BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>


chiếm 30% tổng lượng mua ròng của khối ĐTNN.
03/2014
 Thị trường trong tháng 3 nhiều khả năng sẽ có sự điều chỉnh ngắn
hạn khi động lực tăng giá của thị trường đang yếu dần và khối ngoại
giảm mua, đặc biệt là các quỹ ETFs dự kiến sẽ bán ròng trong tháng 3
khi thực hiện cơ cấu danh mục trong đợt review quý I/2014. Đợt điều
chỉnh dự kiến sẽ kéo dài 1 vài tuần để thị trường có thời gian tích lũy
trước khi tăng lại
   Chúng tôi tiếp khuyến nghị nhà đầu tư duy trì ở
ngưỡng an toàn. Khi ETF bán ra gây áp lực cho thị trường, đây là cơ
hội để lựa chọn những mã có cơ bản tốt cho đầu tư dài hạn (HPG,
PVS). Một số nhóm ngành sẽ có tin hỗ trợ tốt như dệt may, Thủy sản,
Chứng khoán (tin KQKD và TPP, FTA). Bên cạnh đó, chúng tôi khuyến
nghị nên đầu tư vào những ngành có tính chất phòng thủ cao như
ngành Dược, ngành Dầu Khí, Viễn thông,… trong tháng 3.
Báo cáo 02 tháng / 2014
trước và tăng 4,65% so với cùng kỳ năm trước. Tháng này tiếp tục chịu
ảnh hưởng dư âm của Tết Âm Lịch nên tác động chủ yếu vẫn đến từ
nhóm hàng ăn, dịch vụ ăn uống và giá dịch vụ giao thông công cộng.
Cụ thể trong các nhóm hàng hóa và dịch vụ, nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn
uống có chỉ số giá tăng cao nhất với mức 1,15% (Lương thực tăng
0,68%; thực phẩm tăng 1,16%; ăn uống ngoài gia đình tăng 1,6%); giao
thông tăng 0,66%; thuốc và dịch vụ y tế tăng 0,05%; giáo dục
tăng 0,01%. Hai nhóm duy nhất giảm là nhà ở và vật liệu xây dựng giảm
0,64%; bưu chính viễn thông giảm 0,02%.
Nói chung, trong bối cảnh sức cầu trong nước chưa có sự cải thiện rõ rệt
đồng thời giá cả hàng hóa đầu vào vẫn giữ ổn định thì lạm phát cả nước
hiện tại vẫn đang ở mức thấp và được chúng tôi đánh giá là khá an toàn,
to khong trng nhnh  u hành chính sách có th
cn thc thi các chính sách nới lỏng tiền tệ và kích
thích tăng trưởng kinh tế.



Nguồn: GSO, BSC


Nguồn: GSO, BSC

2. Tình hình sn xut ca các doanh nghic
 Ch s sn xut công nghip (IIP) : Chỉ số sản xuất toàn ngành
công nghiệp (IIP) tháng 02/2014 ước tăng 15,2% so với cùng kỳ năm
trước. Mức tăng này khá đột biến so với mức trung bình 6% - 7% của
các tháng trước, tuy nhiên điều này có thể lý giải do số ngày nghỉ Tết Âm
lịch trong tháng 02 năm nay ít hơn so với tháng 02 năm 2013. Nếu tính
chung 02 tháng đầu năm, chỉ số sản xuất công nghiệp tăng 5,4%, vẫn



