B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH

N
N
G
G
U
U
Y
Y


N
NT
T
H
H

V


TP.H CHÍ MINH – NM 2012 LI CAM OAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi.
Các s liu, kt qu nghiên cu trong lun vn này là trung thc. Ni dung
ca công trình nghiên cu này cha tng đc ai công b trong bt k công trình
nào. Thành ph H Chí Minh, tháng 11 nm 2012
Ngi thc hin lun vn
Nguyn Th Vân

LI CÁM N


2.2.3. Tính đáng tin cy và giá tr hiu dng ca than đo 4
3. i tng và phm vi nghiên cu 5
3.1 i tng nghiên cu 5
3.2 Phm vi nghiên cu 6
4. Ni dung nghiên cu 6
PHN 2: NI DUNG NGHIÊN CU
CHNG 1: CÁC VN  LÝ LUN CHUNG V TTCK VÀ LM PHÁT

1.1 Gii thiu chung v Th trng chng khoán
1.1.1 Khái nim và bn cht ca Th trng chng khoán 7
1.1.1.1. Khái nim 7
1.1.1.2 Bn cht 7
1.1.2 c đim và vai trò ca Th trng chng khoán 8
1.1.2.1. c đim 8
1.1.2.2 Vai trò 8
1.1.3 Phân loi Th trng chng khoán 11
1.1.3.1 Cn c vào s luân chuyn ca các ngun vn 11
1.1.3.2 Cn c vào phng thc hot đng ca th trng 11

1
1
.
.
1
1
.
.

TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM
2.1. Tình hình th trng chng khoán Vit Nam qua các thi k lm phát 26
2.1.1 Thi k t nm 2000- na đu nm 2007 26
2.1.2 Thi k t na cui nm 2007-Na đu nm 2008 28
2.1.3.Thi k t na cui nm 2008-Na đu nm 2009 29
2.1.4.Thi k na cui nm 2009- Nay 31
2.2 Phân tích đnh lng 34
2.2.1. Phân tích tng quan 34
2.2.2 Mô hình hi quy tuyn tính bi 35
2.2.3 Xem xét gi đnh đa cng tuyn ca các bin trong mô hình 39
2.2.4. Mô hình hi quy sau khi loi b bin 41
2.2.5 Kt qu mô hình 45
2.3 Phân Tích đnh tính 47
2.3.1 Tâm lý nhà đu t 47
2.3.2 Tác đng ca các chính sách nhà nc trong vic kim ch lm phát 49
2.4 Các vn đ còn tn ti ca TTCK Vit Nam 51
2.4.1 V hàng hóa trên th trng 52
2.4.2 V c s nhà đu t 52
2.4.3 v các t chc kinh doanh chng khoán 53
2.4.4 Tình trng đu c, thao túng giá làm lng đon th trng 54
2.4.5 V t chc th trng 54
2.5 Nguyên nhân ca nhng tn ti và hn ch 55
Kt Lun Chng 2 59

CHNG 3: GII PHÁP PHÁT TRIN TH TRNG CHNG KHOÁN
VIT NAM
3.1. D báo tình hình kinh t và lm phát  Vit Nam trong thi gian ti 60
3.1.1 Tình hình kinh t v mô theo d báo ca các t chc và chuyên gia
kinh t 60
3.1.2 Trin vng kinh t Vit Nam trong thi gian ti di góc nhìn ca

DANH MC BNG BIU

Trang
Bng 2.1: S tng quan gia các khái nim nghiên cu 35
Bng 2.2: Kt qu d báo ca mô hình hi quy bi đi vi ch s TTCK(1) 38
Bng 2.3: Hin tng đa cng tuyn khi loi b bin t giá 40
Bng 2.4: Hin tng đa cng tuyn khi loi b bin CPI 40
Bng 2.5: Kt qu d báo ca mô hình hi quy bi đi vi ch s
VN-Index (2) 42
Bng 2.6: Kt qu d báo ca mô hình hi quy bi đi vi ch s
VN-Index (3) 43
Bng 2.7: Tng hp các yu t tác đng đn ch s VN-Index 45
Bng 2.8: ch s P/E ca các nc trong khu vc ông Nam Á 51

~ 1 ~

TÁC NG CA LM PHÁT N PHÁT TRIN TH TRNG
CHNG KHOÁN VIT NAM
PHN 1: GII THIU  TÀI
1. LÝ DO CHN  TÀI:
Th trng chng khoán (TTCK) ca Vit Nam nhìn chung vn còn
non tr vi hn 12 nm hot đng. Tuy vy, nó đã có nhng bc phát trin
nhanh chóng, góp phn vào s phát trin nn kinh t ca đt nc, là kênh
huy đng vn hiu qu cho các doanh nghip giúp đánh giá giá tr doanh
nghip và tình hình kinh t, cung cp môi trng đu t cho công chúng, tr
thành tâm đim thu hút s chú ý ca rt nhiu nhà đu t. Tuy nhiên, trong
nhng nm gn đây nhng bin đng ca môi trng kinh t v mô đã tác

