BăGIÁOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM

NGỌăPHNGăLOAN GIIăPHÁPăNỂNGăCAOăHIUăQUăHOTăNG
CÁCăCỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăVITăNAM Chuyên ngành: Tài Chính ậ Ngân Hàng
Mư s: 60304102 LUNăVNăTHCăSăKINHăT

NGIăHNGăDNăKHOAăHC:ă
TS.ăTHỂNăTHăTHUăTHY
TP. H Chí Minh ậ Nm 2012 LIăCAMăOAN


1.1.2.4. Thc hin t vn đu t 5
1.1.2.5. To ra các sn phm mi 5
1.1.3. Mô hình và c cu t chc ca công ty chng khoán 6
1.1.3.1. Mô hình công ty chng khoán 6
1.1.3.2. C cu t chc ca công ty chng khoán 7
1.2. Các hot đng ca công ty chng khoán 7
1.2.1. Môi gii chng khoán 7
1.2.1.1. Khái nim 7
1.2.1.2. c đim ca hot đng môi gii chng khoán 7
1.2.1.3. Chc nng ca hot đng môi gii chng khoán 8
1.2.2. T doanh chng khoán 8
1.2.2.1. Khái nim 8
1.2.2.2. Mc đích ca hot đng t doanh 8
1.2.2.3. Nhng yêu cu trong hot đng t doanh 8
1.2.3. Bo lưnh phát hành chng khoán 9
1.2.3.1. Khái nim 9
1.2.3.2. Các hình thc bo lãnh phát hành chng khoán 9
1.2.4. T vn chng khoán 11 1.2.4.1. Khái nim 11
1.2.4.2. Phân loi hot đng t vn 11
1.2.4.3. iu kin và nguyên tc trong hot đng t vn 12
1.2.4.4. Các hình thc trong hot đng t vn 12
1.2.5. Hot đng qun lỦ danh mc đu t 14
1.2.6. Hot đng lu kỦ chng khoán 15
1.2.7. Mt s hot đng khác 15
1.2.7.1. Hot đng tín dng 15
1.2.7.2. Hot đng qun lý thu nhp chng khoán 15
1.3. Hiu qu hot đng ca công ty chng khoán 15

2.3.1.3. Giai đon nm 2008 - 2012 41
2.3.2. Hiu qu hot đng ca 10 công ty chng khoán đi din cho các công ty chng
khoán Vit Nam 44
2.3.2.1. Kt qu hot đng kinh doanh 45
2.3.2.2. Hiu qu hot đng kinh doanh 47
2.3.2.3. Phân tích các ch tiêu đo lng hiu qu kinh doanh 52
2.3.3. Phân tích các nhân t nh hng đn hiu qu hot đng ca công ty chng
khoán Vit Nam 61
2.3.3.1. Nhân t bên ngoài 61
2.3.3.2. Nhân t bên trong 62
2.3.4. ánh giá thc trng hiu qu hot đng các công ty chng khoán Vit Nam 65
2.3.4.1. Nhng kt qu đt đc 65
2.3.4.2. Nhng tn ti 66
2.3.4.3. Nhng nguyên nhân ca tn ti 67
Kt lun Chng 2 69
CHNGă3.ăGIIăPHÁPăNỂNGăCAOăHIUăQUăHOTăNGăCÁCăCỌNGă
TYăCHNGăKHOÁNăVITăNAM 70
3.1. nh hng phát trin th trng chng khoán Vit Nam đn nm 2020 70
3.2. Gii pháp nâng cao hiu qu hot đng các công ty chng khoán Vit Nam 72
3.2.1. Các gii pháp nâng cao hiu qu hot đng các công ty chng khoán Vit Nam72
3.2.1.1. Nâng cao nng lc tài chính 72
3.2.1.2. Nâng cao nng lc qun lý điu hành 73
3.2.1.3. Chuyên nghip hóa trong tng hot đng 74
3.2.1.4. Xây dng c ch phí linh hot 77
3.2.1.5. Chú trng cht lng sn phm dch v 77
3.2.1.6. Phát trin các hot đng Marketing 78
3.2.1.7. Thu hút và đào to ngun nhân lc có cht lng cao 78
3.2.2. Các gii pháp h tr 79
Doanh thu
GDP
Gross Domestic Product (Tng sn phm quc ni)
HaSTC
Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni
HoSTC
Trung tâm giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
HOSE
S Giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh
HNX
S Giao dch chng khoán Hà Ni
HKD
Hot đng kinh doanh
KLCP
Khi lng c phiu
NT
Nhà đu t
NHTM
Ngân hàng thng mi
OTC
Over The Counter (Chng khoán cha niêm yt)
SGD
S giao dch
TNHH
Trách nhim hu hn
TTGDCK
Trung tâm giao dch chng khoán
TTCK
Th trng chng khoán
TTGDCK

