-i- LI C
Qua thi gian hc tp và rèn luyn ti Khoa Tài chính Doanh nghipi
hc Kinh t Thành ph H Chí Minh, tuy thi gian không nhiu ch 
t s truyt, dy bo ca Quý Thy Cô c nhng kin thbn
làm hành trang vi. Và  s  ca Quý Thgiúp em
    tt nghip:  NG CA QUN LÝ TÀI SN NGN
HN HIU QU HONG CA DOANH NGHI.  tt nghip
 t nhng kin thc truyt t Th áp dng vào
thc ting thi rút ra nhng kinh nghim thc t quý giá cho bn thân.
Em xin gi li cn Cô LÊ TH ng
d  em thc hin t tt nghip này.
Mt ln na, em xin gi li c    n Quý Thy Cô khoa Tài chính
Doanh nghi  i hc Kinh t Thành ph H       ,
ng dn em trong sut thi gian hc tp tng.
Em xin kính chúc Quý Thc di dào sc khe, hnh phúc, thành công trên
ng ging dy và s nghip tri. Sinh viên

NGUYN TH THANH TRÚC
-ii-


GING VIÊN
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -iv- DANH MC T VIT TT

ACP- Average Collection Period
Thi gian thu n trung bình
APP- Average Payment Period
Thi gian thanh toán trung bình
CCC- Cash Conversion Cycle
Chu k chuyi tin mt
CR- Current Ratio

Bng 4.4 Mô hình hi quy Gp ti thiu  Mô hình 1 25
Bng 4.5 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 2 27
Bng 4.6 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 3 28
Bng 4.7 Mô hình hi quy Gp ti thiu- Mô hình 4 29
Bng 4.8 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 5 30
Bng 4.9 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 6 32
Bng 4.10 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 7 33
Bng 4.11 Mô hình hi quy Chung ti thiu (Trng ct)- Mô hình 8 34
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC -vi- MC LC
 GII THIU 2
1.1. Lý do nghiên cu 2
1.2. Mc tiêu nghiên cu 2
1.3.  tài 3
1.3.1 Lý thuyt 3
 4
1.3.3 Thc tin 5
 TNG QUÁT CÁC NGHIÊN CU KHOA H 7
2.1. c v Tài sn ngn hn 7
Tài sn ngn hn 7
2.1.2 Nhng nhân t n Tài sn ngn hn 7
2.1.2.1 Nhân t ch quan 7
2.1.2.2 Nhân t khách quan 8
2.2. i nhun 9
2.3. ng ca tài sn ngn hn hiu qu hong c 9
2.4. Nhng nghiên cu   mi quan h gia tài sn ngn hn và hiu qu
hong ca các Công ty. 10

Phụ lục 3: Bảng Hệ số tương quan Pearson iv
Phụ lục 4: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 1 v
Phụ lục 5: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 2 vi
Phụ lục 6: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 3 vii
Phụ lục 7: Mô hình hồi quy Gộp tối thiểu – Mô hình 4 viii
Phụ lục 8: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 5 ix
Phụ lục 9: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 6 x
Phụ lục 10: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 7 xi
Phụ lục 11: Mô hình hồi quy Chung tối thiểu (Trọng lượng mặt cắt ngang) – Mô hình 8 xii
Phụ lục 12: Số liệu các chỉ tiêu tính toán các biến trong mô hình của 38 công ty từ 2008 đến
2011 xiii  TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 1 -

Tóm t tài
Quynh quan trng trong chính sách tài chính ca công ty không ch bao gm
quynh v vic qun lý các khon n, các ngun vn ch s hu hay các kho
mà còn bao gm vic qun lý ngun vng tp trung vào tài sn ngn hn ca công
ty. Tài sn ngn hn ca công ty bao gm tin mn, các khon phi

