B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH
 HUNH TRÚC VI

QUAN H GIA RI RO VÀ GIÁ TR CÔNG
TY: TRNG HP TH TRNG C PHIU
THÀNH PH H CHÍ MINH
LUN VN THC S KINH T
TP. H CHÍ MINH - NM 2015 B GIÁO DC VÀ ÀO TO

đc lit kê đy đ trong lun vn. Các s liu thng kê là trung thc đc ly t
các ngun đáng tin cy, ni dung và kt qu nghiên cu đc nêu trong lun vn
này cha tng đc công b trong bt c công trình nào cho ti thi đim hin nay.
Tp.HCM, ngày….tháng…. nm 2015
Tác gi
Hunh Trúc Vi

MC LC
Trang ph bìa

4.1 Thng kê mô t 39
4.2 Phân tích ma trn tng quan 41
4.3 Kt qu hi quy và mô hình hi quy 42
4.3.1 La chn phng pháp hi quy cho d liu bng 42
4.3.2 Hi quy xem xét mi quan h gia ri ro và giá tr doanh nghip 47
4.3.2.1 Kt qu mô hình hi quy giá tr doanh nghip theo ri ro 47
4.3.2.2 Kt qu hi quy s thay đi giá tr doanh nghip theo s thay đi trong ri
ro 52
4.3.3 Các nhân t quyt đnh đn mi quan h gia Q và ri ro 55
CHNG 5: KT LUN 63
5.1 Kt lun v kt qu nghiên cu 62
5.2 Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo 64
DANH MC TÀI LIU THAM KHO
PH LC

DANH MC CÁC T VIT TT

T vit tt Ting vit

2 Bng 4.2:Ma trn tng quan gia các bin 41
3 Bng 4.3: Kt qu hi quy Q theo TR 44
4 Bng 4.4: Kt qu hi quy Q theo USR và SR 45
5 Bng 4.5: Hi quy thay đi trong Q theo thay đi trong TR 46
6 Bng 4.6: Hi quy thay đi ca Q theo thay đi USR và thay đi SR 47
7 Bng 4.7:Kt qu hi quy giá tr doanh nghip theo TR vi các bin kim soát
khác nhau 50
8 Bng 4.8: Kt qu hi quy giá tr doanh nghip theo USR và SR vi các bin
kim soát khác nhau 51
9 Bng 4.9: Kt qu hi quy thay đi giá tr doanh nghip vi thay đi trong
tng ri ro 54
10 Bng 4.10: Kt qu hi quy thay đi giá tr doanh nghip vi thay đi trong ri
ro h thng và ri ro phi h thng 55
11 Bng 4.11: Hi quy thay đi Q theo thay đi trong ri ro theo mu ph 58
12 Bng 4.12: Hi quy thay đi trong Q theo thay đi ri ro dng và âm 59
13 Bng 4.13: Tng hp kt qu phng trình hi quy 62 DANH MC TÀI LIU THAM KHO
TING VIT
1. Nguyn Th Ngc Trang, 2007. Qun tr ri ro tài chính. Nhà xut bn thng

1. http://www.cophieu68.vn
2. http://finance.vietstock.vn
3. http://gso.gov.vn
PH LC
1. Danh sách doanh nghip s dng trong mô hình kinh t lng
STT

10
BMP
Công ty c phn nha Bình Minh
11
BT6
Công ty c phn Beton 6
12
CDC
Công ty c phn Chng Dng
13
CII
Công ty c phn đu t h tng k thut TP.HCM
14
CLC
Công ty c phn Cát Li
15
CYC
Công ty c phn gch men Chang Yih
16
DCT
Công ty c phn tm lp vt liu xây dng ng Nai
17
DHA
Công ty c phn Hóa An
18
DHG
Công ty c phn dc Hu Giang
19
DIC
Công ty c phn đu t và thng mi DIC

Công ty c phn sn xut kinh doanh xut nhp khu Bình
Thnh
30
GMC
Công ty c phn sn xut thng mai may Sài Gòn
31
GMD
Công ty c phn i lý liên hip vn chuyn
32
GTA
Công ty c phn ch bin g Thun An
33
HAI
Công ty c phn nông dc HAi
34
HAP
Công ty c phn tp đoàn Hapaco
35
HAS
Công ty c phn Hacisco
36
HBC
Công ty c phn xây dng và kinh doanh đa c Hòa Bình
37
HDC
Công ty c phn phát trin nhà Bà Ra-Vng Tàu
38
HMC
Công ty c phn kim khí TP.HCM
39

KHA
Công ty c phn xut nhp khu Khánh Hi
50
KHP
Công ty c phn đin lc Khánh Hòa
51
L10
Công ty c phn LILAMA 10
52
LAF
Công ty c phn ch bin hàng xut khu Long An
53
LBM
Công ty c phn khoáng sn và vt liu xây dng Lâm ng

