IMF khuyến cáo gì cho thị trường chứng khoán Việt Nam?
Chỉ số P/E quá cao so với các thị trường khác, những rủi ro tiềm ẩn trong khả năng thanh khoản của các NHTM, mức thâm
hụt cán cân vãng lai hợp lý khó duy trì nếu dòng vốn chảy vào dừng ñột ngột… là những nguy cơ tiềm ẩn của TTCK Việt Nam mà
bản khuyến nghị của IMF nêu ra.
Hiện trạng và những dấu hiệu rủi ro

Bản báo cáo của IMF ñánh giá, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển chưa từng có trong năm 2006 và tiếp tục cho ñến nay cơ bản bắt nguồn từ tình hình
kinh tế vĩ mô khả quan của Việt Nam, cộng với việc trở thành thành viên của WTO ñã thu hút dòng vốn ñầu tư gián tiếp nước ngoài, ñặc biệt từ tháng 11/2006.
Dòng vốn này ñược IMF ñánh giá còn có thể tiếp tục tăng lên.

ðáng chú ý là IMF ñánh giá rằng tình trạng bùng nổ của TTCK hiện tại rất có thể có ñộng lực lớn từ các nhà ñầu tư trong nước, kể cả các ngân hàng trong nước và
các công ty tài chính phi niêm yết hơn là từ các công ty nước ngoài.

Cầu chứng khoán tăng mạnh ñã dẫn ñến tình trạng hiện nay cổ phiếu bị ñịnh giá quá cao. IMF cũng chỉ ra một số yếu tố cơ bản khác có tác ñộng ñến tình trạng này
như tốc ñộ hội nhập của Việt Nam vào nền kinh tế toàn cầu, tính minh bạch ñược cải thiện, các cải cách hiệu quả…

Một vấn ñề ñã ñược các chuyên gia nói ñến nhiều lần, nhưng nay ñược IMF ñưa ra chính thức, có sự so sánh với các thị trường khác có thể làm nhiều người giật
mình. Theo ước tính của IMF, hệ số giá/lợi nhuận (P/E) trung bình của 20 công ty lớn nhất của Việt Nam là khoảng 73.3%, vuợt quá xa so với các thị trường khác.
Chắc chắn sẽ phải giật mình nếu ta biết rằng, chỉ số P/E bình quân của thị trường ñứng thứ 2 sau Việt Nam trong bảng thống kê của IMF là Ấn ðộ chỉ có 20.4 và
mức trung bình của thế giới là 16,2. Nguy cơ tiềm ẩn và những phản hồi chính sách

Bản khuyến nghị chỉ ra những nguy cơ tiềm ẩn trong hoạt ñộng hiện tại của thị trường chứng khoán:

Nguy cơ thứ nhất là khả năng thanh khoản của các Ngân hàng Thương mại thiếu vốn trong trường hợp có sự ñiều chỉnh lớn của TTCK trong thời gian tới do việc
cho vay mua chứng khoán của ngân hàng không ñược kiểm tra. Trong khi ñó luồng vốn ñầu tư gián tiếp ngày càng tăng ñẩy cao thêm khả năng bùng nổ TTCK
dẫn ñến khả năng xuất hiện sự ñiều chỉnh lớn rất cao.

Một nguy cơ nữa với tài chính ñối ngoại là khó duy trì ñược mức thâm hụt cán cân vãng lai hợp lý trong trường hợp dòng vốn chảy vào dừng ñột ngột hoặc chuyển

trường thuận lợi ñể Chính phủ thúc ñẩy quá trình cổ phần hóa các Doanh nghiệp Nhà nước và Ngân hàng Thương mại Nhà nước trong giai ñoạn 2007-2008.

Các biện pháp kiểm soát vốn cũng ñược bản khuyến nghị khuyến cáo rằng rất nên dè dặt và cân nhắc những chi phí có thể phải trả, từ kinh nghiệm của những
nước ñã từng trải qua như Chilê, Malaysia, Nga và Thái Lan. Nguyeãn Xuaân Quang