B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM

 
NGỌ THÁI HNG HNH
NH HNG CA NHÂN T S HU NC NGOÀI
N  BT N T SUT SINH LI CP 
DOANH NGHIP LUNăVNăTHCăSăKINHăT

TP.H ChíăMinhă- Nmă2015


TôiăxinăcamăđoanăđơyălƠăcôngătrìnhănghiênăcu caătôi,ăđc s hng dn t giáoăviênă
TS. Nguyn Hu Huy Nht.ăCácăniădungăvƠăkt qu bƠiănghiênăcuălƠătrungăthc.ăCácă
s liu phc v cho vicăphơnătích,ănhnăxétăvƠăđánhăgiáăđc thu thp t cácăngun
khácănhauăđc ghi trong phn ngun d liuănghiênăcu.
Nuăphátăhinăcóăbt k s gian lnănƠoătôiăxinăhoƠnătoƠnăchuătráchănhimătrc Hi
đng .
TP.HCM,ăngƠyăăăăăăăthángăăăăănm
Ngi thc hin NgôăTháiăHng Hnh
MC LC
TRANG PH BÌA
LIăCAMăOAN
MC LC
DANH MCăHÌNH
DANH MC BNG
DANH MC T VIT TT
PHNăTÓMăLC 1
1 GII THIU 2
2 TNGăQUANăCÁCăNGHIÊNăCUăTRCăÂY 5
3 PHNGăPHÁPăNGHIÊNăCUăVĨăTHUăTHP D LIU 12
3.1 D liuăvƠăthuăthp d liu 12
3.2 Gi thit 12
3.3 Môăhìnhăcătính 14
3.4 Cácăbin kimăsoát 16
3.5 Thngăkêămôăt 18

2009ăđnănmă2014ăca mu gm 312 doanh nghip. 21
Bng 3.4 Bng thngăkêămôăt t l s hu caănhƠăđuătăncăngoƠiăđi viăcácă
nhómăngƠnhăgiaiăđon t nmă2009ăđnănmă2014. 25
Bng 3.5 Bng thngăkêăt l s hu caănhƠăđuătăncăngoƠiătrungăbìnhăquaăcácă
nmăđi viăcácănhómăngƠnhăgiaiăđon t nmă2009ăđnănmă2014. 26
Bng 4.1 Mi quan h giaăđ bt n ca t sut sinh liăvƠăt l s huăncăngoƠi:ă
môăhìnhăcăs. 34
Bng 4.2 Kt qu kimăđnh Hausman caămôăhìnhă(1),ă(2),ă(3),ă(4). 35
Bng 4.3 Tng hp kt qu t môăhìnhă1,2,3,4 36
Bng 4.4 Mi quan h giaăđ bt n ca t sutăsinhăl vƠăt l s huăncăngoƠi:ă
môăhìnhătácăđngăgiánătip 38
Bng 4.5 Kt qu kimăđnh Hausman caămôăhìnhă(5),ă(6),ă(7),ă(8). 39
Bng 4.6 Tng hp kt qu t môăhìnhă5,6,7,8. 40
Bng 4.7 Mi quan h giaăđ bt n ca t sut sinh liăvƠăt l s huăncăngoƠi:ă
môăhìnhăhiăquyăsaiăphơnăcóăbin ph thuc chui gc 42
Bng 4.8 Kt qu kimăđnh Hausman caămôăhìnhă(1),ă(2),ă(3),ă(4). 43
Bng 4.9 Mi quan h giaăđ bt n ca t sut sinh liăvƠăt l s huăncăngoƠi:ă
môăhìnhăhiăquyăsaiăphơnăcóăbin ph thucălƠăchui gcă(cóăhng t tngătác). 44
Bng 4.10 Kt qu kimăđnh Hausman caămôăhìnhă(5),ă(6),ă(7),ă(8). 45

