1
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
TIỂU LUẬN MÔN HỌC: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
CỦA MÃ CHỨNG KHOÁN PNJ
! TS. Ngô Quang Huân
"# $! Đỗ Minh Trường
%&' ! 7701221286
()*! K22 Ngày 2
1
2
TP. Hồ Chí Minh – Tháng 12 năm 2013
2
3
MỤC LỤC
+,
-,. / 011111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111
-,. / 231111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111
3
4
DANH MỤC CÁC BẢNG
+,
4516!7 89":&;,<=>5??@A5?65111111111111111111111111111111111111111111111B
4515!7 899C';,<=>5??@A5?651111111111111111111111111111111111111111D
451E!/ "F&'",G= H,;,<=>5??@A5?6511111111111111111111111116?
451I!/ "F&'&JK.":& H,;,<=>5??@A5?651111111111111111111166
451L!/ "F&'MGN&OP H,;,<=>5??@A5?651111111111116E
451B!/ "F&'<Q0RS": T H,;,<=>5??@A5?65111111111111111116L
451D!/ "F&'/"U"+VW H,;,<=>5??@A5?6511111111111111111111116B
"+,&x ""cd 8"OVPVP""+Z1
Giá trị cốt lõi!+9"# d 8"OVPd"+/ $d<b)d&/">=1
5
6
"S<%<VP T"x Sc"">vt,=KU xG=/:
*'CTGn"q:S5E"/EN5??@"z=}9Sc"<U&'65@~•
K=b/<' vt,=KU xG=/:*'CTGf:S5B
"/65N5??X1
e'<M9O$!D6@1@DX1EL?1???<Ci"T<c:SE6"/65N5?65m
% xG=/!;
1.1.2. Quá trình hình thành và phát triển
VP ":Oh*:=:S5X~?I~6@XX)"J,:K=,
e:0> g9hd"+# "9Z €4-}9hg9h1cN6@@?d<VP
Y 8*)"O:"Se:0> •$M9'g9h1N6@@5
T"x <b"":"Se:0> /a9fg9h‚;1cN
6@@I<VP €4-}9hg9h 9Sn,=M =4,: T}9"+U
:HSa9Of1c"/6~5??Id;<%<VP b*]p,:"+t":
"S b*]e:0> </a9fg9h =<c,S1
; QO:<7U"*="+=$ w98"GR9"+,&x e$",+,"U
"+VWa9' "c1qN6@@L&*R|"+,;<% pƒ"">Z P|"+,
=G=:<c,Sd&*R;<% pƒ"">,> dx d=,G`d„ :
<,0j"<]9"Yh*"U"+VW-90,1
KqO>t=>"<Z&w98"GK=,:M '"O…d;<%
x"rNO# H,2"+ / O†# G/ d"+=<pd$ &/Oh*+,Y
:{:=N6@@5:"+t":Z""+=|O): p9S
"T">e$",V,SO:Z"":"#9</"#:= H,;1YS uO:
&#G$t<]9 / =>"<Z<]9"V": Tdt+Z:M=>"<ZM
&,9V!GK=,wz/S H,%=K,dwYSK#"V7$9e,,&N
6@@L:"+t":=*6?"V7$9,&O)">e$",1
c,Sd;<%",,&/Oh*=ƒ p*':=M9 "SG/
OVP>e$"ik-elm ="S=",O,Œe$",i=",O,Œm"z=
P*<C9SnVP}9SM&t|9 b*]:S56"/65N5?661
1.2. Tổng quan tình hình kinh tế Việt Nam và thị trường vàng năm 2012
N5?65O:NGpGN H,G"c"c)p 9:e$",p
+1=:|GpGN 9"q"22G"c"c)de$", u
*<V7<]9)|8<M+!
7
8
^&'/"9K• ^"NBdX6‹&=)x "N6Xd6E‹ H,N5?661H
Sc9K="N / p:<VP :V) <M9"c"VS"cd/=K. :"/ <Z
"q"N/<$dwN1vx 9,:M"VW"9K•&g"1
,S"q<]9NdT*H<%<ƒ". "9"h*"+9GM cO>*/"",S =
. "9"N"+VtG"c1x "N- H,NO:Ld?E‹d"8*7M9&=
)x 7B‹ H,Gc=> <M+,1YS uO:x "N"8*8""+=Q5?
