mỗi nước . Để huy động vốn một cách tối đa , ngoài sự góp mặt của
ngân hàng còn có một số tổ chức phi ngân hàng khác điển hình là Quỹ đầu tư , một
định chế tài chính trung gian tham gia hoạt động kinh doanh trên thị trường đặc biệt
là trên thị trường chứng khoán. Quỹ đầu tư chứng khoán là một tổ chức mang tính
chuyên nghiệp cao, tham gia thị trường với hai tư cách: tư cách là tổ chức phát hành
ra các chứng chỉ Quỹ đầu tư để thu hút vốn và tư cách là tổ chức đầu tư dùng tiền thu
hút được để đầu tư chứng khoán.
Trên thế giới hiện nay có hàng chục nghìn Quỹ đầu tư đang hoạt động, cung cấp
cho các nhà đầu tư thông tin chuyên môn, nhờ đó mà tỷ trọng tham gia thị trường
chứng khoán của các quỹ ngày càng tăng so với các nhà đầu tư cá nhân. Quỹ đầu tư là
định chế tài chính trung gian ưu việt trên thị trường chứng khoán.Sự phát triển của loại
hình Quỹ đầu tư chứng khoán sẽ hỗ trợ thị trường chứng khoán trong tương lai để thị
trường chứng khoán Việt Nam phát huy vai trò trong việc chuyển tiết kiệm ở nền kinh
tế thành đầu tư, góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển. Việc tìm ra giải pháp để thu
hút rộng rãi công chúng tham gia đầu tư, tăng quy mô vốn thị trường thông qua tạo lập
các Quỹ đầu tư chứng khoán là rất cần thiết. Chính vì thế, em chọn đề tài “ Giải pháp
phát triển các Quỹ đầu tư ở Việt Nam”.

năm 1900 đến năm 1914, một lượng tiền đầu tư khổng lồ đã đổ vào Mỹ đặc biệt
trong lĩnh vực đường sắt và năng lượng. Quỹ đầu tư chứng khoán ngành đường săt và
năng lượng là quỹ đóng đầu tiên của Mỹ áp dụng các quỹ cho vay làm đòn bẩy để
thâu tóm chứng khoán đã ra đời vào năm 1904. Vào năm 1920, mô hình công ty tín
thác đầu tư bùng nổ ở Mỹ đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư.
Nhưng cuộc đại suy thoái 1929 – 1933 đã làm ảnh hưởng nặng nề tới các Quỹ
đầu tư. Chỉ sau chiến tranh thế giới thứ 2, Quỹ đầu tư mới bắt đầu được khôi phục và
Nguyễn Thị Vân Anh 2
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
phát triển thành trở thành định chế tài chính ưu việt như hiện nay. Điều này một phần
là nhờ hệ thống luật định làm khuôn khổ cho các quỹ hoạt động ngày càng hoàn thiện
hơn. Tại Mỹ, hai dự luật làm cơ sở căn bản nhất cho hoạt động chứng khoán là Luật
chứng khoán và Luật về sở giao dịch chứng khoán. Năm 1940, Luật đầu tư ra đời, từ
đây phần lớn các Quỹ đầu tư ra đời và tái lập để đáp ứng nhu cầu của đạo luật này.
Đến năm 1995, luật này sửa đổi nhằm tạo điều kiện thuận lợi và đảm bảo an toàn hơn
nữa cho nhà đầu tư đồng thời cho phép các quỹ được áp dụng các nghiệp vụ đầu tư
mới nhất.
Ở châu Á, ngay từ năm 1937 ở Nhật Bản đã xuất hiện một số quỹ tương tự như
Quỹ đầu tư. Đây là một tổ chức do một số nhà đầu tư thành lập nên để lợi dụng các
dịch vụ đầu tư do công ty chứng khoán cung cấp. Đây là mầm mống cho sự ra đời
các quỹ đầu tư sau này ở Nhật. Tại Nhật Bản, Luật tín thác ( Trust Law ) và Luật
kinh doanh tín thác (Trust Bussiness Law) là các bộ luật điều chỉnh hoạt động của các
Quỹ đầu tư.
Không chỉ dừng lại ở những nước phát triển như Anh, Mỹ…, mô hình Quỹ đầu
tư còn giữ một vị trí quan trọng trên các thị trường chứng khoán mới nổi.Việc thành
lập các Quỹ đầu tư ở thị trường này bắt đầu từ nhu cầu của những nền kinh tế còn
yếu kém nhiều mặt, đòi hỏi phải cải thiện khả năng thanh toán và trợ giúp cơ sở hạ
tầng phát triển.
Nói tóm lại, hoạt động của các Quỹ đầu tư phát triển không ngừng , mở rộng