Bng 4.11 Mi quan h giaăđ bt n ca t sut sinh liăvƠăt l s huăncăngoƠiă
môăhìnhăhiăquyăsaiăphơn 46
Bng 4.12 Kt qu kimăđnh Hausman caămôăhìnhă8ămôăhìnhăsaiăphơnăbc nht. 47
Bng 4.13 Bng tng hp kt qu t môăhìnhăsaiăphơnăbc nht. 47 DANH MC T VIT TT

trong nhngănmăgnăđơy,ăđuătăt ncăngoƠiăvƠoăcácăngƠnhăCôngănghip  Vit
Namăđưătoăđc nhngăbcăphátătrin mi,ăđy mnh s phátătrin nn kinh t.
Mcăđ s hu chngăkhoánăvƠăkhiălng giao dch caănhƠăđuătăncăngoƠiă
trênăth trng chngăkhoánăVităNamăđưăgiaătngănhanhăchóngătrongăthi gian qua.
VităNamălƠămt th trng hp dn nhtăđ đuătătiăChơuăÁ,ăvìăcóădơnăs tr,
GDPătng trng tt, vnăđuătătrc tipăncăngoƠiă(FDI)ăliênătcăđ vƠo. Dòngă
vnăncăngoƠiăvƠoăVit Nam mcădùăcóăs st gimăđt ngtăvƠoăcuiănmă2007ă
đuănmă2008,ăkhiăcácănhƠăđuătătháoăchy khiăcácănn kinh t mi ni sau cuc
khng hongătƠiăchínhătoƠn cu,ănhngăđưătngătrng tr liătrongăcácănmăsauăđó,ă
đc bitălƠăthi gian gnăđơy.ăTrcăđơyăhu htăcácădoanhănghip Vit Nam thuc
s huă NhƠă ncăvƠă ph thucă vƠoăngună tƠiă chínhă t Chínhă ph,ă tuyănhiênă t
nhngănmăgia thpăniênă80ătr đi,ănn kinh t ciăcách,ămt s doanh nghipătă
nhơnăhoáăvƠăphátătrinănhanhăchóngăvi s đaădng trong cuătrúcăs hu.ăNgƠyă
cƠngăcóănhiuăđnh ch đuătăncăngoƠiăln gia nhpăvƠoăth trng chngăkhoánă
VităNam,ăthamă giaă điuăhƠnhă giánă tip doanh nghipă thông qua s hu vn c
phn. S giaătngăcaădòngăvnăncăngoƠiănƠyăđc k vngăkhôngăch mang li
mt ngun vn ln viă chiă phíă s dng vn gim,ă mƠăcònă đemăđn nhng kinh
nghim v côngăngh vƠăngunănhơnălc, ci thinămôiătrng qunălýăvƠăgiaătngă
mcăđ minh bchăthôngătină Vit nam. Vy s huăncăngoƠiănƠyănhăhng
nhăth nƠoăđn s bt n t sut sinh li caăcácădoanhănghip?ăCóănhiuănghiênă
cuăđ tìmăhiu v vnăđ nƠyănhngăkt qu thìăkháăđaădngăvƠăkhôngăcóăs thng
nht chung. Mt s nghiên cu cho rngădòngăvnăncăngoƠiămangăli liăíchăchoă
s phátătrin ca nn kinh t vƠăth trng chngăkhoánăđaăphngăvìăcácălýădoăcóă
th k raănhăsau.ăuătiên,ăs xut hin ca vnăncăngoƠiădƠiăhnăkhôngămangă
3
tínhăđuăcăvƠoănn kinh t niăđa mang liăkhôngăch ngun vn cho s phátătrin
mƠăcònălƠănhngăkănngăqun tr nơngăcao,ăk nngăkt niăkinhădoanhăvƠăqun tr
ngunănhơnălc (Stiglitz (2000); Li vƠăcng s (2011)).ăThăhai,ăvnăncăngoƠiă
cungăcpămtăngun tƠiătr khácăchoănhƠăđuătătrongănc, lƠmăm rngăcăs nhƠă
đuăt,ădoă vyăgiúpăchiaăsăriăroătrongăthătrngăchngăkhoánăniăđaă(Merton