Na9,d ^ ,=7x IdX‹ H,N6@@@A"W<n0UVtƒM
0t 9Z GH=": TY9{1
Ž•"+M"U"+VW:"+,&x d"z=0/= /= H,Z<Ce:c
)i•m 0':=:S6I"/5N5?6Ed9 ]9"9"."+=N
5?65 H,"=:"c)E‹d"V7xO:x 65‹">"U"+VWe$"
,1=:+,|",S<b"+= T&/ † H,T*H u"/ <Z
Gr<cVW"9K•:K=,$*"+=:1
');d=: / "/ "x "q"+VWGK=,dN5?65O:
N0OM"+= cOVP 6?Ny">="M<M<V,;OZ""] ,=
)d*/""+n>3:0M|7d"$ h)2 "S 9R
a9' "c1ƒ". "9"/ 89"+g O:<]9d T2hSNa9,"22G
K=, H, "Sq,"h*"+9=>"<Z&w98"AGK=,q,"# $K#
/"/ 89"+g 1bK=,"9P*8"<>"B1DDDdX"F<CdK=,"9 "Ss
<>"B1I5XdI"F<C‚0yB5‹Gc=> 1(P9h&,9"9cP*8"<>"5LIdI"F
<C‚0y@B‹Gc=> 1-=,"9:c>K=Vt0t
/ T&/ †iU<U&'5I~5?65~‚:"V&'6B~5?65~‚
8S+…7M&x >": TdGN&OPd$9a9=>"<ZG
K=, H, Z"K=,$*GK=,:K9S8"<VP Sc""+"U
"+VW xG=/$,SA"S b*]e:0> </a9fg9h1
9
10
2.2. Phân tích cơ cấu
Y"T 0c<Z"z="W, H, ^"99C'd":&y
<//x <Z"N"+Vtd"FO$"N"+Vt:w9V)0c<Z 7 89’
O=>9C'd":&1
Bảng 2.1: Cơ cấu tài sản PNJ giai đoạn 2009 – 2012
e!‹
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
A. TÀI SẢN NGẮN HẠN 48,48 47,75 54,81 52,81
1M: / G="V7<V7"M 6EdLD 6EdD6 6LdL6 6XdIE
1=<]9"Vj> 6dIB ‚ 5dE@ ‚
1/ G=*"9j> BdX5 5dEI 5dI5 5d66
e1:"CG= 5LdD? E?dL6 EEd?@ E6d66
e1:&j>G/ ?d@5 6d5? 6dI? 6d6B
B. TÀI SẢN DÀI HẠN 51,52 52,25 45,19 47,19
1:& '<U 6Dd@6 6EdIB 6IdEE 6Bd@X
1/ G=<]9"VK:> 5LdB@ E?dI6 5IdEE 5@d@5
e1:&K:>G/ Dd@5 XdEX BdLE ?d5@
TỔNG CỘNG TÀI SẢN 100 100 100 100
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
+= 7 89":& H,;"2:"CG= c"F"+O)8"d
c"F"+"+5L‹: p0c<Z1:"CG= c"F"+O) uO:
$"VPG/*b0c H, / K=,$*&w98"dGK=,"+,&x t
e$",1qN5??@<c5?6?d"F"+":&K:> c7L?‹V
I. Nợ ngắn hạn 44,70 50,25 33,24 44,45
61e,Sj> E5d@D EXdLB 5?dBI E@dBL
51"+VW0/ LdBL Ld65 Id55 5d?L
E1VW9,"+"M"+V) ?d5@ ?dE? ?dEL ?d?D
I19c: / G=*Z*:V) ?d@E ?dDL 6d?6 ?dXB
L1"+VWO,=<Z ?d55 6d?@ 6dLX ?dE6
B1*T*"+ ?dBD ?dI? ?d5@ ?d6E
D1/ G=*"+d*Z*j>G/ 5d5? EdID IdLD 6d?X
X1}9•Gz"Vtd*g OP 6dDB ?dLL ?dLX ?dE?
