MÔI TRƯờNG ĐầU TƯ
Chương 1
Những nội dung chính
•
Phân tích đầu tư
–
Các thước đo
–
Yếu tố quy định mức lợi suất đòi hỏi
–
Các bước phân tích đầu tư
•
Quản trị danh mục đầu tư

Bốn bước của quy trình đầu tư

Vai trò của một tuyên bố chính sách

Đầu vào của tuyên bố chính sách

Bốn quyết định khi xây dựng một chiến lược đầu tư
Khái niệm đầu tư
•
Việc dành ra một số tiền trong một khoảng thời gian
để có thể nhận được những khoản thanh toán trong
tương lai.
•
Lựa chọn chứng khoán: đạt được mức lợi suất đủ
để bù đắp cho nhà đầu tư về:
–
Thời gian

) x…x (HPR)
n
]
1/n
– 1
•
Một danh mục đầu tư: HPY của danh mục bằng
bình quân gia quyền của các HPY của những
khoản đầu tư cấu thành danh mục, tức là thay đổi
tổng thể trong giá trị của danh mục ban đầu.
Lợi suất kỳ vọng E(r)
•
Phân biệt lợi suất được thực hiện (trong quá khứ)
và lợi suất được kỳ vọng trong tương lai.
•
“Lợi suất kỳ vọng là 15%”:
–
Là mức có khả năng đạt được nhất, nhưng không phải là
mức thực tế sẽ đạt được
–
Có một mức độ không chắc chắn nào đó
–
Trong những điều kiện nhất định, lợi suất trên khoản đầu
tư này có thể dao động trong một khoảng.
–
Khoảng dao động càng lớn, khoản đầu tư càng rủi ro.
))(()(
1
i
n

ii
n
i
i
RERP
RERP
−=
−=
∑
∑
=
=
σ
σ
)(rE
CV
i
σ
=
Lợi suất đòi hỏi
•
Quá trình lựa chọn chứng khoán để đầu tư (nhắc
lại): ba hợp phần của lợi suất đòi hỏi.
•
Lợi suất đòi hỏi là mức lợi suất tối thiểu có thể chấp
nhận từ một khoản đầu tư để bù đắp cho việc làm
chậm tiêu dùng.
•
Các yếu tố tác động tới lợi suất đòi hỏi
–

–
Tỷ lệ lạm phát dự tính
RRFR =
(1+ NRFR)
(1 + tỷ lệ lạm phát)
– 1
Mức bù rủi ro
•
Nhận thức về sự không chắc chắn của lợi suất dự
tính,  đòi hỏi mức lợi suất cao hơn trên khoản đầu
tư. Phần vượt khỏi RRFR là mức bù rủi ro (RP)
•
Các nguồn cơ bản của tính không chắc chắn:
–
Rủi ro kinh doanh; Rủi ro tài chính; Rủi ro thanh khoản;
Rủi ro tỷ giá
•
Những hợp phần rủi ro này được gọi là rủi ro căn
bản của một chứng khoán (các yếu tố nội tại tác
động tới độ lệch chuẩn).
•
Độ lệch chuẩn: đo tính biến động tổng thể của lợi
suất của một chứng khoán riêng lẻ.
RP và lý thuyết danh mục đầu tư
•
Các lý thuyết về danh mục đầu tư chỉ ra rằng:
–
Với những giả định cụ thể, các NĐT muốn nắm giữ một
DMTT đa dạng hóa hoàn toàn gồm các tài sản rủi ro; họ
vay hoặc cho vay để đạt được mức rủi ro mong muốn.

Rủi ro
trung bình
Rủi ro
cao
Độ dốc cho biết lợi suất
đòi hỏi trên một đơn vị
rủi ro
Đường SML
•
Từ một SML ban đầu, có thể có ba thay đổi:
–
Các khoản đầu tư riêng lẻ có thể thay đổi vị trí dọc theo
SML, do những thay đổi trong rủi ro được nhận thức của
các khoản đầu tư.
–
Độ dốc của SML có thể thay đổi; cho biết lợi suất trên
một đơn vị rủi ro mà các nhà đầu tư đòi hỏi.
RPi = E(Ri) - NRFR
–
SML có thể chuyển dịch song song: tăng trưởng thực của
nền kinh tế; các điều kiện của thị trường vốn; lạm phát
dự tính
Thay đổi trong quan hệ rủi ro- lợi suất
•
Sự chuyển động dọc theo SML: thay đổi trong đặc tính
rủi ro của một khoản đầu tư. Nó chỉ tác động tới riêng
khoản đầu tư đó.
•
Một sự thay đổi trong độ dốc của SML: phản ánh thái độ
của nhà đầu tư đối với rủi ro. Họ muốn một mức lợi suất

Giúp nhà đầu tư cụ thể hóa được các mục tiêu, hiểu rõ
về những rủi ro và phí tổn của đầu tư.
–
Giúp người quản trị danh mục đầu tư xây dựng được
danh mục phù hợp, đáp ứng được nhu cầu của NĐT.
•
Cung cấp những chuẩn mực để đánh giá kết quả
của danh mục đầu tư
–
Kết quả hoạt động của DMĐT phải được so sánh với
những tiêu chí được chỉ rõ trong tuyên bố chính sách.
–
Tuyên bố chính sách chỉ định một danh mục đầu tư
chuẩn, để so sánh: phản ánh mức rủi ro có thể chấp
nhận và đòi hỏi hợp lý về lợi suất.
–
Tuyên bố chính sách là xuất phát điểm cho việc rà soát
danh mục đầu tư định kỳ và sự liên hệ giữa nhà đầu tư
và người quản trị danh mục.
–
Phán xét người quản trị DM phải dựa trên việc tuân thủ
những tiêu chí trong tuyên bố chính sách.
•
Giúp bảo vệ khách hàng trước những khoản đầu tư
không phù hợp và hành vi thiếu đạo đức của người
quản trị danh mục.
–
Tuyên bố chính sách phải được thể hiện rõ ràng bằng
văn bản.
•

Hoặc lợi suất tổng thể.