4/15/2011
1
Những nội dung cập nhật và
nâng cao về quản trị tài chính
3
Quản trị tài chính
PGS TS Lê Hữu Ảnh
Khoa Kế toán và QTKD
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
15 April 2011
3.5-1
3.5-2
33--5 5 §§Þnh gi¸ tr¸i phiÕu Þnh gi¸ tr¸i phiÕu -- cæ phiÕucæ phiÕu
PGS TS Lê Hữu Ảnh
  ✁ ✂ ✄   ☎ ✆ ✂ ✝ ✞ ✟ ✠ ✡ ☛   ☞
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
4/15/2011
2
3.5-3
C«ng cơ chđ u trªn thÞ tr−êng vèn: C«ng cơ chđ u trªn thÞ tr−êng vèn:
§§Þnh gi¸ tr¸i phiÕu vµ ®Þnh gi¸ cỉ phiÕnh gi¸ tr¸i phiÕu vµ ®Þnh gi¸ cỉ phiÕu
3.5-4
Trái phiếu - Cổ phiếu
 Trái phiếu – chứng nhận nợ 


Chứng khoán nợ
 Hưởng lãi suất cố đònh
 Có thời hạn hoàn vốn (trừ trái
phiếu vónh cửu)
 Trái chủ không được quyền bầu

chênh lệch giá (nếu bán)chênh lệch giá (nếu bán)
Rủi ro đầu tRủi ro đầu t mua trái phiếu mua trái phiếu
-- rủi ro lãi suất rủi ro lãi suất
-- rủi ro tái đầu trủi ro tái đầu t
-- rủi ro thanh toánrủi ro thanh toán
-- rủi ro lrủi ro lạạm phátm phát
-- rủi ro tỷ giárủi ro tỷ giá
-- rủi ro thanh khoảnrủi ro thanh khoản
3.5-8
Lợi tức đầu t trái phiếuLợi tức đầu t trái phiếu
Lợi tức đầu t trái phiếu gồmLợi tức đầu t trái phiếu gồm
-- Thu nhập định kỳ: trả theo lãi suất cuống phiếu rThu nhập định kỳ: trả theo lãi suất cuống phiếu r
CC
(r(r
CC
--
Coupon Interest Rate)Coupon Interest Rate)
C = rC = r
CC
% * M% * M
trong đó, trong đó, C: tiền lãI định kỳC: tiền lãI định kỳ
M: Mệnh giá M: Mệnh giá
-- Chênh lệch giá (nếu bán): (PChênh lệch giá (nếu bán): (P
S S
-- PP
PP
))
4/15/2011
5
3.5-9



Rủi ro tái đầu t:Rủi ro tái đầu t: khi nhận đợc tiền lãi định kỳ, việc đầu khi nhận đợc tiền lãi định kỳ, việc đầu
t tiếp phụ thuộc vào lãi suất thị trờng t tiếp phụ thuộc vào lãi suất thị trờng rủi ro tái đầu t.rủi ro tái đầu t.
Quan hệ giQuan hệ giữữa rủi ro lãi suất và rủi ro tái đầu t?a rủi ro lãi suất và rủi ro tái đầu t?
Rủi ro lãi suất và rủi ro tái đầu t có xu hớng triệt Rủi ro lãi suất và rủi ro tái đầu t có xu hớng triệt
tiêu nhau: rủi ro lãi suất xuất hiện khi lãi suất ttiêu nhau: rủi ro lãi suất xuất hiện khi lãi suất tăăng ng
làm giảm giá trái phiếu, còn rủi ro tái đầu t xuất làm giảm giá trái phiếu, còn rủi ro tái đầu t xuất
hiện khi lãi suất giảm.hiện khi lãi suất giảm.
4/15/2011
6
33..55--111133--1111
Rủi ro đầu t trái phiếuRủi ro đầu t trái phiếu




Rủi ro thanh toánRủi ro thanh toán (rủi ro tín dụng) trái phiếu bị (rủi ro tín dụng) trái phiếu bị
mất khả nmất khả năăng thanh toán khi mãn hng thanh toán khi mãn hạạn. n.
Rủi ro thanh toán phụ thuộc vào hRủi ro thanh toán phụ thuộc vào hạạng tín nhiệm của doanh ng tín nhiệm của doanh
nghiệp bán trái phiếu (điều khoản của khế ớc vay, thu nghiệp bán trái phiếu (điều khoản của khế ớc vay, thu
nhập của công ty, hệ số trả nợ, khả nnhập của công ty, hệ số trả nợ, khả năăng thanh khoản, ng thanh khoản,
trtrìình độ quản lý...)nh độ quản lý...)




Rủi ro lRủi ro lạạm phátm phát (rủi ro sức mua) do sự biến đổi (rủi ro sức mua) do sự biến đổi
trong giá trị các dòng tiền của chứng khoán đem ltrong giá trị các dòng tiền của chứng khoán đem lạại i
do ldo lạạm phát trong kỳ. m phát trong kỳ.

chiết khấu vừa ước lượng
3.5-14
 Lãi suất thò trường 

 lãi suất trái phiếu 

 giá
trái phiếu
Quan hƯ gi÷a l·i st vµ gi¸ tr¸i phiÕu
k
d
= r
C
k
d
> r
C
k
d
< r
C
P
M
> M
P
M
< M
P
M
= M

thò trường
r
C
%
P
M
< M
P
M
> M
P
M
=M
Giá trái phiếu
M
Trái phiếu có
N nhỏ
Trái phiếu có
N lớn
4/15/2011
9
3.5-17
11..2 2 §§Þnh gi¸ c¸c loÞnh gi¸ c¸c lo¹¹i tr¸i phiÕui tr¸i phiÕu
3.5-18
§§Þnh gi¸ tr¸i phiÕu Þnh gi¸ tr¸i phiÕu –– ®Þnh gi¸ theo lo®Þnh gi¸ theo lo¹¹i tr¸i phiÕui tr¸i phiÕu
§§ÞnhÞnh gigi¸ ¸ tr¸itr¸i phiÕuphiÕu th«ngth«ng th−êngth−êng
§§ÞnhÞnh gigi¸ ¸ thÞthÞ tr−êngtr−êng cãcã l·il·i suÊtsuÊt thth¶ ¶ næinæi
§§ÞnhÞnh gigi¸ ¸ tr¸itr¸i phiÕuphiÕu hybridhybrid