II. Nợ dài hạn 5,81 6,10 27,24 6,72
61"+K:>G/ Ed5L 5dD6 5d6I ?d?5
51e,SK:> 5dEX Ed5L 5Id@L BdD?
E1-#*Q"+P 8*"$ ?d6@ ?d6I ?d6L ‚
11
12
B. VỐN CHỦ SỞ HỮU 47,18 42,48 38,61 48,83
I. Vốn chủ sở hữu 47,18 42,48 38,61 48,83
61e' b*] 6@dDL 5IdEL 5?dI@ 5XdE6
51ƒKV' b*] 5?d@X @d6E DdBX Id6E
E1b*c9a9• ?d?? ?d?? ?d?? ?d??
I1}9•<]9"V*/""+n 5dB? 5d6E 5dID EdDX
L1}9•K#*Q": T 6d5D 6d?I 6d55 6dX5
B1(P9h&,9"9c V,*Y*' 5dLX LdXE BdDE 6?dD@
C. Lợi ích cổ đông thiểu số 2,31 1,16 0,91 -
TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 100 100 100 100
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
7 89|,' H&t|9:P H,; p&#",S<b>a9, /
N19'N5?65"^O$:SO:IXdXE‹‚L6d6D‹19C' H&t|9N
5?65,"N HSc9O:K=' b*]:OP9h&,9"9c V,*Y*'"Nd
<ƒ 0$"O:' b*]:S :"N1] p =&'02a9Y:<n</
†,.Pj>0y / ",Of":&$:i†,O: 9Snp,":
&$:":"Mƒ"m1p0n9"UGN "S"+/<VP "2"+>
8"GN "+"+=j>1
CR = Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn
$&'","=/,(Quick ratio) O:Z"&'<=",G="V7"#V$&'
","=/$:d=>"+qpG0,=C:"CG=1
QR = (Tài sản ngắn hạn – Tồn kho)/ Nợ ngắn hạn
$&':S QO:$&'"J, K1p p •‘9&''V$&'
","=/$:1$&'","=/,O:&'<=",G="'"7&=)
$&'","=/$:<')| "S::"CG=GK“K:
9Sn<b":"Mƒ"1
$&'","=/"Mƒ"(Cash ratio)O:Z"&'<=",G=d0y"F&' H,
"Mƒ": xG=/j>"+Pj>1
Hệ số thanh toán tiền mặt = (Tiền mặt + Chứng khoán ngắn hạn)/Nợ ngắn hạn
=*"9 H, "SG•",G=7&=)"Mƒ": x
G=/j>1-=<pd=:$&'","=/,d / :*Y"T Q"T
$&'"Mƒ",S$&'","=/"Mƒ" H, "S1
13
14
Bảng 2.3: Các tỷ số thanh khoản của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
$&'","=/$: 6d?X ?d@L 6dBL 6d6@
$&'","=/, ?dL6 ?dEI ?dBL ?dI@
$&'","=/"Mƒ" ?dEI ?d5D ?dLI ?dI6
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
/ ^&'MGN","=/N5?65<M9"8*7N5?66d"9S
$&'","=/,:","=/$:O9tx ,"=:d"+=<p
GN","=/$:]9c"O)761/ ^&'","=/*]:=
Z"&'<=G/ M$9a9=>"<ZO:"F&' H,G=*"9"+
K=,"91c"a9O:Z" =&':",O:G`"9"M02a9Yd,S&':S
"9"M02a9Yd0y"b"TK.K: =G/ :"+Z"<CK=,
"9::S1YSO:&':S:K=,"90/:0U+:09Z "+=G=
*"91p"n†M$&':SO:"W,"+“02a9Y"qOg 0/: =
<c:Sh","=/1ACP = Khoản phải thu . 365 : Doanh thu thuần
(V9f+yGZ""F&'": T0,=CZ"G=. "q0/= /=Gc"
a9=>"<ZGK=,d'0,="+•Z""W<=>:Z"G=. G/ "q
0 Y<'Gc"=/d''VZ"k0x .*,l:=Z""W<n
."nd"2"O$"# :*b0cO:O8S/"+U02a9Y H, / &'O$9<]9
G`: 9'G` H,0 Y<'Gc"=/19S<n<7p,*]*Y"T
:SdVW*Y"T <%&JK.&'O$9 9'N"+=0 Y<'Gc"=/1
Bảng 2.4: Các tỷ số sử dụng tài sản của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
eQa9,S"b":& Ld66 LdB5 Bd6B 5dD6
eQa9,S":& '<U 5XdL6 I6dDB IEd?6 6Ld@L
eQa9,S:"CG= 6XdDI 6DdLD 6DdDX DdDE
v':Sa9,SQ:"CG= 6@dIX 5?dDD 5?dLE IDd5?