giày dép



thông

khác




BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

 Ch s tn kho toàn ngành công nghip ch bin, ch to tháng
02  12,7% so vi cùng th   . Đây là mức
tăng đáng kể so với mức trung bình các tháng gần đây, tuy nhiên tháng 2
vẫn chịu nhiều ảnh hưởng từ đặc tính không ổn định chu kỳ đầu năm
nên cần tiếp tục theo dõi trong các tháng tiếp theo để khẳng định rõ hơn
xu thế.
 Tốc độ tăng trưởng trong sản xuất tiếp tục được duy trì (vẫn trên
mức 50), nhưng đã chậm lại khi PMI Vit Nam tháng 2 gim xung 51
m t mc 52,1 diểm của tháng 1. Lĩnh vực sản xuất tiếp tục là điểm
sáng của Việt Nam với sản lượng và việc làm cùng gia tăng. Điều này có
nghĩa sản lượng được kỳ vọng tiếp tục tăng trong các tháng tới trong bối
cảnh số lượng đơn đặt hàng mới tăng và lượng hàng tồn kho giảm.
3:  

5
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
01/11
07/11
01/12
07/12
01/13
07/13
01/14


BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

 Vm mnh trong khi vn gii
ngân vn nh.

-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
Nhập xuất
Xuất khẩu
Net
0
10
20
30
40
50
60
70
Cấp mới
Bổ sung
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>


   Mặt bằng lãi suất huy động và cho vay tiếp tục giữ ổn
định. Sau kỳ nghỉ Tết, tiền gửi quay trở lại hệ thống ngân hàng nên mặt
bằng lãi suất huy động VND kỳ hạn ngắn (1-2 tháng) giảm 0,2-
0,5%/năm.
20,700
20,900
21,100
21,300
21,500
21,700
21,900
01/2013 04/2013 07/2013 10/2013 01/2014
NHTM SBV
Tỷ giá tự do
0
3
6
9
12
15
0
3
6
9
12
15
2010 2011 2012 2013 2014
1w 2w 1m 3m 6m 1y ON
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC


Sau tháng 1 bơm ròng nhẹ, tháng 2 này NHNN đã mở lại giao dịch tín
phiếu với khối lượng lớn trong khi thu hẹp dần quy mô giao dịch reverse
repo. Theo chúng tôi tính toán, NHNN hút   tng cng 160
nghìn t ng trên OMO trong tháng 2.
Về cấu phần, hút ròng được thực hiện chủ yếu thông qua 
 Tổng lượng phát hành tín phiếu (hút ròng)
đạt 110 tỷ đồng nghìn tỷ đồng; còn tổng cộng lượng hút ròng qua
“reverse repo“ trong tháng đạt 50 nghìn tỷ đồng.
Lãi suất đấu thầu reverse repo vẫn giữ ở mức 5,5% trong khi kỳ hạn đấu
thầu phổ biến ở mức 7 ngày. Lãi suất tín phiếu ở mức 2,7% với kỳ hạn
28 ngày và 4,2% với kỳ hạn 91 ngày.

Định hướng điều hành chính sách
tiền tệ của NHNN trong thời gian
tới: “NHNN tiếp tục điều điều hành
chính sách tiền tệ chủ động và linh
hoạt phối hợp chặt chẽ với chính
sách tài khóa nhằm kiểm soát lạm
phát theo mục tiêu đề ra, ổn định kinh
tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở
mức hợp lý, bảo đảm thanh khoản
của các TCTD và nền kinh tế; điều
hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường
mở, lãi suất và tỷ giá ở mức phù hợp
với diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ,
đặc biệt là diễn biến của lạm phát”.


1.12
11.5 - 12

BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

B. 2 4
I. TH NG C PHIU
-Index

Nguồn: HNX, HSX, Bloomberg, BSC

sự luân chuyển tăng giá giữa các cổ phiếu BCs. Mặt bằng giá được củng
cố và tăng dần đã tạo hiệu ứng lan tỏa mạnh mẽ sang các nhóm cổ phiếu
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
300
350
400
450
500
550
600
02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14
VOL VNINDEX
VN-Index
Triệu
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
50
55