họ có thể tham gia vào trong việc kiểm soát đầu tư của quỹ.
3.2. Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn:
3.2.1. Quỹ đóng
Quỹ đóng là hình thức quỹ phát hành chứng chỉ quỹ một lần duy nhất khi tiến
hành huy động vốn cho quỹ và quỹ không thực hiện việc mua lại cổ phiếu/chứng chỉ
đầu tư khi nhà đầu tư có nhu cầu bán lại. Nhằm tạo tính thanh khoản cho loại quỹ
này, sau khi kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), các chứng chỉ quỹ sẽ được
niêm yết trên thị trường chứng khoán. Các nhà đầu tư có thể mua hoặc bán để thu hồi
vốn cổ phiếu hoặc chứng chỉ đầu tư của mình thông qua thị trường thứ cấp. Tổng vốn
Nguyễn Thị Vân Anh 4
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
huy động của quỹ cố định và không biến đổi trong suốt thời gian quỹ hoạt động.
Hình thức quỹ đóng này mới được áp dụng tại Việt Nam, đó là Quỹ đầu tư VF1 do
công ty VFM huy động vốn và quản lý.
3.2.2. Quỹ mở
Tổng vốn cũa quỹ mở biến động theo từng ngày giao dịch do tính chất đặc thù
của nó là nhà đầu tư được quyền bán lại chứng chỉ quỹ đầu tư cho quỹ, và quỹ phải
mua lại các chứng chỉ theo giá trị thuần vào thời điểm giao dịch. Đối với hình thức
quỹ này, các giao dịch mua bán chứng chỉ quỹ được thực hiện trực tiếp với công ty
quản lý quỹ và các chứng chỉ quỹ không được niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Do việc đòi hỏi tính thanh khoản cao, hình thức quỹ mở này mới chỉ tồn tại ở các
nước có nền kinh tế và thị trường chứng khoán phát triển như Châu Âu, Mỹ,
Canada… và chưa có mặt tại Việt Nam.
3.3. Căn cứ vào cơ cấu tổ chức và hoạt động của quỹ:
3.3.1. Quỹ đầu tư dạng công ty
Quỹ đầu tư là một pháp nhân, tức là một công ty được hình thành theo quy định
của pháp luật từng nước. Cơ quan điều hành cao nhất của quỹ là hội đồng quản trị do
các cổ đông (nhà đầu tư) bầu ra. Mô hình này chưa xuất hiện ở Việt Nam bởi theo
quy định của UBCKNN, quỹ đầu tư không có tư cách pháp nhân.

đang phát triển như Việt Nam. Các nước đang phát triển cần lượng vốn lớn cho đầu
tư phát triển. Nền kinh tế muốn tăng trưởng nhanh và bền vững, nhất thiết phải có
nhiều vốn đầu tư. Là một trong các định chế trung gian tài chính phi ngân hàng, Quỹ
đầu tư tạo ra hàng loạt các kênh huy động vốn. Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ trong
công chúng do vậy sẽ được tập trung lại thành một nguồn vốn khổng lồ, thông qua
Quỹ đầu tư sẽ được đầu tư vào các dự án dài hạn, đảm bảo được nguồn vốn phát triển
vững chắc cho cả khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước. Không những thế, các Quỹ
đầu tư còn khuyến khích được dòng chảy vốn nước ngoài. Đối với luồng vốn gián
tiếp, việc đầu tư vào Quỹ sẽ loại bỏ các hạn chế của họ về giao dịch mua bán chứng
khoán trực tiếp, về kiến thức và thông tin về chứng khoán cũng như giảm thiểu các
chi phí đầu tư. Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp, Quỹ đầu tư góp phần thúc đẩy các
dự án bằng cách tham gia góp vốn vào các liên doanh hay mua lại một phần vốn của
bên đối tác, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài trong việc thu hồi vốn cũng như
tăng được sức mạnh trong nước ở các liên doanh.
Nguyễn Thị Vân Anh 6
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
Nhận được nguồn vốn với chi phí huy động thấp: Việc tiếp cận các nguồn vốn tiết
kiệm nhỏ từ các cá nhân qua hệ thống ngân hàng luôn phải đối phó với những thủ tục
rườm rà (đảm bảo khoản vay với các chứng từ tài chính và tài sản).
Ngoài ra các nước đang phát triển thường có trình độ nghiệp vụ chuyên môn
chưa cao, thông qua các quỹ đầu tư, các doanh nghiệp nhận được các thông tin tư vấn
quản lý, marketing và tài chính: Quỹ đầu tư cung cấp các thông tin tài chính, tư vấn
về kế hoạch tài chính, marketing và các mối quan hệ với các tổ chức tài chính và các
doanh nghiệp khác. Lợi ích này của Quỹ đầu tư được đặc biệt đánh giá cao với các
doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa và nhỏ, và nhất là trong các nền kinh tế chuyển
đổi. Tiếp cận nguồn tài chính dài hạn: Lợi ích này thu được do sự kết hợp các công
cụ huy động vốn của Quỹ. Đó là các loại chứng khoán do Quỹ phát hành, cùng với
hoạt động của thị trường chứng khoán cho phép trao đổi, mua bán các loại chứng
khoán đó. Sự kết hợp này khuyến khích các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có

