B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH HOÀNG NGC THIÊN THANH
LINH HOT T GIÁ VÀ T DO HÓA
TÀI KHON VN TI VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH T TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG
MÃ S: 60.31.12
LUN VN THC S KINH T
GVHD: PGS.TS NGUYN TH NGC TRANG Hoàng Ngc Thiên Thanh
CH VIT TT
ASEAN: Châu Á Thái Bình Dng
USD: ô La M
VND: Vit Nam đng
NHNN: Ngân Hàng Nhà Nc
CPI: Ch s giá tiêu dùng
FDI: u t trc tip
FII: u t gián tip
GDP: Tng sn phm quc dân
ODA: Vn h tr phát trin chính thc ( Official Development Assistance)
UBCK: y ban chng khoán
DANH MC HÌNH V

Hình 1.1 : Linh hot t giá Trang 7
Hình 1.2: B ba bt kh thi 10
Hình 2.1: Mi liên h gia giá tr danh ngha tin đng và xut khu thc t 24
Hình 2.2: Mi liên h gia giá tr thc tin đng và xut khu thc t 25
Hình 2.3: Mi liên h gia giá tr danh ngha tin đng và nhp khu thc t 28
Hình 2.4: Mi liên h gia giá tr thc tin đng và nhp khu th
c t 28
Hình 4.1: Tình hình kinh t ca Thái Lan 52
Hình 4.2: Tình hình kinh t ca Hàn Quc 53

DANH MC BNG BIU Bng 1.1: Trng Phái ng h linh hot t giá có nh hng tích cc đn nn kinh t

Bng 4.4: Phân b ngun lc kinh t ca Vit Nam 61
MC LC
LI CM N
LI CAM OAN
CH VIT TT
DANH MC HÌNH V
DANH MC BNG BIU
GII THIU CHUNG 1
1. Vn đ nghiên cu 1
2. Tính cp thit ca đ tài 4
3. Mc tiêu đ tài 4
4. i tng nghiên cu 5
5. Phm vi nghiên cu 5
6. Phng pháp nghiên cu 5
7. Kt cu đ tài 6
CH
NG 1: LÝ THUYT VÀ NGHIÊN CU THC NGHIM V TÍNH LINH
HOT T GIÁ VÀ T DO HÓA TÀI KHON VN. 7
1.1 Linh hot t giá 7
1.1.1 Khái nim 7
1.1.2 u đim và nhc đim ca linh hot t giá 7

2.2.1.1.1 Phân tích bng đ th 23
2.2.1.1.2 Phân tích bng hi quy 26
2.2.1.1.3 Kim đnh hi quy 27
2.2.1.2 Mi liên h gia t giá tin đng và nhp khu 27
2.2.1.2.1 Phân tích bng đ th 27
2.2.1.2.2 Phân tích bng hi quy 29
2.2.1.2.3 Kim
đnh hi quy 30
2.2.2. Tác đng theo ngành 32
2.2.2.1 Nông nghip 32
2.2.2.2 Công nghip 32
2.2.2.3 Dch v 33
2.2.3. Tác đng đn lm phát 33
2.2.3.1 Phân tích hi quy 33
2.2.3.2 Kim đnh hi quy 35
2.2.3.3 Kim đnh gi thit mô hình 35
2.2.4 Tác đng đn n nc ngoài 36
2.3 Chi phí tim n khi không linh hot t giá 37
Kt lun 39
CHNG 3: ÁNH GIÁ T DO HÓA TÀI KHON VN VÀ TÁC NG T
DO HÓA TÀI KHON VN N TNG TRNG NN KINH T VIT NAM
42
3.1 ánh giá mc đ
t do hóa tài khon vn ti Vit Nam 42
3.2 Tác đng ca t do hóa tài khon vn đn tng trng kinh t Vit Nam 44
3.2.1 Thc trng t do hóa tài khon vn ti Vit Nam 44
3.2.2 Phân tích hi quy t do hóa tài khon vn nh hng đn tng trng kinh t Vit
Nam 46
3.2.2.1 phân tích hi quy 46
3.2.2.2 Kim đnh hi quy 48