ngoại tiếp tục đầu tư, thị trường có thông tin hỗ trợ là những nhân tố
chính cho sự tăng trưởng ấn tượng của các chỉ số kèm với những phiên
giao dịch kỷ lục về giá trị
D kin sa ni dung 02 v phân loi tài sn có, m
pháp lp d phòng ri ro và s dng d  x lý ri ro ca
các t chc tín dng, NHNN có thể sửa đổi 3 nội dung của Thông tư
02, như gồm hoãn buộc các TCTD phân loại nợ đồng hạng theo kết quả
của Trung tâm thông tin tín dụng Ngân hàng (CIC); sửa thời gian xử lý và
khắc phục các khoản nợ vi phạm; trích dự phòng với trái phiếu VAMC.
Ngoài ra Thống đốc sẽ báo cáo Thủ tướng cho phép TCTD được tiếp tục
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
120.0
125.0
130.0
01/02/14
01/04/14
01/06/14
01/08/14
01/10/14
01/12/14
01/14/14
01/16/14
01/18/14
01/20/14
01/22/14
01/24/14

1,037
1,050
1,109
1,456
1,087
1,009
1,012
1,296
1,519
1,716
2,024
3,331
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
GTGD binh quan 3 per.Mov.Avg.(GTGD binh quan)
Tỷ VND
80.00
90.00
100.00
110.00
120.00
130.00
140.00
700

so với tháng trước.
Thị trường chứng khoán vẫn thu hút được dòng vốn ĐTNN cho thấy kỳ
vọng chu kỳ tăng trưởng và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận của Doanh
nghiệp khi nền kinh tế đang ở vùng đáy. Tuy nhiên do lợi nhuận của các
Doanh nghiệp quý IV đã không bắt kịp đà tăng của thị trường trong 2
tháng đầu năm đã khiến mặt bằng P/E các chỉ số tăng trở lại. Trong năm
2013, mặt bằng P/E cũng tăng nhanh trong 5 tháng đầu năm và giảm trở
khi lợi nhuận doanh nghiệp công bố lợi nhuận quý II và III. P/E các chỉ số
vì vậy được kỳ vọng sẽ giảm trở lại khi các doanh nghiệp công bố kết
quả kinh doanh quý I, 2014.
9:  Nguồn: Bloomberg, BSC



Nguồn: Bloomberg, BSC
Kh p tc mua ròng tháng th 6 liên tip, Họ mua ròng
1.185 tỷ trong tháng 2, giảm 31% so với tháng 2 năm 2014. Trong đó, 2
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
07/12
08/12
09/12
10/12

ETF mua ròng khoảng 345 tỷ, chiếm 30% tổng lượng mua ròng của khối
ĐTNN.
Mặc dù vẫn mua tích cực mua vào, tỷ trọng mua ròng của ETFs so với
tổng lượng mua ròng của khối ĐTNN trong tháng 2 đã giảm một nửa so
với tháng 1. Theo số liệu chốt đến thời điểm 28/2, ETF VNM tăng quy mô
từ 20,9 triệu lên 22,5 triệu chứng chỉ quỹ tương đương với mua ròng ở
Việt Nam 33,4 triệu USD hay 507 tỷ. Ngoại trừ 3 phiên nghỉ Lễ Tết vào
đầu tháng, quỹ VNM đã có 16 phiên mua ròng liên tiếp. Trong khi đó, sau
tháng 1 mua ròng mạnh, đà mua của FTSE VN đã chững lại và bắt đầu
giảm quy mô trở lại. Quỹ giảm quy mô từ 13,3 triệu xuống 3,02 triệu
chứng chỉ quỹ tương đương với bán 7,7 triệu USD hay 163 tỷ ở thị
trường Việt Nam. Trong tháng 2, VNM mua đều 100 nghìn chứng chỉ quỹ
(tương đương 34 tỷ ở thị trường Việt Nam) trong tất cả các phiên giao
dịch thì FTSE VN có những phiên giao dịch mua bán xen kẽ khi khoảng
cách giá và NAV ở trạng thái cân bằng. Giá trị mua ròng của khối ngoại
vẫn rất tốt nhưng đã giảm sút so giá trị mua ròng trong tháng 1. Dự báo
dòng vốn này sẽ tiếp tục giảm tiếp trong tháng 3
- FED tiếp tục cắt giảm QE3, Châu Âu đang cân nhắc gói hỗ trợ trong
trường hợp giảm phát, trong khi nền kinh tế các nước mới nổi đang
khá bất ổn. Khiến dòng vốn dịch chuyển từ thị trường các nước mới
nổi đổ vào thị trường phát triển và thị trường biên trong năm 2013.
Tuy nhiên do quy mô nhỏ, thị trường chứng khoán của các nước thị
trường biên đã tăng khá nhanh khiến sức hấp dẫn đang giảm dần. Kể
từ tháng 2, dòng vốn vào các nước thị trường biên đã có dấu hiệu
chững lại, và đã chảy ngược lại thị trường mới nổi do mặt bằng giá
hấp dẫn.
- Trong 3 năm gần đây, hoạt động mua ròng của các ETFs thường kéo
dài từ tháng 1 đến tháng 3, năm nay dòng vốn đổ vào sớm và có thể
kết thúc sớm hơn mọi năm. Hiện tại FTSE VN đã có mức “premium”
quanh mức 0 khiến động lực tăng quy mô không còn. “Premium” của