hạn chế về tri thức , thông tin và công nghệ đã được quyết bởi quá trình hợp tác và
phân công lao động xã hội trong hoạt đông đầu tư - kinh doanh chứng khoán.
- Giám sát chặt chẽ bởi các cơ quan thẩm quyền
5. Nguyên tắc hoạt động của Quỹ đầu tư
5.1. Nguyên tắc huy động vốn
Việc huy động vốn của Quỹ đầu tư thông qua phát hành chứng khoán.
Tuy nhiên các quỹ chỉ được phát hành một số loại chứng khoán nhất định để tạo
thuận lợi cho việc quản lý của quỹ cũng như hoạt động đầu tư của những người đầu
tư. Do vậy, nguyên tắc chung là quỹ chỉ phát hành cổ phiếu (mô hình công ty) và
chứng chỉ hưởng lợi (quỹ dạng tín thác). Ngoài ra, quỹ không được phép phát hành
trái phiếu hay đi vay vốn để đầu tư. Quỹ chỉ được phép vay vốn ngắn hạn để trang
trải các chi phí tạm thời khi quỹ chưa có khả năng thu hồi vốn
5.2. Nguyên tắc bảo quản tài sản và giám sát hoạt động của quỹ
Tài sản của quỹ phải được kiểm soát bởi một tổ chức bảo quản tài sản. Tổ chức
này chịu trách nhiệm bảo vệ quyền lợi đối với tài sản của các nhà đầu tư, trên thế giới
hiện nay thì các tổ chức bảo quản tài sản thông thường là ngân hàng.
Nguyễn Thị Vân Anh 8
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
Nguyên tắc chung của hầu hết các nước là tổ chức bảo quản tài sản trong quá
trình giám sát không có quyền quyết định hoàn toàn mà phải cùng bàn bạc, biểu
quyết với các chủ thể khác như công ty quản lý quỹ
5.3. Nguyên tắc định giá phát hành và mua lại chứng chỉ của quỹ
Khi các nhà đầu tư đầu tư hoặc rút vốn của họ từ một quỹ, việc xác định giá
phải dựa trên nguyên tắc công bằng giữa các nhà đầu tư hiện tại với các nhà đầu tư
mua hoặc bán chứng chỉ. Điều này được thể hiện trong cách thức xác định giá trị tài
sản của quỹ khi mua bán chứng chỉ.
5.4. Nguyên tắc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư
Việc cung cấp thông tin vừa có ý nghĩa là tạo cơ hội cho quỹ thu hút vốn đầu tư
vừa để góp phần bảo vệ lợi ích của người đầu tư