1
GII THIU CHUNG
1. Vn đ nghiên cu
Trong các nghiên cu gn đây ca các ông Eswar Presad, Thomas
Rumbaugh, và Qing Wang bài vit có ta là “ T do hóa tài khon vn và linh
hot t giá  Trung Quc- Có th đt c xe trc con nga”. Các ông đã đa ra các
dn chng rng Trung Quc đang đnh giá thp đng nhân dân t. và đa ra đ ngh
“Mt ch đ t giá hi đoái linh ho
t hn cho phép Trung Quc thc hin mt
chính sách tin t đc lp hn, cung cp mt công c hu ích đi vi nhng cú sc
bên trong và bên ngoài nn kinh t. ng thi, nhng yu kém trong h thng tài
chính Trung Quc khin cho vic t do hóa tài khon vn gây ra nhiu ri ro nên
trong ngn hn t do hóa tài khon vn không nên đc xp u tiên” Theo các ông
này nhn đnh Trung Quc nên linh hot t
giá trc ri mi tng bc t do hóa
tài khon vn, th t xp u tiên thì không nên đa t do hóa tài khon vn đt lên
hàng đu cng nh không th đt c xe trc con nga đc. Và hin nay thì Trung
quc đang đnh giá thp đng nhân dân t. Vì vy linh hot t giá đi vi Trung
Quc là cn thit.
Áp dng cho Vit Nam, hin Vit Nam cng đang trong quá trình t
do hóa tài
khon vn. Ti Hi ngh B trng Tài chính ASEAN ln th 7 vào tháng 8/2003
đã đ cp T do hoá tài khon vn là mt trong bn ni dung ca L trình Hi nhp
Tin t và Tài chính khu vc ASEAN. Vi mc tiêu là t do hóa hn các lung chu
chuyn vn vào nm 2020. Vit Nam đang hng ti t do hóa tài khon vn trong
khu vc. Tuy nhiên các tác đng v t do hóa tài khon vn đi vi Vi
t Nam có là
tích cc hay không là mt vn đ cn nghiên cu.
Cng nh nhiu nc trên th gii, đc bit là Trung Quc, Vit Nam cng đt

tài khon vn khá rng thm chí mt cng quc mi ni nh Trung Quc còn
cha m ca tài khon vn vi h s rng nh Vit Nam.
Các chuyên gia nhn đnh rng Vit Nam đang đnh giá cao đng ni t, do
nguyên nhân là nm 2005 khi mt lng ln ngoi t đ vào Vit Nam. Nhà nc
mun c đnh t
 giá nên đã thu gom ngoi t vào và bán ni t ra bên ngoài nhm
c đnh v th cho đng ni t, trc áp lc đó lm phát càng ngày càng tng cao
dn đn vic đng Vit Nam tng bc b mt giá. Tuy nhiên đ theo đui mc tiêu
c đnh t giá ca mình mt ln na ngân hàng nhà nc li đy đng ngoi t ra
bên ngoài đ hút ni t vào nh
m n đnh t giá và kim ch lm phát.
3
Khi tin hành tính t giá thc song phng đ có cái nhìn tng quan v t giá
thc ca Vit Nam. Và nhn đnh có thc s Vit Nam đang đnh giá cao đng ni
t hay không. Kt qu cho ta thy tht đáng ngc nhiên là Vit Nam ch đnh giá cao
đng ni t t nm 2006 tr li đây, còn các nm trc đó nh t nm 2000 đn
nm 2005 thì đng ni t
 ca Vit Nam đang đnh giá thp so vi đng ngoi t mà
đin hình  đây ta tính là đng ô La M. Trong 5 tháng đu nm 2011, lm phát
ca Vit Nam đã tng đn 12.07% so vi nm 2010, t giá danh ngha cng gim
cùng vi xu hng ca t giá thc, nu tính theo t giá thc thì mt đô la M s đi
đc 22614 VND/USD, xét v tng th thì Vit Nam không ph
i là quc gia có
đng ni t đnh giá cao duy nht mà hu nh các quc gia đu đánh giá cao đng
ni t quá nhiu
1
. ây có th là hu qu ca cuc khng hong tài chính toàn cu
va qua đa s các nc ít nhiu đu chu nh hng khin cho đng ni t yu đi.
Mc dù, đng đô la M cng yu đi so vi trc đây, nhng mc gim ca đng đô
la không nhiu bng mc gim ca các đng khác, nên mi dn