nƠo. Hngăđn mc tiêu nghiênăcuătrên,ăbƠiănghiênăcu tp trung tr liăcơuăhi
cơuăhiăchính:ăđi vi cácăcôngătyăniêmăytătrênăth trng chngăkhoánăVit Nam,
t l s huăncăngoƠiătácăđngănhăth nƠoăđnăđ bt n ca t sut sinh li mc
đ doanh nghip  Vit Nam trong mi quan h viăcácăloiăhìnhăs huăkhác?ă
BƠiănghiênăcuăđc thc hinăthôngăquaăcácămôăhìnhăhiăquyăcùngăb d liu cho
312 mưăc phiu  th trng chngăkhoánăVit Nam t nmă2009 đn 2014,ăbƠiă
nghiênăcuăđưătìmăthyăcácăkt qu sau:
T l s huăncăngoƠiăcóălƠmăgiaătngăđ bt n ca t sut sinh li chngăkhoánă
 mcăđ doanh nghip. TuyănhiênătácăđngălƠmăgiaătngăđ bt n caănhƠăđuătă
ncăngoƠiăb suy gimăthôngăquaătínhăthanhăkhonădoănhƠăđuătăncăngoƠiăcóăxuă
hng nm gi chngăkhoánădƠiăhnă(đ can thipăvƠoăhotăđng kinh doanh hay
chinălcăđuătăth đng)ălƠm gim hotăđng giao dch ca chngăkhoán,ăthôngă
quaăđóălƠmăgimăđ bt n ca t sut sinh li.

 đtă đc kt qu trên,ăbƠiă nghiênăcu s dngă phngă phápă hi quy d liu
bngăkèmătheoăkimăsoátăhiu ng c đnh (fixed effect) vƠănhăhng nguănhiênă
(random effect), bin tr tácă đngă (laggedă variables)ă vƠă cácă bină tngă tácă
(interaction terms). Bênăcnhăđóăkimăđnh Hausman cho thy kt qu caăFEMălƠă
5
phùăhpăvƠăcóăýănghaăhnăREM.ăNgoƠiăra, nhmătngătínhăvng chc cho kt qu,
bƠiănghiênă cuă cònă s dng phngă phápă hiă quyăsaiă phơnă đ khc phc hin
tng ni sinh do mi quan h hai chiu gia binăăđc lpăăvƠăăbin ph
thuc.ăCácăkt qu nghiênăcu vnăduyătrìătínhăthuyt phc sau khi kimăsoátăvnăđ
tngăquanăni sinh.
Phn tip theo caăbƠiănghiênăcu bao gmănhăsau:
- Phnă2ănêuălênăcácăbng chng lýăthuytăvƠăthc nghimătrcăđơy v tácăđng ca
dòngăvnăncăngoƠiăđnăđ bt n ca t sut sinh li.
- Phnă3ătrìnhăbƠyăphngăphápănghiênăcu, ngun d liuăvƠăthngăkêăt l s hu
ncăngoƠiăcùngăcácăđcătínhăchngăkhoánăkhácă Vit Nam.
- Phnă4ătrìnhăbƠyăcácăkt qu nghiênăcu thc nghim  VităNamăgiaiăđon t nmă

