B
B

G
G
I
I
Á
Á
O
OD
D


C
CV
V
À
À




I
IH
H


C
CK
K
I
I
N
N
H
HT
T




H
Í
ÍM
M
I
I
N
N
H
H 


B
B
Ù
Ù
I
I
PHỂN TệCH TÁC NG CA CÁC
NHỂN T KINH T V MÔ N CH
S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM L
L
U
U


N
NV
V



T
T


T
T
P
P
.
.H
H


2
2
0
0
1
1
3
3B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHệ MINH


BỐI TH THỐY TRANG
PHỂN TệCH TÁC NG CA CÁC
NHỂN T KINH T V MÔ N CH
S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM

Bùi Th Thùy Trang
MC LC
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc các kỦ hiu, ch vit tt

1.5.2. Phng pháp phân tích 26
1.5.2.1. Kim đnh nghim đn v 26
1.5.2.2. Kim đnh mô hình VAR 28
1.5.2.3.Phân tích Variance Decomposition và Impulse Response
Function 28
Kt lun chng 1 29
CHNG 2: PHÂN TÍCH TÁC NG CA CÁC NHỂN T KINH T
V MÔ N CH S GIÁ CHNG KHOÁN VIT NAM 30
2.1. Tng quan th trng chng khoán Vit Nam 30
2.1.1.Gii thiu tng quan S giao dch chng khoán Thành ph H
Chí Minh 30
2.1.1.1. Lch s hình thành 30
2.1.1.2. Quy mô hot đng 31
2.1.2. Gii thiu tng quan S giao dch chng khoán Hà Ni 31
2.1.2.1. Lch s hình thành 31
2.1.2.2. Quy mô hot đng 33
2.2. Thc trng tác đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá
chng khoán Vit Nam 33
2.2.1. Giai đon t nm 2000 đn nm 2005 33
2.2.2. Giai đon t nm 2006 đn nm 2007 34
2.2.3. Giai đon t nm 2008 đn tháng 04/2013 39
2.3. Nghiên cu tác đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá
chng khoán Vit Nam 49
2.3.1. Ngun d liu và phng pháp x lý d liu 49
2.3.1.1. Ngun d liu 49
2.3.1.2. Phng pháp x lý d liu 51
2.3.2. Kt qu nghiên cu 52
2.3.2.1.Kt qu nghiên cu ti S giao dch chng khoán TP.H
Chí Minh 52
2.3.2.2.Kt qu nghiên cu ti S giao dch chng khoán Hà Ni 63
DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT

CK : Chng khoán
CPI : Ch s giá tiêu dùng theo tháng
CTCP : Công ty c phn
DN : Doanh nghip
EIA : C quan thông tin nng lng ca M
EX : T giá hi đoái
GSO : Tng cc thng kê Vit Nam
HASTC : Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni
HASTC-Index : Ch s giá chng khoán ca Trung tâm giao dch chng
khoán Hà Ni
HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni
HNX-Index : Ch s giá chng khoán ti S giao dch chng khoán Hà
Ni
HOSE : S giao dch chng khoán TP. H Chí Minh

DANH MC CÁC HÌNH

Hình 2.1 : Quy mô th trng chng khoán Vit Nam nm 2006
Hình 2.2 : Din bin ch s VN-Index nm 2006
Hình 2.3 : Din bin ch s HASTC-INDEX nm 2006
Hình 2.4 : Din bin ch s VN-Index nm 2007
Hình 2.5 : Din bin TTCK Vit Nam t nm 2008 đn nm 2012
Hình 2.6 : Din bin điu chnh biên đ chng khoán nm 2008
Hình 2.7 : Các s kin chính tác đng đn TTCK Vit Nam nm 2009
Hình 2.8 : Din bin TTCK Vit Nam nm 2011
Hình 2.9 : Quy mô vn hóa TTCK nm 2012
Hình 2.10 : Din bin TTCK Vit Nam nm 2012
Hình 2.11 : Din bin TTCK Vit Nam t tháng 1-4/2013
Hình 2.12 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc t chính nó
Hình 2.13 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc cung tin (M2)
Hình 2.14 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc ch s sn xut công
nghip (IPI)
Hình 2.15 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc ch s giá tiêu dùng
(CPI)
Hình 2.16 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc t giá hi đoái (EX)
Hình 2.17 : Phn ng ca ch s VN-Index trc cú sc lãi sut (IR)