hng gii quyt cho câu hi này.
2. Tính cp thit ca đ tài
Nm 2009 là nm con s lm phát ca Vit Nam tng cao so vi các nc khu
vc nói riêng và th gii nói chung, mi vn đ dn lên nn kinh t Vit Nam lúc
này là làm sao có th kìm hãm đc lm phát mà vn duy trì đc mc tng trng,
nhiu ch
tiêu k hoch đc đt ra. Theo nhn đnh thì hin Vit Nam đang có
nhng du hiu ca cuc khng hong tài chính nh cuc khng hong tài chính
châu á vào nhng nm 1997. Cuc khng hong làm cho nhiu nn kinh t nh
Thái Lan, Indonesia và Hàn Quc ri vào cnh khng hong n nng n. Nhn đnh
các quc gia đó đu có đim chung là trong quá trình t do hóa tài khon vn nhm
thu hút đu t nc ngoài vào đt nc li thc hin chính sách c đnh t giá, cuc
khng hong n ra khin cho Vit Nam là mt nc đi sau nên suy ngh v vn đ
này.
Bài nghiên cu s đi tìm hiu v s linh hot t giá  Vit Nam và t do hóa tài
khon vn, tip theo s đa ra quan đim là Vit Nam có nên tip tc t do hóa tài
khon v
n nh hin nay hay không. Và đ phát trin bn vng, Vit Nam nên thc
hin nh th nào trong bi cnh suy thoái kinh t toàn cu hin nay. ó là tính cp
thit ca đ tài.
3. Mc tiêu đ tài
 tài s đi sâu phân tích tính linh hot t giá ca Vit Nam và mc đ t do hóa tài
khon vn ca Vit Nam hin nay nh th nào. Các kch bn có th xy ra nu c
đnh t
 giá mà t do hóa tài khon vn và nu t do hóa tài khon vn trong hoàn
5
cnh linh hot t giá đc thc hin. Hin nay, Vit Nam nên t do hóa tài khon
vn không, và Vit Nam có nên linh hot t giá trc khi tin ti t do hóa tài
khon vn.
4. i tng nghiên cu

¬ Phng pháp đnh tính bng đ th: so sánh mi quan h gia t giá
danh ngha vi xut khu, t giá danh ngha vi nhp khu và t giá thc vi xut
khu và t giá thc vi nhp khu.
¬ Phng pháp đnh lng bng phn mm Eviews: phân tích mi quan
h gia t giá và giá tr xut khu, mi quan h gia t giá và giá tr
nhp khu. Mi
liên h gia t giá và lm phát. Tác đng ca t do hóa tài khon vn đn tng
trng ca Vit Nam, Trung Quc . Ngoài ra có các phng pháp kim đnh thng
kê nhm kim đnh gi thit mô hình. Hi quy ca t giá và lm phát, tng trng
và t do hóa tài khon vn.
¬ Ngun d liu: T các ngun d liu t Tng cc th
ng kê (GSO),
Ngân hàng Ngoi Thng Vit Nam (VCB), B tài chính, Qu Tin t quc (IMF),
ngân hàng th gii (WB), Ngân hàng phát trin châu Á (ADB), B lao đng M,
Cc d tr liên bang M (FED), liên hp quc, cc k hoch hóa gia đình, … công
b trong khong thi gian 21 nm t 1990 đn 2010.
7. Kt cu đ tài
 tài gm có 5 phn:
GII THIU CHUNG.
CHNG 1: LÝ THUYT VÀ NGHIÊN CU THC NGHIM V TÍNH LINH
HOT T
 GIÁ VÀ T DO HÓA TÀI KHON VN.
CHNG 2: O LNG VÀ TÁC NG LINH HOT T GIÁ N VÀI
KHÍA CNH KINH T VIT NAM.
CHNG 3: ÁNH GIÁ T DO HÓA TÀI KHON VN VÀ TÁC NG T
DO HÓA TÀI KHON VN N TNG TRNG NN KINH T VIT NAM.
CHNG 4: KCH BN CHO QUÁ TRÌNH LINH HOT T GIÁ VÀ T DO
HÓA TÀI KHON VN TI VIT NAM.
KT LUN .



