Nhóm 5
CÁC TIÊU CHUẨN HOẠCH ĐỊNH
NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ
& VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH DỰ ÁN
TRONG THỰC TIỄN
Nội dung
Chương 10: Nhận diện các dự án
Các dự án độc lập lẫn nhau
Chương 10: Các tiêu chuẩn để lựa
chọn và đánh giá dự án
Hiện giá thuần NPV
Tiêu chuẩn hiện giá thuần - NPV
•
NPV =
•
NPV = I
•
Lãi suất chiết khấu tương xứng với rủi ro của dự án (Lãi suất chiết
khấu phải tính thêm phần rủi ro thích hợp)
•
Khi rủi ro của dự án bằng rủi ro của công ty => lãi suất chiết khấu
phù hợp = chi phí sử dụng nguồn vốn trung bình
Giá trị hiện tại của
dòng tiền dự kiến
trong tương lai
Đầu tư ban đầu
Tiêu chuẩn hiện giá thuần - NPV
NPV trong quyết định lựa chọn hoặc bác bỏ dự án đối với hai trừơng hợp
Tiêu chuẩn hiện giá thuần - NPV
Ưu khuyết
Ghi nhận tiền tệ có giá trị thời gian.

Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ - IRR
•
Để xác định IRR của một dự án chúng ta sử dụng phương pháp thử
và sai. Thử các giá trị lãi suất khác nhau để tìm mức lãi suất làm cho
NPV = 0.
•
Khi tính toán, ta có thể kết hợp công thức nội suy để tìm IRR:
r1 > 0; r2<0; r1 < r2
NPV
NPV1
NPV2
IRR
r1 r2
Suất chiết khấu r
Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ - IRR
•
Ví dụ: Một dự án đầu tư có dòng tiền sau:
•
r1 =23% => NPV = 5.758
•
r2 =24% => NPV =-29.6
•
Dùng công thức nội suy
Năm 0 1 2 3
CF -2000 500 1200 1500
Lãi suất
ck
10% 20% 21% 22% 23% 24%
NPV 573.25 118.06 79.55 42.13 5.758 -29.6
Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội bộ - IRR

Dự án khai thác mỏ có thời gian hoạt động 2 năm khi ngừng hoạt động
phải tốn chi phí cải tạo đất là 200.000$ theo yêu cầu bảo vệ môi trường
của nhà nước, ta có dòng tiền qua các năm hoạt động của dự án như sau:
Cạm bẫy 3: Nhiều dự án loại trừ lẫn nhau
•
Sự mâu thuẫn trong trường hợp hai dự án là loại trừ nhau lẫn nhau.
•
Mâu thuẫn là do:
•
Khác nhau về kích thước, quy mô của đầu tư.
•
Khác nhau về mẫu hình của dòng tiền.
Dự án 0 1 2 3 NPV (10%) IRR (%)
X -23.000$ 10.000$ 10.000$ 10.000$ 1.869$ 14,6
Y -8.000$ 7.000$ 2.000$ 1.000$ 768$ 17,7
X - Y
15.000$
3.000$ 8.000$ 9.000$ 1.101$ 13,5
Cạm bẫy 3: Nhiều dự án loại trừ lẫn nhau
Giải quyết mâu thuẫn bằng cách dùng tiêu chuẩn NPV
•
Khi lãi suất chiết khấu r từ 0 đến 13,53%, chọn dự án X vì:
•
NPVX max và NPVX > 0
•
Khi r = 13,53%, chúng ta có chọn dự án nào cũng được vì:
•
NPVX = NPVY > 0
•
Khi r từ 13,53% đến 17,7%, chọn dự án Y vì:


5184$ năm 4 => 5184(1+0.2)0 = 5184

Tổng = 20736

10000*(1+0.2)4 = 20736

Giả định này thừơng không thực hiện được trong thực tế
Khắc phục nhựơc điểm trên bằng cách
thay IRR bằng MIRR
•
Giả định các khoản thu nhập của dự án đựơc tái đầu tư với lãi suất chiết
khấu r’=10%, ta có giá trị dòng tiền thu vào tại thời điểm đáo hạn của dự án:
•
TVa = 3000*(1+0.1)3 + 3600*(1+0.1)2 + 4320*(1+0.1)+ 5184 = 18285
•
Áp dụng công thức tính MIRR, ta có:
⇒
MIRR = 16.28%
⇒
Dư án tạo nên mức lợi tương đương 16.28%/năm
Ưu điểm
•
Có thể giải trực tiếp bằng tay
•
Không phát sinh nhiều nghiệm như IRR
•
Thu nhập của dự án được tái đầu tư bằng suất chiết khấu của thị trừơng
nên sát với thực tế hơn.
Thời gian thu hồi vốn - PP

PP 3.9 năm