đu t khi tham gia th trng. S thng trm ca th trng do tác đng ca
nhiu nhân t trong đó không th loi tr tác đng ca các nhân t kinh t v
mô.
Do đó, vic nghiên cu, tìm hiu mc đ nh hng ca các nhân t
kinh t v mô đn th trng chng khoán, c th là s bin đng ch s giá
chng khoán t đó đa ra nhng nhn đnh và đ xut các ý kin mi, hu ích
cho vic xây dng, hoàn thin các chính sách điu hành và qun lý kinh t v
mô góp phn phát trin TTCK Vit Nam là vic làm ht sc quan trng và
cn thit trong bi cnh nn kinh t đang gp nhiu khó khn và th thách
nh hin nay. T nhng suy ngh trên, tác gi xin chn đ tài: “Phân tích tác
đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s giá chng khoán Vit Nam”
làm đ tài nghiên cu cho lun vn tt nghip cao hc ca mình.
2. Mc tiêu nghiên cu:
Lun vn tp trung gii quyt nhng vn đ sau:

2
- Xác đnh các nhân t kinh t v mô và mc đ tác đng ca các nhân
t đn ch s VN-Index ti S giao dch chng khoán TP.HCM và ch s
HNX-Index ti S giao dch chng khoán Hà Ni.
- Vn dng tác đng ca các nhân t kinh t v mô t đó đa ra các
chính sách góp phn phát trin TTCK Vit Nam.
3. i tng và phm vi nghiên cu:
- i tng nghiên cu là các nhân t kinh t v mô nh hng đn th
trng chng khoán Vit Nam
- Phm vi nghiên cu là d liu đc ly theo tháng t khi TTCK Vit
Nam mi hình thành cho đn tháng 04/2013, c th nh sau: đi vi ch s
VN-Index là t tháng 7/2000 đn tháng 04/2013 (154 quan sát) và ch s
HNX-Index là t tháng 07/2005 đn tháng 04/2013 (94 quan sát).
4. Phng pháp nghiên cu:
Da trên khung lý thuyt ca các bài nghiên cu thc nghim trên th

Chng 2: Phân tích tác đng ca các nhân t kinh t v mô đn ch s
giá chng khoán Vit Nam.
Chng 3: Gii pháp hn ch s tác đng bt thng ca các nhân t
kinh t v mô nhm phát trin TTCK Vit Nam.
4
CHNG 1: TNG QUAN V TÁC NG CA CÁC NHỂN T
KINH T V MÔ N CH S GIÁ CHNG KHOÁN

1.1. Tng quan v th trng chng khoán:
1.1.1. Khái nim:
Th trng chng khoán trong điu kin ca nn kinh t hin đi, đc
quan nim là ni din ra các hot đng giao dch mua bán các loi chng
khoán n trung và dài hn. Vic mua bán này đc tin hành  th trng s
cp khi ngi mua mua đc chng khoán n ln đu t nhng ngi phát
hành, và  th trng th cp khi có s mua đi bán li các chng khoán n đã
đc phát hành  th trng s cp. Nh vy, xét v mt hình thc, TTCK ch
là ni din ra các hot đng trao đi, mua bán, chuyn nhng các loi chng
khoán n. Nhng xét v mt bn cht thì:
- TTCK là ni tp trung và phân phi các ngun vn tit kim. Tp
trung các ngun tit kim đ phân phi li cho nhng ai mun s dng các
ngun tit kim đó theo giá mà ngi s dng sn sàng tr và theo phán đoán

qua th trng này NT có th thu hi vn hoc chuyn vn đu t mt cách
d dàng thông qua hot đng mua và bán các loi chng khoán. Mt khác,
trong nn kinh t th trng, bên cnh nhng DN thành đt, không ít DN có
hiu qu kinh doanh thp kém, thm chí có nguy c phá sn. Nhng DN này
có th phi chp nhn gii pháp thu hp phm vi kinh doanh  mt lnh vc
nào đó bng cách rút bt vn đu t khi các hot đng sn xut kinh doanh
ca DN đ đu t vào mt lnh vc khác thông qua vic mua các chng khoán
đang đc giao dch trên TTCK. iu đó cùng đng ngha vi vic vn đu