Ch đ
t giá
c đnh
Ch đ
t giá
th ni
Ch đ
trun
g

g
ian
Linh hot t giá
8
1.1.2.2 Nhc đim
Mc dù linh hot t giá có nhiu u đim nhng đi kèm theo đó cng là nhng
nhc đim mà không ít các quc gia gp phi. i vi các quc gia có nn kinh t
phát trin không mnh thì linh hot t giá s thng làm trm trng thêm các vn đ
ca quc gia đó. Các quc gia có nn kinh t đang phát trin thì vn rt d b
tác
đng bi xu hng by đàn nu nh đng ni t rt giá mnh do th ni t giá.
1.2 T do hóa tài khon vn
1.2.1 Khái nim
T do hóa tài chính đc thc hin trong ni đa cng nh trong quan h vi
nc ngoài. T do hóa tài chính ni đa trong điu kin thâm ht ngân sách vn tn
ti buc chính ph phi da vào th trng tài chính quc t
đ huy đng tit kim
nc ngoài tài tr cho thâm ht. Do vy, vic xóa b các bin pháp áp ch tài chính
ni đa thng đi lin vi vic ni lng kim soát tài khon vn. G b các kim

trng là chính sách kinh t v mô, quy đnh v hot đng thn trng áp dng cho
ngân hàng cng nh các t chc tài chính phi ngân hàng, thông l k toán – kim
toán và lut phá sn.
Lý do là t do hóa tài khon vn đc bit nguy him khi:
Kinh t bt n đnh do không có chính sách qun lý v mô vng mnh.
Các thông l k toán, kim toán và công b thông tin yu kém trong khu vc tài
chính và doanh nghip t đó làm suy yu k lu
t th trng;
C ch giám sát không hu hiu, không có quy đnh v kinh doanh thn trng và
lut phá sn không hot đng , t đó dn ti hành vi đu t ri ro đ hng li nu
thng cuc, cho vay da vào quan h và tham nhng.
Thêm vào đó, t do hóa vn to ra nhiu ri ro ngay c cho các h thng tài
chính đc qun lý tt nu ch bó hp trong dòng vn vay n thông qua ngân hàng.
Do v
y, t do hóa dòng vn cn đc tin hành trên din rng bt đu t đu t trc
tip nc ngoài, đu t chng khoán (trái phiu và c phiu) và vay thng mi dài
hn.
1.3 Mi liên h gia linh hot t giá và t do hóa tài khon vn.
Linh hot t giá và t do hóa tài khon vn là hai mc tiêu trong ba mc tiêu ca
b ba bt kh thi. B ba bt kh thi là lý thuyt
đc phát trin bi Robert Mundell
10
n đnh
t giá
Th trng vn đóng
Chính sách tin
t

đ


mc tiêu là đc lp tin t và hi nhp tài chính và buc phi t b mc tiêu 
n đnh
t giá. Vi s la chn này chính ph quc gia đó đc quyn t do n đnh lãi sut
nhng đi li t giá phi vn hành theo nhng nguyên tc ca th trng.
1.4 Các nghiên cu thc nghim v linh hot t giá và t do hóa tài khon vn.
Trong chng này, chúng ta s đi ngc thi gian đ xem các tác gi đi trc trên
th gii đã nh
n xét v linh hot t giá, t do hóa tài khon vn nh th nào. Vic
linh hot t giá, t do hóa tài khon vn này có li hn hay tiêu cc hn cho nn
kinh t ca mt đt nc, mi quan h gia linh hot t giá và t do hóa tài khon
vn.

