LOGO
MÔN HỌC
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
NÂNG CAO
1
GV : TS NGUYỄN NGỌC HUY
HP : 0906787221
Email : [email protected]
LOGO
Định Giá Doanh nghiệp
Định giá doanh nghiệp để làm gì ?
 Mua, bán doanh nghiệp: toàn phần, một phần. Ví dụ: cổ
phần hóa, chuyển nhượng phần hùn, sáp nhập.
 Để thẩm định giá.
 Để đầu tư chứng khoán.
 Để đánh giá các chiến lược, chính sách đầu tư mới.
 Làm tiêu chí để quản trị doanh nghiệp.
2
LOGO
Định Giá Doanh nghiệp
 Các loại giá trị của Doanh nghiệp:
1. Giá trị sổ sách (book value): là giá trị các loại tài sản
của doanh nghiệp thể hiện qua bảng cân đối tài sản.
2. Giá trị toàn bộ của Doanh nghiệp
3. Giá trị của Vốn chủ sở hữu
4. Giá trị doanh nghiệp = Giá trị sổ sách + Giá trị vô
hình
3
LOGO
Giá trị Doanh nghiệp
 Giá trị vô hình: là giá trị tạo ra nhờ sự kết hợp

Định giá: Khoa học hay Nghệ thuật?
 Khoa học: sử dụng các lý thuyết kinh tế, tài chính lập
mô hình định giá, tính toán các yếu tố của mô hình
định giá.
 Nghệ thuật: hiểu biết về doanh nghiệp và môi trường
kinh doanh của doanh nghiệp, khả năng dự báo về tác
động của các yếu tố đầu vào, hiểu biết về thị trường tài
chính.
7
LOGO
Các phương pháp định giá
8
Phần mềm kế toán Mô hình đònh giá
Đầu ra Báo cáo kế toán Giá trò
Đầu
vào
Thông tin từ chứng từ Dự báo về hoạt động
của Cty: doanh số, lợi
nhuận, vốn cần thiết…
Nhiệm
vụ
Phản ảnh các mối liên
kết giữa các tài khoản,
tuân thủ quy đònh kế
toán.
Phản ánh được ảnh hưởng
của các yếu tố đầu vào
lên các yếu tố tạo ra giá
trò công
ty.

– E : lợi nhuận của công ty cần định giá,
– x: tỷ số P/E của công ty (các công ty) dùng để so sánh.
– Có thể dùng E là lợi nhuận trong năm hiện tại hoặc là lợi nhuận dự
báo trong năm tới.
10
LOGO
Phương pháp thị trường (so sánh giá cả):
 Tiêu chuẩn lựa chọn công ty so sánh:
• Cùng nghành nghề kinh doanh.
• Có càng nhiều đặc điểm tương tự càng
tốt: mức độ hiện đại của thiết bị, công
nghệ
11
LOGO
 Nhược điểm:
1. Bỏ qua các yếu tố dài hạn.
2. Gặp khó khăn khi các công ty so sánh khác biệt về: cơ cấu
vốn, khấu hao, công nghệ.
3. Gặp khó khăn nếu E < 0.
4. Dựa trên giả thiết giá các công ty khác đã được định giá
đúng.
5. Khó tìm được công ty so sánh.
 Ưu điểm
1. Mang tính trực quan cao.
2. Dễ sử dụng.
12
PhPhươương pháp thị trng pháp thị trưường (so sánh giá cả):ờng (so sánh giá cả):
LOGO
Phương pháp Giá trị Doanh nghiệp
Phương pháp giá trị DCF (chiết khấu dòng tiền): phương




n
t
t
e
t
k
FCFE
V
1
)1(
LOGO
Phương pháp DCF
Định giá gián tiếp:
 Định giá vốn chủ sở hữu thông qua định giá toàn bộ
doanh nghiệp
 Giá trị vốn CSH = Giá trị DN – Giá trị nợ
15




n
t
t
t
f
WACC

DIV
V
1
)1(
gk
DIV
P
e


1
e
k
DIV
P 
LOGO
Phương pháp DCF
WACC là gì?
Theo lý thuyết về cơ cấu vốn: hệ quả có thể có là
WACC của các công ty cùng ngành trong một
mức độ nào đó không khác biệt nhiều
18
ppeeDD
wkwkwTkWACC  )1(
LOGO
Phương pháp DCF
 Chi phí vốn cổ đông thường được xác định
thế nào?
1. Mô hình CAPM
2. Mô hình phí rủi ro (risk premium)