6
t t phát điu tit t các ngành, các lnh vc có hiu qu s dng thp sang
các ngành, các lnh vc có hiu qu s dng cao hn.
1.1.2.2. Vai trò ca th trng chng khoán:
Vic to lp và phát trin TTCK có ý ngha rt quan trng trong s
nghip phát trin kinh t ca các nc có nn kinh t th trng. Nó là kênh
b sung ngun vn trung và dài hn cho nn kinh t. Tuy nhiên, nu không có
đy đ các điu kin cn thit đ đm bo cho s tn ti và phát trin thì
TTCK cng có th gây nên nhng tác hi khôn lng đi vi nn kinh t - xã
hi. Chính vì th, nhn thc đc đy đ vai trò ca TTCK có mt ý ngha
quan trng trong vic s dng th trng và xây dng chính sách qun lý th
trng mt cách hu hiu. TTCK có vai trò ch yu sau:
- TTCK là kênh huy đng, tp trung và luân chuyn vn linh hot ca
nn kinh t: Trong nn kinh t th trng, TTCK đc xem nh mt trung
tâm thu gom mi ngun vn tit kim ln nh ca tng h dân c, các ngun
vn tm thi nhàn ri trong các DN, các t chc tài chính và t nc
ngoài…to thành mt ngun vn khng l tài tr cho nn kinh t, mà các
kênh tài chính khác không làm đc.
- TTCK góp phn kích thích cnh tranh, nâng cao hiu qu sn xut
kinh doanh ca các DN: Quy đnh ca TTCK bt buc các DN tham gia th
trng phi công b công khai, minh bch tình hình tài chính, kt qu kinh

- TTCK là công c góp phn thúc đy quá trình hi nhp kinh t quc
t: TTCK là công c cho phép va thu hút, va kim soát vn đu t nc
ngoài mt cách hu hiu, vì nó hot đng theo nguyên tc công khai. Tính
chuyên nghip ca các NT nc ngoài s góp phn tng bc làm thay đi
t duy trong đu t kinh doanh, đi mi c ch qun lý theo xu hng qun lý
hin đi, tng bc góp phn khc phc tình trng đu t thiu thông tin hoc

8
thông tin không chính xác, đu t theo trào lu đám đông ca các NT trong
nc. Hot đng mua bán chng khoán ca các NT nc ngoài làm tng
tính sôi đng ca th trng, qua đó góp phn quan trng vào s phát trin
TTCK ca các nc, đc bit là ti các nc mi ni.
Ngoài ra, TTCK còn có các vai trò tích cc khác nh: đm bo tính
thanh khon cho chng khoán, làm gim áp lc lm phát, thúc đy c phn
hóa DN nhà nc,…
1.2. Ch s giá chng khoán:
1.2.1. Khái nim:
Ch s giá chng khoán là ch s giá bình quân ca các loi chng
khoán giao dch trên TTCK ti mt thi đim.
1.2.2. ụ ngha ch s giá chng khoán đn th trng chng khoán:
Ch s giá phn ánh xu hng vn đng chung ca toàn b th trng
nên nó là mt thông tin không th thiu trong bt c mt thông báo nào v
hot đng giao dch trên TTCK.
Ch s giá chng khoán rt quan trng đi vi nhng ngi tham gia
TTCK đc bit là trong th trng c phiu. Ch s gia tng cho thy toàn b
hoc phn ln các c phiu tng giá, ngc li ch s giá gim chng t các
c phiu đang gim giá. Din bin ch s giá chng khoán có mi quan h
tng đi cht ch vi tình hình kinh t và các chính sách v mô. Trong nhng
thi kì kinh t tng trng thun li, ch s giá thng tng và ngc li.
Ch s giá chng khoán cng có ý ngha rt quan trng đi vi vic đa

tham gia niêm yt khá đng đu, hay đ lch chun (
) ca nó thp.
1.2.3.2. Ch s giá bình quân gia quyn:
Là ch s giá bình quân đc tính có s tham gia ca khi lng, có
ngha là bin đi giá ca nhng nhân t có t trng khi lng trong tng th
càng ln thì nh hng càng nhiu đn ch s giá chung và ngc li.