54
LGC
Công ty c phn LICOGI 16
55
LSS
Công ty c phn mía đng Lam Sn
56
MCP
Công ty c phn in và bao bì M Châu
57
MHC
Công ty c phn hàng hi Hà Ni
58
MPC
Công ty c phn tp đoàn thy hi sn Minh Phú

69
PPC
Công ty c phn nhit đin Ph Li
70
PTC
Công ty c phn đu t và xây dng Bu in
71
PVD
Tng công ty c phn khoan và dch v khoan Du khí
72
PVT
Tng công ty c phn vn ti du khí
73
RAL
Công ty c phn bóng đèn phích nc Rng ông
74
REE
Công ty c phn c đin lnh
75
SAM
Công ty c phn đu t và phát trin SACOM
76
SAV
Công ty c phn hp tác kinh t và xut nhp khu SAVIMEX
77
SBT
Công ty c phn Bourbon Tây Ninh
78
SC5
Công ty c phn xây dng s 5

TCR
Công ty c phn công nghip gm s Taicera
89
TDH
Công ty c phn phát trin nhà Th c
90
TMS
Công ty c phn kho vn giao nhn Ngoi thng TP.HCM
91
TNC
Công ty c phn cao su Thng Nht
92
TPC
Công ty c phn nha Tân i Hng
93
TRC
Công ty c phn cao su Tây Ninh
94
TS4
Công ty c phn thy sn s 4
95
TSC
Công ty c phn vt t k thut nông nghip Cn Th
96
TTP
Công ty c phn bao bì nha Tân Tin
97
TYA
Công ty c phn dây và cáp đin Taya Vit Nam
98

VTB
Công ty c phn Viettronics Tân Bình
109
VTO
Công ty c phn vn ti xng du VITACO 2. Các kt qu hi quy Stata
2.1 La chn phng pháp hi quy cho d liu bng
2.1.1 Hi quy Q theo tng ri ro
_cons | 4054077 .2655408 -1.53 0.127 926829 .1160137
log_asset | .2178206 .0372861 5.84 0.000 .144605 .2910363
log_age | .0879841 .0630422 1.40 0.163 0358069 .2117751
tr | .1944971 .2050483 0.95 0.343 2081399 .5971342
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 154.010288 653 .235850364 Root MSE = .47426
+ Adj R-squared = 0.0463
Residual | 146.201343 650 .224925142 R-squared = 0.0507
Model | 7.80894507 3 2.60298169 Prob > F = 0.0000
+ F( 3, 650) = 11.57
Source | SS df MS Number of obs = 654
. reg q tr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 542) = 10.47 Prob > F = 0.0000

rho | .75806603 (fraction of variance due to u_i)

sigma_e | .2956006
sigma_u | .35042974
+
_cons | .8701628 .4036096 2.16 0.031 .0791024 1.661223
log_age | 2347739 .1076402 -2.18 0.029 4457447 0238031
log_asset | .0637081 .0604569 1.05 0.292 0547852 .1822014
tr | .5405275 .1548373 3.49 0.000 .237052 .844003
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0001
Wald chi2(3) = 20.71
overall = 0.0023 max = 6
between = 0.0007 avg = 6.0
R-sq: within = 0.0522 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 654
. xtreg q tr log_asset log_age, re

_cons | 2308446 .1371965 -1.68 0.092 4997447 .0380555
log_age | .0109978 .0282209 0.39 0.697 0443142 .0663098
log_asset | .1796279 .0210922 8.52 0.000 .138288 .2209678
tr | .5448677 .1000563 5.45 0.000 .348761 .7409745
+
q | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 84.67
Estimated coefficients = 4 Time periods = 6
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109

sigma_e | .29018247
sigma_u | .48552472
+
_cons | 1.611882 .6605395 2.44 0.015 .3143455 2.909418
log_age | 7842461 .2492912 -3.15 0.002 -1.273943 2945488
log_asset | .0432629 .1107517 0.39 0.696 1742932 .260819
sr | 1.194558 .3241122 3.69 0.000 .5578858 1.831231
usr | .9345829 .2637284 3.54 0.000 .4165257 1.45264
+
q | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.5385 Prob > F = 0.0000
F(4,541) = 18.55
overall = 0.0000 max = 6
between = 0.0102 avg = 6.0
R-sq: within = 0.1206 Obs per group: min = 6
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 654
. xtreg q usr sr log_asset log_age, fe
rho | .57777331 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .29018247

Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109
Estimated covariances = 109 Number of obs = 654
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression
. xtgls q usr sr log_asset log_age, panels(heteroskedastic) corr(independent)

2.1.3 Hi quy theo thay đi trong Q theo thay đi trong TR
_cons | .1339837 .2031269 0.66 0.510 2650304 .5329978
log_asset | 0285875 .0296543 -0.96 0.335 0868392 .0296643
log_age | .0320705 .0546052 0.59 0.557 0751937 .1393348
dtr | .5764431 .1697093 3.40 0.001 .2430732 .9098129
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