SSI
CTCP Chng khoán Sài Gòn
VCBS
CT TNHH Chng khoán ngân hàng TMCP Ngoi thng Vit Nam
VNDS
CTCP Chng khoán VNDIRECT
Vietinbanksc
CTCP Chng khoán Ngân hàng Công thng Vit Nam
VNSC
CTCP Chng Khoán VINA
HRS
CTCP Chng Khoán Tm Nhìn
HSSC
CTCP Chng Khoán Hà Ni
RUBSE
CTCP Chng Khoán Cao su
PSI
CTCP Chng Khoán Du khí
VDSC
CTCP Chng Khoán Rng Vit
DANH MC CÁC BNG BIU

Tên bng biu
Trang
Bng 2.1. S lng công ty chng khoán qua các nm
34
Bng 2.2 Các công ty chng khoán phân theo loi hình doanh nghip

Bng 2.17. H s thanh toán ca 10 CTCK Vit Nam nm 2011
58
Bng 2.18. H s thanh toán ca 10 CTCK Vit Nam nm 2012
58 Bng 2.19. T sut li nhun trên doanh thu - ROS
59
Bng 2.20. T sut li nhun trên tng tài sn - ROA
60
Bng 2.21. T sut li nhun trên vn ch s hu - ROE
61

DANH MC CÁC BIUă

Tên biuăđ
Trang
Hình 2.1. Din bin TTCK Vit Nam t nm 2000 đn 2012
33
Hình 2.2. S lng CTCK qua các nm
35
Hình 2.3. Doanh thu ca 10 CTCK Vit Nam trong 3 nm 2010, 2011 và
2012
46
Hình 2.4. Li nhun ca 10 CTCK Vit Nam trong 3 nm 2010, 2011 và
2012
46