Hình 1.2: B

ba b

t kh thi
11
1.4.1 Linh hot t giá
Trong các nghiên cu trc đây v linh hot t giá, có nhiu ý kin xung quanh vn
đ là nên hay không nên linh hat t giá, linh hot t giá có nh hng tiêu cc hay
tích cc đn nn kinh t ca các quc gia.
1.4.1.1 Trng phái ng h linh hot t giá có nh hng tích cc đn nn
kinh t.
Bng 1.1: Trng phái ng h linh hot t giá có nh hng tích c
c đn nn
kinh t
Tác gi Quan đim Bài trích
Sebastian Edwards &
Eduardo Levy Yeyati

Exchange Rate
adjustment: New Evidence
from Dual Exchange Rates
in Developing Countries”
Ashima Goyal* and
Ankita Agarwal, (March
2005)
Linh hot t giá làm gim
ri ro trong lnh vc ngân
hàng. i vi các EMEs
Châu Á thì linh hot t
“Risk and Asian
Exchange Rate
Regimes”
12
giá là cn thit.
Jeffrey Frankel (August
2004)
Trung quc nên chn c
ch linh hot t giá hn là
t giá c đnh hin nay,
mc dù đã rt hiu qu
đi vi kinh t Trung
Quc trong thi gian qua,
trc khi t do hóa tài
chính hn na.
“On the Renminbi: The
Choice between
Adjustment under a Fixed
Exchange Rate and

thì vi mt chính sách
linh hot t giá, không to
điu kin cho nn kinh t,
“Monetary policy rules
and exchange rate
flexibility in a simple
dynamic general
13
đng thi cng không
giúp các quc gia vt
qua đc các cú sc kinh
t, mà ngc li chính
sách t giá c đnh có th
làm tt hn.
equilibrium model”
Ngun: Tác gi tng hp t bài trích ca tác gi Devereux
i vi các tác gi này thì có nhng ý kin đi ngc li, h cho rng linh hot t
giá không giúp các quc gia vt qua đc cú sc kinh t bng chinh sách c đnh
t giá.
1.4.2 T do hóa tài khon vn
Trong các nghiên cu ca các nhà kinh t trên th gii đu liên h gia t do
hóa tài khon vn và s tng trng kinh t. Có nhiu tr
ng phái khác nhau, h
cùng nhau tranh lun v t do hóa tài khon vn và tng trng kinh t.
M đu là lý thuyt v vic m ca th trng ra bên ngoài bng cách t do s
dch chuyn ca dòng vn nc ngoài bi Ricardo, và đc ng h hàng lot sau đó
bi các ông Eichengreen, Henry, Eswar Prasad Raghuram. Rajan và nhiu ngi
khác. Lý thuyt này đã đt tin đ cho các nc đang phát trin đt đc nhng li
ích v kinh t đáng n trong mt thi gian dài. Tuy nhiên t nm 1997 tr đi, các
nc này cng đã phi tri qua mt cuc rút vn  t và mt cân bng v th trng

Wyplosz (2001)

Tn ti tính liên quan gia t
do hóa tài khon vn và s
tng trng.
“When Does
Capital Account
liberalization Help
More than It
Hurts?”
Peter Henry (2007) T do hóa tài khon vn có
tác dng tích cc đn s tng
trng kinh t.
“Capital account
liberalization:
Theory, Evidence,
and Speculation”
Phát trin mô hình
tân c đin đ hin
th hiu ng lý
thuyt ca t do
hóa. Ông kt lun
không có gì đáng
15
ngc nhiên khi
thy tác đng lâu
dài tích cc ca t
do hóa tài khon
vn đn tng
trng.