Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-07
Kinh tế vĩ mô Vấn đề tài chính quốc tế
ở các nước đang phát triển
David Spencer/Chau Van Thanh
1
Vấn đề tài chính quốc tế ở các nền kinh tế đang phát triển 1. Nhiều vấn đề đang nổi lên từ cơ chế tỷ giá hối đoái cố định
2. Một ví dụ về điều kiện ngang bằng lãi suất danh nghĩa
3. Điều kiện ngang bằng lãi suất danh nghĩa trong cơ chế tỷ giá hối đoái cố định và vốn
di chuyển tự do
4. Tác động của phá giá đối với nền kinh tế
vĩ mô
5. Tại sao một quốc gia muốn phá giá?
6. Các cuộc khủng hoảng tiền tệ
7. Ủy ban (Hội đồng) tiền tệ 1. Nhiều vấn đề đang nổi lên từ cơ chế tỷ giá hối đoái cố định
• Phá giá
• Khủng hoảng tiền tệ (nợ)
• Ban (Hội đồng) tiền tệ (Currency boards)

2. Một ví dụ về điều kiện ngang bằng lãi suất danh nghĩa
Giả sử trong điều kiện vốn có tính lưu động hay vốn di chuyển tự
do, kinh doanh chênh lệch

t+1
)
Chú ý:
1+t
e
= (1 +
t
t1t
e
ee −
+
).e
t

Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-07
Kinh tế vĩ mô Vấn đề tài chính quốc tế
ở các nước đang phát triển
David Spencer/Chau Van Thanh
2
(1 + i) = (1 + i
*
).(e
t
/e
t+1
)

*
-
t
t1t
e
ee −
+

p
i = i
*
+ tỉ lệ mất giá của nội tệ
p
Nếu chưa biết e
t+1
thì sao?
p

e
1t
e
+

(1) i = i
*
-
t
t
e
1t


Từ (1):
=> (a)
m
i
p
$ tăng giá, cho trước i
*
=> (b) Nếu
e
t
e
1+
= e
t
, thì i = i
*p
Điều kiện ngang bằng lãi suất thực:
Nhắc lại:
)(
.
*
11
*
ππ
ε
εε

ee
ππ
ε
εε
−−
−
=
−
++

Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright
Niên khóa 2006-07
Kinh tế vĩ mô Vấn đề tài chính quốc tế
ở các nước đang phát triển
David Spencer/Chau Van Thanh
3
p
cộng ( )
ee*
π−π vào hai vế của (2)
(3) r - r
*
= -
⎥
⎦
⎤
⎢

3. Điều kiện ngang bằng lãi suất danh nghĩa trong cơ chế tỷ giá hối đoái cố định và vốn
di chuyển tự do
a.

Trong điều kiện tỉ giá cố định là đáng tin cậy,
e
1t
e
+
= e
t
= e
f
, i = i
*

…chính sách tiền tệ
là nội sinh (phải điều chỉnh để đảm bảo i = i
*

)
-

Tuy nhiên, thực tế chính phủ có thể lựa chọn phương án phá giá (
n
e
f
). Điều này có thể
khiến một số người kỳ vọng vào các khả năng khác nhau.


= 5% (tỉ lệ hàng năm)
(ii) Còn xác suất 50% sẽ phá giá 10% trong một tháng thì sao?
⇒
i - i
*
= 5% hàng tháng
⇒
i - i
*
= 60% (tỉ lệ hàng năm)!

c.

Tại sao thị trường lại kỳ vọng có phá giá? Có nhiều lý do có thể xảy ra:
(i)Nội tệ được định giá quá cao, có thể do
π
>
π
*
[định giá quá cao:
ε
> giá trị cân
bằng dài hạn, có thể giải quyết bằng
π
<
π
*
]
(ii)Thâm hụt tài khoản vãng lai lớn và kéo dài [
⇒


Tại sao các nước duy trì tỉ giá hối đoái cố định? (Để giảm rủi ro, giảm thiểu tính
không chắc chắn?)

4. Tác động của phá giá đối với nền kinh tế vĩ mô
Bắt đầu từ A: giả sử nền kinh tế đang ở trạng
thái cân bằng dài hạn (
∴ε
cũng ở cân bằng dài
hạn)
(1) Phá giá:
n
e
f
p
AD
1
sang AD
2
, A sang B
trong ngắn hạn [P
m
nhưng không đủ để bù cho
n

e
f
.
∴


>
ε
l-r
)
Bắt đầu từ A
:
Các chọn lựa chính sách:
(1) P
n
và từng bước khôi phục từ Y < Y [A sang B]
∴

n

ε
do
n
P
(2) Phá giá: (
n
e
f
)
B
C
LS
AD
2
(e
f

∴
phục hồi
ε
đến
ε
dài hạn
[A đến C]
∴

n
ε
do
n
e
f

Chính sách (2) có thể đẩy nhanh quá trình trở về
Y

b.

Trường hợp tại Y = Y nhưng có thâm hụt thương mại kéo dài (hay
ε
>
ε
ss
với
ε
ss
là

•

Xét
n
G:
n
AD
∴
suy thoái.
Cuối cùng P
n

Æ

n
ε

Và
∴
m
NX - nhưng, suy thoái
•

Kết hợp
n
e
f
với
n
G: không có tác động ròng lên AD

(e’
f
)
SRAS
2
(P
e
=P
3
)
SRAS
1
(P
e
=P
1
)
LS
A
C
B
P
3
P
1
P
Y
(2)
(1)
NX