1
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Bài 15
Các dòng vốntư nhân quốctế
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
PHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀI
CHO VAY (PHẦN CHO KHÔNG<25%)
VIỆN TR KHÔNG HOÀN LẠI
VIỆN TR CÓ HOÀN LẠI
VIỆN TR - ODA
VỐN PHÁT TRIỂN CHÍNH THỨC (ODF)
ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP
ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
VAY THƯƠNG MẠI
TÍN DỤNG XUẤT NHẬP KHẨU
VAY TƯ NHÂN
DÒNG VỐN TƯ NHÂN
VỐN NƯỚC NGOÀI
2
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Vốntư nhân nước ngoài, ODA và kiều hối
•Vốntư nhân trở thành nguồnvốn đầutư nước ngoài quan trọng
nhất đốivớicácnước đang phát triển.
•Kiều hối tăng liên tụcqua cácnăm, hiệnlànguồnvốn quan trọng
thứ hai (sau FDI) và lớnhơngấpbaviệntrợ.
0
100
200
300
400
500

•Khủng hoảng tài chính châu Á và sự suy giảm của nền kinh tế toàn
cầu đã làm cho dòng vốn tư nhân giảm vào cuối 1990 và đầu 2000.
• Dòng vốn phục hồi vào năm 2003 và đã vượt xa mức năm 1997.
Các dòng vốn tư nhân và chính thức chảy vào các nước
đang phát triển 1996-2005
311.8
322.8
259.7
239
201.1
205.2
200.9
282.1
323.8
471.7
-100
0
100
200
300
400
500
600
12345678910
Tỷ USD
Vốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tổng vốn ròng
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
• Ba nhận xét ở slide trước về cơ bản cũng đúng cho slide này.
• Có nhận xét gì về sự giao động của dòng vốn FDI sv. FPI?
Các dòng vốn tư nhân chảy vào các nước đang phát triển

1200
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Toàn cầu
Các nước đang phát triển
10 nước cao nhất
Các nước kém phát triển
FDI chảy vào các nước đang phát triểnchỉ chiếm
tỷ trọng nhỏ trong FDI toàn cầu
FDI
Sáp nhậpvà
mua công ty
Ghi ch

• Khác biệt cơ bản của FDI sv. FPI:
– FDI: Chủ sở hữu là người điều hành,
–FPI: Chủ sở hữu mà không là người điều hành.
• Hệ quả 1: Người thừa hành muốn tối đa hóa lợi ích của
mình → có thể gây thiệt hại cho chủ sở hữu (người ủy
quyền). Thông tin càng bất cân xứng thì tình trạng này
càng nghiêm trọng.
• Hệ quả 2: Dự án đầu tư FDI thường hiệu quả và an toàn
cao → Để thu hút FPI vào các nước đang phát triển, cần
có suất sinh lợi cao hơn.
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
FDI sv. FPI
• Tuy nhiên, so với FPI thì FDI có hai khoản chi phí
cao hơn:
• Chi phí xây dựng và quản lý dự án: Nhà đầu tư FPI
phải đầu tư nhiều hơn để có được dự án, đồng thời
việc quản lý đòi hỏi chuyên môn và chi phí cao hơn;
• Chi phí thông tin: Giả sử chủ đầu tư FDI muốn bán
lại dự án, giá bán lại sẽ có thể thấp hơn nhiều so với
giá trị thực của dự án.
–Tại sao vậy?
6
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
FDI sv. FPI
• Nhà đầu tư phải đánh đổi giữa hiệu quả quản lý
và tính thanh khoản - cả hai phụ thuộc vào mức
độ bất cân xứng của thông tin → FPI biến động
nhiều hơn so với FDI
• Thông tin bất cân xứng nghiêm trọng hơn ở các
nước đang phát triển.