TTCK Vit Nam nhm tìm nhng gii pháp tháo g nhng vn đ đó, góp
phn phát trin TTCK Vit Nam
2.2 Phng pháp nghiên cu
2.2.1 Phng pháp nghiên cu:
Nghiên cu này đc thc hin thông qua hai hai bc: (1) nghiên cu
s b các thông tin trên TTCK Vit Nam và các nghiên cu trc v các nhân
t ca lm phát tác đng đn TTCK; (2) nghiên cu đnh lng nhm thu
nhp, phân tích d liu kho sát, cng nh c lng và kim đnh các mô
hình.
 tài s dng nhiu công c phân tích d liu: các thng kê mô t, t-
test, hi quy bi vi phn mm SPSS for Windows v.16.

~ 3 ~

2.2.2 Mô hình nghiên cu:
Các nghiên cu thc nghim (v đ tài nh hng ca lm phát đn
th trng chng khoán Vit Nam) trc đây đu s dng mô hình hi
quy tuyn tính đ kim nghim các gi thit v mi tng quan gia th
trng chng khoán và các nhân t đc cho là có tác đng đn nó.
Mô hình hi quy nh sau:
Y
= 
i
+
n
X
n
+

i

Các tham s ca mô hình hi quy đc c lng

Mô hình hi quy v các nhân t v mô tác đng đn TTCK Vit Nam 2.2.3. Tính đáng tin cy và giá tr hiu dng ca thang đo
iu kin quan trng nht ca mt thang đo lng thích hp đó là giá
tr hiu dng. Ngha là thang đo đc thit k phi đo đc nhng gì mà nó
đnh đo. Mt điu quan trng khác đó là thang đo lng phi nht quán,
ngha là khi nó đc lp li thì s dn đn cùng mt kt qu. S nht quán
này đc gi là tính đáng tin cy. Trc khi thc hin mt nghiên cu thc
nghim, tính đáng tin cy và giá tr hiu dng ca thang đo cn phi đc
đánh giá đ đm bo rng các bin quan sát s dng trong mô hình là thích
hp. u tiên, nhân t ca mi khái nim nghiên cu gm ch s chng
khoán Vit Nam VN-index (VN-INDEX); (1)T giá (TYGIA);(2)Lãi sut
(LAISUAT); (3)CPI (CPI) đc xem xét đ cung cp bng chng v giá tr
phân bit và giá tr hi t ca thang đo. Giá tr phân bit mô t mc đ mà
T Giá
Lãi sut CPI
VN
Index

3.2 Phm vi nghiên cu:
Trong khuôn kh ca lun vn này, tác gi ch tp trung nghiên cu tác
đng ca lm phát đn TTCK Vit Nam t nm 2000 đn nay và tìm hiu
nhng vn đ còn tn ti ca TTCK Vit Nam hin nay.
4. NI DUNG NGHIÊN CU
 tài nghiên cu này tp trung vào các nhân t ca lm phát nh
hng ti th TTCK Vit Nam . Phân tích nh hng ca lm phát đn TTCK
Vit Nam qua các giai đon c th đã din ra và nghiên cu đnh lng nhm
thu nhp, phân tích d liu kho sát, cng nh c lng và kim đnh các
mô hình.
C th hn trong nghiên cu này, d liu đc xây dng t các ngun
s liu v CPI ca tng cc thng kê, ch s VN-index t S giao dch CK
Vit Nam và t giá hi đoái ca world bank t nm 2000- 2012 đ đa vào
đnh lng.
Ni dung ca bài lun vn bao gm 3 chng:
Chng1: Các vn đ lý lun chung v TTCK và lm phát
Chng2: Thc trng tác đng ca lm phát đn TTCK Vit Nam
Chng3: Gii pháp phát trin TTCK Vit Nam: Bài vit tp trung vào
các gii pháp kim ch lm phát và mt s gii pháp khc phc các vn đ
còn tn ti ca TTCK đ phát trin TTCK Vit Nam
~ 7 ~

PHN 2: NI DUNG NGHIÊN CU
CHNG 1: CÁC VN  LÝ LUN CHUNG V TH
TRNG CHNG KHOÁN VÀ LM PHÁT
1.1 Gii thiu chung v Th trng chng khoán

