Lợi nhuận & rủi ro
trong đầu tư chứng khoán
Lê Văn Lâm
1
Nội dung
. Hiện giá thuần (NPV) & Tỷ suất sinh lời
nội bộ (IRR)
· Lợi nhuận dựa trên dữ liệu quá khứ
. Lợi nhuận và rủi ro trong trường hợp
không chắc chắn
2
1. NPV và IRR
3
Vì sao chúng ta quan tâm đến NPV &
IRR?
. Đầu tư cổ phiếu được quan niệm như đầu tư
vào dự án của công ty.
1. NPV và IRR
4
Hiện giá thuần (Net Present Value – NPV):
FCF
t
: dòng tiền tại thời gian t, t = 1, 2,…, N
r: lãi suất chiết khấu (sử dụng WACC)
N: số năm của dự án đầu tư
I
0
: Chi phí đầu tư ban đầu
Tiêu chuẩn để chấp nhận 1 dự án dựa vào NPV?
0
1

IRR

   


1. NPV và IRR
Cần lưu ý dự án có thể có hai IRR. Điều này
dẫn đến khó khăn khi căn cứ vào IRR để quyết
định đầu tư dự án.
Dự án A có chi phí đầu tư $1,600. Dòng tiền tại
năm thứ nhất là $ 10,000 và tại năm thứ hai là
-$10,000.
a. Tính hiện giá thuần với chi phí sử dụng vốn
30%?
b. Tính IRR của dự án? Căn cứ IRR, nên đầu tư
dự án hay không?
6
2. Lợi nhuận dựa trên dữ liệu quá khứ
7
. Khái niệm
. Lợi nhuận tuyệt đối vs. lợi nhuận tương
đối
. Lợi nhuận bình quân số học vs. lợi
nhuận bình quân hình học
Khái niệm
8
· Lợi nhuận dựa trên dữ liệu quá khứ
(historical returns)
Là mức lợi nhuận được tính toán dựa trên dữ
liệu quá khứ của một chứng khoán, một công

: Cổ tức trong kỳ, hoặc C
t
nếu
đầu tư vào trái phiếu
1
1
t t t
t
t
P P D
r
P


 

Lợi nhuận tương đối
12
·
: tỷ suất lãi vốn
: tỷ lệ cổ tức
1
1
t t
t
P P
P




Lợi nhuận bình quân
14
Nếu đầu tư qua nhiều năm, làm sao
để tính lợi nhuận bình quân mỗi năm?
. Ví dụ đầu tư trong 3 năm, bình quân
sẽ lời bao nhiêu mỗi năm với mức lợi
nhuận lần lượt là r
1
, r
2
, r
3
?
Lợi nhuận bình quân số học
Nhược điểm của cách tính lợi
nhuận bình quân này là gì?
15
1 1 2

n
t
t n
r
r r r
r
n n

  
 


n
n
n
r r r r
P P P P
P P
P P P
P P
P P
P P P P



    
   
 
 

    
   
 
 
   
   
 
   
   
 
 
   

số cho kết cục của một phép thử ngẫu nhiên.
Biến ngẫu nhiên rời rạc
21
· Hàm phân phối xác suất (pdf) f:
( ) Pr( )
X
f x X x
 
Biến ngẫu
nhiên X
-10 -9 … 9 10
Xác suất
phân phối
1/21 1/21 … 1/21 1/21
Biến ngẫu nhiên rời rạc
22
· Đồ thị:
Biến ngẫu nhiên rời rạc
23
· Hàm phân phối xác suất tích lũy (cdf) F
( ) Pr( ) ( )
X
y x
F x X x f y

  

Biến ngẫu
nhiên X
-10 -9 … 9 10