Total | 71.5535249 544 .131532215 Root MSE = .35944
+ Adj R-squared = 0.0178
Residual | 69.8943165 541 .12919467 R-squared = 0.0232
Model | 1.65920838 3 .553069461 Prob > F = 0.0053
+ F( 3, 541) = 4.28
Source | SS df MS Number of obs = 545
. reg dq dtr log_age log_asset
F test that all u_i=0: F(108, 433) = 0.41 Prob > F = 1.0000

rho | .26056167 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .38257967

sigma_u | 0
+
_cons | .1339837 .2031269 0.66 0.510 2641378 .5321051
log_age | .0320705 .0546052 0.59 0.557 0749538 .1390948
log_asset | 0285875 .0296543 -0.96 0.335 0867089 .029534
dtr | .5764431 .1697093 3.40 0.001 .243819 .9090671
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0050
Wald chi2(3) = 12.84
overall = 0.0232 max = 5
between = 0.0003 avg = 5.0
R-sq: within = 0.0318 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Random-effects GLS regression Number of obs = 545

_cons | .0957276 .0750555 1.28 0.202 0513785 .2428337
log_age | .0309515 .020019 1.55 0.122 008285 .0701881
log_asset | 0230163 .0122022 -1.89 0.059 0469322 .0008996
dtr | .6582453 .0711677 9.25 0.000 .5187591 .7977314
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 92.79
Estimated coefficients = 4 Time periods = 5
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 109
Estimated covariances = 109 Number of obs = 545
Correlation: no autocorrelation

log_age | 1811023 .3833745 -0.47 0.637 9346136 .572409
log_asset | 3428889 .1750918 -1.96 0.051 6870267 .001249
dsr | 2.303454 .4539824 5.07 0.000 1.411165 3.195743
dusr | 1.261168 .2987304 4.22 0.000 .6740226 1.848314
+
dq | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval]

corr(u_i, Xb) = -0.7176 Prob > F = 0.0000
F(4,432) = 15.49
overall = 0.0396 max = 5
between = 0.0004 avg = 5.0
R-sq: within = 0.1254 Obs per group: min = 5
Group variable: id Number of groups = 109
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 545

rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e | .36647998
sigma_u | 0
+
_cons | .1445715 .1984616 0.73 0.466 244406 .5335491
log_age | .0248719 .0526293 0.47 0.637 0782796 .1280235

Cross-sectional time-series FGLS regression

2.2 Ph lc kt qu mô hình hi quy theo các mu ph khác nhau
 Doanh nghip không có chi phí R&D

_cons | .1173654 .2935003 0.40 0.689 4578845 .6926154
log_age | .0529604 .0686608 0.77 0.441 0816122 .187533
log_asset | 0325986 .0413572 -0.79 0.431 1136572 .0484599
dtr | .9624541 .2316915 4.15 0.000 .5083472 1.416561
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 31.81
max = 5
avg = 3.666667
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 15
Estimated covariances = 15 Number of obs = 55
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression


dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 93.25
max = 5
avg = 4.841584
Estimated coefficients = 4 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 101
Estimated covariances = 101 Number of obs = 489
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression

_cons | .1344761 .0772288 1.74 0.082 0168897 .2858418
log_age | .0190257 .0216393 0.88 0.379 0233866 .061438
log_asset | 0235632 .0120655 -1.95 0.051 0472111 .0000847
dsr | 1.680376 .2000075 8.40 0.000 1.288368 2.072383
dusr | 1.023939 .1071716 9.55 0.000 .8138863 1.233991
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 248.65
max = 5
avg = 4.841584
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 101
Estimated covariances = 101 Number of obs = 489
Correlation: no autocorrelation

dsr | 2.135316 .2781838 7.68 0.000 1.590086 2.680546
dusr | 1.974902 .1620196 12.19 0.000 1.657349 2.292454
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(4) = 426.34
max = 5
avg = 2.892857
Estimated coefficients = 5 Obs per group: min = 1
Estimated autocorrelations = 0 Number of groups = 56
Estimated covariances = 56 Number of obs = 162
Correlation: no autocorrelation
Panels: heteroskedastic
Coefficients: generalized least squares
Cross-sectional time-series FGLS regression
 Doanh nghip có Q thp

_cons | .251489 .0858768 2.93 0.003 .0831736 .4198044
log_age | .0656112 .0308687 2.13 0.034 .0051098 .1261127
log_asset | 0581567 .0144859 -4.01 0.000 0865486 0297648
dtr | .2480573 .1051552 2.36 0.018 .0419569 .4541577
+
dq | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval]

Prob > chi2 = 0.0000
Wald chi2(3) = 27.83