`"9"M02a9Yi:Sm Id@5 6dLE 6dII 5d@5
`"+P02a9Yi:Sm Id5X EdI@ 5dB5 Ed66
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
15
16
h"8S+yQa9,S"b":& H,;"NK]"+=,<=>
5??@A5?66V"+=N5?651`"9"M02a9Y"N<M9"+=
&9'"0,N"q5??@<c5?66d ="8S=ƒ O:<%O=>"+q<VP / G=PGp
<Q=ƒ O:<% p<VP / ’O# "'""+=$ "9CP1eQa9,S:"C
G="NO"+=N5?65d •)Gc"a9:SO:"FO$/':0/
v98"&OP"+"b":&i[Šm =0c"Z"<C":&&JK.">=
+,0,=9<COP9h = H&t|9d<VP K•<n<//$9a9&J
K.da9Of":& H, "S1p ^+,GN H,0,O%<>= "S
"+=a9/"+2 9Sn":& H, "S":"9h*+Q uVGN
"T x H,0,O%<>= "S"+V) |0c<b H, / T&/ †
H,:V) :",S<b 9 H,MG"c1
[Š ,=0n9$"T$9a9 H,$ &JK.'d&#<M9<Z9Sn
9SndO=>" / >. ":&19S ]K9S"+2[Štx P*Of
<n<0=OP9h = "S"+=x +H+= p"n 8*h<VP 1/
"T"=/[ŠV&,9!ROA = Lợi nhuận ròng/ Tổng tài sản bình quân
Z" =&' V,=: ^V p"n 8*h<VP ="b":&02
a9YO:*YJ,"b&'":&&JK.:=<]9N:J,G,:= 9'N1
v98"&OP"+' H&t|9i[\m<=OVWGc"a9 H, "S"+=
$ &JK.":&<n">=+,"9h*:O% = / b<1^"9:S =0c"
/ H&t|9"9<VP 0,=9<COP9h"qZ"<C'<]9"V:=
"SdO: ^"9*b0c8"<n<//"22=>"<Z": T H,:
<]9"V::a9"+U ,= 8*1p"n$$9a9 9' • H,K=,$*1
/ "T[ŠV&,9!ROA = Lợi nhuận ròng/ Vốn chủ sở hữu bình quân
Bảng 2.5: Các tỷ số về khả năng sinh lợi của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
e!‹
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
F&98"OP9hZ* IdXX Ed@I Id66 Xd@6
F&98"OP9h+Q 5d6E 6dLE 6dIE EdB@
v98"&OP 70 6LdB6 6Ed6? 6IdI5 6Bd6@
v98"&OP"+K=,"9 Ed?B 5dEE 5dEI Ld@X
v98"&OP"+"b":&02a9Y @dI6 @dLL @dE?
v98"&OP"+' H&t|902a9Y 56d66 5EdBL 56dIL
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
"S1$&'P<VP "T0y / chia khoản nợ phải trả cho vốn chủ sở hữu.
