Chơng 6:
Chi phí vốn và cơ cấu vốn

Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân
147
không nên vợt quá 50%, nhng trong phạm vi từ 0 - 50%, tỉ lệ này nên là
bao nhiêu? Đây cũng là một điểm mấu chốt trong mục này.
* Phân tích điểm đẳng lợi EPS
Một cách khác xem xét hai phơng pháp huy động vốn của doanh
nghiệp kể trên đợc thể hiện trong hình g - mô tả điểm đẳng lợi EPS. Đó là
điểm mà tại đó EPS là nh nhau bất kể doanh nghiệp sử dụng nợ hay vốn cổ
phần. Tại mức doanh thu thấp, EPS cao hơn nhiều nếu vốn cổ phần đợc sử
dụng nhiều hơn nợ. Tuy nhiên, đờng biểu diễn nợ dốc hơn phản ánh EPS sẽ
tăng nhanh hơn mức tăng doanh thu nếu nợ đợc sử dụng. Hai đờng cắt
nhau tại mức doanh thu bằng 160.000 đv. Dới mức đó EPS sẽ cao hơn nếu
doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn cổ phần hơn, trên mức đó, sử dụng nợ sẽ
cho EPS cao hơn.
Nếu chúng ta chắc chắn rằng, doanh thu không bao giời giảm dới
mức 160.000 đv thì sử dụng trái phiếu sẽ là phơng pháp đợc a chuộng
hơn để tài trợ cho sự tăng tài sản.
Hình g.

8

6

4 2


Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân
148
* ảnh hởng của cơ cấu vốn đến giá cổ phiếu và chi phí vốn
Bảng e
Nợ/Tài
sản (D/A)
Lãi suất
nợ Kd
EPS
mong
đợi
Hệ số bê
ta dự
đoán ()

Ks=Lrf =
(Km-Krf)
Giá cổ
phiếu
dự đoán
Chi phí
vốn bình
quân gia
quyền
(WACC)
0% 2,4 1,5 12% 20 12%
10% 8% 2,56 1,55 12,2% 20,98 11,46%
20% 8,2% 2,75 1,65 12,6% 21,83 11,08%
30% 9% 2,97 1,8 13,2% 22,5 10,86%
40% 10% 3,2 2 14% 22,86 10,08%

độ đòn bẩy tài chính và đạt đến đỉnh cao 22,86 đv tại tỷ lệ nợ là 40% và 60%
vốn cổ phần.
Ta có thể quan sát điều này một cách cụ thể qua hình k:

Hình k:

EPS
3,50

3,00

2,50 10 20 30 40 50 60 D/A (%)

Chi phí vốn(%) Min = 10,8% 10 20 30 40 50 60 D/A (%)



Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân
151
Chơng 7
doanh Thu, chi phí
và lợi nhuận của doanh nghiệp Nghiên cứu doanh thu và chi phí trong doanh nghiệp giúp chúng ta xác
định kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và phân biệt khái niệm
doanh thu - chi phí và thu - chi mà trên thực tế đôi khi vẫn bị nhầm lẫn.
Doanh thu và chi phí đợc phản ánh trên báo cáo kết quả kinh doanh
và đợc sử dụng để xác định kết quả hoạt động của doanh nghiệp.
Thu, chi phản ánh các luồng tiền vào, luồng tiền ra của doanh nghiệp
thờng trong thời kỳ ngắn: từng tuần, từng tháng và cho biết khả năng thanh
toán đích thực hay khả năng chi trả của doanh nghiệp. Các khoản thu và các
khoản chi đợc thể hiện trong báo cáo lu chuyển tiền tệ (Ngân quỹ). Đây là
cơ sở quan trọng để nhà quản lý xây dựng kế hoạch tiền mặt của doanh
nghiệp.
Nghiên cứu doanh thu, chi phí và lợi nhuận trong doanh nghiệp còn
giúp ngời ta lập và hiểu các báo cáo tài chính doanh nghiệp, nhận biết đợc
mối liên hệ giữa báo cáo kết quả kinh doanh, báo cáo lu chuyển tiền tệ và
bảng cân đối kế toán - những căn cứ để phân tích tài chính doanh nghiệp.
Nghiên cứu doanh thu, chi phí và lợi nhuận trong doanh nghiệp là tiền
đề để dự đoán và xác định đợc quy mô các dòng tiền trong tơng lai, làm
căn cứ tính toán thời gian thu hồi vốn đầu t, giá trị hiện tại ròng (NPV), tỷ
lệ nội hoàn (IRR) v.v để ra quyết định đầu t dài hạn trong doanh nghiệp.
7.1. Chi phí của doanh nghiệp
Mục tiêu cuối cùng của các doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị tài sản
cho các chủ sở hữu. Bởi vậy, doanh nghiệp phải bỏ ra những khoản chi phí