Nguyễn Thị Vân Anh 9
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
Ngân hàng giám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của quỹ đầu tư
chứng khoán và giám sát công ty quản lý quỹ nhằm bảo vệ lợi ích của người đầu tư.
Công ty quản lý quỹ thực hiện việc quản lý quỹ việc đầu tư theo danh mục đầu
tư được nêu trong cáo bạch của quỹ.
Công ty kiểm toán: thực hiện việc kiểm tra, đánh giá khách quan và chính xác
tình hình hoạt động của quỹ đầu tư, bảo đảm sự minh bạch.
Nguyễn Thị Vân Anh 10
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
CHƯƠNG II. THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU
TƯ Ở VIỆT NAM
1. Quá trình hình thành và phát triển các Quỹ đầu tư ở Việt Nam
Đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, các Quỹ đầu tư bắt đầu xuất hiện
khi những dòng đầu tư nước ngoài đất đã bắt đầu chuyển hướng đổ vào Việt Nam.
Làn sóng đầu tư gián tiếp nước ngoài thứ nhưng của các Quỹ đầu tư nước ngoài đã
bắt đầu xuất hiện nhưng cũng đi vào bế tắc. vào giai đoạn cuối những năm 1990, giai
đoạn chập chững bước vào ngưỡng cửa hội nhập. Làn sóng thứ hai hình thành từ
những năm 2002 và đặc biệt làn sóng đầu tư gián tiếp thứ ba năm 2006 của các Quỹ
đầu tư nước ngoài đã góp phần làm thay đổi diện mạo của đất nước, bước đầu gặt hái
được những thành công. Cùng với những biến đổi tích cực và mạnh mẽ của thị
trường chứng khoán, ngành quản lý quỹ đầu tư của Việt Nam cũng bắt đầu được hình
thành và phát triển.
Với các quỹ đầu tư nước ngoài: giai đoạn 1998 – 2002, sau cuộc khủng hoảng
tài chính châu Á, Việt Nam ít bị ản hưởng nhưng dòng vốn gián tiếp đầu tư nước
ngoài tại Việt Nam không được cải thiện.giai đoạn này không có quỹ đầu tư nào
được thành lập mà chủ yếu là các Quỹ được thành lập trước đó rút lui hoặc giảm quy
mô.Giai đoạn 2002 -2005, làn sóng đầu tư gián tiêps nước ngoài được khởi động lại

linh động hơn trong điều hành và thích ứng với thị trường
Có khoảng 20 quỹ đang tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán VN, trong
đó có các quỹ lớn thuộc các công ty quản lý VinaCapital và Dragon Capital như
Vietnam Opportunity Fund (VOF), Vietnam Infrastructure Ltd (VNI), Vietnam
Growth Fund (VGF), Vietnam Enterprise Investment Ltd (VEIL) và Vietnam Dragon
Fund (VDF). Giá trị NAV trung bình của 20 quỹ này tính đến ngày 21/1/2010 là 147
triệu USD, trong đó lớn nhất là VOF với giá trị lên đến 771 triệu USD, 3 quỹ do
Dragon Capital quản lý có tổng NAV là 889 triệu USD.
Tuy nhiên, mức tăng trưởng cao lại thuộc về các quỹ có quy mô trung bình.
Đơn cử là 3 quỹ do PXP Vietnam Asset Management (PXP) quản lý gồm VLF -
Vietnam Lotus Fund, VEEF - Vietnam Emerging Equity Fund và PXP Vietnam Fund
có mức tăng trưởng NAV đứng đầu bảng xếp hạng các quỹ đầu tư có hoạt động tốt
nhất tại Việt Nam do LCF Rothschild khảo sát. Trong đó, cao nhất là quỹ VEEF, tính
đến ngày 9/11/2009 có mức tăng NAV là 98,3%.
Nguyễn Thị Vân Anh 12
Kinh tế đầu tư 49C
Website: http://www.docs.vn Email : [email protected] Tel : 0918.775.368
Bảng 1: Các quỹ đầu tư vào cổ phiếu niêm yết, các công ty cổ phần
Quỹ Công ty quản lý
Tăng trưởng
năm 2009
(%)
Vietnam Equity Holding (VEH) Saigon Asset Management
(SAM)
10,1
Bao Tin Equity Fund Bao Tin Capital
Bao Viet Investment Fund Bao Viet Fund Management
(BVFMC)

Blackhorse Enhanced Vietnam Inc Blackhorse Asset Management 39,3


Worldwide Vietnam Fund
China and Vietnam Fund
KITMC RSP Balanced Fund
KITMC Vietnam Growth Fund I and II
KITMC Worldwide Vietnam Fund I
and II

Vietnam Oilfield Fund
Lion Capital Vietnam Fund Lion Capital
Manulife Progressive Fund (MAPF1) Manulife Funds 48,6
Vietnam Azalea Fund
Mekong Capital

MekongEnterprise Fund
Mirae Asset’s Mirae Asset Securities
JSC
Mirae Asset Maps Investment
Management

Maxford Investment management
Ltd’s Vietnam Focus Fund SP
Maxford Investment
Management

Orient Management Company’s Orient
Fund 1 (OF1)
Cty quản lý quỹ đầu tư chứng
khoán Phương Đông