chc,ă chínhă ph)ă vƠă đăbtă năt sut sinh liă mcă đădoanhă nghip;ă că thă
chúngătôiăghiănhnămtămiăquanăhăchăUăngcăgiaătălăsăhuănhƠăncăvƠă
đăbtănămcăđădoanhănghip.ăNhngăktăquăthcănghimăviănhngăhngătă
tngătácăchoăthyărngăsăhuătăchcăncăngoƠiălƠmătngăđăbtănăt sut
sinh liăămcăđădoanhănghipăbngăcáchănhăhngătíchăccăcaătínhăthanhă
khonălênăđăbtăn.ănhăhngăgimăđăbtănăcaăsăhuătăchcăncăngoƠiă
bălƠmăyuăđiăbiăsăhuăchínhăph,ădoămôiătrngăqunălăyuăkémănhălƠăktă
quăcaăsăthamăgiaăcaăchínhăphăTrungăQucănhălƠăngiăchiăvƠăcăquană
qunălý.
7
-  lýăgiiăchoătácăđngătíchăcc caădòngăvnăncăngoƠiăđnăđ năđnh ca th
trng chngăkhoán,ămt s tranh lunăđưăđcăđaăraănhăsau.ăuătiên,ăs
gii thiu ca vn ncăngoƠiădƠiăhnăkhôngămangătínhăđuăcăvƠoănn kinh t
niă đa mang liă khôngă ch vnă mƠă cònă lƠă nhng k nngă qun tr chuyênă
nghip, k nngă marketing,ă cácă mi quan h kinh doanh, s kt ni ti th
trng xut khuăvƠăqun tr ngunănhơnălc. Do vy, nhƠăđuătăncăngoƠiăcóă
xuăhng cam kt mnh m vi nhng khonăđuătăca h vƠăkhiăđó,ăs s hu
c phn ln caă nhƠă đuă tă ncă ngoƠiă giúpă gim thiuă đ bt n. (Stiglitz
(2000),ăLiăvƠăcng s (2011)). Th hai, vnăncăngoƠiăcungăcp mtăcáchăkhácă
đ tƠiă tr cácă doanhă nghipă trongă nc, chia s ri ro cho th trng chng
khoánăniăđa. Theo Merton(1987),ăWang(2007),ălngămuaăròngăcaănhƠăđu
tăncăngoƠiăgiúpălƠmăgimăđ bt n ca th trng nh hiu ngăắm rng
căăs nhƠăăđuăăt”. Khiăcăs nhƠăđuătăđcăgiaătngăcóăth giúpătngăvic
chia s riăroăvƠăgim t sut sinh liăđòiăhiătrênăvnăđuăt,ălƠmăgimăđ bt
n ca t sut sinh li.ăăNgoƠiăăraăămiăănhƠăăđuăătăăch cóăămt phnăăthôngăă
tin v giáăătr ca chngăăkhoán.ăăNuăăcóăănhiuăănhƠăăđuăătăăhnăăs ci thin
mcăđ chínhăăxácăăca thôngătinăvƠăgimăđ bt n caăgiáăchngăkhoánăMittonă
(2006)ăcngătìmăthy rng nhiuădòngăvn ca nhngă nhƠă đuă tăncăngoƠiă
ln,ăcácădoanhănghip niăđaăcóăth ph thucăvƠoăítăn hn,ăvƠăđiuănƠyăgiúpă
gimăđ bt n t sut sinh li chngăkhoán.ăTh ba,ădòngăchy vn ncăngoƠiă