1.1.1 Khái nim và bn cht ca Th trng chng khoán
1.1.1.1 Khái nim
Th trng chng khoán là mt b phn ca th trng vn dài hn,

trng, vn đc lu thông nh mt loi hàng hóa có giá tr và giá tr s
dng. TTCK là hình thái phát trin cao ca nn sn xut hàng hóa
1.1.2 c đim và vai trò ca Th trng chng khoán
1.1.2.1. c đim
Th trng chng khoán là mt b phn ca th trng tài chính, đc
chuyên môn hóa v mua bán các chng khoán trung và di hn. TTCK ra đi
là mt tt yu khách quan.
1.1.2.2 Vai trò
- Huy đng vn đu t cho nn kinh t:
Khi các nhà đu t mua chng khoán do công ty phát hành, s tin
nhàn ri ca h đc đa vào hot đng sn xut kinh doanh và qua đó góp
phn m rng sn xut xã hi. Bng cách h tr các hot đng đu t ca
công ty, TTCK đã có nhng tác đng quan trng đi vi s phát trin ca nn
kinh t quc dân. Thông qua TTCK, chính ph và chính quyn  các đa
phng cng huy đng đc các ngun vn cho mc đích s dng và đu t
phát trin h tng kinh t, phc v các nhu cu chung ca xã hi.
~ 9 ~

TTCK không nhng thu hút các ngun vn trong ni đa mà còn giúp
chính ph và doanh nghip có th phát hành trái phiu hoc c phiu công ty
ra th trng vn quc t đ thu hút thêm ngoi t. Vic thu hút vn đu t
nc ngoài qua kênh chng khoán là an toàn và hiu qu vì các ch th phát
hành đc toàn quyn s dng vn huy đng cho mc đích riêng mà không b
ràng buc bi bt k điu kin nào ca các nhà đu t nc ngoài.
- Cung cp môi trng đu t cho công chúng
TTCK cung cp cho công chúng môt môi trng đu t lành mnh vi
các c hi la chn phong phú. Các loi chng khoàn trên th trng rt khác
nhau v thi hn, tính cht và đ ri ro, cho phép các nhà đu t có th la
chn cho mt loi hàng hóa phù hp vi kh nng, mc tiêu và s thích ca
mình. Chính vì vy, TTCK góp phn đáng k làm tng tit kim quc gia.

bt k thi đim nào.
Ngoài ra đi vi các công ty niêm yt, ngha v công khai thông tin
trên TTCK giúp các nhà đu t, các nhà qun lý th trng có th đánh giá s
tng trng n đnh hay suy thoái, bt n đnh ca các công ty.
TTCK h tr chng trình c phn hóa cng nh s thành lp và phát
trin ca công ty c phn qua vic qun bá thông tin, đnh giá doanh nghip
bo lãnh phát hành, phân phi chng khoán mt cách nhanh chóng, to tính
thanh khon cho chúng và thu hút nhng nhà đâu t đn góp vn vào công ty
c phn.
~ 11 ~

Có th nói TTCK và công ty c phn là hai đnh ch song hành h tr
nhau cùng phát trin
1.1.3 Phân loi Th trng chng khoán
1.1.3.1, Cn c vào s luân chuyn ca các ngun vn
- Th trng s cp là th trng mua bán các chng khoán mi phát
hành. Trên th trng này vn t nhà đu t s đc chuyn sang nhà phát
hành thông qua vic nhà đu t mua các chng khoán mi phát hành.
- Th trng th cp: là ni giao dch các chng khoán đã phát hành
trên th trng s cp, là th trng chuyn nhng quyn s hu chng
khoán. Th trng th cp đm bo tính thanh khon cho các chng khoán đã
phát hành.
1.1.3.2, Cn c vào phng thc hot đng ca th trng.
TTCK bao gm S giao dch chng khoán ( SGDCK) ( th trng tp
trung) và th trng OTC ( th trng phi tp trung)
S giao dch chng khoán: ti SGDCK, các giao dch tp trung ti mt
đa đim, các lnh đc chuyn ti sàn giao dch và tham gia vào quá trình
khp lnh đ hình thành nên phiên giao dch. Ch có các loi chng khoán đ
tiêu chun niêm yt mi đc giao dch ti đây.
Th trng OTC: th trng OTC là th trng phi tp trung, cùng vi

Da vào t l lm phát, các nhà kinh t chia làm 3 loi:
- Lm phát va phi: là loi lm phát mt s, t l tng giá thp di
10%/nm
ng tin mt giá không ln, cha nh hng nhiu đn sn xut kinh
doanh. Mi ngi vn sn sàng gi tin đ thc hin giao dch.
~ 13 ~