định cuối cùng. Đây vẫn là vấn đề sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của
NĐT trong tháng 3.
-   thành
, Trên cơ sở xem xét các tiêu chí MSCI, UBCKNN
đang triển khai gói giải pháp nhằm xây dựng các điều kiện nâng hạng
thị trường CK Việt Nam từ thị trường biên lên thị trường mới nổi. Về
cơ bản thị trường Việt Nam có thể thõa mãn 2/3 tiêu chí sự phát triển
của nền kinh tế, tính bền vững và tiêu chí quy mô vốn, tính thanh
khoản. Tiêu chí Việt Nam chưa thõa mãn là độ mở của thị trường
(khả năng tiếp cận thị trường, room NĐTNN, tính rõ ràng của hệ
thống pháp lý, sản phẩm và dịch vụ trên TTCK, tính minh bạch, hạ
tầng công nghệ, …). Dù vậy các giải pháp này vẫn đang nằm trong
chiến lược phát triển thị trường của Bộ Tài chính. Thị trường CKVN
được nâng bậc sẽ là cơ sở để thu hút quỹ đầu tư lớn, quỹ hưu trí
toàn cầu và các cơ quan quản lý cải cách để nâng bậc thị trường Việt
Nam.
- 
những vấn đề về tiếp cận thị trường, khác biệt về hàng
4,169
3,153
4,048
3,644
3,030
2,472
3,779
3,949
3,122
5,252
4,201
4,985

297
535
478
(436)
(189)
(276)
(333)
(169)
(214)
(230)
(145)
(152)
(276)
(407)
(208)
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
Mua ĐTNN Bán ĐTNN Chênh l ệch
Tỷ VND
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

rào thuế quan là rào cản lớn chưa thể vượt qua, đặc biệt là 2 nền

hàng đang thu hút được sự quan tâm không chỉ từ nhà đầu tư trong
nước mà còn từ nhà đầu tư nước ngoài cũng nằm trong top đầu của
bảng xếp hạng KQKD, đạt LNST là 4046,53 tỷ đồng. Bên cạnh đó, ngành
Dầu khí vẫn duy trì KQKD tốt với các mã chủ chốt như GAS, PVD, PVS.
Ngoài ra, những doanh nghiệp có số lỗ cao nhất phải kể đến như LCG,
ITC và PVX cho thấy ngành xây dựng xây lắp còn gặp nhiều khó khăn
trong năm 2013.
Theo s liu Bloomberg, P/E ca VNIndex hin  mc 12,93 gần mức
trung bình so với P/E của các thị trường trong khu vực (PE của Trung
Quốc từ 10,31 – 31,03 ; PE của Malaysia là 17,18 ; PE của Thái Lan là
14,02 – 15,26 ; PE Đài Loan là 23,94 ; PE của Singapore là 13,33 ; PE
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