Hnă na, vnă ncă ngoƠiă cóă th ci thin chtă lng thôngă tin  th trng
chngăkhoánăniăđa, ci thinămôiătrng qun tr doanh nghip ttăhnăvƠăvìă
vyălƠmăgimăđángăk chiăphíăgiaoădchăvƠăđ nhy cm riăroă(LiăvƠăcng s
(2011)).
9
- V hng còn li, nhngă nhƠăphnăbácă dòngăchy vn quc t tin rng vn
nc ngoƠiălƠmăgiaătngăđ nhy cm ca th trng chngăkhoánătrongănc
vi ri ro quc t, dnăđn s mong manh ca th trng niăđa,ăđc bitălƠă
trongătrng hpăkhiăcácăt chcătƠiăchínhăvƠăcăquanăqunălýăth trngăchaă
vng mnh (Stiglitz (1999, 2000)). Theoălýăthuyt, s huăncăngoƠiăcóăth to
ra s bt n ca t sut sinh li  mcăđ doanh nghip trong mt th trng
mi niănhălƠăkt qu ca s giaătngăđ nhy cm ca doanh nghip ti phn
bùăriăroătoƠnăcu.
TheoăBaeăvƠăcng s (2004),ătrc khi t doăhóaămt th trng mi ni c th,
nhngănhơnăt ca th giiăkhôngăcóănhăhngăđnăđ bt n ca t sut sinh
liăvìăhiu ngăphơnăkhúc hoƠnătoƠn.ăNhngăkhiăcácănn kinh t phátătrin hi
nhp vi th gii, phnăbùăriăroătoƠnăcuăđưăđcătính vƠoătrongăt sut sinh li
chngăkhoánăca doanh nghip. Kt qu lƠănhngăliênăkt h thng vi nhng
nhơnă t toƠnă cuă đưă tácă đngă đnă đ bt n ca t sut sinh li ca doanh
nghip. Trongănghiênăcu ca Bae,ăChan,ăvƠăNg'să(2004)ăvi b d liuăchéoă
ca đ bt n t sut sinh li chngăkhoán trongăgiaiăđonăthángă1ănmă1989ă-
thángă9ănmă2000 ti th trng mi ni, Bae vƠăcng s đư tìmăthy mt mi
quan h tíchăcc gia đ bt n t sut sinh li vƠăkh nngăcóăth đuătăđc.
C th, h phơnăloi c phiuăthƠnhăbaănhóm:ănhóm non-investable (ngiănc
ngoƠiăcóăth không s hu bt k c phiu), nhómăpartially investable (ngi
ncăngoƠiăcóăth s hu 50% c phiu)ăvƠănhómăhighly investable (ngiănc
ngoƠiă cóă th s huă hnă 50%ă c phn). H thy rng c phiuă trongă nhómă
highly investable cho thyăđ bt n t sut sinh li chngăkhoánăcaoăhnănhóm
non-investable. TcălƠămcăđ s huăncăngoƠiăcƠngăcaoăthìăđ bt n ca t
sut sinh liăcƠng ln.

- Cácănghiênăcu v hƠnhăviăgiaoădch caănhƠăđuătăncăngoƠiăti th trng
chngăkhoánăVităNamăcngănhătácăđng ca s hu ncăngoƠi đn đ bt n
ca th trng chaăđc khai thácănhiu. Mt trong s đóălƠăbƠiănghiênăcu
ắForeignă ownershipă ină Vietnamă stock markets”ă caă tácă gi Võă Xuơn Vinh
(2010).ăTrongăbƠiănghiênăcu,ătácăgi đưăch ra mi quan h gia mcăđ s hu
ncăngoƠiăvƠănhngăđcătínhăcaăcácădoanhănghip Vit Namăniêmăyt trênăSƠnă
giao dch chngăkhoánăThƠnhăph H ChíăMinh. BƠiănghiênăcuăxemăxétăt l
s huă ncă ngoƠiă trênă th trng chngă khoánă Vit Nam t nmă 2007ăđn
2009 vi b d liu bao gmă nhómă cácă côngă tyă niêmă ytătrênă sƠnă giaoă dch
chngăkhoánă thƠnhăph H Chíă Minh thucă9ăngƠnhă sn xut thc phm, k
thutăcôngănghip,ăxơyădngăvƠăvt liu, btăđng sn,ăbánăl nóiăchung,ădc
phmă vƠă côngă ngh sinh hc,ă đin,ă khaiăthácă khoángăsn,ă đin t vƠă thit b
đin, kt qu bƠiănghiênăcu ch ra rngănhƠăđuătănc ngoƠiăcóăs aăthíchă
đi viă cácădoanhă nghip lnăvƠă cóăđònă byătƠiă chínhă thp,ă nhƠă đuătă nc
ngoƠiăcngătránhăcácăcôngătyăcóăc đôngăchiăphiăvƠăthíchăđuătăhnăvƠoăcácă
doanh nghipă mƠăh cóănhiu nhăhng, kt qu ng ýărngă cácănhƠăđuă tă
ncăngoƠi ng h vicăđuătăvƠoăcácădoanhănghipămƠăh cóăth tránhăđc
btăcơnăxngăthôngătin. NgoƠiăraăcònăcóămt s nghiênăcu v dòngăvnănc
ngoƠiăvƠătínhăthanhăkhon ca th trng chng khoánăVit Nam.
Daătrênăkt qu ca nhngăbƠiănghiênăcuătrênăđơy,ăbƠiănghiênăcu tip tc xem
xét s tácăăđng ca mcăăđ s huăăncăăngoƠiăăđnăăđ bt n ca t sut
sinh liăăcác doanh nghip trong khi kimăsoátăcácăloiăăhìnhăs huăcònăli, bao
gm s huăNhƠăncăvƠăs hu caănhƠăđuătăniăđaăkhác.
 tinăhƠnh,ăbƠiăvit s hiăquyăđ bt n ca t sut sinh li theo mcăđ s hu
ncăngoƠiătrc tipăvƠăgiánătipăthông quaăcácăhng t tngătácăcùngăcácă bin
12
kimăsoátăkhácăđ xácăđnhătácăđng trc tipăvƠătácăđngăgiánătip ca s huănc
ngoƠiăđnăđ bt n t sut sinh li mcăđ doanh nghip.
BƠiăvit s tip tcătrìnhăbƠyăcácăgi thit vƠăphngăphápănghiênăcuăvƠăthuăthp
d liu trong phn tip theo.