hn hiu qu hong ca doanh nghi thc rng vic các doanh nghip
 n ngn hn li nhun ho ng kinh doanh mà
doanh nghii vì khon sinh li do tài sn ngn hn to ra dùng  p cho các
khon n ngn hn ca doanh nghip.
1.2. Mc tiêu nghiên cu
Mc tiêu nghiên cu c tài là cho thy s ng ca vic s dng hiu qu tài
sn ngn hn n hiu qu hong kinh doanh ca doanh nghip. Vic doanh
nghing vn, không phi là tài sn dài hn, tài sn tài
chính mà là tài sn ngn hn s m li nhun s c phân tích thông qua
nhng nhân t n tài sn ngn hn kho, thi gian thanh toán hay
thi gian thu tin, tin mt, tài sn ngn h Nghiên cng ca nhng nhân
t ng cùng chic chiu hong ca li nhun.
Trong vic nghiên cu v mi quan h gia tài sn ngn hn và li nhun ca doanh
nghip  t ra nhiu v cn quan tâm:
 Doanh nghip s dng tài sn ngn h  u qu hong
ca doanh nghip?
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 3 -
 Các nhân t n tài sn ngn hn li nhun ca doanh
nghip không?
 Mi quan h gia tính thanh khon và li nhun ca doanh nghip di
nào?
 T l n và li nhun trong doanh nghip bing cùng chiu hay
c chiu?
 Thi gian thanh toán ca doanh nghip rút ngn hay kéo dài s i li
nhun ca doanh nghi nào?
 Hàng tn kho trong doanh nghip bán trong thi gian dài hay ngn n
hiu qu hong kinh doanh ra sao?
 Kh n hành hay logarit t nhiên ca doanh s ng
 n li nhun ca doanh nghip?

p kh
 n
quynh c qun lý tài sn ngn hn tr ng xuyên, lp li và c thi
gian tiêu th. Qun lý tài sn ngn hn là mt vic rt nhy cm trong vic qun lý tài
chính (Joshi, 1994).
ng thi, các doanh nghip có th có mt m tn ngn h t
hóa giá tr ca h. Hàng tn kho ln và chính sách tín dng rng rãi giúp doanh s bán
c duy trì hàng tn kho ln s c ri ro ht hàng phc v cho
vic kinh doanh ca các doanh nghip. Tín di có th kích thích doanh s
bán hàng bi vì nó cho phép khách hàng có th kim tra chng sn phc khi tr
tin (Long, Maltiz and Ravid, 1993, and Deloof and Jegers, 1996). Theo Asgar Ali & Syed
Atif Ali (2012) thì cho rng chính sách tài chính rt quan trng bao gm vic qun lý tài
sn ngn hn, tài sn ngn hn bao gm tin m n phi thu và
hàng tn kho.
1.3.2 
c s dng trong bài nghiên cu này là P
và Png thông qua phân tích h s i quy
 thng kê, phân tích và tng h làm rõ v nghiên cu. c tiên, ta tìm hiu d
liu tình hình tài chính ca các công ty c niêm yt trên th ng chng khoán Vit
Nam, ly s liu, tính toán các nhân t trong tài sn ngn hn n hiu qu hot
ng ca công ty.  d thng kê, tng hp tình
hình tài chính ca công ty.
i vmô t là phân tích s liu tình hình tài chính ca các
công ty thông qua các ch tiêu v giá tr trung bình, giá tr cao nht, giá tr nh nh
lch chui vi tng bic nghiên cng ra sao n bin ph
thuc.
i v      u tiên, ta s dng phân tích h s
 thc mi c chiu gia các
bic lp so vi bin ph thuc và quan h gia các bic lp vi nhau. Tip theo, ta
s dng mô hình h kinh s ng ca các nhân t n tài sn

lý tài sn ngn hc xem xét mt cách hp lý vì cui cùng s n
li nhun ca công ty.
Mt b phn khác ca tài sn ngn hn là các khon phi tr. Vic trì hoãn thanh
toán các khon tin cho nhà cung cp cho phép công ty kim tra chng ca sn phm
mua và có th là mt ngun tin linh hot cho tài chính ca công ty. Mt khác, vic tr
chm có th rt tn kém nn chit khu cho vic thanh toán snh
mc. Mt thành phn quan trng khác trong qun lý tài sn ngn hn là Chu k chuyi
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 6 -
tin mt, tc là thi gian tr gia vic mua bán các nguyên liu và thu thp bán các thành
phm. Thi gian tr n ngn hn càng l. Chu k chuyn
i tin mt càng dài có th i nhun b bán hàng ca
công ty. Tuy nhiên, li nhu làm gim chu k chuyi tin mt nu chi phí
n ngn hi nhuc t vi hàng tn
kho và tín di cho khách hàng. Hu ht các nhà qun lý tài chính tìm thy
mi quan h tích cc trong quynh gia tài sn ngn hn v li nhun ca công ty, nó
ng trc tin tính thanh khon và hiu qu hong ca công ty.
Có th nói, vic qun lý tài sn ngn hn rt quan trng vi nhng thành phn khác
nhau và nó n hiu qu hong kinh doanh ca công ty.
Trong gii hn bài nghiên c      thi   liu
nghiên c   gii thích cho v   NG CA QUN LÝ TÀI SN
NGN HN HIU QU HONG CA DOANH NGHI.
Trong bài này tp trung vào vic Qun lý tài sn ngn hn và ng c
th n li nhun ca các mu là các công ty niêm yt trên th ng chng khoán
Vit Nam thuc ngành sn xut  kinh doanh. Nhng v chính:
- Vic qun lý tài sn ngn hn  i vi li nhun ca 38
công ty trong th
- Tìm hiu ng ca các thành phn khác nhau trong tài sn ngn hn
li nhun.
- To lp mi quan h gia tính thanh khon và li nhun ca công ty.