18
19
Bảng 2.6: Các tỷ số đòn bẩy tài chính của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
$&'/ƒO%,S ?dXD ?dX5 ?dDL ?dDL
$&'","=/O%,S DdBE LdI@ Id?B Id?B
$&'<Q0RS 5d65 5dEL 5dL@ 5d?L
$&'P 6d?D 6dEE 6dLD 6d?L
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
$&'4 H,;G",S<bM9a9, / N1pK,=<Za9,
x ?dX”*/&# pƒ"=:"=: / G=","=/O%1/ ^&':S&3
<VP wzw•"G•t*]*Y"T -9*="1
2.3.5. Giá thị trường
p,"F&'/"U"+VWa9,"+!"F&'"U/"+"V/:"F&'/
"+"9h*!
Tỷ số thị giá trên thư giá (P/B)0y/"U"+VW H, b*]*b"
H, "S , =/"+U&b&/ H, b*]d†,O:'&t|9 H, b<
"+Z" b*]1G / :*Y"T wz b*c9 "S p"F&'"U/
"+"V/"8*O:Z"<]9"Vk,"=:ldwz/"+U&b&/ Vx k&:l’"+P
/"U"+VW1
, p"n =+yd / :*Y"T wz/"+U&b&/ O:x /:/
"U"+VW&3Gw9'KV)x <p2 "SO9O9 p*V7/
",Of,S0/":& "S)/0y/"+U&b&/ 19Sda9,<n
:S"h"</W1+"# "cdZ"&' "S<G0/",Of":&)/
"8*7/"+U&b&/ 1h"+,dZ" / OfG/ "'"7M"F&'"U/"+
"V/O:Z"&'<= / 7Z"N"+Vt1, p"nwz, 89*] H,/"+U
"SO:":&$ p: / 7Z"N"+Vt1
Lợi suất thu nhậpO:"F&' H,"9h*"+/d\~1VhSdZ" "S
p[\ ,= p"n pOP&98""9h*"V7<'"8*2 p"F&'~4 ,=1
Bảng 2.7: Các tỷ số giá thị trường của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
$&'~4 5dI@ 5d?I 5d6E 5d?6
$&'~\ 6DdIB 6?d?X @dEX @dD@
(P&98""9h*i‹m LdDE @d@5 6?dBB 6?d56
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2012
20
21
(P9h"+Z" b*c9 H,; p"' <Z"N"+VtG/ ,=:
T":=N5?65dV ^&'~\:~4 pM90c<Z1p p"nO:K=G`
H, g:="MN H,;|N<]9,=KU b*c91
n p"n<V,+, / Gc"O9h" hS ] p&#*Y"T :<//"^^7d8"
O:"MN*/""+n H,K=,$*:S1
2.3.6. Phân tích DuPont
n"2n9 / Sc9"'Vt<c[\ H,Z" "Sd0,=Cw9
V)"z="W,:Gc"a9=>"<Z&=) / <'"H >"+,d"VW
*Y"T ":*] H,[\":Z""T &' H,Z" 9’ / "F&'1’"F&'
":*]<M9 pf†,+:a9/"+2:Sy"h*"+9&# gf:= /
Sc9"'+0$"Vt<cGc"a9=>"<Z1n9*Y"T ":*][\
:S<VP O:*Y"T -9="1
Y"T -9="O:*Y"T ":*] H,&'<=OP9h": / "F
&' 89":1
[\•
\
Š
1
N5?65:&#,"NGq H,' H&t|9Gc","8S+…+:O:
Vt<c&98"&OP"+' H&t|91e8<M H,;"+t+…+:
7Gwzw•"0/= /=OV9 9Sn"M"$N5?651
Nguồn: Báo cáo tài chính (hợp nhất) của PNJ năm 2009, 2010, 2011, 2
Hình 2.1: Các nhân tố tác động đến ROE của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
[\ H,;]9V",S<b • M9)&#",S<b H, / Sc9"'
":*]1[\N5??@O:5E‹d ^&':S pM90c<Z:tN