c bit, trong giai đon t nm 2008 đn nay, TTCK Vit Nam đư tri qua nhiu
bin đng. nh hng ca khng hong kinh t và suy thoái trên toàn cu, tình hình
kinh t v mô trong nc gp khó khn, tâm lỦ ca NT bt n v nhng bin đng
ca lm phát, giá c… dn đn s tác đng tiêu cc đn TTCK. Vic suy gim ca
TTCK đư đy các CTCK đn nhng khó khn chng cht qua vic các NT đóng tài
khon, chuyn v nhng kênh đu t khác an toàn hn; SGDCK trm lng, doanh thu
môi gii và doanh thu các nghip v khác suy gim, gánh nng v chi phí thuê mt
bng, tin lng, bin đng nhân s,… Bên cnh đó, nhng yu t ni ti ca các
CTCK nh yu kém trong qun lỦ, cha có kinh nghim trong công tác qun lý ri ro,
cha lng ht đc h qu ca khng hong tài chính toàn cu, đu t dàn tri,… làm
cho hiu qu hot đng ca các CTCK càng kém hn.
Do vy, vn đ bc thit đt ra là làm sao ci thin hot đng ca các CTCK sao
cho hiu qu, gim bt các ri ro mang tính h thng, chuyên môn hóa vào các nghip
v có li th cnh tranh, tng cng cht lng các dch v đáp ng nhu cu ngày
càng phát trin ca nn kinh t và hi nhp quc t.
Trên c s đó, vic chn đ tài ắGii pháp nâng cao hiu qu hot đng các công
ty chng khoán Vit Nam” là cn thit trong giai đon thc hin tái cu trúc TTCK
Vit Nam.
V mt lý lun, nêu ra nhng vn đ c bn v hiu qu hot đng ca CTCK đư
2 đc đúc kt thành các lý lun tng quan, đng thi tác gi nghiên cu hiu qu hot
đng ca CTCK trên th gii và bài hc cho các CTCK Vit Nam.
V mt thc tin, phân tích hiu qu hot đng ca các CTCK Vit Nam, đng thi
phân tích chi tit hiu qu hot đng ca 10 CTCK đi din cho các CTCK Vit Nam
đ đ xut nhng gii pháp nhm nâng cao hiu qu hot đng các CTCK Vit Nam.
2. iătngănghiênăcuă
i tng nghiên cu ca lun vn nh sau:
 Các CTCK Vit Nam: Phân tích thc trng hiu qu hot đng các CTCK.
CHNGă1. NHNG VNă CăBN V HIU QU HOT
NG CU CÔNG TY CHNG KHOÁN
1.1. Tngăquanăvăcôngătyăchng khoán
1.1.1. Khái nim Ếông ty Ếhng khoán
CTCK là mt đnh ch tài chính trung gian chuyên kinh doanh chng khoán, là
đn v có t cách pháp nhân, có vn riêng và hch toán đc lp. Vi t cách là mt
thc th hot đng trên TTCK, CTCK có th thc hin mt hoc mt s các nghip v
nh môi gii, t doanh, t vn, qun lý danh mc đu t và bo lãnh phát hành.
Theo Lut CK s 70/2006/QH 11 đc Quc Hi ban hành ngày 29 tháng 6 nm
2006 thì ắCTCK đc t chc di hình thc công ty trách nhim hu hn hoc công
ty c phn theo quy đnh ca Lut Doanh nghip. U ban Chng khoán Nhà nc cp
Giy phép thành lp và hot đng cho CTCK. Giy phép này đng thi là Giy chng
nhn đng kỦ kinh doanh.”
Theo Quyt đnh s 27/2007/Q-BTC ngày 24/04/2007 ca B trng B Tài
chính v Quy ch t chc và hot đng ca CTCK thì: ắCTCK là t chc có t cách
pháp nhân hot đng kinh doanh chng khoán; bao gm mt, mt s hoc toàn b các
hot đng: môi gii chng khoán, t doanh chng khoán, bo lãnh phát hành chng
khoán, t vn đu t chng khoán”.
1.1.2. Vai trò Ếa Ếông ty Ếhng khoán
Vai trò ca CTCK đc th hin qua các nghip v ca công ty. Thông qua các
hot đng này, CTCK đư thc s to ra nh hng mnh m đn s phát trin ca
TTCK nói riêng và c nn kinh t nói chung. CTCK tr thành tác nhân không th thiu
trong quá trình phát trin ca TTCK. Nh các CTCK mà các c phiu và trái phiu lu
thông mua bán trên TTCK, qua đó mt lng vn khng l đc đa vào đu t t
vic tp hp nhng ngun vn riêng l trong công chúng.

5


6 1.1.3. Mô hình ốỢ Ế ẾỐ t ẾhẾ Ếa Ếông ty Ếhng khoán
1.1.3.1. Mô hình công ty chng khoán
Hot đng ca các CTCK rt đa dng và phc tp, khác hn vi các doanh nghip
sn xut hay thng mi vì CTCK là mt loi hình đnh ch tài chính đc bit nên vn
đ xác đnh mô hình t chc kinh doanh cng có nhiu đim khác nhau  các nc.
Tuy nhiên, có th khái quát thành hai mô hình c bn là:
Mô hình đa nng kinh ếoanh Ếhng khoán ốỢ tin t
Theo mô hình này, các NHTM hot đng vi t cách là ch th kinh doanh CK,
bo him và kinh doanh tin t. Mô hình này đc chia thành hai loi:
 Loi đa nng mt phn: các ngân hàng mun kinh doanh CK phi lp công ty
đc lp hot đng tách ri.
 Loi đa nng hoàn toàn: các ngân hàng đc kinh doanh CK bên cnh kinh
doanh tin t.
u đim ca mô hình này là ngân hàng có th kt hp nhiu lnh vc kinh doanh,
tn dng đc th mnh chuyên môn và vn đ kinh doanh CK. Tuy nhiên, mô hình
này li có nhng hn ch nh không phát trin đc TTCK vì các ngân hàng có xu
hng bo th và thích hot đng cho vay hn là bo lãnh phát hành c phiu, trái
phiu. ng thi, các ngân hàng cng rt d gây lng đon th trng, và các bin
đng trên th trng s nh hng đn hot đng kinh doanh tin t ca ngân hàng do
không tách bch gia hai loi hình kinh doanh này.
Mô hình chuyên doanh Ếhng khoán
Theo mô hình này, hot đng chuyên doanh CK s do các công ty đc lp, chuyên
môn hóa trong lnh vc CK đm nhn; các ngân hàng không đc tham gia kinh doanh
CK. u đim ca mô hình này là hn ch ri ro cho h thng ngân hàng, to điu kin
cho TTCK phát trin.
Tuy nhiên, trong thi gian gn đây, các nc trên th gii có xu hng xóa b dn
hàng rào ngn cách gia hai loi hình kinh doanh này. Các CTCK ln đư m rng kinh