I =

Trong đó:
I: ch s giá bình quân gia quyn
p
t :
giá thi k báo cáo
p
o
: giá thi k gc
n
i 1
(q x p
t
)
n
i 1
(q x p
o
)

10
q: khi lng (quyn s) có th theo thi k gc hoc thi k báo cáo,

q
o
: khi lng (quyn s) thi k gc hoc c cu ca khi lng (s
lng c phiu niêm yt) thi k gc
i: s c phiu i tham gia tính ch s giá
n: s lng c phiu đa vào tính ch s
n
i 1
(q
o
x p
t
)
n
i 1
(q
o
x p
o
)

11
u đim: không phi theo dõi liên tc s bin đng ca quyn s, vì
quyn s gc đã có sn ngay  ln tính đu tiên
Nhc đim: không cp nht đc s thay đi ca khi lng trong
quá trình giao dch, mua bán
Có ít nc áp dng phng pháp này, đó là ch s FAZ, DAX ca c
Phng pháp Paasche:
ây là loi ch s giá thông dng nht và nó là ch s giá bình quân gia
quyn giá tr vi quyn s là s lng chng khoán niêm yt thi kì tính toán.

i 1
(q
t
x p
t
)
n
i 1
(q
t
x p
o
)

12
1.2.3.3. Ch s giá bình quân Fisher
Ch s giá bình quân Fisher là ch s giá bình quân nhân gia ch s
giá Paasche và ch s giá Laspayres:
I
F
=
L
xI
P
I

Trong đó:
I
F
: ch s Fisher

Quyn s thng đc dùng trong tính toán là s chng khoán niêm
yt. Riêng  ài Loan h dùng s chng khoán trong lu thông làm quyn s,
bi vì t l đu t ca công chúng  nc này rt cao (80 - 90%).

13
1.3. Các nhân t nh hng đn ch s giá chng khoán:
- S tin trin ca nn kinh t quc dân: Thông thng, ch s giá
chng khoán có xu hng tng khi nn kinh t phát trin (và có xu hng
gim khi nn kinh t yu đi). Bi khi đó, kh nng v kinh doanh có trin
vng tt đp, ngun lc tài chính tng lên đng thi trc trin vng v li
tc tng lai, ngi dân hn ch tiêu dùng hin ti đ có tích ly cho đu t
và nh vy, khi lm phát cao ngi dân vn có tích ly nhng s cân nhc v
hng đu t: mua c phiu, trái phiu hay gi ngân hàng.
- Lm phát: Lm phát gia tng là du hiu cho thy, s tng trng ca
nn kinh t s không bn vng, lãi sut s tng lên, kh nng thu li nhun
ca DN b h thp khin ch s giá chng khoán b gim. Lm phát càng thp
thì càng có nhiu kh nng ch s giá chng khoán tng giá và ngc li.
Biu hin ca lm phát là giá c mi hàng hóa tng liên tc và kéo dài.
i vi s tng giá ca mt mt hàng c th, nó s nh hng đn giá c
phiu có liên quan mt hàng đó. Ví nh giá du tng thì giá xng tng, dn
đn chi phí chuyên ch cng tng lên. iu này đn lt nó li làm tng giá
mi th đc chuyên ch. Và nhng c phiu thuc ngành vn chuyn có s
dng xng du hoc nhng c phiu ca DN l thuc vào xng du s bin
đng (thng s gim xung)
- Tình hình bin đng ca lãi sut: Lãi sut tng làm tng chi phí vay
đi vi DN. Chi phí này đc chuyn cho các c đông vì nó s h thp li
nhun mà DN dùng đ thanh toán c tc. Cùng lúc đó, c tc hin có t c
phiu thng s t ra không my cnh tranh đi vi NT tìm li tc, s làm
h chuyn hng sang tìm ngun thu nhp tt hn  bt kì ni nào có lãi sut
cao. Hn na, lãi sut tng còn gây tn hi cho trin vng phát trin ca DN

Trích đoạn Cung tin (M2) và c hs giá ch ng khoán nh h ng phát tri nth tr ngch ng khoán Vit Nam trong th Nhóm gi i pháp liên quan đn cung cu ch ng khoán Nhóm gi i pháp liên quan đ nc hs giá ch ng khoán

---