cho vay vni hn thu hi không quá mkhon mc này có tính thanh khon
cao th hai sau tin. Ving vn nhàn ru qu
s dng tài sn ngn hu qu hong ca công ty.
 Khon phi thu
Khon phi thu là s tin khách hàng n công ty do mua chu hàng hóa hoc dch v,
các khon này s c tr trong thi hn ngi m Trong nn kinh t th ng
n nay, các doanh nghip mu c hàng hóa thì phi áp dng nhiu chính
sách, bin pháp  lôi kéo khách hàng, vic kim soát các khon phn
vii gia li nhun, chi phí và ri ro. Nu công ty không bán chu hàng hóa thì s
mi nhun. Nu công ty bán chu quá nhiu thì chi phí
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 8 -
cho khon phn n  n ri ro
c n  c qun lý các khon phn
hình là chính sách bán chu cc kim soát cht ch trong vic phân tích kh 
dng cng xuyên các khon phi thu, giúp doanh
nghip có th kp thi chính sách tín di phù hp vi tình hình thc
t ng thi vic qun lý tài sn ngn hn tt u qu hong ca
công ty.
 Hàng tn kho
Hàng tn kho bao hàm toàn b các hàng hóa vt liu, nguyên liu sn phm d
dang, thành phm (ch n chuyn), công c, dng c, hàng hóa trong kho,
sn phm d dangng tài sn này có thi gian luân chuyn ngc lit kê vào
khon mc ca tài sn ngn hn. Trong vic qun lý tài sn ngn hn thì vic qun lý hàng
tt phn quan trng, li ích ca vic duy trì hàng tng là gián
tip. Khi các doanh nghip phi d tr mng hàng tn kho ln thì s c
nhu cu cng hp nhu ct ngt, còn các doanh nghip
ch gi mng ít hàng tn kho có th du ht hàng hóa theo nhu cu
ca khách hàng dn ging tài sn ngn hgim li nhun thu v cho
công ty. i vi các công ty thuc ngành sn xut  kinh doanh thì vic d tr hàng tn

mng khoa hc công ngh làm gim giá tr tài sn, vng hp doanh
nghip không bt k gim giá thành sn phm phù hp vi tình hình thc t thì hàng
hóa bán ra s làm thiu tính cnh tranh làm gim hiu qu s dng tài sn ngn h
i nhuc ca công ty.
 Ngoài ra, còn có s ng ca các chính sách kinh t tài chính cc
i v  c mà doanh nghip ho ng, th ng và s  ng nn kinh t.
Chính sách tài chính kinh t cc ng trc tip vi vai trò to hành lang
 các doanh nghip hong m bo s phát trii gia các ngành
kinh t ca c c. c có th khuyy hoc kìm hãm s phát trin
ca mt s ngành kinh doanh bng nhng công c kinh t ca mình. u này có nh
ng sâu sn k hoch sn xut kinh doanh cng trc tip
n hiu qu s dng tài sn ngn hn và li nhun ca công ty.
2.2. nh N Li nhun
Li nhun là ch tiêu tng hp u qu kinh t ca các hong sn xut,
kinh doanh, hong khác ca doanh nghip, li nhun
là khon chênh lch gia các khon thu nhc và các kho  t
c thu nht thi k nhnh.
Li nhuc trong mt thi k nhnh bng thu nhp phát
sinh trong mt thi k nhnh và chi phí phát sinh nhi thu nhp trong mt thi
k ng chi phí phân b cho các hong sn xut kinh doanh
c hin trong k.
2.3. ng ca tài sn ngn hn n hiu qu hong c
Li nhun va là mc tiêu, vng lc, vu kin tn ti và phát trin c
. Trong nn kinh t th trng, doanh nghip mun tn ti và phát trin thì
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 10 -
v sng còn doanh nghip cn quan tâm là tính hiu qu. Ch khi hong sn xut
kinh doanh có hiu qu doanh nghip mi có th t trang tr   ra: chi phí
nguyên vt li, vc và
quan trn quy mô hong sn xut kinh doanh trong doanh