5?65d =0c"GN&OW H,' b<1ƒ K•[\N5?65
&=)N5?66V"' <Z H,[\ h7"' <Z H,
Qa9,S"b":&d$&'<Q0RS1' <Z H,[\O:6?d?L‹d"+=G
"' <Z H, Qa9,S"b":&:$&'<Q0RSO]OVP" O:LB‹:
5?dXL‹1YS TO:OfK=N5?65d[\ ^<>"5?dI@‹d†,O:6??<C'
H&t|9">=+,<VP 5?dI@<C"9h* = b<d5d5@<C&=)
N5?661
2.4. Mô hình chỉ số Z
y"N VW"TK#0/=9S 7–P H,K=,$*"+= /
2 8<nwc*>"TK.d / K=,$* p"n&JK.|
2K#0/=M90c&'1pM9*V7*/*K#0/=9S 7–P H,K=,
$*<%<VP wYSK#: 0'19SdT" p*V7*/*<VP Gn"+,
G•OV–: 8*h+Z+%V:"'G_‚& =+z H,ŠO",1
2K#0/=w/ &98"*/&_‚& =+z<VP /=&VVW•O:
\K—,+K1ŠO",t+VWK=,(z=,+K1v"z+"9Z +VW>
z—•=+G*/""+n:=N6@BX12:S<VP <//O:K#0/=<VP
Z" / "V7<' Tw/ / "S&30U*/&"+=Q5N"
22
23
a9,$ wzw•"<c/"+U_‚& =+z1_‚& =+zO: ^&'Gc"P*L"^&'": T
G/ ,9) / "+&'G/ ,9K#,"+*Y"T 0$"&'0Z-Š1
v,9M9N*/""+nd2<')K=,$*<% b*]p,
"9Z :&w98"V&,9!
Ž
6
<=OVW"F"+":&OV9<Z H,K=,$*"+="b":&1
Ž
5
<=OVWGN&OP1Ž
E
O:$&'a9,"+8"dOP9hO:. "9
:<]9:O:<ZO# w/ <U&#&' Q H,K=,$*dO%,S<VP Z
:=2 *T:S u"n$GN">="9h* H,K=,$*1Ž
I
=
0c"GN U9<# H,K=,$*<')|&.""+=/"+U":
&1Ž
L
=0c"GN">=K=,"9 H,":&1
c9_˜5d@@!-=,$*y"+=•,"=:d V, p9S 7*/
&1c96dX™_™5d@@!-=,$*y"+=• 0/=d p"n p9S
7*/&1c9_™6dX!-=,$*y"+=•9Snd p9S 7
*/& ,=1
Bảng 2.9: Các thành phần chỉ số Z của PNJ giai đoạn 2009 – 2012
^"9
N
5??@ 5?6? 5?66 5?65
Ž
6
?d6I ?d6I ?d6B ?d6X
Ž
5
?d?B ?d?L ?d?I ?d?I
P**/*G0,=W p"nwS+,:08" 8*"22GH=1
24
25
CHƯƠNG 3
ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN PNJ
(*)
3.1. Tình hình biến động giá cổ phiếu của PNJ trên thị trường
b*c9 H,; T"x <VP ,=KU "+vt,=KU x
G=/1i[v\m:=:S5E"/?EN5??@1+"U"+VW x
G=/$,S ^ pZ"K=,$*GK=,:Sc"O:"S b
*]e:0> </a9fg9h1
Nguồn: Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM
Hình 3.1: Giá cổ phiếu PNJ giai đoạn 2009 – 2012
N5??XdGMG"c+7:=08"b:"U"+VW xG=/&.""2 b
*c9;‘ V,<VP Sc"1=&/"/ b*c9 H,;"qG<VP ,=
KU "+[v\<c"/65N5?65 ="8S'a9,$ ƒ") ^&'e‚
Kzw1qa9f5N5??@G"U"+VW xG=/ pK89$9C*. :K,=
<ZG</Gn"2/ b*c9;"N"+Vtc"&x 8"VPt,<=>
<]9G)<VP ,=KU d&,9<p pM90c<Z:<c
išm: Dựa vào Bài nghiên cứu tình huống “Định giá Công ty cổ phần Sữa Việt Nam”, TS. Nguyễn Xuân Thành và TS. Đỗ
Thiên Anh Tuấn, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.
Copyright: Tài liệu đại học ©