Đọc kỹ khuyến cáo tại trang cuối báo cáo phân tích này
PHÒNG PHÂN TÍCH
NGÀNH DƯỢC
Tháng 12/2008 CÔNG TY CP TRAPHACO – TRA
NỘI DUNG CHÍNH KHUYẾN NGHỊ: BÁN
Giá trị nội tại 49.100 VND
Giá thị trường 42.000 VND

THÔNG TIN CỔ PHẦNMã chứng khoán TRA

Sàn giao dịch HOSE

Mệnh giá 10.000 VND

Số lượng CP 8.000.000 CP

EPS 2008 (E) 5.945 VND
 Chủ động nguyên liệu và chuyên môn hóa sản xuất: TRA hiện có

Doanh thu thuần 261,227 360,241 38% 533,221 48% 700,000 48%
ROA 12% 7% -43% 9% 39% 12% 39%
ROE 31% 16% -49% 16% 0% 18% 0%
EPS 22,844 7,984 -65% 4,781 -40% 5,945 -40%
PE 1.8 5.3 8.8 7.1 73% BÁO CÁO PHÂN TÍCH TRAPHACO Tháng 12/2008
2
TỔNG QUAN CÔNG TY Công ty cổ phần Traphaco ra đời năm 2001. Tháng 11/2008, Traphaco chính thức
niêm yết trên sàn Hồ Chí Minh với mã TRA. Công ty có 3 hoạt động chính:
thương mại (50% doanh thu); sản xuất đông dược (38% doanh thu), sản xuất tân
dược (12% doanh thu).
Cơ cấu cổ đông
Nước
ngoài
10%
Nhà nước
37%
Khác
53%

TRA OPC DCL MKP

Nguồn: TRATỔNG QUAN NGÀNH

Tân dược tăng trưởng mạnh trong khi đông dược tăng trưởng khiêm tốn
Tốc độ tăng trưởng bình quân nhân của ngành dược ở mức 23%/năm từ năm 2001
– 2008. Theo dự báo của Bộ Y Tế và BMI, trong khoảng 3 năm tới mức tăng

BÁO CÁO PHÂN TÍCH TRAPHACO Tháng 12/2008
3 trưởng này đạt khoảng 15%/năm. Trong khi nhìn chung tình hình ngành dược khá
khả quan thì đông dược không thực sự có những bước chuyển đáng kể.
Trao đổi với một số chuyên gia trong ngành, chúng tôi được biết mức tăng trưởng
của ngành này chỉ khoảng 8 – 10%/năm từ năm 2006 trở lại đây. Mức tăng trưởng
khiêm tốn này xuất phát từ một số lí do 1) Thiếu các tiêu chuẩn của sản phẩm
đông dược góp ph
ần tạo điều kiện cho hàng giả/ kém chất lượng gia tăng khiến
các doanh nghiệp sản xuất thuốc tốt bị thiệt hại khi lòng tin của người bệnh đối
với thuốc đông dược giảm. 2) Tốc độ thành lập các khoa đông dược và các bệnh

trong hiện tại và thời gian tới đây (báo
cáo Bộ Y Tế tháng 12/2008).
Nguồn: Báo cáo Bộ Y Tế (12/2008)
Việc nhập khẩu hiện nay phần lớn từ Trung Quốc và qua đường tiểu ngạch đang
diễn ra phổ biến khiến ngành đông dược trong nước phụ thuộc vào dược liêu
Trung Quốc càng nhiều.
Triển vọng tăng trưởng ngành đông dược theo định hướng của chính phủ và
xu hướng chữa bệnh hiện đại
So sánh với một số quốc gia trong khu vực Châu Á hoặc các quốc gia có nền văn
hóa theo hướng Châu Á và thói quen sử dụng các loại dược phẩm tự nhiên, tỷ lệ
sử dụng đông dược của Việt Nam đang nằm ở mức khá thấp. Đơn cử trường hợp BÁO CÁO PHÂN TÍCH TRAPHACO Tháng 12/2008
4 Trung Quốc, tỷ lệ sử dụng đông dược đạt 90% trong khi con số này của Việt Nam
chỉ đạt 50%.
Tỉ lệ dân số sử dụng đông dược

Thống kê ngành dược Trung Quốc

48.50%

30%
Thành ph
ẩm tân
dược, 32%

Nguồn: Traditional Medicine Report, WHO Nguồn: Growth of Chinese Pharma
Industry Report – 2007, U.S policy teamTheo định hướng của Bộ Y Tế, đến năm 2010, chữa bệnh bằng Y Học Cổ Truyền
tại các tuyến điều trị sẽ đạt tỷ lệ khá cao.
Tỉ lệ điều trị bằng đông dược

Kế hoạch 2010 Thực hiện năm 2008
Tuyến tỉnh 20% 8.3%
Tuyến huyện 25% 9.8%
Tuyến xã 40% 21.3%
Nguồn: Bộ Y Tế
Như vậy, kế hoạch đặt ra cho thời điểm 2010 có một khoảng cách khá lớn so với
thực tế năm 2008. Mặc dù, nếu nhìn vào thị trường dược Trung Quốc và thói
quen sử dụng thuốc của người Việt Nam, chúng tôi có thể thấy vẫn còn cơ hội
cho ngành đông dược tại Việt Nam. Tuy nhiên, với nhiều vấn đề chưa được giải
quyết như đã đề cập
ở phần trên, chúng tôi cho rằng khả năng về một mức tăng
trưởng nhanh trong ngắn hạn là khó khăn.PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ
vào th
ời điểm bắt đầu kinh doanh. Do vậy, TRA đã xây dựng hệ thống phân phối
dựa trên việc mở rộng mạng lưới đại lý. Nếu so sánh với một doanh nghiệ
p khác
trong cùng ngành sản xuất đông dược là OPC, chúng tôi nhận thấy hệ thống đại lý
của TRA là một lợi thế và sẽ là kênh giúp gia tăng mạnh doanh số bán hàng của
công ty khi có những sản phẩm mới phù hợp với nhu cầu.
Bên cạnh đó, TRA còn tiếp cận không chỉ các bệnh viên đa khoa cấp tỉnh mà còn
ở cấp huyện. Đây là hướng đi mang lại nhiều cơ hội cho TRA khi tỉ lệ thuốc đông
dược sử dụng trong các tuyến địa phương sẽ tăng lên trong tương lai.
Hệ thống phân phối của TRA và OPC

TRA OPC
Trụ sở chính 1 1
Số chi nhánh 2 6
Số đại lý 53 0
Nguồn: TRA, OPC

Lãi gộp biên được cải thiện nhiều trong năm 2009
Trong một thời gian dài, các công ty đông dược nói chung và TRA nói riêng đã
không tăng giá sản phẩm và tạo ra một thị trường đông dược với giá bán khá ổn
định. Tuy nhiên, trong năm 2008, nhiều công ty đông dược và TRA đã tăng giá
các mặt hàng của mình. Điển hình như TRA đã tăng giá các mặt hàng chủ lực sau.