- Lm phát phi mã: là loi lm phát 2 hay 3 s, tc trong khong hn
10%. Lm phát phi mã trong 1 thi gian dài s gây ra nhng bin dng kinh t
nghiêm trng, đng tin b mt giá nhanh.
- Siêu lm phát: là loi lm phát trên 4 s, tc t l lm phát lên đn
hàng ngàn phn trm, ngi ta ví nó nh cn bnh ung th gây cht ngi, có
tác đng rt ln đn nn kinh t, ngi ta b chìm trong khi tin t khi hàng
hóa đu khan him. Tin t không thc hin chc nng phng tin trao đi vì
không ai mun bán hàng đ ly nhng đng tin vô giá tr.
1.2.3 Nguyên nhân gây ra lm phát
1.2.3.1.
Xét theo ngun gc:
- Nguyên nhân c bn và sâu xa: nn kinh t quc dân b mt cân đi,
sn xut sút kém, ngân sách quc gia b thâm ht dn đn lm phát.
- Nguyên nhan trc tip: cung cp tin t tng trng quá mc cn
thit.
- Nguyên nhân quan trng: h thng chính tr b khng hong do nhng
tác đng bên trong hoc bên ngoài làm cho lòng tin ca dân chúng vào ch đ
ca Nhà Nc b xói mòn, t dó làm cho uy tín và sc mua ca đng tin b
gim sút, h không tiêu xài hoc đánh giá thp giy bc mà Nhà Nc phát
hành.
1.2.3.2 Xét theo ch quan – khách quan
- Nguyên nhân ch quan: nhng chính sách qun lý kinh t không phù
hp ca Nhà Nc nh chính sách c cu kinh t, chính sách lãi sut, chính

lc lên lm phát, đó là đu c, c tình làm tng giá đ thu li.
~ 15 ~

1.3 Các nhân t ca lm phát nh hng ti TTCK
1.3.1 Nhân t giá c
Lm phát nh hng gián tip đn TTCK thông qua tác đng đn tình
hình sn xut hàng hoá, dch v ca các doanh nghip nói chung và các doanh
nghip niêm yt nói riêng. Lm phát là biu hin ca s tng lên và kéo dài
ca mc giá c chung trong nn kinh t; và mt trong nhng nguyên nhân dn
ti lm phát là do chi phí tng cao (lm phát chi phí đy). Do vy, lm phát
tng thng đng ngha vi vic chi phí đu vào cho hot đng sn xut kinh
doanh ca các doanh nghip tng lên. Khi chi phí sn xut tng cao, giá thành
các sn phm, dch v ca doanh nghip s phi tng theo đ đm bo sn
xut – kinh doanh hoc có li nhun. Tuy nhiên, sc tiêu th sn phm-dch
v ca doanh nghip s st gim do giá bán cao, đc bit trong ngn hn và
khi ngi tiêu dùng tìm ti các sn phm thay th. iu này khin cho li
nhun mc tiêu ca doanh nghip khó đc đm bo và thm chí st gim,
dn ti li nhun k vng ca doanh nghip trong tng lai b đnh giá thp.
Kt qu là giá CP ca doanh nghip niêm yt trên th trng b nh hng
theo hng suy gim vi các mc đ khác nhau. Nu lm phát càng tng
mnh thì h qu này din ra càng nhanh và giá CP càng b nh hng mnh.
Nu lm phát tng quá cao li din ra trong môi trng chính sách tin t - tài
khoá tht cht thì hu qu còn nng n hn vì thanh khon trên th trng b
co hp đáng k do lung vn lu thông trên th trng st gim.
1.3.2. Nhân t lãi sut
u tiên, khi nói v nhân t lãi sut thì đin hình là lãi sut trái phiu.
Mi quan h gia lãi sut và giá trái phiu là mi quan h trc tip và ngc
chiu nhau. Giá ca trái phiu là giá tr hin ti ca các dòng tin. Khi lãi sut
th trng càng cao thì các dòng tin b chit khu vi lãi sut càng ln, do
~ 16 ~

Pn: Giá bán trái phiu cui k n
Cn: Lãi sut coupon thi k n
YTM: Li sut khi đáo hn ca trái phiu
Khi mc lãi sut chung trên th trng có xu hng tng dn ti yêu
cu và thc t li sut khi đáo hn (YTM) ca trái phiu tng theo. Do quan
h nghch bin gia giá và li sut trái phiu, giá trái phiu trên th trng s
gim xung và đ tránh ri ro này, nhà đu t nm gi trái phiu có xu hng
bán ra trái phiu hoc c cu li danh mc đu t. H qu là th trng trái
phiu din ra tình trng bán tháo trái phiu và gây nh hng tiêu cc ti th
trng đu thu và huy đng vn trái phiu. Trên TTCK Vit Nam đã tng
din ra hin tng này vào cui nm 2008 khi nhiu t chc đu t nc
ngoài đy mnh bán ra trái phiu do lo ngi lãi sut th trng tng đ kim
ch lm phát.

Trích đoạn Mô hình hi quy tu yn tính bi Các vn đ còn tn ti ca TTCK Vi tNam

---