 Quyn quyt đnh v giao dch CK là do khách hàng, CTCK phi thc hin
chính xác các lnh ca khách hàng.
  ri ro trong hot đng này không cao.
 Mc phí hoa hng n đnh.
8 1.2.1.3. ChẾ nng ca hot đng môi gii chng khoán
 Cung cp dch v vi hai t cách:
- Ni lin khách hàng vi b phn nghiên cu đu t qua vic cung cp cho
khách hàng các báo cáo nghiên cu và các khuyn ngh đu t.
- Ni lin nhng ngi bán và nhng ngi mua khi đem đn cho khách hàng
tt c các loi sn phm và dch v tài chính.
 áp ng nhng nhu cu tâm lý ca khách hàng khi cn thit, tr thành ngi
chia s nhng lo âu cng thng và đa ra nhng li đng viên kp thi.
 Khc phc trng thái xúc cm quá mc đ giúp khách hàng có nhng quyt đnh
tnh táo.
  xut thi đim bán CK.
1.2.2. T ếoanh Ếhng khoán
1.2.2.1. Khái nim
Hot đng t doanh là nghip v kinh doanh CK, CTCK mua bán CK bng ngun
vn ca công ty đ hng li cng nh chp nhn ri ro t nhng hot đng đó.
1.2.2.2. MẾ đíẾh ca hot đng t doanh
Mc đích hot đng t doanh ca các CTCK nhm thu li cho công ty. Tuy nhiên,
đ đm bo s n đnh và tính minh bch ca th trng, khi thc hin nghip v t
doanh CTCK phi đáp ng mt s yêu cu nht đnh v vn và con ngi.  thc
hin hot đng t doanh, CTCK phi có đ mt s vn nht đnh theo quy đnh ca
pháp lut. Con ngi cng là yu t quyt đnh đn s thành công ca hot đng t
doanh. Kinh doanh CK là mt lnh vc đc thù có s chi phi rt ln ca nhân t con
ngi và thông tin. Nhân viên thc hin nghip v t doanh ca công ty phi có mt

Các t chc bo lưnh phát hành đc hng mt khon phí bo lãnh nht đnh trên
s tin thu đc t đt phát hành. Phí bo lãnh cao hay thp là tu thuc vào tính cht
ca đt phát hành là ln hay nh, thun li hay khó khn. i vi trái phiu, phí bo
lãnh ph thuc vào lãi sut trái phiu nu lãi sut trái phiu thp thì phí bo lãnh phát
hành cao và ngc li.
1.2.3.2. Các hình thc bo lãnh phát hành chng khoán
Bo lưnh phát hành đc thc hin bng nhiu hình thc. Vic la chn hình thc
nào đc tha thun gia CTCK và công ty phát hành theo Hp đng bo lãnh phát
hành CK.
10 Bo lụnh ối Ếam kt ẾhẾ Ếhn
Là hình thc bo lãnh mà t chc bo lãnh cam kt s mua toàn b CK phát hành,
cho dù có phân phi ht hay không. Trong hình thc bo lãnh này, mt nhóm các t
chc bo lãnh hình thành mt t hp đ mua CK ca t chc phát hành vi giá chit
khu so vi giá chào bán ra công chúng và bán li các CK đó ra công chúng. Chênh
lch gia giá mua CK ca các t chc bo lưnh và giá chào bán ra công chúng đc
gi là hoa hng chit khu.
Bo lãnh theo hình thẾ ế phòng
Là hình thc thng đc áp dng khi mt công ty đi chúng phát hành b sung
thêm c phiu. Trong trng hp đó, đ bo v quyn li cho các c đông hin hu,
công ty phi chào bán c phiu b sung cho các c đông c trc khi chào bán ra công
chúng bên ngoài. Mt s c đông không mun mua thêm c phiu ca công ty. Do
vy, công ty cn có mt t chc bo lãnh d phòng sn sàng mua nhng quyn mua
không đc thc hin và chuyn thành nhng c phiu đ phân phi ra ngoài công
chúng.
Bo lụnh ối Ế gng Ếao nht
Là hình thc bo lãnh mà t chc bo lãnh tho thun làm đi lý cho t chc phát
hành. T chc bo lãnh phát hành không cam kt bán ht toàn b s CK, mà cam kt