rng trong sut cuc khng hong kinh t toƠnăcu (2008-2009) gn đy, nhngănhƠă
đuătăt cácăncăcóămôiătrng qun tr vng mnhăbánăc phn  cácăquc gia
nhnăđuătăviămôiătrng qun tr yuăkémănhiuăhnăsoăviăcácănc nhnăđu
tăcóămôiătrng qun tr tt. Do vy, s huăncăngoƠiătrongăcácăqucăgiaăcóămôiă
trng qun tr yuăkémăvƠăh thngăquyăđnhăchaărõărƠng cóăth lƠmăgiaătngăđ
bt n ca t sut sinh li  mcăđ doanh nghip.ăVƠoăthiăđimătngătrngănóngă
2007, VităNamăđưăchng kin s đ vƠoăđt ngtădòngăvnăncăngoƠiănhngăsauă
đóădòngăvnăncăngoƠiăcngăst gimănhanhăchóngăkhiăcácănhƠăđuătătháoăchy
khiăcácăth trng mi ni trong cuc khng hong kinh t toƠnăcu. T đóăđn
nay,ădòngăvnănƠyăđưăcóăs tngătrng tr li vi tcăđ chm.ăNgƠyăcƠngăcóănhiu
đnh ch đuătăncăngoƠiăln gia nhpăvƠoăth trng chngăkhoánăVităNam,ăvƠă
thamă giaă điuă hƠnhă giánă tip doanh nghipă thôngă quaă s hu vn c phn.ă Cácă
quytăđnhăđuătăca khi ngoiăcngănhăhngăkháălnăđn quytăđnhăđuătă
caănhƠăđuătăcáănhơnă(thmăchíăc t chc)  Vit Nam.ăTrongăkhiăđó,ăVit Nam
vnăcònălƠămt quc gia cóăs chi phi caăNhƠăncăđi vi th trngătngăđi
ln, mcăđ can thip caăNhƠăncăcóăth đi din cho thc tin qun tr doanh
nghip vƠăquyăch qunălýăchaăđyăđ yuăkémădo s tham gia caăChính ph vi
vaiătròăképăvaălƠăngiăchiăvaălƠăngi qunălý vƠănhng miăquanătơmăv chínhă
14
tr. Vì vy, cn phi kimăđnh s tácăđng caădòngăvnăncăngoƠiăđnăđ bt n
t sut sinh li mcăđ doanh nghip. Gi thit caăbƠiănghiênăcuăđaăraălƠ:
H
0
: S huăncăngoƠiăcóăth lƠmăgiaătngăđ bt n ca t sut sinh li mcăđ
doanh nghip ca Vit Nam, do thc tin qun tr doanh nghipăcònăyuăkémăvƠă
quy ch qunălýăchaăđyăđ  Vit Nam.
3.3 Mô hình c tính
 kimăđnh mi quan h gia t l s huănhƠăđuătăncăngoƠiăvƠăđ bt n ca
t sut sinh li chngăkhoánămcăđ doanh nghip,ăbƠiănghiênăcuăápădng mt hi
quy hiu ng c đnh FEM vi d liu bngă theoăbƠiă nghiênăcuă ắDoesă foreignă





ln return





Vi: return


lƠăt sut sinh li chngăkhoánăhngăngƠy;
15
nălƠăs ngƠyăgiaoădch trong mtănm.
Mtăthcăđoăkhácăcaăđ bt n lƠăđ lch chun ca t sut sinh li hngăngƠy,ă
tínhănhăsau:





  



 



 STATE


FOREIGN

 DOM

 

FOREIGN

 TURNOVER

 


Bin 

 

hoc 

 

s cho bit t l s huănc
ngoƠiătrongăcácădoanh nghipăcóăs huăNhƠănc hoc s hu niăđaăkhácăNhƠă
ncăcaoătácăđngăđnăđ bt n ca t sut sinh liănhăth nƠo.ăBênăcnhăđó,ătíchă
chéoă

 

mcădùăs lngăđôngăđoănhngălng vnămƠăh chi phiătngăđi nh,ăđiu
nƠyăđưăgii hn s nhăhng ca h lênăth trng. Do vy,ănhƠăđuătăcáănhơnă
đinăhìnhăhƠnhăđngănhănhngăngi theo sau tin tc.ăVíăd,ăBarberăvƠăcng s
17
(2009)ăđưătìmăthyăhƠnhăviăby đƠnăca nhngănhƠăđuătăcáănhơnătrongăth trng
chngăkhoánăca M. Do vy, du k vng ca DOM cóăth dngăhocăơm.
Bênăcnhăthôngătinăv cuătrúcăs hu,ăbƠiănghiênăcuăcngăkimăsoátănhngăđc
tínhăca doanh nghip sau:
SIZE:ăquyămôăca doanh nghip.ăCácăcôngătyălnăthngăcóăcôngăngh vƠătrìnhăđ
qunălýăttăhn,ăcóăth lƠmăgimăxácăsutăpháăsn nh đaădngăhoáăđuătăvƠăquyă
môăkinhăt, yu t nƠyăcngăcóătácăđngăđnăcácănhƠăđuătăđc bitălƠăcácănhƠăđu
tăncăngoƠi,ăh uătiênăla chnăcácăcôngătyăcóăquyămôăln (Merton ậ 1987,ăVõă
XuơnăVinhăậ 2009).ăQuyămôăcaăcácădoanhănghip niêmăytăcƠngălnăthìăđ bt n
t sut sinh liă cƠngănh (BaeăvƠă cng s (2004)),ă Liă vƠăcng s (2011)). SIZE
cngăđcătínhăbng logarith t nhiênăcaăgiáătr vnăhoáăth trng cuiănmătƠiă
chính.
T l luơnăchuyn TURNOVER lƠămt trong nhngănhơnăt quan trng nhăhng
đnăđ bt n t sut sinh li. T l luơnăchuynăcƠngăcao,ăđ bt n ca t sut
sinh liăcƠngăcaoă(LiăvƠăcng s (2011)).ăBƠiănghiênăcu s dng t l luơnăchuyn
hƠngăngƠyătrungăbìnhănmăchoămôăhìnhă(1).ăT l luơnăchuynăhƠngăngƠyăđcătínhă
bng khiălng giao dch hngăngƠyăchiaăchoătng s c phnăđangăluăhƠnh.ăDu
k vng ca h s hiăquyălƠădng.
LEVERAGE:ălƠăt l đònăby, lƠăt l gia tng n vƠătngăgiáătr s sáchăca vn
c phn cuiănmătƠiăchính.ăcătìmăthy biăWeiăvƠăZhangă(2006)ăvƠăLiăvƠăcng
s (2011), t l đònăbyălƠămt trong nhngănhơnăt quan trng nhăhngăđnăđ
bt n ca t sut sinh li.
LagVLăvƠăLagSD:ălƠăđ tr ca đ bt n t sut sinh li.ăChúngăđcăbaoăhƠmă
trong hiăquyăđ kimăsoátănhăhng ca t tngăquan.