3.60.6-0.1
Đông Âu và Trung Á
-1.53.41.4
Mỹ la-tinh và Ca-ri-bê
10.57.72.2
trong đó Trung Quốc
13.611.84.0
Đông Á và Thái Bình Dương
Chia theo khu vực:
26.824.85.8
Tất cả các nước đang phát triển
2004e20032002
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Lợi ích thu được từ đầutư nước ngoài
• Lợi ích trực tiếp
-Tiếp cận các nguồn vốn quốc tế để tăng đầu tư
- Đầu tư nước ngoài thường hiệu quả hơn (FDI & FPI)
- Đa dạng hóa rủi ro
• Lợiích giántiếp
-Hiệu ứng lan tỏa (về tri thức và kỹ năng quản lý)
-Cải thiện chức năng phân bổ nguồn lực của nền kinh tế
-Tăng cạnh tranh và hiệu quả của thị trường tài chính
-Cải thiện hệ thống tài chính trong nước
8
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
FDI: một số điều cần lưu ý
• HTTC và môi trường vĩ mô của các nước đang phát triển
thường không đảm bảo sử dụng hiệu quả các nguồn vốn
nước ngoài và hạn chế rủi ro khi có sự cố.
• Chính sách kinh tế vĩ mô

2415
3300
4200
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
FDI đăng ký FDI thực hiện Tỷ lệ giải ngân
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Kết luận
• Dòng lưu chuyển vốn tư nhân từ bên ngoài
mang theo nó cả lợi ích và nguy cơ tiềm tàng.
• Các dòng vốn quá mức vào các nền kinh tế
mới nổidễ kết thúc bằng khủng hoảng tài
chính quốctế.
• Để tăng và sử dụng hiệu quả dòng vốntư
nhân quốc tế, cần hoàn thiện các chính sách
kinh tế vĩ mô, cơ sở hạ tầng tài chính, hệ

0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
1988
19
8
9
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1
9
9
6
1997
1
9
9
8
1999
2
0
0

56.50%
16.70%
23.80%
23.50%
25.30%
26.70%
37.30%
18.70% 18.40% 18.50%
16.80%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1995 2000 2001 2002 2003
Khu vực nhà nước Khu vực dân doanh Khu vực FDI
Cấu trúc GDP theo hình thức sở hữu
41.20%
38.50% 38.40% 38.30% 38.30%
51.90%
48.20% 47.80% 47.70%
47.60%
6.90%
13.30%

3.102.913.033.121.052.303.944.523.78
Kinh tế Nhà nước
Bảng 2: Đóng góp vào tăng trưởng GDP (%) của ba thành phần kinh tế
5.005.094.934.856.875.634.243.443.32
ICOR chung của nền kinh tế
5.628.357.995.193.504.306.346.3910.01
Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài
3.172.872.603.153.764.052.912.281.82
Kinh tế dân doanh
6.556.816.516.0718.267.844.333.493.52
Kinh tế Nhà nước
Bảng 3: Hệ số ICOR của nền kinh tế và của ba thành phần kinh tế
12
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Bối cảnh của câu chuyện xé rào (2)
• Phân phối FDI rất không đều giữa các tỉnh:
40021984191313762073TỔNG
9.8%27.6%27.4%22.8%17.2%Các tỉnh khác (kể cả dầu khí)
7.1%10.7%10.5%8.8%0.8%4 tỉnh xé rào
1.2%4.2%3.6%2.8%0.2%Quang Ninh
1.4%1.1%0.1%0.9%0.1%Bac Ninh
2.2%2.0%4.0%2.6%0.2%Da Nang
2.3%3.4%2.8%2.5%0.3%Vinh Phuc
83.0%61.7%62.1%68.4%82.1%6 tỉnh không xé rào
4.4%4.3%5.2%3.1%0.4%Hai Phong
8.6%14.3%12.2%18.4%0.6%Binh Duong
10.2%13.1%12.3%18.3%7.8%HCMC
10.7%22.7%18.0%18.5%25.2%Dong Nai
17.8%1.5%8.2%1.7%7.9%Ba Ria - Vung Tau
31.2%5.8%6.2%8.4%40.3%Hanoi

• [2006: Luật Đầu tư chung có hiệu lực, khuyến khích
phân cấp trong quản lý FDI nhiều hơn nữa]
Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh
Thử đánh giá hiệu quả của “xé rào”
QNINH
VPHÚC
ĐNẴNG
BÌNH DƯƠNG
ĐNAI
HCMC
BR-VT
HP
HÀ NỘI
y = 13.264x - 614.63
R
2
= 0.1055
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
35 40 45 50 55 60 65 70 75 80
PCI
FDI (mil $)