4/15/2011
1
Những nội dung cập nhật và
nâng cao về quản trị tài chính
3
Quản trị tài chính
PGS TS Lê Hữu Ảnh
Khoa Kế toán và QTKD
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
4/15/2011
3.7-1
4/15/2011
3.7-2
33--7 7 §§a da d¹¹ng ho¸ ng ho¸
danh môc ®Çu t− danh môc ®Çu t−
vµ m« hvµ m« h××nh CAPMnh CAPM
PGS TS Lê Hữu Ảnh
  ✁ ✂ ✄   ☎ ✆ ✂ ✝ ✞ ✟ ✠ ✡ ☛   ☞
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
4/15/2011
2
4/15/2011
3.7-3
1. §a d¹ng ho¸ DM§T
2. M« h×nh CAPM
4/15/2011
3.7-4
1. §a d¹ng ho¸ DM§T
Rñi ro vµ ®a d¹ng ho¸
• Rñi ro hÖ thèng (systematic risk) – cßn gäi lµ rñi
ro thÞ tr−êng

3.7-7
Company-unique Risk
•• A company’s labor force goes on A company’s labor force goes on
strike.strike.
•• A company’s top management A company’s top management
dies in a plane crash.dies in a plane crash.
•• A huge oil tank bursts and floods A huge oil tank bursts and floods
a company’s production area.a company’s production area.
4/15/2011
3.7-8
As you add stocks to your portfolio,
company-unique risk is reduced.
portfolio
risk
number of stocks
Market risk
company-
unique
risk
4/15/2011
5
4/15/2011 3.7-9
Đa dạng hoá và rủi ro - bài học lịch sử
M. Statman, Journal of Financial and Quantitative Analysis 22 (9/1987)
0,3919,211000
0,3919,27500
0,3919,29400
0,3919,34300
0,3919,42200
0,4019,69100

4/15/2011
6
4/15/2011
3.7-11
Ví dụ
Xem xét lợi nhuận của CP W, M và danh mục WM (W và M
có hệ số tơng quan r = - 1)
Năm CP W CP M Danh mục WM
2000 40% (10%) 15%
2001 (10) 40 15
2002 35 (5) 15
2003 (5) 35 15
LN trung bình 15 15 15
Độ lệch chuẩn 22,6% 22,6% 0,0%
4/15/2011
3.7-12
Phân tích sự ảnh hởng của đa dạng hóa
đối với lợi nhuận và rủi ro
CP S CP T
tỷ trọng (W)
60% 40%
Lợi nhuận kỳ vọng (R)
17,50% 5,5%
Phơng sai (


2
)
0,066875 0,013225
Độ lệch chuẩn (

T
R
T
= (0,6*17,5)+(0,4*5,5)=12,7%
• Ph−¬ng sai cña danh môc
σ
σσ
σ
2
S&T
=(0,6)
2
(0,2586)
2
+ 2(0,6)(0,4)(- 0,004875) +(0,4)
2
(0,1150)
2
= 0,023851
• §é lÖch chuÈn cña danh môc
%44,151544,0023851,0
&
===
TS
σ
4/15/2011
3.7-14
rate
of
return

9
4/15/2011
3.7-17
Khi chọn các tỷ lệ phối hợp khác nhau thì
có ảnh hởng khác nhau.
Câu hỏi:
- Phối hợp tốt nhất ở đâu?
Trả lời:
- Độ thỏa dụng của anh ở đâu?
3.7-18
Th no l tiờu chun hiu qu -
Efficiency
Tiờu chun hiu qu trong DM u t?
maximum return vi ri ro cho trc
minimum risk vi li nhun cho trc
Mi la chn khỏc u l khụng hiu qu
(inefficient)
Xỏc nh tiờu chun hiu qu lm gỡ?
Tiờu chun ny l cn thit xỏc nh ng gii
hn (the frontier) ca DMT hiu qu
Vy DMT hiu qu l tp hp cỏc TS vi
??
??
4/15/2011
10
3.7-19
Đường giới hạn khi (ρ=+1)
P
σ
3

B
Efficient
Inefficient
(X
A
= 1, X
B
= 0)
(X
A
= 0, X
B
= 1)
4/15/2011
11
3.7-21
Intermediate Values
MVP
r
P
σ
3
8
6
14
P
r
A
B
Efficient

σ
C
Efficient