của Philippine là 18,72). P/B hin là 1,98 ở mức trung bình so với các thị
trường trên. Trong tháng 02/2014, PE và PB của các ngành đều tăng
mạnh do mặt bằng giá cổ phiếu trong tháng có sự điều chỉnh tăng, đặc
biệt giá tăng rõ rệt với các cổ phiếu có kết quả kinh doanh 2013 khởi sắc,
và kỳ vọng tăng trưởng trong năm 2014.
p nh

p nh

Nguồn: Bloomberg, BSC tổng hợp

Tng kt tháng 02/2014, nhng ngành có m  ng mnh
nht là Công nghip, Du khí và Vin thông. Nhng c phiu nh và
va có kt qu kinh doanh tt và có nhng du hiu kh quan trong
 b v giá. Ngành Công nghiệp tăng

Consumer Goods
Consumer Services
Financials
Health Care
Industrials
Oil & Gas
Technology
Telecommunications
Utilities
P/B
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

giá thu mua, ngoài ra chi phí cũng tăng lên từ việc tăng cường kiểm soát
vi sinh, kháng sinh khi sản xuất thủy sản xuất khẩu.




Nguồn: Bloomberg, BSC tổng hợp

III. N VNG TTCK THÁNG 3/2014
Các số liệu kinh tế trong tháng 2 tiếp tục cho thấy tình hình vĩ mô ổn định,
làm nền tảng tích cực hỗ trợ thị trường chứng khoán tăng trưởng trong
dài hạn. Tuy nhiên sau gần ba tháng tăng điểm mạnh vượt các mức
kháng cự lớn, thị trường trong tháng 3 nhiều khả năng sẽ có sự điều
chỉnh ngắn hạn khi động lực tăng giá của thị trường đang yếu dần và
khối ngoại giảm mua, đặc biệt là các quỹ ETFs dự kiến sẽ bán ròng trong
tháng 3 khi thực hiện cơ cấu danh mục trong đợt review quý I/2014. Đợt

Consumer Services
Financials
Health Care
Industrials
Oil & Gas
Technology
Telecommunications
Utilities
Total Return (%)
Sectors
BÁO CÁO THÁNG 02/2014 - BSC

Website: Bloomberg: BSCV <GO>

KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG
Bản báo cáo này của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC), chỉ
cung cấp những thông tin chung và phân tích về tình hình kinh tế vĩ mô cũng như diễn biến thị trường
chứng khoán trong tháng. Báo cáo này không được xây dựng để cung cấp theo yêu cầu của bất kỳ tổ chức
hay cá nhân riêng lẻ nào hoặc các quyết định mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà đầu tư chỉ nên sử dụng
các thông tin, phân tích, bình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo trước khi đưa ra những quyết
định đầu tư cho riêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dự báo và quan điểm trong báo cáo này được dựa
trên những nguồn dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và
phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo rằng các nguồn thông tin này là hoàn toàn chính xác và không
chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác của những thông tin được đề cập đến trong báo cáo
này, cũng như không chịu trách nhiệm về những thiệt hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần nội
dung của bản báo cáo này. Mọi quan điểm cũng như nhận định được đề cập trong báo cáo này dựa trên
sự cân nhắc cẩn trọng, công minh và hợp lý nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này
có thể thay đổi mà không cần báo trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổ phần
Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà
không có sự đồng ý của BSC đều trái luật

Email:

 chc
Nguyn Ngc Anh
Ph trách b phn
Tel: 0439352722 (175)
Email:

Bản quyền của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC), 2009.
Bất kỳ nội dung nào của tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân bản ở bất kỳ hình thức hay
phương thức nào hoặc (ii) được cung cấp nếu không được sự chấp thuận của Công ty Cổ phần Chứng
khoán BIDV.