dng các phng tin truyn thông nh: đin thoi, fax … đ hi ý kin t vn.
 T vn gián tip: ngi t vn cung cp cho khách hàng các n phm, bn tin
tài chính trên báo chí hoc trên internet.
Theo mẾ đ y qỐyn
 T vn gi Ủ: ngi t vn ch có quyn nêu ý kin ca mình v nhng din
bin trên th trng, gi ý cho khách hàng v nhng phng pháp, cách thc x lý
nhng quyn quyt đnh là ca khách hàng.
 T vn y quyn: nhà t vn s t vn và quyt đnh h khách hàng theo mc
đ y quyn ca khách hàng.
Theo đi tng
 T vn cho ngi phát hành CK: hot đng t vn cho ngi phát hành tng
đi đa dng, t vic phân tích tình hình tài chính đn đánh giá giá tr doanh nghip, t
vn v loi CK phát hành hay giúp công ty c cu li ngun vn, thâu tóm hay sáp
12 nhp vi các công ty khác.
 T vn cho nhà đu t CK: các chuyên viên t vn s dng kin thc chuyên
môn đ t vn cho NT v thi đim mua bán CK, loi CK mua bán, thi gian nm
gi, tình hình din bin trên th trng, xu hng giá c …
1.2.4.3. iu kin và nguyên tc trong hot đng t ốn
iỐ kin ố ốn ốỢ nhợn s
Vì hot đng t vn là hot đng kinh doanh hiu bit nên các yêu cu v vn ti
thiu đi vi hot đng này không ln, lng vn đi vi hot đng này ch cn đ đ
duy trì các hot đng bình thng ca công ty nh thuê vn phòng, tr lng nhân
viên, chi phí hành chính khác…
Tuy các điu kin v vn đi vi nghip v t vn không ln nhng nhng yêu
cu v nhân s li rt cht ch. Nhng ngi làm công tác t vn phi có kin thc
chuyên môn rt sâu trong lnh vc ca mình. Trong lnh vc CK, đ thc hin nghip
v t vn phi có giy phép hành ngh t vn CK vi các yêu cu cao hn nhng

Các CTCK cung cp dch v tr giúp doanh nghip xác đnh c cu vn ti u và
l trình huy đng vn phù hp. Vi kinh nghim chuyên sâu v th trng tài chính,
các CTCK cng s t vn cho doanh nghip loi hình huy đng vn thích hp và hiu
qu nht, phát hành ra công chúng hay phát hành riêng l.
T vn tái cu trúc
Bng vic điu nghiên, đánh giá cn trng tình hình thc t và tip cn vi mi
doanh nghip, mi ngành công nghip theo mt hng riêng, các CTCK có th tr
giúp khách hàng trong nhiu dch v tái cu trúc, bao gm tái cu trúc c cu, hot
đng và tái cu trúc tài chính công ty. C th:
 Tái cu trúc c cu và hot đng: giúp doanh nghip hoàn thin c cu t chc,
mô hình hot đng công ty đ đt đc các ti u v hiu qu hot đng, thu, lut và
tài chính; xem xét và ti u hóa các quy trình kinh doanh; sp xp li các b phn chc
nng mt cách hp lý.
 Tái cu trúc tài chính: ti u hóa c cu ngun vn bng các công c n hay
vn ch s hu; sp xp và ti u hóa các quy trình tài chính và ct gim chi phí.

14 Sáp nhp và mua li (M&A)
Các CTCK cung cp các dch v t vn M& A nh: sáp nhp và chia tách, liên
minh chin lc, thoái đu t, bao gm c dch v t vn xác đnh giá tr ca giao
dch, thng lng các điu khon cho bên mua và bên bán …
T ốn Ếho nhỢ đỐ t
ây là hot đng rt ph bin trên th trng th cp, din ra hàng ngày, hàng gi
di nhiu hình thc khác nhau, c th:
T vn trc tip
Hot đng này thng din ra cùng vi hot đng môi gii. Khi khách hàng hi
nhà môi gii v giá c ca CK trong ngày, h có th mun bit thêm quan đim ca
nhà môi gii v xu hng giá c. Nhà môi gii nêu ra nhng s kin thc t đư din ra