di và các khon vay ngn h phc v cho các khoa h trong
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 11 -
tin mt, khon phi thu và hàng tn kho dn vic tht bi ca các doanh nghip nh là
rt cao so vi các công ty ln do không có s qun lý tt các khon mc trong tài sn ngn
hn ca công ty.
Shin and Soenen (1998) nhn mnh rng hiu qu ca vic qun lý tài sn ngn hn là
rt quan tr to ra giá tr cho các c . Cách mà tài sn ngn hc qu
có m n li nhun và tính thanh khon. Mi quan h gia chiu dài
chu k giao dch ròng, li nhun và ru chnh ca công ty ch
c kim tra bng cách s dng h s i quy ca ngành công
nghip và v.
u Kesseven Padachi ng qun lý tài sn
ngn hn n hiu qu hong cn hình là các công ty sn xut
nh  Mauritian. Các bin ph thuc, li nhun trên tng tài sc s dt
bin pháp ca li nhun trong mi quan h gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu
hong ca kt qu u tra cho mt mu 58 công ty sn xut nh, d liu phân tích
c s dng trong thi gian t n 2003. Kt qu hi quy cho th
tn kho và các khon phn li nhun thp. Các bin ch yu trong phân
tích này là s ngày hàng tn kho, s ngày khon phi thu, s ngày khon phi tr, chu k
chuyi tin mt. Vic phân tích tính thanh khon, li nhun và hong ca 5 ngành
công nghip cho thy nh trong vic qun lý tt tài sn ngn hn ca
các công ty.
Theo Dr Ioannis Lazaridis và MSc Dimitrios Tryfonidis (2006) nghiên cu mi quan
h gia tài sn ngn hn   n hiu qu ho ng ca 131 Công ty trên th
ng chn 2001  2004. Hay nghiên cu ca David M
Mathuva (2010) cho các Công ty  Kenyan: nghiên cu trên 30 công ty trên th ng
chng khoán Nairobi t n 2008.
Vedavinayagam Ganesan (2007) nhn thy rng hiu qu ca vic qun lý tài sn
ngn hn là tiêu cn li nhun và tính thanh khon, khi hiu qu qun lý tài

liên h gia tài sn ngn hn và t sut li nhun. T nghiên cu này chúng ta có th nói
rng c thi k dài và ngn, c,
mt nc s dng làm mu có khong cách tiêu cc gia c phiu, thanh
lý và các khon n hong v chm thanh toán tin mt và y nhanh các khon phi
tr. T c phân tích ch có 9 công ty cho phép áp dng chu trình qun lý tài
sthông qua chính sách phòng nga nhi trong
các công ty thc hin chính sách tng chính
sách phòng th gim còn 7, kt qu này cho thy mi quan h tiêu cc gia vic qun lý tài
sn ngn hn và hiu qu ho ng ca công ty c gii thích bng vic các công ty
thuc khác nhau.
Gt là nghiên cu ca Akinleye G.T (2012) cho rng mi quan h gia tài
sn ngn hn và hiu qu hong ca công ty thông qua mô hình hi quy c phân tích
da trên 20 công ty trong n n 2010. Dn kt qu chu k chuyi
tin mt nhanh chóng, hàng tc công ty cho thy hiu qu tích cc và có
c tr li tài sn. Vic phân tích này giúp chu k chuyi tin mt và hàng
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 13 -
tn kho thi gian chuyi nhanh chóng to ra hiu qu hong cho công ty trong khi
thi gian chuyi ca các khon n làm gim hiu qu hong cho công ty. 
n vic qun lý tài sn ngn h u qu hong cho công ty.
 Có th nói, các nhà nghiên c u cách nhìn tng quan v
ng ca tài sn ngn hn hiu qu hong ca doanh nghip. Vic qun lý tài
sn ngn hn rt quan trng vi các doanh nghip nh do ngun vn dài hn b hn ch nên
s ph thuc nhiu vào ngun vn ch s hu hay các khon tín d i, các
khon vay ngn hc qun lý tài sn ngn ht quan tri
vi các doanh nghip ln vì tài sn ngn hn bao gm các khon tin,
hàng tn kho, khon ph m bo cho các khon n ngn hn cho doanh nghip,
c d tr quá nhiu hay quá ít hàng tn kho, duy trì thi gian thu tin khách
hàng dài hay ngn hiu qu hong ca doanh nghip. Các nhà
nghiên cn thy rng vic qun lý tài sn ngn hc chiu vi

3.2. Các bin nghiên cu
Nghiên cu này thc hin v nh các bin s chính n vic qun
lý tài sn ngn hn cc niêm yt trên th ng chng khoán Vit Nam.
S la chn ca các bin b ng bi nhng nghiên c qun lý tài sn
ngn hn. Tt c các bic s d kim tra nhng gi thuyt ca nghiên cu này.
Bao gm các bin:
 Li nhun hong ròng (Net Operating Profitability- NOP) là m
pháp tính li nhun c     n ph thuc. Bi  nh
Thu nhp thun t hong kinh doanh cng vi khu hao và chia cho tng tài
sn tr tng tài sn tài chính. Li nhun hong ròng cho thy li nhuc ca
các Công ty t vic kinh doanh ca h cng vng khi vi các tài sn trong
công ty so vi mc vn tr ng tin tài chính.








 Thi gian thu tin trung bình (Average Collection Period- ACP) là khong
thc tính theo ngày trung bình k t khi khách hàng nhn n n khi khách
hàng tr n công ty. Thi gian thu tin c s dng cho các chính sách thu n ca công
ty, là mt bic lp. Bic tính bng vic chia các khon phi thu trung bình
cho doanh thu thun t vic bán hàng và cung cp dch v và nhân kt qu này cho 365 (s
ngày .







 Chu k chuy i tin mt (Cash Conversion Cycle- CCC) phn ánh kh
n lý tin mt ca công ty, là m  n lý dòng tin
ca công ty, c s dt bin pháp toàn di làm vic qun lý tài sn ngn
hn ca Công ty và là mt bi c lp. Chu k  c tính t khi chi tr cho các
nguyên lic tin ca khách hàng. ng cách thêm Giá tr
 thi gian trung bình vi Vòng quay hàng tn kho trong ngày tr i gian thanh
toán trung bình.




     
 T s thanh toán hin hành (Current Ratio- CR)  
thanh khon ca Công tyc tính bng cách ly Tài sn ngn hn chia cho N ngn hn.




 



 c (Logarit t nhiên kinh doanh (LOS)).
  
 T l n (Debt Ratio- DR) T l N c s d i di  y tài
chính c tính bng Tng N chia cho Tng Tài sn.



hiu qu hong ca các công ty thông qua các gi thit có th kim chng.
* Gi thit 1:
- H
01
Không có mi quan h gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu hot
ng ca Công ty.
- H
11
Có mi quan h cùng chiu gia vic qun lý tài sn ngn hn hiu qu
hong ca các công ty thuc ngành sn xut - kinh doanh trên th ng chng
khoán Vit Nam. t hiu qu cao trong vic qun lý vn ca h giúp h
i s c li nhun cao c li.
* Gi thit 2:
- H
02
Không có mi quan h gia tính thanh khon và li nhuc ca Công
ty trên sàn chng khoán Vit Nam.
- H
12
Có th tn ti mi quan h c chiu gia tính thanh khon và li nhun
ca các Công ty. Các công ty có tính thanh khon cao s to ra li nhun thc
li.
* Gi thit 3:
- H
03
Không có mi quan h gia quy mô công ty và li nhun.
- H
13
Có mi quan h cùng chiu gia quy mô công ty và li nhun ca công ty.
u này có th là do kh a các công ty ln gim tính thanh khon và khong



 
NOP
i t
: Net Operating Profitability  Li nhun hong ròng ca các công ty  thi
gian t, i= 1,2,Công ty.


: H s chn


: H s ca bin 




: các bic lp khác nhau ca vic qun lý tài sn ngn hn ca các công ty
trong thi gian t.
 : Thi gian = 1,2,3,4 .
 : Sai s
Khi chuyi mô hình hi quy chung thành các bin trong bài thì i
quy tr thành:
NOP
IT
= 

 







 





 






3.5. Các phân tích d lic s dng trong nghiên cu
Trong bài phân tích này chúng ta s dng 2 dng phân tích d liu: phân tích mô t và
ng.
3.5.1 Phân tích mô t
u tiên trong quá trình phân tích, nó s giúp chúng ta mô t các khía cnh có
liên quan ca chu k chuyi tin mt và cung cp nhng thông tin chi tit v các bin.
 TT NGHIP GVHD: ThS. LÊ TH 
SVTH: NGUYN TH THANH TRÚC - 18 -
Nghiên cu này s giúp chúng ta có thêm nhiu thông tin t vic phân tích thông qua phn
mm E-view  phân tích các bin khác nhau trong bài.
Phân tích tng quan v hong ca các công ty trong thu,
xem xét v li nhun trung bình ca các công ty so vi ngành sn xut  
lch chun so vi ngành, giá tr ta li nhun hong ròng ca tng công ty so

Trích đoạn Kết luận các nghiên cứu đạt được Những Hạn chế của chuyên đề và Giải pháp

---